行业研究 | 主材承压,辅材微利,行业正筑底——光伏企业财报分析

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 主材承压,辅材微利,行业正筑底——光伏企业财报分析》研报附件原文摘录）
　　光伏，财报分析 55家光伏上市企业陆续公布了2023年及2024年第一季度的财务报告。其中，光伏主材企业25家，占比45%，主营以硅料、硅片、电池片和组件为主；光伏辅材企业为21家，占比38%；电站设备企业为9家，占比16%，主要为光伏逆变器与光伏支架企业。本报告将基于财务报告及行业趋势对上述企业近期的经营状况进行分析。 主材环节利润大幅下滑，一体化企业展现经营优势，小规模企业风险陡增。光伏主材价格在2023年持续下跌，2024年初已触及成本线，导致主材企业第一季度的累计净利润从2023年的342亿元急剧缩减至2024年的-32亿，经营活动性现金流净额亦转负。即使排除资产减值损失的影响，主材企业的累计净利润也仅为20亿元，同比下降约94%。其中，6家一体化企业的累计盈利23亿元，而其余19家企业则总计亏损3亿元。行业仍在筑底，但一体化企业凭借其领先的成本控制能力与完善的销售渠道，在行业周期中逐渐展现出竞争优势。 辅材和电站设备环节盈利小幅下滑，但营运效率低下削弱现金偿付能力。主材企业经营压力部分传导至辅材，影响了辅材企业同期的盈利水平。电站设备企业虽维持了稳定的销售毛利率，但期间费用增加导致净利润同比略有下降，不过两大环节的盈利波动幅度小于主材环节，且尚能维持正收益。值得注意的是，辅材企业和电站设备企业面临营运效率低下的问题，其中电站设备企业尤为严峻，2023年和2024年第一季度，电站设备企业的净营业周期同比分别增长31%和40%，主要是应付账款和库存的周转天数大幅上升，这导致现金偿付能力受限，高企的库存亦带来存货减值的风险。 业务机会及风险：主材企业承受较大的经营波动，融资需求增加，其中一体化企业的经营优势逐渐显现，可适当合作，而小规模企业在经营层面上有多方面的不确定性，需谨慎评估。辅材和电站设备企业盈利压力小于主材企业，但营运效率低下导致现金流占用问题严重，或有一定的保理业务需求，可与细分领域内的优势企业合作。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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