【一德早知道--20240521】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240521】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年05月21日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)，前值3.45%，公布值3.45%。 2.中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)，前值3.95%，公布值3.95%。 今日重点数据/事件提示 1.08:30：韩国5月出口20天同比，前值11.1%，公布值1.5%。 2.17:00：欧元区3月季调后贸易帐(亿欧元)，前值179，预期200。 3.20:30：加拿大4月CPI同比，前值2.9%，预期2.7%。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.54%，两市成交额较前一交易日扩大至9954亿元。市场结构方面，上证50上涨0.34%，创业板指上涨0.59%。期指方面，IF2406上涨0.56%（基差-15.96点），IH2406上涨0.70%（基差-9.02点），IC2406上涨0.76%（基差-49.50点），IM2406上涨0.86%（基差-57.58点）。申万一级行业方面，有色、煤炭、农林牧渔板块领涨，家电、地产、轻工制造板块领跌。上周五地产政策密集出台，首付比例的调降超出市场预期，再贷款金额3000亿元则符合市场预期、有利于缓解地产企业资产负债表压力。笔者认为，地产价格未来的走势取决于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期（这也取决于地产企业对于未来地产市场的预期）较为关键。目前来看，无论是宏观政策层面针对地产端的发力、还是A股层面某公司IPO暂缓审议，上述信号表明稳增长、稳预期、严监管的基调仍在持续。在此背景下，虽然4月经济数据有所分化，但只要稳增长信号持续，国内经济基本面企稳回升的态势也会持续下去，那么预计A股市场也将继续呈现渐进式上行状态。从指数角度来看，虽然两市成交额的回落一定程度上表明短线市场情绪有所降温，但上证综指在3100点附近支撑力度较强。周一上证综指放量突破3120-3160点箱体，上方面临3200点整数关口，建议前期多单继续持有、但不宜过分追多，注意风控。 期债： 周一央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期40亿元，实际净投回笼20亿元，资金面宽松。早盘公布的5月LPR利率维持不变，略超市场预期，国债期货震荡走强。继5月17日央行下调公积金贷款利率、首付比例、取消贷款利率下限、3000亿保障性住房再贷款后，市场预期存款利率下调。但月中MLF和LPR利率维持不变或意味着短期存款利率调降可能性下降。从基本面看，4月出口带动下生产有所回升，但投资和消费表现不及预期，表明内生经济动能依然不足，支撑债市高位震荡。值得关注的是，近期一系列房地产政策提振市场风险偏好回升，情绪上压制债市。后续随着地方政府债券发行加速和配套融资的增加，长端利率面临着来自基本面压力。另外，供给层面看，万亿超长期特别国债自5月下旬至11月中旬发行，每月1600亿左右发行规模对利率影响有限，但考虑前4月政府债发行偏慢，预计6月到8月将迎来利率债发行高峰。供给释放前，长端利率同样面临着供给冲击，短期仍然不宜过度乐观。目前10年和30年国债收益率距离前低分别10BP和16BP，估值上中位，建议投资者谨慎看待，等待回调企稳后再做配置。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银冲高回落，纽约银续创12年来新高，纽期金再创历史新高，Comex金银比价显著回落。美股分化，VIX、美元上涨，原油、美债回落。消息面上，国际刑事法院检察官申请对以色列总理内塔尼亚胡、其国防部长以及三名哈马斯领导人发出逮捕令，理由是涉嫌战争罪，美国表示这可能会危及人质协议和停火谈判。隔夜多名联储票委发表讲话，但总体延续“维持和等待”基调，未有增量信息。名义利率回升速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率小幅反弹对金价压力增强。利率端走高对美元支撑犹存。资金面上，白银配置资金开始回补，截至5月20日，SPDR持仓838.54吨（+0吨），iShares持仓13132.75吨（+117.95吨）。CME修正5月17日数据，纽期金总持仓53.88万手（+9943手）；纽期银总持仓18.91万手（+10845手）。市场降息预期维持乐观令金银重回降息落地前的主升阶段。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，二者日内同创新高，但短期初现高位分歧迹象。策略上，配置、投机多单持仓为主，加速阶段不宜再行追买入场；重点关注调整后黄金补涨创新高的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格观望后接连补涨。螺纹北京3770，杭州3650，广州3600；热卷上海38560，博兴基料3850，乐从3840。在宏观政策加持下，叠加数据的良好表现，黑色出现明显上涨，铁水持续增产，原料仍未显示出紧张格局，尤其是焦煤匹配生铁的瓶颈持续上移使得双焦价格出现调整；当黑色板块价格下行到一定水平之后，利好政策的出台、内外价差性价比的改善带来需求预期增量不容忽视，但现实需要关注随着天气炎热进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对黑色整体价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1960上下，仓单成本2154左右，与主力合约基差-124；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+35；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差-43，蒙5#原煤口岸报价1340，仓单价格1645，与主力合约基差-98。澳煤低挥发报价252美元，仓单价格1635，与主力合约基差-108。 【基本面】焦炭市场暂稳运行，钢厂开启第一轮提降，提降幅度100-110元/吨，预计明日落地。焦企出货仍较好，焦企有盈利，生产积极性较高，目前钢厂到货情况持续好转。近期随着成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，部分钢厂有控制到货，多按需采购。短期焦炭基本面紧张有缓解，供需格局偏稳运行。 近期焦煤市场稳中偏弱，近日线上竞拍流拍率增加，成交价普遍出现回落，降幅在100元/吨。上周山西部分煤矿停产，复工不及预期，整体产量有下降。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，下游观望为主，价格有回落，目前蒙5原煤1300—1350元/吨左右。 煤矿产量下滑，铁水仍在回升，需求预期转好，策略建议逢低做多为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特733，涨7；61.5%PB粉885不变；65%卡粉1029，涨6。 【现货成交】全国主港铁矿成交85.3万吨，环比上升23% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3069万吨，环比上升66万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2456万吨，环比上升10万吨。澳洲发运量1751万吨，环比减少66万吨，其中澳洲发往中国的量1517万吨，环比减少144万吨。巴西发运量704万吨，环比上升76万吨。非澳巴发运量613万吨，环比增加56万吨。 【港口库存】45港进口铁矿库存为14740，环比减65.79；日均疏港量306.98增4.29。分量方面，澳矿6667.33增168.32，巴西矿4910.05降58.68；贸易矿9143.66增100.29，球团702.37降11.58，精粉1536.32增52.61，块矿1663.06降49.67，粗粉10904.04增139.2；在港船舶数93条增1条。 【小结】 期货市场，连铁i2409午盘收于894.5，较前一个交易日结算价涨1.07%，成交33万手，减仓1.2万手。45港口到港量2847.1万吨，环比增加700.7万吨，铁矿石到港量增加较多，但六成以上的船舶集中在后半周到，致使口铁矿石船只排队靠泊卸货时间延长，因此港口库存环比小幅去库，港口在港船舶数量大幅回升。从基本看，铁矿石供需结构没有继续改善，重回累库趋势，后期则需要关注生铁产量继续恢复下，成材供给压力的积累，短期盘面将继续震荡，上涨趋势控难继续向上突破。 合金： 72硅铁：陕西6800-7000，宁夏7000，青海6900-7000，甘肃7000，内蒙6950-7000（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：硅锰重启上涨，硅铁跟随黑色反弹。近期因消息的扰动对市场情绪影响较大，处于消息的混沌期导致现货成交明显减少，锰矿一侧整体仍保持价格坚挺，化工焦调降一轮之后仍有1-2轮的调降预期，成本下调空间有限。硅锰基本面维持稳定，盘面大幅下跌后回归基本面合理区间，宁夏地区硅锰即期成本在7800附近，盘面处于平水区间内。硅铁日内跟随黑色有较明显反弹，从硅铁基本面上看，现货仍处于偏紧状态，但随着钢招结束，市场刚需或边际转弱，兰炭偏弱势，整体硅铁基本面同样无大变动，整体以跟随为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价86880元/吨，+4355，升贴水-325；洋山铜溢价(仓单)-3美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+2.27%，comex主连，+0.45%，隔夜沪铜主力合约，+0.99%。 【投资逻辑】宏观上，美国或更依仗货币政策，中国也转向以财政政策为主，因美国财政支出难以为继，国内货币政策效率偏低；美国降息预期增加，但较为充分反映，国内地产等政策频出，需关注政策推进及落地情况；短期提振铜价的更多是资金乐观情绪及Comex挤仓。供应上，TC为负值， 供应扰动仍未缓解，但冶炼减产不及预期；需求上，宏观、中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库，初级加工环节也是需求不振，不过下游库存消耗较多，在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作。当前Comex挤仓风险仍未解除，持续走高的基金持仓及波动率，且即将历史最高的价格，波动或加大，谨慎操作。 【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格创历史最高，前期多单可考虑逐步减仓。 沪锡（2407）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价280000元/吨，+6500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势:昨日伦锡3月合约，+0.47%，隔夜沪锡主力合约，-0.16%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，供需矛盾不及当时，预期有所透支。当前，一季度缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上，精锡产量增速较高，需求上4月份终端制造（智能手机、集成电路等） 环比有所回落，再加之高价格压制，库存持续累库。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，印尼锡锭出口恢复较慢，需求预期仍积极。短期关注资金情绪、进口数据、库存变化等。 【投资策略】利多因素有增量信息，但库存高位、价格高位波动加大，关注现货、进口等表现，前期多单逢高减仓。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20840-20880元/吨，现货贴水100元/吨，广东90铝棒加工费170元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于21040元/吨，氧化铝收盘于3933元/吨，LME收盘于2626.5美元/吨。 【投资逻辑】国内地产收储政策颁布刺激市场利多情绪释放。供需平衡方面，国内进入消费忘记下游开工率提升，铝锭铝棒双去库，宏观政策频出刺激国内消费复苏，国内铝实际消费情况无需担忧，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，社会库存绝对值处于相对低位，对绝对价格压力不大，因此预计去库现状有望长期持续。伦铝市场虽然进行了集中交仓行为，绝对库存仍不足为惧。氧化铝供应微过剩局面持续，但供应端增量受铝土矿供应和赤泥等问题的持续影响难有增量，且与铝锭走势强势挂钩，赤泥问题预计短期难有缓解，若铝价保持强势预计氧化铝价格有望屡创新高。 【投资策略】电解铝及氧化铝明显拉涨后，多单可带止盈继续持有 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13100-13300元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12055元/吨。 【投资逻辑】当下盘面多空争夺严重持仓处于高位，硅价震荡走势为主。多头逻辑工业硅价格处于绝对价格低位，继续做空空间不大性价比不高；空头逻辑供应过剩难以缓解，多晶硅减产工业硅复产，过剩将会进一步加剧。供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，云南地区电价持稳复产尚未开始，整体供应仍在增加。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模扩大，周度产量下调对工业硅消费造成明显拖累；有机硅行业持续面临亏损，但副产品价格上涨，行业产量未出现萎缩，有机硅下游原料库存低，有机硅价格下调后终端补库积极性提高，对工业硅消费来讲有机硅暂无形成拖累；合金行业保持稳定复苏。 【投资策略】硅价震荡走势，反弹布局空单，短线操作，获利止盈为上策 沪锌（2407）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23870~24300元/吨，双燕成交于24020~24430元/吨，1#锌主流成交于23800~24230元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24805元/吨，涨幅2.54%，伦锌收于3121美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，短期锌价仍偏强势，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2407）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18800-18890元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于19058元/吨，涨幅1.38%，伦铅收于2335美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电瓶价格高企，采购成本抬升， 利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，但电池价格上涨不及铅价的上涨，下游消费呈现负反馈。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结。套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水850元/吨（-275），进口镍升水-450元/吨（-100），电击镍升水-1600元/吨（-150）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，多刷新阶段性高位，沪镍收涨4.71%；隔夜基本金属多延续涨势，沪镍收涨1.29%，伦镍收涨1.73%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至975元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面14.19万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。日内欧盟预对中国电动车加征关税以及新喀里多尼亚发生严重骚乱的消息引爆市场，镍价持续向上突破。 【投资策略】硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有，持续关注印尼镍矿审批进展以及新喀动乱进展。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107100元/吨（+100），工业级碳酸锂102700元/吨（+200）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中先抑后扬，整日主力合约收平。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。美对我国出口锂电池加征关税，2023年全年我国出口锂离子电池至美国占我国锂离子电池总出口量的11.94%，加征关税预计会对终端消费产生一定影响。现货市场价格运行至105000以下，下游备货增加。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应正常，养殖单位大多顺势出货，少数惜售。终端市场需求尚可，贸易商刚需采购，走货正常。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1天。蛋价整体走势偏强，老鸡淘汰量减少，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但基本面的边际变化以及情绪因素导致现货波幅超预期。整体来看，现货虽有继续冲高可能，但高位存在估值压力，建议关注各合约高空机会。 生猪： 养殖端降价愿意不强，二次育肥拦截猪源；白条涨价受限，屠宰端高价毛猪接货量下降。现货中长期看涨预期不减，出栏体重维持增长态势，二育滚动入场拉升体重，毛猪供应滚动后移，进而弥补后续供应缺口，需考虑长期压栏导致后期涨幅受制约的情况出现。期货各合约不同程度升水现货，近月合约需关注后续基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑。 红枣： 河北崔尔庄红枣交易市场到货10余车，等外成品均有，一二级来货少量，价格稳硬运行，客商挑选合适货源按需拿货，成交情况一般。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.90-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤，广东市场今日到货5车，早市成交2车。5月20日注销 59 张，累计注销 40750 吨，交易所显示仓单数量 14968张，有效预报 800张，总计 78840吨，较上一交易日减少15吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，但从整体供需来看，库存仍存在压力，端午备货即将结束，消费提振作用有限。今年红枣生长周期提前，目前天气温度对红枣几乎没有影响，建议投资者可以逢高试空，合理操作，控制风险。 苹果： 西部产区库存果农货剩余不多，且余货整体质量偏差，部分客商陆续转向山东产区采购，山东产区苹果交易速度整体尚可，果农低价货源持续消耗，主流行情基本稳定，成交以质论价为主，现货价格持稳。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者震荡操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖一路上涨，最终ICE7月合约上涨0.57美分报收18.67美分/磅，盘中最高18.79美分/磅，伦敦8月合约上涨15.4美元/吨报收550.1/吨。亚洲主产区印度和泰国干旱较为严峻，但巴西中南部持续增加的食糖产量和预期限制上方高度，短期18美分附近买盘增加，关注美糖19美分压力能否有效突破。 郑糖：昨日盘面小幅震荡上涨，郑糖9月上涨55点报收6194点，当日最高6196点，9月基差450至416，9-1价差259至272，仓单减少1张至25415张，有效预报维持242张，9月多空持仓都有增加，空单增加更多，夜盘上涨31点报收6225点，现货报价大多下调10-20元，外糖反弹有利于国内信心恢复，国内消费季旺季临近，现货挺价意愿强，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月关注6200支撑，中长趋势格局不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周一油价震荡收跌，Brent首行下跌0.27美元收至83.71美元/桶。盘中俄罗斯方面传出要取消汽油出口禁令的消息使盘面价格从高位回落。夜盘时间，美联储理事会官员表示，降息开始之前，他们在等待更多通胀下降的迹象，使盘面价格一度回升，但未改盘面偏弱态势，最终收跌。价差表现上，两油月差继续回落，柴油裂解价差企稳，而汽油走弱。原油估值在继续抬升，盘面溢价在3美元附近。 甲醇： 一体化装置检修较多，短期开工低位运行，短期到港偏紧，关注本周到港是否增加，下游多套烯烃装置检修，传闻宁波富德有停车可能，预计开工或将继续下降；目前市场供需两弱，一方面国内外甲醇装置开工水平偏低运行，进口到港缓慢，另一方面多套烯烃装置检修，传统下游抵触高价开工也有所松动，短期看，沿海库存降至阶段性低位，沿海基差大幅走强，价格整体表现强势，中期看，随着国内外检修装置逐渐恢复，需求端负反馈影响逐渐发酵，未来供需偏紧格局或将改善，也不排除未来驱动由强转弱可能。 沥青： 估值：按Brent油价84美元/桶计算，折算沥青成本4400附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4050，06、09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，不过隆众库存均增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期，当前估值低位。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 塑料/PP: 受房地产利好方面的消息，聚烯烃突破之前震荡区间，相比塑料而言，聚丙烯终端需求更为利好。现货市场跟涨，基差转为升水结构。除此之外：1、成本端丙烷走强，原油调整尚未稳定，煤炭暂稳；2、二季度季节性检修，供应环比减少；3、产业库存尚未去化到中性以下，季节性看6-7月份会降至低库存水平；4、塑料进口小有利润，pp暂无进口压力。策略：短多持有，若现货不再跟涨则离场。 PVC： 现货6030；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货低估值修复，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，09相对中性的估值5850—6100，当前突破上沿，目标位或在6500，低估值风险释放，可关注做空机会。 烧碱： 现货低端2312元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，前期观点是烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱库存仍略高，回调再多；短期商品震荡后继续上行，烧碱涨势弱，存补涨预期，多单暂持有。 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2300；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大，2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置；玻璃或存补涨预期。 聚酯: 终端开工边际降低，织造开工亦有降低，总体需求边际略有走弱。但总体评估尚可。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周略有降低，同时需求上PTA开工近期降低，总体上PX供需双减，PX5月预计仍偏去库。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN维持震荡，PX估值低位。总体上供需短期由于检修略偏紧，后期如果没有调油加持，PX总体格局是略偏宽松的，需要关注后期调油逻辑的运行情况。同时原油我们仍持短空长多震荡的观点，PX低估值背景下亦跟随成本震荡，短期企稳反弹。 PTA： 供需方面：PTA4-5月检修较多，这样的话4-5月去库，需要重点关注大厂装置动态。需求方面短期聚酯开工由于下游减产而降低，终端需求亦有边际走弱，短期对于PTA的支持边际弱化。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN近期在345美金左右震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注后期美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。低估值背景下绝对价格跟随成本，原油我们短空长多看待，PTA短期已经企稳反弹，但大幅上升空间亦缺乏驱动。预计整体仍是震荡偏强走势。 MEG： 供给上国产总体低位，油化开工降低明显，煤化开工提升，MEG国产开工5月下后有提升续期，需要关注几套大装置的开工进程。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在6月偏后。需求方面聚酯开工高位边际下滑，总体需求边际走弱。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润高位有所压缩。绝对价格上近期由于估值较低，以及大厂恢复不如预期有所反弹，但大幅向上的驱动和空间看不太大，低估值背景下仍是低位震荡。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比降低，利润有所修复（得益于原料的下跌），绝对价格上跟随成本波动。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周一集运欧线呈现先抑后扬，截至收盘，主力EC2408合约收于4191.5点，涨幅5.81%，按结算价计算较前一交易日上涨1.73%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，EC2408合约持买单量增加386手至28534手，持卖单量增加329手至24663手，当前高位水平多空博弈加剧，短线多头占优。盘后上海航运交易所公布的SCFIS为3070.53点，较上期环比大幅上涨22.2%，略低于上期SCFI涨幅24.7%，据现货市场了解，由于大柜限重，与小柜占比较高有关。短期缺柜爆舱延续，供不应求的基本面对运价形成有力支撑，由于绕航导致船期延迟以及局部港口出现拥堵，部分空柜无法及时返回，欧洲补库前置进一步推升6月船司涨价的落地程度。伊朗总统突发遇难，令当前局势更加复杂化，最新消息，国际刑事法院检察官就以色列总理内塔尼亚胡和国防部长加兰特涉嫌战争罪申请逮捕令，但随即以色列总理在利库德集团会议上表示不会阻止以色列继续行动，在地缘局势未有缓解的背景下，大规模复航概率较低，中短期供需矛盾依然较为凸出，预计运价仍有上涨预期。目前上行趋势尚未改变，维持偏多思路，策略上多单可继续持有。套利方面，08-10合约价差继续走阔至上市以来新高，关注跨月价差收敛带来的反套机会。风险点需关注船舶延期后集中返航以及新船交付的时点带来的回调。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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