【东吴晨报0521】【行业】计算机【个股】科大讯飞、零跑汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0521】【行业】计算机【个股】科大讯飞、零跑汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 计算机： 低空经济周总结 区域超预期，低空经济迎来密集政策催化 投资要点 政策催化密集，促进北京地区以及设计咨询、空管系统等公司本周涨幅领先：2024年2月6日以来，低空经济产业链中，涨幅较高的标的仍然大多是各自细分赛道的龙头。本周（2024/5/13-2024/5/17）北京地区公司涨幅较高，主要由于5月16日，北京市经信局发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（征求意见稿）》，北京作为首都城市，提出详细规划方案鼓励低空经济产业发展，目标通过三年时间，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，政策进度超市场预期。 地区低空政策首提安防反制：北京低空经济相关政策中提出，要形成低空安防反制全国标杆。为地区低空政策中首次重点提及。目前，低空针对黑飞无人机的侦测主要通过无线电、雷达、广电和声波等技术手段。无人机反制主要通过射频干扰、GPS欺骗无人机定位和导航、激光武器等方式。未来随着低空空域飞行器数量增加，空域管理难度将大幅提升，低空规划中提前布局安防反制尤为重要。 除北京外，其他省市本周动作频繁，未来有望持续：5月15日，江苏南京低空经济发展大会举行。会上发布了一系列政策，提出到2026年低空经济发展水平稳居全国第一方阵，全市低空经济产业规模发展超500亿元，建成240个以上低空航空器起降场（点）及配套的信息化基础设施，开通120条以上低空航线。5月16日，浙江省政府召开打造低空经济发展高地等工作会议，5月17日，江西低空经济论坛在江西南昌盛大开幕。我们预计其他各省市也将积极推进，快速落地。 投资建议和相关标的： 低空经济：政策和产业推进节奏有望超预期，我们建议关注1）设计咨询：华设集团、设计总院、苏交科、设研院、苏州规划、甘咨询、建发合诚等；2）空管系统：莱斯信息、新晨科技等。3）监视：四创电子、纳睿雷达、国睿科技等。4）通信：灿勤科技、通宇通讯、硕贝德等。5）导航：司南导航、北斗星通、中科星图、航天宏图、超图软件等。6）调度：中国通号、交控科技、佳讯飞鸿等。7）防务：声迅股份、天和防务、观典防务等，8）运营：中信海直、深城交等。 计算机行业观点更新：我们对后市充满信心，计算机将会在资本市场充当越来越重要的角色。 1.人工智能方面，我们认为大模型的信创化迫在眉睫，大模型越来越成为大国竞争的核心工具。在统筹发展和安全的前提下，我们认为应当重视大模型国家队的概念。在未来的竞争中，我们更看好有官方背书、在信创化领域有长足进展的大模型厂商的比较优势。建议关注：科大讯飞。 2.信创方面，因为上层建筑的变化，从名录采购转变为国测采购，使得如操作系统等传统环节的竞争格局趋于复杂，同时也增加了包括GPU在内的若干新环节。因为竞争的加剧，使得软件环节的价格体系受损严重；CPU的市场份额也将因为技术路径的分化而产生波澜，我们认为ARM系有望为信创事业发展贡献更多力量。金融信创的提速会带来金融it厂商的大洗牌。建议关注：OS：软通动力、九联科技；打印机：纳思达；CPU：神州数码；金融信创：顶点软件。 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬） 个股 科大讯飞（002230） 人工智能“国家队” “1+N”实现模型赋能 投资要点 中国人工智能“国家队”。公司成立于1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。 “平台+赛道”的AI战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供 647 项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为AI技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等C端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。 星火大模型优势领先，与华为合作打造国产化算力底座。2023年5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。2024年1月30日，公司发布开放大模型讯飞星火V3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%，多模态理解达到GPT-4V 91%。目前对标GPT-4 Turbo当前能力的讯飞星火V4.0正在训练中，预计在2024年6月发布。2023 年 10 月 24 日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。 围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。2022年 12月，公司启动“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”代表通用认知智能大模型底座，“N”代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。 盈利预测与投资评级：公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于AI产业发展。我们预计科大讯飞2024-2026年归母净利润分别为9.13、11.96、15.28亿元，对应PE分别为109、83、65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。 （分析师 王紫敬、戴晨） 零跑汽车（09863.HK） 2024年一季报点评 业绩整体符合预期，出海思路明确 投资要点 公司公告：2024Q1收入为34.86亿元，同环比分别为+141.7%/-33.9%；单季度亏损10.13亿元（2023Q1为-11.33亿元，2023Q4为-9.55亿元）。 2024Q1单季度业绩整体符合预期。1）产品结构改善单季度ASP环比提升：24Q1单季度实现销量3.3万辆，同环比分别+217.9%/-39.6%。从销量结构来看T03单季度销量占比环比下滑，因此单车ASP环比提升9.4%至10.4万元。2）毛利率表现略低于我们预期：公司Q1单季度毛利率为-1.4%，同环比分别+6.4/-8.1pct。毛利率转负的主要原因为Q1春节假期影响销量表现，同时公司Q1处理23款老款车型折扣加大影响盈利。3）费用率同比改善明显：公司Q1销售/管理/研发费用率分别为12.3%/4.0%/14.9%，同比分别-15.0/-8.5/-13.7pct，环比分别+2.2/-0.8/+3.1pct。截至2024年3月31日，公司销售网络持续优化，共有510家门店，覆盖182个城市。4）最终公司24Q1单季度实现净亏损10.13亿元，单车亏损3万元/辆，同比实现减亏。Q2展望：量利均有望修复。24款车型于Q2开始大规模交付，毛利率有望持续提升；C16或将于6月底开始交付，进一步提升公司盈利能力。公司毛利率有望环比改善。 明确海外市场市场/渠道/销量预期。零跑国际将自9月起在欧洲9个国家开启销售；2024Q4进一步开拓南美市场（巴西&智利）、亚太（澳大利亚&新西兰&泰国&马来西亚&印度）、中东和非洲市场。渠道层面计划在今年年底前共计拓展包括Stellatis & You网络在内的200家销售网点，并于2026年将销售网络拓展至500家。车型&品牌层面C10+T03是首先两款面临全球化的车型，至27年预计将有6款全新车型陆续上市。我们认为零跑优势产品+Stellatis集团海外成熟渠道/优良零部件/产能体系，可以有效避免关税等贸易不确定性。 长期展望：国内深耕主流市场+海外轻资产运营加速开拓+外供零部件开拓新业务。1）在中国市场利用全局自研成本优势，坚持极致品价比路线，深耕10-25万元主流市场。2）在海外市场以轻资产模式与Stellatis集团开展合作，通过借助Stellatis集团在全球范围内的广泛的渠道网络、售后服务体系等商业资源，加速并扩张海外出口。3）实现三电核心零部件外供，进入其他主机厂供应链体系，拓展新的业务增长点。 盈利预测与投资评级：公司明确出口业务市场拓展规划及渠道规划，我们上调公司2024年-2026年归母净利润预期至-33.0/8.8/30.0亿元（原为-34.1/7.5/24.9亿元）。考虑公司卡位主流新能源车市场，在研发/渠道/供应链管理多方面优势明显，协同Stellatis集团出海战略明确。我们认为公司应该享受更高估值，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期等。 （分析师 黄细里） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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