【一德早知道--20240520】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240520】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年05月20日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区4月调和CPI同比终值，前值2.4%，预期2.4%，公布值2.4%。 2.美国4月谘商会领先指标环比，前值-0.3%，预期-0.3%，公布值-0.6%。 今日重点数据/事件提示 1.09:15：中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)，前值3.45%。 2.09:15：中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)，前值3.95%。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场结构分化。超长期特别国债的发行和地产端利好政策频出，使得上证50、沪深300等大指数表现相对占优。从全周角度来看，期指四个标的指数中上证50周度领涨（周涨幅0.62%），沪深300（周涨幅0.32%）紧随其后，中证1000（周跌幅0.20%）和中证500（周跌幅0.79%）表现相对落后。行业板块方面，金融、低市盈率风格表现突出。申万一级行业中地产板块表现突出，金融板块获得北向资金增持幅度较多。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7600亿元至9100亿元之间，与前一周（8600亿元至11100亿元）相比出现缩量。两融余额维持在15300亿元至15400亿元之间，较前一周小幅回升。北向资金全周成交净买入87.62亿元、与前一周（净买入48.42亿元）相比出现回升，其中周五在地产政策利好的影响下北向资金净买入额达到139.56亿元。海外方面，美国CPI数据符合预期令市场紧缩担忧进一步缓解，美股周度继续收涨，十年期美债收益率一度回落至4.4%以下。上周五地产政策密集出台，首付比例的调降超出市场预期，再贷款金额3000亿元则符合市场预期、有利于缓解地产企业资产负债表压力。笔者认为，地产价格未来的走势取决于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期（这也取决于地产企业对于未来地产市场的预期）较为关键。从上周市场走势来看，无论是宏观政策层面针对地产端的发力、还是A股层面某公司IPO暂缓审议，上述信号表明稳增长、稳预期、严监管的基调仍在持续。在此背景下，虽然4月经济数据有所分化，但只要稳增长信号持续，国内经济基本面企稳回升的态势也会持续下去，那么预计A股市场也将继续呈现渐进式上行状态。从指数角度来看，虽然两市成交额的回落一定程度上表明短线市场情绪有所降温，但上证综指在3100点附近支撑力度较强，依然建议短线投资者暂时以上证综指3120-3160点箱体对待。上周五上涨过程中，上证综指已经靠近3160点的箱体上沿，因此周三至周四盘中布局的多单可适时进行部分减仓，关注能否突破箱体上沿。 期债： 上周市场消息面内容较多，周五在经济数据、特别国债发行、房地产相关政策发布的情况下，国债期货日内波动较大。从基本面看，4月出口带动下生产有所回升，但投资和消费表现不及预期，表明内生经济动能依然不足，债市情绪继续修复。5月17日特别国债发行略高于市场预期，叠加当日午后央行下调公积金贷款利率、首付比例、取消贷款利率下限，债市再度走弱。不过，收盘后的地产会议3000亿再贷款不及市场预期，现券收益率再度下行。近期房地产政策从供需两端加码，尽管政策实施效果有待时间验证，但短期经济预期企稳和市场风险偏好回升对于债市有一定压制。随着地方政府债券发行加速和配套融资的增加，长端利率面临着来自基本面压力。另外，供给层面看，万亿超长期特别国债自5月下旬至11月中旬发行，每月1600亿左右发行规模对利率影响有限，但考虑前4月政府债发行偏慢，预计6月到8月将迎来利率债发行高峰。供给释放前，长端利率同样面临着供给冲击，短期仍然不宜过度乐观。目前10年和30年国债收益率距离前低分别10BP和16BP，估值上中位，建议投资者谨慎看待，等待回调企稳后再做配置。。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银大幅拉涨，纽约银创12年来新高并一举突破疫情以来高点30.35美元，Comex金银比价显著回落。美股分化，原油上涨，美债、VIX、美元回落。消息面上，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将在利率持续保持限制性的情况下回落，但如若通胀进展停滞或逆转，仍愿意支持加息。一架载有伊朗总统莱希和外长阿卜杜拉希扬的直升机周日在浓雾中穿越山区时坠毁，截至目前，搜救工作仍在进行中。名义利率回升速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率小幅反弹对金价压力增强。利率端走高对美元支撑犹存。资金面上，金银配置资金表现分化，截至5月17日，SPDR持仓838.54吨（+5.18吨），iShares持仓13014.79吨（-31.27吨）。金银投机资金大举入场，其中后者持仓连续8日增加并刷新年内反弹以来新高，CME公布5月17日数据，纽期金总持仓54.00万手（+11178手）；纽期银总持仓19.08万手（+12532手）。美联储官员形成了“维持和等待”的共识，市场降息预期维持乐观令金银重回降息落地前的主升阶段。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，纽期银站上30.35美元前高后消除了二者错位见顶带来的调整隐患，一举奠定了贵金属中长期升势延续的基础。策略上，配置、投机多单持仓为主，加速阶段不宜再行追买入场；一旦高位开始分歧，可关注黄金补涨创新高的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格跟随为主。螺纹北京3740，杭州3620，广州3630；热卷上海3850，博兴基料3830，乐从3830。在宏观政策加持下，叠加数据的良好表现，黑色出现明显上涨，铁水持续增产，原料仍未显示出紧张格局，尤其是焦煤匹配生铁的瓶颈持续上移使得双焦价格出现调整；当黑色板块价格下行到一定水平之后，利好政策的出台、内外价差性价比的改善带来需求预期增量不容忽视，但现实需要关注随着天气炎热进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对黑色整体价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1960上下，仓单成本2154左右，与主力合约基差-110；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+49；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差-25，蒙5#原煤口岸报价1335，仓单价格1639，与主力合约基差-85。澳煤低挥发报价254美元，仓单价格1688，与主力合约基差-37。 【基本面】焦炭市场弱稳运行，焦企出货仍较好，焦企有盈利，生产积极性较高。钢厂对焦炭下周有提降预期，目前钢厂到货情况持续好转。近期随着成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，部分钢厂有控制到货，多按需采购。短期焦炭基本面紧张有缓解，供需格局偏稳运行。 近期焦煤价格出现松动，上周山西部分煤矿停产，复工不及预期，整体产量有下降，线上竞拍成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，下游观望为主，价格有回落，目前蒙5原煤1330—1350元/吨左右。 煤矿产量下滑，铁水仍在回升，需求预期转好，策略建议逢低做多为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特726，涨6；61.5%PB粉885，涨6；65%卡粉1023，涨5。 【现货成交】全国主港铁矿成交69.3万吨，环比下降22%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3003万吨，环比降124万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2445.6万吨，环比减少241.7万吨。澳洲发运量1817.6万吨，环比减少238.5万吨，其中澳洲发往中国的量1661.5万吨，环比减少20.8万吨。巴西发运量627.9万吨，环比减少3.2万吨。非澳巴发运量557万吨，环比增加118万吨。 【港口库存】45港进口铁矿库存为14805.79，环比增130.56；日均疏港量306.98增4.29。分量方面，澳矿6667.33增168.32，巴西矿4910.05降58.68；贸易矿9143.66增100.29，球团702.37降11.58，精粉1536.32增52.61，块矿1663.06降49.67，粗粉10904.04增139.2；在港船舶数93条增1条。 【小结】 钢厂日均铁水产量增速放缓，钢厂铁水日均产量为236.89万吨/天，周环比增加2.39万吨/天，较年初增加18.72万吨/天，同比减少2.47万吨/天，同比差距继续收窄。近期下游成材出库良好，钢厂复产积极性保持高位。地产和基建的预期放开提振了信心，从基本看，铁矿石供需结构没有继续改善，重回累库趋势，后期则需要关注生铁产量继续恢复下，成材供给压力的积累，短期盘面将继续震荡。 合金： 硅铁72# 6800-7000，75# 7350-7500元/吨（现金自然块出厂）。河钢定价7300元/吨，低于市场预期，南方定价在7400-7650元/吨。锰硅少数工厂报7900-8000元/吨。 市场逻辑：硅锰盘面开启盘整，硅铁则跟随黑色大幅反弹，涨幅明显。近期因消息的扰动对市场情绪影响较大，处于消息的混沌期导致现货成交明显减少，锰矿一侧整体仍保持价格坚挺，化工焦调降一轮之后仍有1-2轮的调降预期，成本下调空间有限。硅锰基本面维持稳定，盘面大幅下跌后回归基本面合理区间，宁夏地区硅锰即期成本在7800附近，盘面处于平水区间内。硅铁日内跟随黑色有较明显反弹，从硅铁基本面上看，现货仍处于偏紧状态，但随着钢招结束，市场刚需或边际转弱，兰炭偏弱势，整体硅铁基本面同样无大变动，整体以跟随为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价82525元/吨，+540，升贴水-260；洋山铜溢价(仓单)0美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+3.31%，comex主连，+1.08%，隔夜沪铜主力合约，+2.38%。 【投资逻辑】宏观上，美国或更依仗货币政策，中国也转向以财政政策为主，因美国财政支出难以为继，国内货币政策效率偏低；美国降息预期增加，但较为充分反映，国内地产等政策频出，需关注政策推进及落地情况；短期提振铜价的更多是资金乐观情绪及Comex挤仓。供应上，TC为负值， 供应扰动仍未缓解，但冶炼减产不及预期；需求上，宏观、中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库，初级加工环节也是需求不振，不过下游库存消耗较多，在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作。当前Comex挤仓风险仍未解除，持续走高的基金持仓及波动率，且即将历史最高的价格，波动或加大，谨慎操作。 【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格即将历史最高，前期多单可考虑逐步减仓。 沪锡（2407）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价273500元/吨，-1000；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.45%，隔夜沪锡主力合约，+1.47%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，供需矛盾不及当时，预期有所透支。当前，一季度缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上，精锡产量增速较高，需求上4月份终端制造（智能手机、集成电路等） 环比有所回落，再加之高价格压制，库存持续累库。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，印尼锡锭出口恢复较慢，需求预期仍积极。短期关注资金情绪、进口数据、库存变化等。 【投资策略】利多因素有增量信息，但库存高位、价格高位波动加大，关注现货、进口等表现，前期多单谨慎持有。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20700-20740元/吨，现货贴水80元/吨，广东90铝棒加工费220元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于21060元/吨，氧化铝收盘于3924元/吨，LME收盘于2621美元/吨。 【投资逻辑】国内地产收储政策颁布刺激市场利多情绪释放。供需平衡方面，国内进入消费忘记下游开工率提升，铝锭铝棒双去库，宏观政策频出刺激国内消费复苏，国内铝实际消费情况无需担忧，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，社会库存绝对值处于相对低位，对绝对价格压力不大，因此预计去库现状有望长期持续。伦铝市场虽然进行了集中交仓行为，绝对库存仍不足为惧。氧化铝供应微过剩局面持续，但供应端增量受铝土矿供应和赤泥等问题的持续影响难有增量，且与铝锭走势强势挂钩，赤泥问题预计短期难有缓解，若铝价保持强势预计氧化铝价格有望屡创新高。 【投资策略】电解铝及氧化铝明显拉涨后，多单可带止盈继续持有 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13100-13300元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11875元/吨。 【投资逻辑】当下盘面多空争夺严重持仓处于高位，硅价震荡走势为主。多头逻辑工业硅价格处于绝对价格低位，继续做空空间不大性价比不高；空头逻辑供应过剩难以缓解，多晶硅减产工业硅复产，过剩将会进一步加剧。供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，云南地区电价持稳复产尚未开始，整体供应仍在增加。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模扩大，周度产量下调对工业硅消费造成明显拖累；有机硅行业持续面临亏损，但副产品价格上涨，行业产量未出现萎缩，有机硅下游原料库存低，有机硅价格下调后终端补库积极性提高，对工业硅消费来讲有机硅暂无形成拖累；合金行业保持稳定复苏。 【投资策略】硅价震荡走势，反弹布局空单，短线操作，获利止盈为上策。 沪锌（2407）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23540~23720元/吨，双燕成交于23680~23860元/吨，1#锌主流成交于23470~23650元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24190元/吨，涨幅1.75%，伦锌收于3043美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2407）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18715-18785元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18770元/吨，涨幅0.13%，伦铅收于2302.5美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电瓶价格高企，采购成本抬升， 利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，但电池价格上涨不及铅价的上涨，下游消费呈现负反馈。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1125元/吨（-225），进口镍升水-350元/吨（-0），电击镍升水-1450元/吨（-200）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，沪镍收涨5.21%；隔夜基本金属延续涨势，沪镍收涨3.45%，伦镍收涨6.58%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在970元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面14.04万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。日内欧盟预对中国电动车加征关税以及新喀里多尼亚发生严重骚乱的消息引爆市场，镍价持续向上突破。 【投资策略】硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有，持续关注印尼镍矿审批进展以及新喀动乱进展。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107000元/吨（-0），工业级碳酸锂102500元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂受市场情绪带动止跌收涨，整日主力合约收涨2.45%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1120美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。美对我国出口锂电池加征关税，2023年全年我国出口锂离子电池至美国占我国锂离子电池总出口量的11.94%，加征关税预计会对终端消费产生一定影响。现货市场价格运行至105000以下，下游备货增加。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：目前全国鸡蛋供应量相对稳定，部分地区由于前期淘汰鸡出栏量增多，大码蛋供应量相对较少。需求：本周部分下游环节仍有短暂补货预期，采购积极性尚可，但部分地区反应终端零售价格波动不大，业者多持谨慎观望态度。蛋价回升后淘汰量有所减少，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但现货却出现了明显上涨，情绪在其中起到了巨大的作用，进而导致现货波幅超预期。整体来看，期现目前仍维持共振走强局面，关注涨至高位后估值压力，建议暂时观望。 生猪： 供应：北方二次育肥热度较高，二次育肥户抢占部分原本应进入屠宰端的标猪，标猪供应收紧，对行情有支撑作用。但在终端需求平淡的情况下，部分高价持续上涨的空间不足，北方或先降再涨。南方市场或受北方影响，价格止跌回涨。需求：屠宰企业订单量暂时有限，但若持续涨价，下游拿货积极性或提升，屠宰量不乏小幅提升可能，对行情有一定支撑作用。现货盼涨情绪偏强，出栏体重维持增长态势，二育滚动入场拉升体重，毛猪供应滚动后移，进而弥补后续供应缺口。中长期理论毛猪供应量下滑，但需考虑长期压栏导致后期涨幅受制约的情况出现。期货各合约不同程度升水现货，近月合约需关注后续基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑，盘面不乏继续拉涨可能，建议观望。 红枣： 河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货10车，市场到货量减少，价格以稳为主，客商挑选合适货源按需拿货，整体成交情况一般。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.70-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤，广东市场今日到货1车。5月17日注销 26 张，累计注销 40455 吨，交易所显示仓单数量 14967张，有效预报 804 张，总计 78855吨，较上一交易日减少320 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，但当前价格现货成交偏少，下游需求表现一般，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面价格贴近现货价，短期或将维持震荡运行，部分持货商寄希望于新季天气减产，但今年生长周期略提前，整体来看天气相对正常，需持续关注后续产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 苹果产区整体交易氛围尚可，果农货质量参差不齐，价格基本触底，成交多买卖议价为主，部分客商有选择囤积适量低价货源，低价货源持续消耗中，优质货源目前交易量相对偏少。山东栖霞产区目前纸袋晚富士80#以上价格在2.00-2.20元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-2.60元/斤（条纹，一二级，果农货），纸袋晚富士80#以上三级果0.70-1.00元/斤；陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货价格在1.50-2.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：周五外糖振荡走低，最终ICE7月合约下跌0.23美分报收18.1美分/磅，盘中最低18.06美分/磅，伦敦8月合约下跌2美元/吨报收534.3美元/吨。糖价在18个月低位附近弱势运行，净空持仓持续增多，巴西中南部持续增加的食糖产量和预期不断施压盘面，短期大幅下跌后18美分之下买盘增加，关注美糖18-19美分区间。 郑糖：上周盘面一路走低，周度下跌187点，跌幅2.95%，周五盘面低开高走震荡上涨，最终郑糖9月上涨7点报收6160点，当日最低6090点，9月基差449至450，9-1价差257至259，仓单减少99张至25416张，有效预报维持242张，9月多单减少，空单略增，夜盘冲高回落下跌10点报收6150点，现货报价大多稳中小降，外糖压力仍在，国内消费季，4月进口五万吨，进口利润打开后预期将增长，现货挺价意愿强，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月6200支撑变压力，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 上周五油价震荡上行，周度来看，Brent首行上涨1.19美元至83.98美元/桶，这是Brent三周以来首次周度上涨。油价上涨部分受需求可能增长的推动 ，中国4月份工业产出同比增长6.7%，表明未来需求可能增加，另外国内房地产的重大举措也对市场有稳定作用。库存方面来看，全球主要地区库存上周以去库为主，也有利于价格走强。价格关系上也可以看到，汽柴油裂解价差出现上涨，两油月差表现稍逊色，油价上涨的同时在回落，现货端仍表现出弱势。估值上，油价估值抬升至76.5美元，盘面溢价在3美元以上，对油价有支撑。 甲醇： 国内开工下降，主要是一体化装置检修较多，后期开工预计逐步回升，国外开工下降，伊朗装置停车，短期到港偏紧，但预计后期或有所回升，下游综合开工大幅下降，多套一体化及外采的烯烃装置检修，后期仍有诚志一期、宁波富德等装置计划停车，预计开工将下降，本周沿海及内地库存全面下降；目前市场呈现供需两弱，一方面国内外甲醇装置开工水平偏低运行，进口到港缓慢，另一方面多套烯烃装置检修，传统下游抵触高价开工也有所松动，短期看，沿海库存降至阶段性低位，内地库存同样偏低，供给端特别是进口减量影响强于需求下降，沿海基差大幅走强，价格整体表现强势，中期看，随着国内外检修装置逐渐恢复，以及需求端负反馈影响逐渐发酵，未来供需偏紧格局或将改善，加之煤制成本支撑偏弱，因此也不排除未来驱动由强转弱可能。 沥青： 估值：按Brent油价84美元/桶计算，折算沥青成本4400附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4050，06、09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，不过隆众库存均增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期，当前估值低位。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 塑料/PP: 周五强势突破之前高点，主要原因在于宏观房地产方面的消息，相比塑料而言，聚丙烯终端需求更为利好。现货市场跟涨，基差转为升水结构。除此之外：1、成本端丙烷走强，原油调整尚未稳定，煤炭暂稳；2、二季度季节性检修；3、产业库存尚未去化到中性以下，季节性看6-7月份会降至低库存水平；4、塑料进口小有利润，pp暂无进口压力。策略：短多，若现货不再跟涨则离场。 PVC： 现货5900；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，本轮大涨，更多是低估值逻辑，09相对中性的估值5850—6100，当前突破上沿，目标位或在6500，低估值风险释放，可关注做空机会。 烧碱： 现货低端2282元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，前期观点是烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱库存仍略高，回调再多；短期商品震荡后继续上行，烧碱涨势弱，存补涨预期，多单暂持有。 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2250，价格跟随盘面小涨50；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大，2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 聚酯: 终端开工边际降低，织造开工亦有降低，总体需求边际略有走弱。但总体评估尚可。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周略有降低，同时需求上PTA开工近期降低，总体上PX供需双减，PX5月预计仍偏去库。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN维持震荡，PX估值低位。总体上供需短期由于检修略偏紧，后期如果没有调油加持，PX总体格局是略偏宽松的，需要关注后期调油逻辑的运行情况。同时原油我们仍持短空长多震荡的观点，PX低估值背景下亦跟随成本震荡，短期企稳反弹。 PTA： 供需方面：PTA4-5月检修较多，这样的话4-5月去库，需要重点关注大厂装置动态。需求方面短期聚酯开工由于下游减产而降低，终端需求亦有边际走弱，短期对于PTA的支持边际弱化。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN近期在345美金左右震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注后期美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。低估值背景下绝对价格跟随成本，原油我们短空长多看待，PTA短期已经企稳反弹，但大幅上升空间亦缺乏驱动。预计整体仍是震荡偏强走势。 MEG： 供给上国产总体低位，油化开工降低明显，煤化开工提升，MEG国产开工5月下后有提升续期，需要关注几套大装置的开工进程。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在6月偏后。需求方面聚酯开工高位边际下滑，总体需求边际走弱。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润高位有所压缩。绝对价格上近期由于估值较低，以及大厂恢复不如预期有所反弹，但大幅向上的驱动和空间看不太大，低估值背景下仍是低位震荡。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比降低，利润有所修复（得益于原料的下跌），绝对价格上跟随成本波动。 尿素： 供给：周产量123.13（-6.5）、周均日产17.59（-0.93），周开工率81.23%（-4.29%），检修按预期到来，中下旬或部分检修恢复，预计日产17-18万区间；需求：农业需求：直施少量补货，复合肥开工率49.6%（-2.88%）、库存53.96（-4.59），工业需求：三聚氰胺开工率70.81%（-3.15%），农业直施少量补货，复合肥开启高氮肥生产逐渐收尾，虽仍在去库但开工转降，工需方面支撑转弱，国内整体需求好中或回落；库存：企业库存37.68（-12.6）、港口库存19.2（-0.3）；预收天数：隆众5.76（-1.12）、卓创5.4（0.7）；价格：国内最低山西2180，山东最低2300，中东307折中国港口价2068，国际价格反弹，持续性重点关注，出口利润暂无；成本：固定床现金流1690（17），天然气现金流1810（-）；煤炭价格上涨至1160（31），底部支撑坚挺上移，预计09底部支撑1950-2000；国内需求逐渐转弱，短期内09合约或在1950-2150震荡偏弱变化，09基差卖出套期保值继续持有，可关注91月差的反套机会，80-90附近入场，30-40止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周五EC主力围绕4000一线高位震荡，多空博弈继续加剧。现货报价方面，达飞将wk21-23周上海-欧基港报价调升至3230美元/TEU和6060美元/FEU，小柜和大柜较上周分别提涨500美元和1000美元。地中海航运将wk22周订于3920美元/TEU和6540美元/FEU，6月上旬继续提涨至4520美元/TEU和7540美元/FEU。由于供需基本面稳固，市场运价继续上涨，上海港出口至欧洲基本港市场运价报3050美元/TEU，较上期上涨6.31%。根据订舱价与结算指数对应比例计算第20周SCFIS指数预测值为3133.6点，较上期大幅增长25%。根据现货在线即期报价统计测算今日标的指数为2980点，较上期增长18.6%。基本面，据市场调研了解，目前欧线运输需求情况较好，由于绕航导致船期延迟，出货旺季前置货量对5月中下旬以及6月初船东提价有支撑。运力方面，据Alphaliner最新研究表明亚欧航线运力缺口高达近10%，本周THE联盟有1条航线停航，上海至北欧运力较上周减少3.4万个标准箱至21.7万TEU，在当前舱位紧张的情况下，供应进一步减少，局部缺柜现象延续，供不应求加剧，预计上海出口欧洲集装箱运价仍有上涨预期。短期上行趋势尚未改变，偏多思路对待，策略上多单可继续持有，套利方面可继续关注08-10合约反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）