周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油跟随成本端走势-20240520

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油跟随成本端走势-20240520》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 证券时报：上周五，黄金、白银再次暴涨，白银价格攀升至11年新高，黄金价格也回升至4月的历史高位。纽约、上海交易所铜价纷纷创下新高。周末，多家金店火速调高黄金零售价，目前国内各品牌黄金首饰价格已达740元/克附近，不少金店价格已刷新之前纪录。金价未来仍有上涨空间，或将冲刺2500美元/盎司。 央视新闻：今年第一季度，南通、泰州、扬州三大造船基地新接订单量为114艘、852万载重吨，同比增长121.2%，新接订单量占世界市场份额的24.6%。 发改委：目前，增发国债项目已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨2.09%，报620.5元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报1.3元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.88%，报84.00美元/桶；WTI原油期货收涨0.99%，报79.52美元/桶。 原油基本面格局暂无变动，国际宏观方面，美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期；4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为2023年12月以来新低。美国4月核心CPI同比增加3.6%，较前值放缓0.2%，创2021年5月以来新低。CPI数据放缓对油价构成一定利好。地缘政治方面，据伊通社报道，一架载有伊朗总统和高级官员的直升机19日发生事故，在伊朗西北部紧急降落，目前机上人员情况未明，搜救工作正全力展开，建议持续关注，警惕市场大幅波动可能。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.04%，报3398元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.07%，报4261元/吨。高硫燃方面，内盘FU 9-1价差在160元/吨附近，外盘S380 AUG/DEC月差维持Backwardation结构在24美元/吨附近。高硫燃内外盘价差FU-S380 09-AUG延续内盘升水结构并小幅走高至3美元/吨附近。低硫燃方面，新加坡VLSFO JUN/JUL月差小幅回调至6美元/吨附近，内盘LU 7-8月差小幅收窄至19元/吨。近期高低硫价差由前期高位持续回落，内盘LU-FU 07在748元/吨，外盘Hi-5 JUN收窄至108.25美元/吨。 沥青： 本期沥青板块小幅上行，内盘BU沥青期货夜盘收涨0.36%，报3662元/吨，BU 6-9月差延续Backwardation结构在14元/吨。BU-SC 裂解价差由前期-1000元/吨的低位水平小幅收窄至-800元/吨附近。基差方面，随着原料端稀释沥青贴水的走阔，叠加油价较前期高位有所回落，沥青现货价格亦有所下调。山东基差在平水附 近徘徊，华东基差升水结构较为稳固。供给端方面，截至5月13 日当周，国内沥青生产厂库库存共计119.8万吨，环比增加1.53%。其中华南地区累库较为明显。沥青炼厂开工无明显反弹态势，预计二季度生产厂库库存上方空间较为有限。需求端来看，截至5月13日当周，国内沥青企业社会库库存共计291.7万吨，环比增加1.53%，其中华东地区累库较为集中，或因下游刚需仍显疲软。中长期而言，沥青需求或持稳偏弱运行，然产量趋紧对 盘面价格下方提供支撑。 聚酯产业链： PX：近期，PX盘面从低位反弹，5月15日，华东浙石化200万吨PX装置意外故障，计划检修两周左右，部分空头离场。本周国内PX产能利用率至79.8%，周度环比上涨0.12%。需求端来看，调油方面，汽油库存虽转为去库，但是去库幅度较少。调油需求对盘面支撑力度不足。化工方面，本周一套300万吨以上的大型PTA装置按计划检修，PTA开工水平继续下滑，可能会拖慢PX的去库进程。 PTA：近期，PTA主力合约与PX走势相近，空头止盈立场，主力合约价格反弹。PTA5月合约进入交割月，PTA期货仓单新增入库，PTA盘面结构再次承压走阔。虽然多个装置小幅提负，但是由于一套年产300万吨的装置检修，本周PTA产能利用率为70.0%，较上周继续环比下滑约3.3个百分点，处于历史同期低位。最新一期社会库存量为475.4万吨，环比减少10.1万吨。由于持续有PTA装置检修，PTA开工水平环比回落，社会库存仍在主动去库的周期中。 PF：PF主力合约走势与PTA走势相近，其盘面表现相较于PTA和PX更强，部分修复了原料估值高于成品的情况。市场普遍对于内需的情况较为悲观，长丝短纤装置主动降低负荷来抬高利润，减少库存压力。从外需来看，2024年4月，国内纺织品出口121.9亿美元，环比增加17.4%，同比-2.5%，同比跌幅较上月收窄14.4个百分点。海外主要纺织品服装出口国出口形势均表现较好，下半年终端出口或成聚酯产业的亮点。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润大幅回落，目前已至绝对低位；华南进口利润在均值附近波动，华东进口利润大幅上升，而中国主港与东南亚美金价差小幅升至均值附近。综合看甲醇估值较高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为76.63%，环比跌6.09%，回落至历史同期均值附近。进口端本周到港量为18.66万吨；其中，外轮在统计周期内17.18万吨，内贸周期内补充表现减量至1.47万吨，本周到港量环比大幅回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在73.41%。山东恒通、兴兴等烯烃装置停车，导致开工率明显下降。库存端，本周甲醇港口库存总量在55.87万吨，较上期-8.36万吨，环比-13.02%。本周甲醇港口库存大幅去库，卸货速度正常，但外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量。本周生产企业库存38.00万吨，较上期减少1.00万吨，跌幅2.56%；样本企业订单待发34.32万吨，较上期增加1.88万吨，涨幅5.80%。综上，本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润从偏高位小幅回落，而线性与低压膜价差则再度升至高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率76.61%，较上周期下降了2.75个百分点。本周期内，独山子石化、浙江石化、福建联合等装置检修导致产能利用率下跌，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅升至24.4%。综合看国内总供应回落。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.28%。其中农膜整体开工率较前期-3.63%；PE管材开工率较前期+1.67%；PE包装膜开工率较前期-0.67%；PE中空开工率较前期+0.15%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期+0.44%。下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量56.46万吨，较上期涨2.22万吨，环比涨4.09%，上游库存趋势维持涨势；社会库存较上周期降0.72万吨，环比降1.06%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降0.09%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降1.5%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降2.42%。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；拉丝与共聚价差从高位进一步回落，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降3.81%至71.73%，同比低于去年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至28.65%。综合看国内聚丙烯供应压力有所增加。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工上升，下游综合开工上涨0.39个百分点至51.95%，较去年同期高5.33个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在78.51万吨，较上期跌1.79万吨，环比跌2.23%；其中生产企业总库存环比-2.54%；样本贸易商库存环比-4.31%；样本港口仓库库存环比+5.21%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-3.53%；纤维级库存环比-7.49%。综上，聚丙烯供需面偏强。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 房地产相关政策密集出台，宏观政策变化带动商品涨多跌少。天胶产地由北自南雨水趋多，合成胶原料丁二烯转弱；另一方面，下游轮胎厂开工周环比抬升，橡胶库存去化。预计橡胶板块短期偏强，顺丁橡胶加工利润存改善空间，建议空单观望，加工厂关注套保机会。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨343美元，涨幅3.31%，LME铝收涨33美元，涨幅1.28%，LME锌收涨82美元，涨幅2.77%，LME镍收涨1055美元，涨幅5.26%，LME锡收涨490美元，涨幅1.45%，LME铅收涨10美元，涨幅0.46%。消息面：美国上周初请失业金人数22.2万，略高于市场预期。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%。美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%。4月中国电解铝产量为358万吨，同比增长7.2%。云南省电力供给好转冶炼厂第二轮复产陆续启动。晋豫地区因故停产的铝土矿矿山并仍未闻复产消息，铝土矿月度产量维持相对低位。中汽协公布数据显示， 4月汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。据SMM调研数据显示，2024年4月全国铝水棒总产量147.2万吨，环比2024年3月减少3.6万吨，降幅为2.4%。最新全国主流地区铜库存增1.03万吨至41.04万吨，国内电解铝社会库存减3.12万吨至74.7万吨，铝棒库存减0.7万吨至19.32万吨，七地锌锭库存增0.04万吨至21.5万吨。金属库存高位回落，现货升水短期低位。美元震荡延续，COMEX铜挤仓，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，金属偏多思路为主，铜铝远月跨期正套可持有。观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅继续窄幅震荡，短期暂无驱动因素。新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在43555吨，周度开工率在99%，环比小增加。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在3675吨，周度开工率在43%，较上周环比持平。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在1855吨，周度开工率在28%，环比提升明显。从价格环节来看，华东工业硅价格持稳，不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13400元/吨，421#在13700-13800元/吨。近期工业硅下游询单冷清成交一般，部分硅企厂库库存有累增趋势，叠加西南地区即将迎来丰水期，但下游需求增量不佳，北方部分硅企近日让利下游，报价小幅下调100-200元/吨左右，低品位硅部分货源成交价格走弱。综合来看，供给环节减产消化过剩库存仍是趋势，建议观望为主。 黑色金属 钢材： “保交楼”救助范围或进一步扩大，收购存量住房正在讨论酝酿中。5月17日至18日，包括北上广深等一线城市在内的多地住房公积金中心发文响应央行政策，其中深圳存量房7月起执行调整后利率。除上述一线城市外，郑州、合肥、成都、重庆、东莞、济南、兰州、宜昌、苏州等地也宣布下调公积金贷款利率。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比上升，钢材库存环比下滑，钢价区间震荡。 铁矿石： 美国4月CPI同比上升3.4%，预估为3.4%，前值为3.5%。美联储主席鲍威尔表示更有可能将政策利率维持在现有水平。5月17日，全国主港铁矿石成交69.30万吨，环比减22.1%。基本面来看，目前铁矿石供需双增，短期需求环比增长大于供应增长，港口库存消费天数下滑，矿价受钢价影响区间震荡。关注钢厂生铁产量及成材需求变化。 农产品 粕类： 在美国农业部五月报告发布后，数据整体符合市场预期，导致美豆期价利空出尽并小幅反弹，连粕也随之止跌回升。尽管国内油厂豆粕库存持续增加，但累库进度较慢，油厂挺价意愿较强。此外，下游饲料企业豆粕库存较低，多存在补库需求，以刚需采购为主。在提货方面，随着油厂豆粕库存的增加，大多数油厂存在催提现象。下游饲料企业豆粕库存较低，也促使本周豆粕提货量有所增加。展望未来，市场预计本月中下旬大豆到港量会增加，油厂豆粕库存延续累库态势，下游需求疲软。这可能导致豆粕现货价格承压运行。然而，巴西贴水持续坚挺，美国大豆天气炒作的空间较大，这对连粕形成有效支撑。短期内，连粕M09或维持在3500-3600元/吨区间震荡，近期仍以偏强对待。 植物油： 连盘棕榈油主力合约在本周内波动较大，受MPOB月度数据偏空的影响，市场情绪受到打压。然而，随后市场因为UCO消息而反弹上涨，尽管未增加进口税，但随着国际油价上涨，棕榈油也跟随上涨。豆油价格以涨势为主，这主要是因为美国原油库存下降，伴随着美国通胀趋势减弱，投资者对美联储降息的预期加强，从而推动了原油价格上涨，也带动了油脂市场的涨势。在现货方面，部分地区出现了豆油短缺情况，但是中长期来看，大豆陆续到港，供应将会宽松。菜油市场近期呈现宽幅震荡偏弱的态势。加拿大籽震荡走弱，这是因为有传言称美国将提高中国废食用油UCO进口商品的关税，导致油脂市场出现强势上涨，但随后该商品并未被列入关税清单，盘面因此回落。菜油也随之跟随油脂市场的走弱。油厂的开机率持续回升至高位，国内菜籽前期有大量的买船行为，预示着未来的供应仍然宽松。与豆棕相比，国内菜籽的供应较大，这是菜油弱于豆棕的因素之一，未来走弱的风险仍然存在。整体而言，目前正处于市场天气炒作的频繁期，市场多头趋势尚未被破坏，以上观点仅供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 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