专题报告 | 研究篇:原木与已上市品种相关性研究——“寒木春华”原木期货系列报告(七)

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 研究篇:原木与已上市品种相关性研究——“寒木春华”原木期货系列报告(七)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 本文计算了原木现货价格与国内期货市场中几个典型的已上市品种价格的相关关系，以及它们之间的领先滞后性表现，其中原木标的选取的是市场上主流的4米中A辐射松，期货价格选取为月均收盘价。从相关系数表中可以看到，与原木价格相关性较高的品种主要有黑色建材，包括螺纹钢、铁矿石以及玻璃，以及产业链相关的胶合板与纸浆。 由于针叶原木最主要的终端消费产业为建筑地产，因此与黑色建材品种之间存在着显著的交集。通过对历史数据的回溯分析，原木现货价格与各类黑色建材品种之间均存在中强强度的正相关关系。特别是从2020年下半年以来，在国内地产周期整体呈现出放缓的趋势，对终端需求的悲观使得原木与黑色建材各品种的相关性得到了进一步的增强。 针叶原木也是制造针叶木浆的基础原料，常用树种包括云杉，冷杉，落叶松和铁杉等，原木现货价格与纸浆期货价格在绝大数时间都保持较强正相关。但近期原木与纸浆的价格相关性较历史时期出现严重分歧。出现这种现象的主要原因是两品种的供需基本面相对独立，木浆价格受纸厂产能扩张节奏、纸厂开工利润情况、浆厂扩产节奏、全球纸浆发运量等多种因素影响。近期，纸浆价格受到外盘涨价对供应端的支撑，而原木则是受到房地产市场下行对需求端的压力，导致产业链套利的逻辑偏弱。 原木品种与铜一致，商品价格具有较强的顺周期性，需求端与经济周期之间存在较为密切的关系，例如在经济繁荣时期，由于建筑、制造和基础设施投资的增加，对这些原材料的需求会增加，从而推高价格，反之亦然。相对于黄金、白银等具有避险属性的贵金属品种，原木的价格则可能更多地受到实体经济中地产行业供需变化的直接影响，价格变动存在滞后性。 同时，由于橡胶木及棕榈木对针叶原木有一定的替代品效果，因此天然橡胶及棕榈油与原木价格也存在不同程度的正相关性。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《研究篇：原木与已上市品种相关性研究——“寒木春华”之原木期货系列报告（七）》，发布时间：2024年5月16日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 点击下方链接，获取往期系列报告内容： 拓展篇：原木研究框架概述——“寒木春华”之原木期货系列报告（六） 研究篇：木材价格的指标性意义——“寒木春华”之原木期货系列报告（五） 延展篇：欧洲原木市场——“寒木春华”之原木期货系列报告（四） 延展篇：新西兰原木市场——“寒木春华”之原木期货系列报告（三） 需求篇：原木加工及终端用途——“寒木春华”之原木期货系列报告（二） 供应篇：原木市场与质量标准——“寒木春华”之原木期货系列报告（一） 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：高琳琳 联系人：金启恒 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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