南华期货丨期市早餐2024.05.17

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.17》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：中间价继续在7.10上方稳定发挥 【行情回顾】在岸人民币兑美元5月16日16:30收盘报7.2188，较上一交易日上涨7点。人民币兑美元中间价较上日调升29点至7.1020。 【重要资讯】中国央行公告，拟于2024年5月22日(周三)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2024年第四期和第五期中央银行票据。 第四期中央银行票据期限3个月(91天)，为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元，起息日为2024年5月24日，到期日为2024年8月23日，到期日遇节假日顺延。 第五期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币200亿元，起息日为2024年5月24日，到期日为2025年5月24日，到期日遇节假日顺延。 以上两期中央银行票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。 【核心逻辑】我们认为，目前美国通胀的上行风险尚可控，但不排除年内出现“二次通胀”的可能，只是幅度并不强烈，大概率较为温和。具体原因如下：首先，美国核心通胀正处于高粘性但仍在下行通道缓慢回落的状态。但需要注意的是，美国住房项的同比增速从去年6月开始有所反弹。其次，能源通胀仍是我们后续需要关注的点。最后，从通胀的先行指标铜价来看，美国CPI同比或有一定反弹的压力。展望后市，在美国4月CPI数据基本符合市场预期，叠加美国零售数据表现略偏弱的组合下，我们认为短期内市场对美联储年内的降息预期或保持在1-2次左右，从而使得美元指数继续在105左右维持震荡走势。对于人民币汇率，在外部压力边际减弱，但内部修复动能仍待加强的背景下，我们维持之前短期谨慎看多人民币的观点。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：美国通胀缓解提振作用有限，外围压力仍存 【市场回顾】 昨日股指涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.39%，大盘股指表现好于中小盘股指。从资金面来看，两市成交额回升867.17亿元。期指方面，IF放量上涨，IH缩量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要资讯】 今日重点关注：中国社会消费品零售、规模以上工业增加值、房地产开发投资、城镇固定资产投资、城镇调查失业率、70个大中城市住宅销售价格。 【核心逻辑】 美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降。美联储“三把手”点评美国CPI：整体趋势向好，但不足以推动很快降息。昨日成交额止步连降，但从股指走势来看美国通胀缓解对股市提振作用不大。美国失业等经济数据公布后，盘中创近六周新低的十年期美债收益率转升，连创五周新低的美元指数加速反弹，外围压力仍在。房地产板块在各地陆续利好政策落地的刺激下继续领涨。目前国内基本面及政策无明显利好，美国通胀降温带来的利好持续性有限，股指上行动能不强，预计短期震荡为主。 【策略推荐】高抛低吸，适度卖出套保 国债：关注特别国债发行 【行情回顾】：早盘国债期货偏弱窄幅震荡，午后价格跳水加速下跌，最终明显收跌。公开市场20亿逆回购到期，央行等量等价续作，日内资金零投放零回笼。资金延续稳健充裕水平，银行间资金加权利率保持稳定，非银流动性依旧充裕，资金分层不明显。 【重要资讯】：1.国家领导人在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈。两国元首共同签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》。 2.江苏多城下调房贷利率：常州首套房贷利率已降至3.25% 无锡降至3.45%。 3.国资委：国有资本投资公司要聚焦战略性新兴产业和未来产业 当好长期资本、耐心资本、战略资本 【核心逻辑】：大类资产方面，A股全天大部分时间都偏强，但尾盘价格跳水涨幅大幅收窄，板块方面地产、建材领涨市场，但指数结构来看中小盘要略强于大盘。大宗商品几乎全线上涨，能化全天偏强，黑色临午盘急促拉升，与国债几乎同步。 整体看下来今天大类资产还是在交易地产相关的信息——限购解除之后的需求、中央收储的预期以及其他关于地产和基建的增量小作文，债市还要叠加明天30年发行的潜在扰动。但整体来看，上行之后的利率水平依旧落在震荡区间内，维持波段操作思路不变。 【投资策略】：利率回归区间中枢，重启波段交易 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：期价高开震荡，涨幅一度逾10%！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均先高开窄幅震荡，后震荡回落。截至收盘，除EC2406和2408合约外，其余各月合约价格均有所回落。EC2408合约价格增幅为2.17%，收于3931.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2406合约，价格增幅为2.51%，并收于3833.0点；主力合约持仓量为47915手，较前值再度上涨。 【重要资讯】：台湾三大船公司长荣海运、阳明海运和万海航运，近期陆续公布2024年第一季度业绩，受益于需求旺盛和运价上涨，三家船公司均实现大幅盈利。 【核心逻辑】：昨日期价的高开，主要还是船公司，如地中海航运（MSC）的线上现舱报价再度上行，40英尺集装箱的报价已达到$7540，给予了期价以一定支撑，持仓量一度达五万手以上。但除此之外，并无新的利多因素出现，在期价已至高点的情况下，部分多头持有者择高点平仓离场，所以后续有所回落。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，需求端已逐渐好转。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，以及部分亚洲港口拥堵，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。所以目前集运市场多头因素犹在，除非地缘政治冲突出现进一步发展，或资金面出现大幅波动，否则预计近期期价仍将处于高位震荡的趋势，建议做好风险防范工作，理性投资。 【策略观点】建议暂时以观望为主，08合约可择时做高抛低吸，但尽量于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银: 周四震荡 日内关注欧元区CPI 【行情回顾】周四COMEX贵金属价格总体震荡，美指与美债收益率亦有所回升，白银表现优于黄金，受强势铜价影响。其他周边资产看，欧美股市总体收跌，南华有色金属指数继续上行，原油震荡收涨。最终COMEX黄金2406合约收报2380.8美元/盎司，-0.59%；美白银2407合约收报于29.81美元/盎司，+0.27%。SHFE黄金2408主力合约收报564.42/克，+1.12%；SHFE白银2408合约收报收7581元/千克，+4.12%。 【关注焦点】周四晚间公布的美周度初请失业金人数超预期至22.2万人，前值亦小幅上修至23.2万人，显示就业市场降温。美4月新屋开工数136万户，低于预期，前值同样下修；4月工业产出环比持平，低于预期，且前值下修，总体呈现经经济放缓态势。美联储24年票委斯蒂克表示，年底前降息可能是合适的，但没有任何确定的计划。美联储24年票委梅斯特表示，当前的紧缩政策将有助于降低通胀，但需要更长时间才能确信通胀正朝着2%的目标回落。美联储24年票委巴尔金表示，CPI仍未达到美联储目标，通胀比市场上发生的事情“要久得多”。周五建议关注欧元区4月CPI以及周六凌晨美联储24票委戴利讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率微降至31.4%，维持利率不变概率68.6%；9月降息概率略降至67.1%，维持利率不变概率32.9%。长线基金看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在833.36吨；iShares白银ETF持仓减少27元吨至13046.06吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线有望冲击前高，下方关注5日均线支撑有效性，操作上多单持有，回调仍视为分步布多及加仓机会。 铜：COMEX多头资金涌入，海外带动国内铜价上涨 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四小幅上涨，报收在8.25万元每吨附近，上海有色现货贴水240元每吨。 【产业表现】据路透社5月15日消息，据五位知情人士透露，商品交易商Trafigura和IXM正寻求购买实物铜，以应对在CME上的大量空头头寸，周三铜价飙升至历史新高。花旗分析师在一份报告中表示："我们认为，与套利相关的和直接空头回补推动了COMEX的涨幅，这种涨幅可能不可持续：将实物单位重定向到美国应会缓解套利错位，但这需要一些时间。"消息人士称，Trafigura已要求一些铜生产商将5月和6月的发货转至美国，但在短时间内更改目的地极其困难。 【核心逻辑】COMEX铜价的走强主要得益于多头资金的涌入。COMEX市场的交个规则和LME、SHFE均不相同。COMEX的注册品牌中没有中国企业，因此若要解决COMEX铜价高企的问题，需要先将LME库存中符合COMEX交割规则的铜提取出来到COMEX注册，然后将国内的铜去LME注册，从而达到三方平衡的状态。这个过程牵扯到运费、入关等多方面因素，时间成本和经济成本均较高，因此会造成铜价的拉涨和波动。若未来多头资金持续对COMEX进行施压，不排除铜价继续走强。 【策略观点】COMEX多头涌入，铜价小幅偏强。 锡：保持稳定，需求仍强 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四保持稳定，报收在27.4万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价偏强运行的主要推手还是电子产品消费恢复和资金面。近期，沪锡持仓上升，已经达到9.34万手。电子产品消费主要体现在集成电路出口、终端手机、电脑等产品的产量和出口上。短期锡价或继续保持上升趋势。 【策略观点】小幅上升。 铝&氧化铝：震荡偏强 【盘面回顾】周四沪铝主力收于20755元/吨，环比+1.22%，伦铝收于2588美元/吨，环比-0.46%；氧化铝主力收于3748元/吨，环比+2.15%。 【产业表现】2024年5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平。据SMM统计，5月13日国内铝棒社会库存20.02万吨，与上周四相比去库1.09万吨。节后铝棒库存先增后减，近期已有接近3万吨的去库。 【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。此外，近期铜价表现强势，带动整体有色板块走势偏强。但是由于LME库存数据大增，对铝自身形成向下压力。预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层原因国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍处高位，但上方空间有限。此外，近期价格反弹认为受有色整体板块带动居多，不建议追涨。 【策略观点】铝：单边回调布多，跨月建议反套，内外建议反套。有色板块内部多配因海外库存因素不建议考虑选择铝。氧化铝：多单止盈观望。 碳酸锂：震荡整理 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于104000元/吨，日内上涨0.31%；SMM电碳均价107000元/吨，日内下跌750元/吨，工碳均价102500元/吨，日内下跌1500元/吨。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。价格跌破震荡区间，重心进一步下移。策略建议：谨慎追空，10.8-11之间沽空安全性更好。 工业硅：供增需减，价格承压 【盘面回顾】周四工业硅主力07合约收于11725元/吨，环比-0.80%。 【产业表现】1、据SMM，四川丰水期临近，4月末至5月份有少量硅厂开始复产，云南开工率基本持稳，北方企业开工率维持高位，预计5月份工业硅产量环比增至37万余吨。2、据SMM，近期工业硅下游询单冷清成交一般，部分硅企厂库库存有累增趋势，北方部分硅企近日让利下游，报价小幅下调100-200元/吨左右，低品位硅部分货源成交价格走弱。 【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。 【策略观点】空单持有，下方支撑参考前低，再向下关注11000。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹钢：关注今日地产会议 【盘面回顾】主力合约减仓上行 【信息整理】1.本周钢联数据显示，螺纹钢表需为290.31（+28.42）。2. 据国务院新闻办公室消息，5月17日下午4时，住房城乡建设部和自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人将召开国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。据多个渠道确认，在下午的政策吹风会之前，5月17日上午，国务院将组织召开房地产工作相关会议，届时或将宣布房地产领域相关举措。3.本周247家日均铁水铁水236.89，+2.39。 【南华观点】从基本面上来看，本周螺纹表需创今年内相对高位，仍保持较快去库速度，给市场提供较大信心。从宏观信息方面来看，昨日有传出化债省份基建项目被限或有所放开，叠加地产端“去库存”计划有在推进，并且在今日上午和下午均有会议筹措规划，市场情绪与预期均有所提振。昨日大涨为基本面和宏观面共振推动，短期内能否进一步上涨需关注今日地产会议。中长期策略上仍是逢低多的观点。 热卷：逆势反弹 【盘面信息】受小作文影响，黑色普涨，但螺纹涨幅高于热卷，卷螺差收缩。热卷10合约强势增仓上行，突破均线压力。可持续性有待观察。 【信息整理】热卷产量-0.46至324.66万吨，厂库-3.70至85.40万吨，社库-2.14至330.25万吨。总库存-5.84至415.65万吨。表需+7.39至330.50万吨。 【南华观点】热卷产量维稳，表需回升，库存小幅去化。但社库总量仍偏高。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：向上寻找阻力位 【盘面信息】受小作文影响，铁矿09减仓上行。近期铁矿石成交量和持仓量都在历史同期低位，市场分歧不大。 【信息整理】5月16日，中国证券报记者获悉，目前，只要在北京市住建委查询符合条件，北京家庭购买第三套住房，可以按照二套房贷款利率执行。 【南华观点】铁水复产使得钢材库存去化压力加大，黑色产业链矛盾积累。短期黑色价格有预期支撑，本周钢材去化正常。关注淡季钢材去库斜率，预计价格往上寻找阻力位。 焦煤焦炭：政策暖风频吹 【盘面回顾】夜盘双焦高位震荡 【信息整理】 1.多部委成立联合工作组 酝酿推出房地产“重大举措”。 2.证监会要求各证监局上报地方债抽检情况，债券严监管风暴来袭。 【南华观点】 焦煤：国产焦煤有增产预期，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工持续抬升，焦煤现实需求维稳。宏观利好频出，短期内焦煤偏强震荡为主，考虑到焦煤库存水平偏高，若终端需求无法承接当前的铁水，或抑制焦煤反弹高度。 焦炭：焦化利润环比改善，焦炭供应快速增加。下游钢厂复产积极，钢材表需边际转好，但可持续性有待观察。短期内焦炭供需两旺，库存去化良好，基本面矛盾不大。操作层面，预计焦炭偏强震荡，建议逢低做多焦炭09合约。 铁合金：硅铁估值偏高 【盘面回顾】硅铁震荡上涨，硅锰宽幅震荡 【信息整理】 1.5月河钢75B硅铁招标定价7300元/吨，4月定价6600元/吨，较上轮上涨700元/吨。 2.河钢集团5月硅锰定价8000元/吨，首轮询盘7900元/吨，4月硅锰定价：6000元/吨。 【南华观点】 硅锰：短期内市场交易成本上涨逻辑，对供需的关注不大。限仓后09合约活跃度下降，多头减仓盘面下跌，部分资金移仓至01合约。据传格鲁特岛物资船频繁作业，锰矿运输有小幅增加的可能，市场对锰矿发运恢复时点出现分歧，盘面波动加大，预计硅锰维持宽幅震荡格局，注意风险管理。 硅铁：硅铁现货利润快速转正，后续开工或快速抬升。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议多头止盈，空头待硅铁矛盾累积后入场。 【策略建议】逢高空SF09；卖硅铁虚值看涨期权 废钢：关注到货情况 【现货价格】5月16日，富宝废钢不含税综合价格指数为2552.5元/吨，较上日跌3.3。 【信息整理】1.昨日沙钢提降30。2. 据Mysteel废钢调研了解，目前江浙沪地区环保检查开始发酵，部分废钢场地接到通知，要求暂停或搬迁露天场地，基地为应对检查从而暂停收货或集中性出货，这也是近期钢厂到货高的主要原因之一。 【南华观点】近期受环保检查影响，废钢资源大省出现集中性出货情况，短期内造成钢厂对废钢进行顺势压价。不过考虑到成材端去库速度尚可，钢厂生产积极性不低，钢厂对废钢有一定需求。环保检查影响或延续至五月底六月初左右，集中性出货后预计一两周后废钢到货会有较大缩减，届时废钢价格有较强支撑，昨日期螺大涨或促使上游废钢贸易商捂货惜售情绪上升。综上所述，多空叠加下，预计废钢近期呈现窄幅震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：EIA数据利好，美国通胀下降，油价回升 【原油收盘】截止到5月16日： 2024年6月WTI79.23美元涨0.60美元涨幅0.76%；2024年7月布伦特原油83.27美元涨0.52美元涨幅0.63% 【市场动态】从消息层面来看，一是，国际能源署（IEA）发布最新月报，将2024年石油需求增长预测下调14万桶/日至110万桶/日，为连续第二个月下调预测；预计2025年全球石油需求将增长120万桶/日；预计今年全球石油供应将增加58万桶/日至创纪录的1.027亿桶/日。二是，美国至5月10日当周EIA原油库存-250.8万桶，战略原油库存+59.3万桶，原油产量维持1310万桶不变，炼油厂开工率+1.9%至90.4%，汽油库存-23.5万桶，馏分油库存-4.5万桶，燃料油库存+66.9万桶。三是，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；四是，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 【核心逻辑】当前美国的通胀压力依然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌，柴油裂解低迷短期，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短期地缘和需求疲软是导致原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。 【策略观点】逢低轻仓做多 LPG：PP偏强，PG空单离场观望 【盘面动态】6月FEI至597美元/吨。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至85美元/吨和146美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PP价格走高，PDH利润继续修复，化工需求在持续改善。现货平稳，山东民用气至5000元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1620手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%，LPG期货持仓量继续增长。 【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。PDH利润持续修复后化工需求在改善，PDH开工率或维持70%上方波动，LPG基本面在好转；短期布油在85附近面临较强阻力，制约LPG上行空间。整体来看，L在油价偏弱震荡和自身基本转好的拉扯中，LPG价格震荡。策略上，前期空单离场观望。 甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大 【盘面动态】:周四甲醇09收于2616 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+50 【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。 【南华观点】：甲醇近期行情较为震荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，但是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严重的是船，因此港口的矛盾有一定的持续性，在总体下游抗性变大的情况下，短期绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现并不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价格才能形成做多盈亏比。 燃料油：跟随原油波动 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3371元/吨升水新加坡09合约6.4美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少0.7万桶/天，俄罗斯出口缩量-6万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，导致出口整体缩量24万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，其它地区出口依然低迷；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+19万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+6万桶/天，阿联酋+-12万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国印度进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。 【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨导致发电需求和进料需求未能延续，短期浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走弱仍是大概率事件。 【策略观点】择机入场多SC09空FU09 低硫燃料油：裂解疲软 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4228元/吨升水新加坡7月合约0.5美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.2万桶/天，印尼+2.2万桶/天，阿尔及利亚+1.2万桶/天，巴西+4万桶/天，供应端依然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比变化不大。中国第二批出口配额400万吨下放，短期供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力；库存端， 新加坡库存+292万桶，ARA库存-3.5万吨；舟山+4万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山和新加坡库存上升，ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解低迷压制低硫上方空间，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的基础，可阶段性多配 【策略观点】多LU08空FU09持仓观望 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3676 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率-3.5%至32.3%，华东+5.2%至30.7%，中国沥青总的开工率-1.3%至25.7%，产量-2.3万吨至44.5万吨。需求端，中国沥青出货量+2.35万吨至20.22万吨，山东+2.81至8.35万吨；库存端，山东社会库存-0.5万吨和山东炼厂库存-0.8万吨，中国社会库存-1万吨，中国企业库存+1.9万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率维持在低位，产量低位，但炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】建议择机回调做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14710（280）， 9-1价差走缩-1070（25）。主力NR2407合约收盘12220（200），NR2407-RU2409价差走扩-2490（-80）。 主力换月BR2407合约收盘13480（155），06-07月差c结构走扩至-210（-5）。 【现货反馈】供给端：云南产区降水增加影响割胶，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14.6（0.1），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.6（-0.1），制全乳13.4（0）。泰国昨日原料胶水价格77（1.2），杯胶价格56.65（0.3），杯水价差20.35（0.9）。需求端：预计本周期（20240510-0516）轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，据了解，周内前期检修企业排产逐步恢复至常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。 【库存情况】截至2024年5月12日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，较上期下降2.58万吨，降幅1.87%。中国深色胶社会总库存为81.3万吨，较上期下降1.8%。其中青岛现货库存下降0.83%；云南下降4.96%；越南10#下降14.35%；NR库存下降1.82%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，较上期下降1.96%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比下降11%，RU库存小计下降0.2%。 【南华观点】昨日A股略涨，上证指数收盘3122点。文华商品指数再度走强，美国通胀降温提振降息前景，国内地产相关政策提振黑色板块，沪铜创近期新高，商品多头情绪浓厚。外盘新胶今日低开，日胶走势相悖。橡胶9-1价差走缩至1075，近期盘面主要跟随宏观情绪震荡调整。20号胶相对橡胶走弱，07-08价差持稳55，8-9月差持稳90。基本面强现实弱预期，盘面宏观情绪配合现实端走高。国内海南、云南均受降水影响割胶工作，近期海南胶水价格上涨，乳胶现货暂时偏紧，海外泰国、越南短期也受降水影响割胶，但后续供给将进入季节性上量趋势。下游轮胎终端需求走弱成品累库，国内橡胶去库速度略有放缓，关注后续产区上量情况以及国内去库速度。合成胶夜盘相对20号胶走强，近期增仓幅度较大。亚洲地区原料丁二烯价格继续走弱，前期检修装置陆续重启，后期有新建装置投产计划。下游需求持续弱势，顺丁需求偏差，丁苯需求尚可，盘面存在走弱预期。 策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。 尿素：短期刚需支撑 【盘面动态】：周四尿素09收盘2118 【现货反馈】：周四国内尿素行情继续坚挺上扬，涨幅10-40元/吨，东北局部涨150元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2230-2370元/吨附近。 【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其他工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短期现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等因素影响，目前基本维持升水+220、由此影响期货端炒作气氛浓厚进一步推高期货价格；中期伴随农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。 玻璃：宏观情绪，偏高运行 玻璃：宏观情绪，高位运行 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1591，涨幅1.66%。 【基本面信息】 截止到20240509，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%，折库存天数25.3天，较上期-0.1天；五一节后回市，个别企业热修导致产量下降、政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳，库存上涨。截至2024年5月中旬，深加工企业订单天数11.2天，环比+0.1天。 【南华观点】 供应环比略有下滑但仍在高位，从下游订单到地产终端数据，需求并无实质性改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端产销看，沙河产销已明显走弱，但库存压力有限，外围则不温不火，继续关注现货以及产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动。 纯碱：检修季供应波动 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2160，涨幅1.89% 【基本面信息】 截止到2024年5月16日，国内纯碱厂家总库存88.53万吨，较周一降0.62万吨，跌幅0.70%。其中，轻质库存37.15万吨，重质库存51.38万吨。本周纯碱产量70.96万吨，环比减少1.06万吨，跌幅1.47%。轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.01万吨。重质碱产量39.84万吨，环比减少1.07万吨。 【南华观点】 供给端下滑，季节性检修持续，目前日产在10万吨附近，后续仍有部分企业将开启检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在70-72万吨附近波动，短期供需平衡，库存表现平稳。当前现货市场偏弱运行，阿拉善报价下滑，送到2030，期现商报价06平水，慢慢进入检修季且随着原料库存消化，预计近期开始5月下旬至5月底中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。 纸浆：成本上移，下游提价 【盘面回顾】截至5月16日收盘：纸浆期货SP2409主力合约上涨144元至6380元/吨。夜盘下跌10元至6370元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6475元/吨，河北俄针报6100元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5900元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡上行，涨幅相对较大，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上，日K线收较大阳线实体，短线上涨动能较足，布林带上下轨收窄，上涨连续性一般。现货端部分牌号针叶浆价格由于纸浆期货盘面上涨影响，价格上涨50-200元/吨。山东地区阔叶浆小鸟及新明星低端现货价格上涨50元/吨。上游供应端不确定性犹存，外盘报价上涨；下游部分文化纸企业发布6月份成纸涨价函，涨幅为300元/吨。当前供应端利多影响，需求端仍偏弱表现，供需博弈僵持，纸浆价格短期偏强震荡走势为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：二育影响更偏短期 【期货动态】07收于16280，涨幅0.52%，09收于18040，涨幅0.17% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.37元/斤，上涨0.07元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.34、15.20、15.45、15.10、15.85元/公斤，湖南，广东不变，河南下跌0.03，其余分别上涨0.20、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故； 2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷； 3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观； 【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来，本次二育持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调1700-1800后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。 油料：震荡偏强 【盘面回顾】美豆继续震荡走势，巴西贴水走升，国内盘面近期继续跟随美豆走势。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，成本端巴西贴水受国内强劲买船支撑保持韧性，阿根廷随着收获的进行在价格方面逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以巴西6、6/7、7月船期为主。近期由于巴西南部降雨导致南部产区运出到港口时间与运费增长，后续可能存在发运延迟，国内除巴西外存在购买阿根廷并问询美豆新作情况，后续部分需求可能转向美豆存量旧作。 进度方面看6月已经采购93%，7、8月仍存缺口。09随着07上半月船期的购买以及下游点价的进行，上方套保压力较07较小。到港方面看，5月继续维持千万吨以上到港不变，6月可能由于巴西发运延迟而调减200万吨至1050万吨。由此看后续原料供应仍偏宽裕，对应现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，随着大豆到港逐渐从预期转向现实，港口大豆库存继续回升，港口卸货较顺利。华北地区随着检修停机的完成而逐渐开机，而华南地区存在计划性停机，油厂大豆库存整体看维持稳定，而豆粕库存继续加速上行。需求端来看，饲料厂库存继续维稳，在基差偏弱预期下保持随用随采策略。养殖方面北方存在二次育肥入场，除豆菜粕价差走缩外，养殖利润的回升支撑饲料中豆粕添比。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】国际端来看，美豆新作平衡表偏宽松，南美整体供应量继续维持逐年增产状态，预计全球新作供应压力仍存，对本年度豆粕价格上方持续形成压力。本周巴西南部降雨天气持续，但目前看市场对于此事件的炒作情绪有所降温，预计本周走势将小幅回调后继续保持上行趋势。 【策略观点】M9-1正套逢低入场。 油脂：品种轮动 【盘面回顾】近期三大油脂轮动上行，但各自因为现实库存或预期恢复难以进一步解决，因此依旧以品种间价差波动为主。 【供需分析】棕榈油:供给方面，短期由于产地降水较多，对摘果等户外作业略有影响，可能影响本期产量恢复量级，但考虑进入季节性增产期，降水对产量影响表现有限；国内进口方面，五月开始国内进口买船陆续增多，后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面，随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油，因此当前棕榈油即使进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆到港冲击市场，且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺，豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情况下，价格承压明显。此外，由于大豆积累油厂开机率表现较好，豆油供给考虑会持续保持较高水平。消费方面，由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小，因此豆油后续提货消费存在边际转弱的预期。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库。 菜油:供给方面，国内菜籽即将收获上市，但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失；海外方面由于加拿大菜籽出口压力减小，且进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升，加菜籽出口报价坚挺对全球菜系价格形成提振，我国菜系进口成本同样上涨。消费方面，随着菜油对其他油脂性价比的减弱，菜油的替代消费同样逐步退出，主要以其刚性消费维持为主。 合计展望后市库存，由于菜油边际增量最为有限，刚需消费下，菜油后续考虑逐步进入去库阶段。 【后市展望】短期由于棕榈油库存再次下降支撑其价格水平，棕油对其他油脂价差暂时考虑较难进一步扩大。 【策略观点】豆棕09价差做缩考虑进场。 豆一：维稳为主 【期货动态】隔夜07合约收于4635元/吨，上涨5个点，涨幅0.11%。 【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态且随着新季大豆种植的开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限。目前东北主产区大豆播种进度略有偏快，近期的降雨利于新作的生长，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，豆一仍以维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：持续反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收盘下跌，此前美国周度出口销售数据不佳。 大连玉米、淀粉主力周四夜盘再次冲高回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2400元/吨，+10元/吨；蛇口港：2440元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2240元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，+0元/吨；山东报价3000元/吨，+20元/吨。 【市场分析】东北地区内基层粮源不断减少，农户要价坚定，直属库小幅提价促收，深加工企业陆续上调价格，贸易商对自然干粮收购积极性较高，市场整体看涨情绪偏强。贸易商库存成本增加，多惜售心态。华北地区玉米继续上行。深加工企业门前到货车辆相对较少，山东、河南、河北等地深加工企业收购价格继续上行。销区玉米市场报价以稳为主，部分优质粮价格略强。贸易商报价维持高位，实际成交可议。下游饲料企业销量止跌，但采购心态仍旧谨慎，库存结构丰富。 淀粉方面：华北玉米淀粉企业出厂报价继续上涨，厂家走货良好，库存下降明显，前期低价合同执行较快。华南地区港口货源供应充裕，下游糖浆开机回暖，预计短期内港口库存压力下移为主。 【南华观点】短多波段操作，做多C-CS价差。 棉花：低位反弹 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，美棉周度出口量略有下滑。隔夜郑棉上涨超1%。 【外棉信息】2024年4月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为258.45亿美元，环比增加 1.62%，同比增加2.66%；库存额为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降2.99%；库销比为2.29，环比增加0.02，同比下降0.07。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月10日，全国皮棉销售率为71.9%，同比下降11.8%，较过去五年均值下降4.7%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。四月全国棉花工商业库存共524.22万吨，环比减少51.69万吨，同比增加10.18万吨。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，近日纱花价差重新缩小，内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，而下游需求欠佳，棉花整体基本面偏弱，但随着利空因素不断发酵，郑棉逼近前低后有所反弹，空单持有者注意盈利保护，内外正套继续持有。 白糖:低开高走 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周四跌至18个月低位，因预计巴西中南部收割开局强势，持续对市场产生偏空影响。 国内方面，郑糖昨日夜盘低开高走，整体重心下移。 【现货报价】南宁中间商站台报价6570元/吨，下跌30元/吨。昆明中间商报价6270-6420元/吨，下跌20-40元/吨。 【市场信息】1、Unica周三公布的数据显示，4月下半月巴西中南部的甘蔗压榨总计为3457万吨，较上年同期增长61.3%，乙醇总量增长51.86%，达到15.1亿升，糖产量184万吨，同比增长84.25%，高于市场预估的173万吨。制糖比达到46.96%，高于上榨季的41.42%。 【南华观点】空单持有。 苹果:延续弱势 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果行情偏稳，山东客商拿货积极性尚可，成交围绕中低货源为主，西部走货速度加快，主流成交趋稳，副产区果农陆续清库，果农顺价积极出货。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车29车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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