【一德早知道--20240517】
（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240517】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2024年05月17日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国4月进口价格指数环比，前值0.6%，预期0.3%，公布值0.9%。 2.美国4月新屋开工(万户)，前值128.7，预期142.1，公布值136。 3.美国4月营建许可(万户)，前值148.5，预期148，公布值144。 4.美国4月工业产出环比，前值0.1%，预期0.1%，公布值0%。 今日重点数据/事件提示 1.10:00：中国1至4月城镇固定资产投资同比，前值4.5%。 2.10:00：中国4月社会消费品零售总额同比，前值3.1%。 3.10:00：中国4月规模以上工业增加值同比，前值4.5%。 4.10:00：中国4月城镇调查失业率，前值5.2%。 5.17:00：欧元区4月调和CPI同比终值，前值2.4%，预期2.4%。 6.22:00：美国4月谘商会领先指标环比，前值-0.3%，预期-0.3%。 7.2024年FOMC票委梅斯特和博斯蒂克就经济前景发表讲话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场冲高回落，截止收盘上证综指微涨0.08%，两市成交额较前一交易日扩大至8478亿元。市场结构方面，上证50上涨0.49%，创业板指上涨0.29%。期指方面，IF2405上涨0.21%（基差-2.96点，由正转负），IH2405上涨0.37%（基差-0.21点，由正转负），IC2405下跌0.63%（基差-10.67点，较前一交易日扩大7.41点），IM2405下跌0.37%（基差-10.75点，较前一交易日扩大2.72点）。申万一级行业方面，地产（周三领涨）、建材（周三领涨）、银行板块领涨，家电、交通运输、公用事业（周三领跌）板块领跌。消息面：1、国家发改委发文称，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式。2、消息称，北京第三套放相关认定标准将出炉，以家庭为单位购买五环外第三套住房，视同二套房管理，按照二套房贷款利率执行。3、5月17日上午，国务院将组织召开房地产工作相关会议，届时或将宣布房地产领域相关举措，下午将举行政策吹风会。4、深交所暂缓审议马可波罗控股股份有限公司首发申请。周四盘中，有关地产传闻频出，令地产、建材等板块表现继续强势。美国CPI数据符合预期，令短期紧缩预期进一步得到缓解。叠加国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。在经过四月下旬以来的上涨后，短期市场出现振荡调整较为正常。操作上，上证综指已经开始回补5月6日的跳空缺口，建议投资者可逢回调布局多单，关注上证综指在3100点整数关口附近的支撑力度。 期债： 周四央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放0亿元，资金面宽松。传闻12个化债省市停工的基建项目不用停工，以及国务院周五召开地产大会讨论库存入户和收储问题，市场情绪转谨，国债期货收跌。近期，多等地全面放开住房限购引发市场风险偏好回升，目前虽没有看到销售和开工数据的走强，但需要警惕后续政策加码可能。由于此前市场对于房地产预期过于悲观，一旦后续相关数据改善将形成预期差，进而施压债市。另外，4月金融数据和货币政策报告引发市场关注。一季度货币政策执行报告中央行再次提及长期利率，指出“债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”，再度冲击债市情绪，但整体上货币政策仍维持宽松。5月11日超预期走弱的4月金融数据公布后，债市情绪再度修复。结合货币政策Q1报告和金融数据的反映出的存贷情况来看，当前实体融资需求依然不足，活期存款流向理财使得银行间流动性维持充裕，支撑债市走高。手工补息禁止后，存款利率调降引导银行负债成本下行将更为直接，上周媒体报新一轮银行存款降息临近，值得期待。不过考虑4月上旬债市已经对基本面进行定价，5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，新的驱动出现前债市呈现偏强震荡走势，后续等待经济数据确认和降准降息信号。今日关注特别国债发行、经济数据发布、国务院地产会议，建议单边观望，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银高位震荡，Comex金银比价继续回落。原油、美元上涨，美债、美股、VIX回落。消息面上，永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管4月通胀数据取得一定积极进展，当前改变货币政策的立场的理由不充分。2024年票委、里士满联储主席巴尔金表示，相信通胀正在下降，但要持续朝着2%回落还需要更多时间。经济数据方面，美国4月营建许可年化总数初值144万户，预期148.5万户；美国4月新屋开工年化总数136万户，预期142万户；美国截至5月11日当周初请失业金人数22.2万人，预期22万人。名义利率回落反弹叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率小幅反弹对金价压力增强。利率端走高对美元支撑增强。资金面上，白银配置资金小幅流出，截至5月16日，SPDR持仓833.36吨（+0吨），iShares持仓13046.06吨（-27.00吨）。金银投机资金同时增加，其中后者连续6日增持，CME公布5月15日数据，纽期金总持仓53.23万手（+9323手）；纽期银总持仓17.54万手（+4038手）。二次通胀逐渐向经济放缓定价切换，市场降息预期维持相对乐观。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，纽期银逼近2021年高点30.35美元，短期关注纽期金可能出现的补涨机会。策略上，配置、投机多单持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格今日跟随幅度也在提升。螺纹北京3690，杭州3540，广州3590；热卷上海3810，博兴基料3770，乐从3760。黑色板块近期情绪退潮之后，价格弱势震荡调整，成材现一旦累库将对黑色整体价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1930上下，仓单成本2121左右，与主力合约基差-111；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+81；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差-21，蒙5#原煤口岸报价1340，仓单价格1645，与主力合约基差-75。澳煤低挥发报价257美元，仓单价格1712，与主力合约基差-8。 【基本面】焦炭市场弱稳运行，钢厂对焦炭下周有提降预期，目前钢厂到货情况持续好转。近期随着成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，部分钢厂有控制到货，多按需采购。短期焦炭基本面紧张有缓解，供需格局偏稳运行。 近期再发煤矿事故，山西部分煤矿停产，复工不及预期，整体产量有下降，线上竞拍成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，下游观望为主，价格有回落，目前蒙5原煤1330—1350元/吨左右。 煤矿产量下滑，铁水仍在回升，需求预期转好，策略建议逢低做多为主。 合金： 72硅铁：陕西6650-6750，宁夏6900-6950，青海6800-6900，甘肃6850-6900，内蒙6850-6950（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：硅锰盘面开启盘整，硅铁则跟随黑色大幅反弹，涨幅明显。近期因消息的扰动对市场情绪影响较大，处于消息的混沌期导致现货成交明显减少，锰矿一侧整体仍保持价格坚挺，化工焦调降一轮之后仍有1-2轮的调降预期，成本下调空间有限。硅锰基本面维持稳定，盘面大幅下跌后回归基本面合理区间，宁夏地区硅锰即期成本在7800附近，盘面处于平水区间内。硅铁日内跟随黑色有较明显反弹，从硅铁基本面上看，现货仍处于偏紧状态，但随着钢招结束，市场刚需或边际转弱，兰炭偏弱势，整体硅铁基本面同样无大变动，整体以跟随为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81985元/吨，+710，升贴水-240；洋山铜溢价(仓单)0美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.87%，comex主连，-0.88%，隔夜沪铜主力合约，+0.89%。 【投资逻辑】宏观上，美国核心通胀韧性，但经济、整体通胀有走弱迹象，降息预期有所增加，美元走弱，提振铜价；国内最新公布的社融等经济数据弱于预期，但二季度财政有发力迹象，接下来有长期国债的发行，主要投向算力等，提振铜消费预期。供需面上，TC继续走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，因粗铜供应充足，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多， 在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观预期，价格仍偏多对待。风险点:高利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期等。 【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格高位，波动较大，逢低介入的多单谨慎持有。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价274500元/吨，+2500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.87%，隔夜沪锡主力合约，+0.58%。 投资逻辑：资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，长期国债主要投向算力，直接利多锡消费，海外半导体预期也是乐观的。但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素有增量信息，但价格高位波动加大，关注现货等表现，逢低介入的多单谨慎持有。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20660-20700元/吨，现货贴水70元/吨，广东90铝棒加工费220元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20730元/吨，氧化铝收盘于3773元/吨，LME收盘于2588美元/吨。 【投资逻辑】国内方面以旧换新政策推进，家电排产良好，地方面一线城市陆续取消限购，且有收储传闻，加上新能源方面本身强劲的消费现状和特别国债对消费的拉动，国内铝实际消费情况无需担忧，铝锭铝棒库存双去库，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，因此预计去库现状有望长期持续。国产铝土矿复产不及预期，且存在赤泥影响，国内氧化铝供应短期难提升，资金行为交易铝土矿预期供应紧张。 【投资策略】电解铝及氧化铝明显拉涨后，多单可带止盈继续持有 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13100-13300元/吨，下调100元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11725元/吨。 【投资逻辑】供应端，临近丰水期硅厂主动减产积极性不高，西北仍有复产情况，供给压力在绝对库存高位面前依旧较大。成本方面，西南地区进入丰水期电价开始下调但同比略有小幅上涨，当下仍面临亏损压力。消费方面，多晶硅进入减产周期，多晶硅库存也持续增加；有机硅行业困难依旧；合金行业消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈，出口市场好转。市场依旧忌惮于绝对库存压力，反弹高度受限。 【投资策略】空单可尝试止盈，以低位盘整走势为主。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23540~23790元/吨，双燕成交于23680~23930元/吨，1#锌主流成交于23470~23720元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23820元/吨，涨幅0.17%，伦锌收于2958美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，Boliden预计重启Tara矿，另外Nyrstar宣布5月荷兰Budel冶炼厂灵活复产，海外冶炼产量进一步增加，对原料需求进一步加剧。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于低位水平，目前国内冶炼厂利润依旧较低，尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察，整体来看二季度锌锭产量或进一步下修。消费端，未来需求有望向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18815-18885元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18845元/吨，涨幅0.78%，伦铅收于2288.5美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。目前已站上18000高位。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电 瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下供应减量对冲了需求传统消费淡季的影响，库存累积效应较低。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1350元/吨（-100），进口镍升水-350元/吨（-0），电击镍升水-1250元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属普涨，沪镍收涨1.71%；隔夜基本金属普涨，沪镍收涨3.36%，伦镍收涨2.85%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在970元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面13.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。日内欧盟预对中国电动车加征关税以及新喀里多尼亚发生严重骚乱的消息引爆市场，镍价持续向上突破。 【投资策略】硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有，隔夜镍价上破15万整数关口，关注其能否有效站稳。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107000元/吨（-750），工业级碳酸锂102500元/吨（-1500）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中延续弱势盘整，整日主力合约收涨0.39%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1125美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。美对我国出口锂电池加征关税，2023年全年我国出口锂离子电池至美国占我国锂离子电池总出口量的11.94%，加征关税预计会对终端消费产生一定影响。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应正常，养殖单位积极出货。终端市场需求尚可，贸易商按需采购，少数高价采购心态谨慎，个别地区走货放缓。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1天。蛋价回升后淘汰量有所减少，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但现货却出现了大幅波动，情绪在其中起到了巨大的作用，进而导致现货波幅超预期。整体来看，期现高位均面临高估值带来的压力，震荡调整后，未来仍有共振下行可能，建议暂时观望。 生猪： 当前养殖端仍存低价惜售心态，市场低价猪源难寻，但高价走货阻力亦较大，气温逐渐升高，肥白条走货较弱，下游接货积极性无明显好转。现货盼涨情绪偏强，出栏体重维持增长态势，二育滚动入场拉升体重，毛猪供应滚动后移，进而弥补后续供应缺口。中长期理论毛猪供应量下滑，但需考虑长期压栏导致后期涨幅受制约的情况出现。期货各合约不同程度升水现货，近月合约需关注后续基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑，盘面价格偏中性，建议观望。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货11车，到货质量不一，成品等外均有，成交在3车左右。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.70-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤，广东市场今日到货2车，早市成交在1车左右。参考市场特级14.20-15.50元/公斤，一级12.50-13.50元/公斤，二级11.30-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。5月16日注销 25 张，累计注销 40325 吨，交易所显示仓单数量 14993张，有效预报 842 张，总计 79175吨，较上一交易日减少125 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，但当前价格现货成交偏少，下游需求表现一般，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面价格贴近现货价，短期或将维持震荡运行，部分持货商寄希望于新季天气减产，但今年生长周期略提前，整体来看天气相对正常，需持续关注后续产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 苹果产区整体交易尚可，客商继续按需采购合适货源，果农顺价出货，买卖议价成交，价格行情暂时趋于稳定。山东栖霞产区目前纸袋晚富士80#以上价格在2.00-2.20元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-2.60元/斤（条纹，一二级，果农货），纸袋晚富士80#以上三级果0.70-1.00元/斤；陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货价格在1.50-2.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖冲底反弹，最终ICE7月合约下跌0.3美分报收18.33美分/磅，盘中最低17.95美分/磅，伦敦8月合约下跌6美元/吨报收536.3美元/吨。糖价刷新18个月低位，巴西中南部持续增加的食糖产量和预期不断施压盘面，双周报显示4月下半月食糖产量同比增长超8成，短期大幅下跌后18美分之下买盘增加，短期关注美糖18-19美分区间。 郑糖：昨日盘面小幅冲底反弹，最终郑糖9月下跌26点报收6161点，当日最低6131点，9月基差438至449，9-1价差273至257，仓单减少33张至25515张，有效预报维持242张，9月多空持仓都有增加，空单增加更多，夜盘下跌14点报收6147点，现货报价大多下调10-30元，外糖大跌压力仍在，国内消费季，进口利润打开后预期将增长，现货挺价意愿强，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月6200支撑变压力，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周四油价日内继续宽幅震荡，Brent首行最终收涨0.52美元至83.27美元/桶。上周美国首次申请失业救济人数下降，表明劳动力市场潜在实力强劲，而CPI通胀恢复下行趋势，提高了 9 月份降息的可能性，这为油价上涨提供了宏观基础。地缘上，胡赛武装表示，所有前往以色列港口的船只都将成为该武装分子的目标，而且不仅仅是在红海地区，地缘风险再次升温。加拿大野火也在对油砂的供应构成威胁。价差上，月差和裂解价差均企稳，油价估值在抬升，原油价格仍有支撑。 甲醇： 春季检修持续进行中，短期开工继续下降，海外多套装置检修或降负中，伊朗发运缓慢，短期到港偏紧，下游综合开工下降，兴兴及多套内地一体化装置检修，卓创沿海去库；目前市场呈现供需两弱，一方面国内春季检修延续、海外装置检修船货减量，另一方面传统下游抵触高价、烯烃检修，短期看，库存低位进口偏少，沿海基差走强，价格整体表现震荡偏强运行，关注后期供需变化对库存水平影响，中期看，随着国内外检修结束，关注供给恢复节奏，以及需求后期下降情况，预计未来甲醇供需矛盾或能逐渐缓解，届时远月高估值或存一定下调空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油所走弱。低硫方面，预计5月从西半球流入新加坡的低硫套利货物将减少，受此提振，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高。不过，目前低下游需求平淡，即期供应足够满足终端用户的需求，或抑制基本面好转，低硫燃料油市场大致持稳。高硫方面，中东地区地缘政治局势持续紧张，最近几周亚洲地区供应受限,供应紧张或将为高燃料油市场提供支撑最近几周来自中国和印度的原料需求保持稳定，同时，随着夏季高温的来临，为满足发电高峰的需求孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家或将在未来几周增加高硫燃料油消费，高燃料油市场基本面将继续得到支撑。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本3900，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 苯乙烯： 纯苯边际利空比较明显：1、进口空间打开，后期港口库存有增加预期；2、国内纯苯现货偏强，但下游利润被严重压缩，尤其是前期利润较好的苯胺，关注后期下游开工是否下滑；苯乙烯基本面偏中性，供平需略增，成本略下移，进口空间也没有打开。总库存（厂家+港口）在中性略低位置，尚未到低库存水平，推测要到6月中旬左右。操作上作为空配品种，风险在于原油上涨。 塑料/PP： 成本端原油调整回落，煤炭从4月底逐渐走强，商品氛围由震荡转为偏多格局。从基本面看：1、二季度检修季，国内供应环比减少；2、需求端季节性淡季；3、产业库存的消化还需要一段时间，目前中性并没有进入低库水平，当然也不是高库存，往年看低库存最快出现在6-7月份；4、外盘小涨，部分品种仍有进口空间，对国内价格还有压制。操作上短线或观望。 PVC： 现货5720；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，本轮大涨，更多是低估值逻辑，09相对中性的估值5850—6100，当前突破上沿，6100以上空单减仓，等情绪释放，目标位或在6500 烧碱： 现货低端2282元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，前期观点是烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱库存仍略高，回调再多；短期商品震荡后继续上行，烧碱涨势弱，存补涨预期，多单暂持有 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2150，价格松动；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置 聚酯： 终端开工有所回落，聚酯开工高位有所回调，总体需求边际有所减弱。需要关注大厂减产力度，听闻不及预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲4-5月份检修，需求上PTA开工近期由于检修亦降低，总体上PX供需双减，但PX供应检修最高峰已过，后期开工边际提升，另一方面PX交割导致多头承压，不过随着交割完毕对于远月的拖累将边际减小。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货，但逻辑仍在，需要继续观察。大格局看PX如果没有调油驱动供需将是略偏宽松的。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善（关注调油），估值低位，原油回调后我们仍震荡偏多看，PX反映成本利空后仍是震荡偏多看待。 PTA： 供需方面：PTA5月检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话5月预计仍是去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN弱势震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油回调后预计后期仍是震荡偏多，PTA调整后仍震荡偏多看待。 MEG： 供给上国产总体低位，后期油化开工有提升预期，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，边际有所走弱。估值上油化工利润短期修复，煤化工利润由于煤炭低位仍处于偏高水平。09合约由于6月MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。短期9月合约估值较低，预计下方空间不大，但向上驱动亦有限，预计低位筑底震荡。 尿素： 现货价格高位企稳，河南交割区域报价2320，新成交一般；供应端，今日产17.41万吨，陆续检修或至中下旬，日产回落到17-18万吨，农需补货逐渐收尾，复合肥继续去库但开工转降，高氮肥生产旺季或逐渐收尾，工需开工略增，支撑需求尚在，企业继续去库至较低水平，港口库存小幅回落，煤价趋稳使得成本坚挺；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况；短期看09在2000-2150区间震荡，现货仍走国内基本面偏紧逻辑。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受部分船东继续提涨现货运价影响，周四集运欧线主力跳空高开，但日内上冲动力略显不足，有部分多单选择盈利兑现，空单逢高介入，午后在达飞计划地中海航线红海复航的消息刺激下，市场空头情绪发酵加速指数回落。据了解，红海地区一直有部分船舶不绕航，其中不止包括达飞，还有中远海运、地中海航运等其他船商，统计数据显示截至5月16日欧地绕航比例大约为72%，我们认为在地缘冲突缓解前，欧线大规模复航概率比较低。基本面，由于绕航导致船期延迟，出货旺季前置货量对5月中下旬以及6月初船东提价仍有一定支撑，据现货市场了解，南方港口（尤其是上海和宁波）仍存在缺柜爆舱现象，中短期供需矛盾凸出，运价上行预期不变。策略上偏多思路对待，前期多单可继续持有，密切关注盘面变化，空仓者不宜追高可等待回调介入机会。风险点：关注船舶延期后集中返航以及新船交付的时点，注意把握交易节奏。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
一德早知道 2024年05月17日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国4月进口价格指数环比，前值0.6%，预期0.3%，公布值0.9%。 2.美国4月新屋开工(万户)，前值128.7，预期142.1，公布值136。 3.美国4月营建许可(万户)，前值148.5，预期148，公布值144。 4.美国4月工业产出环比，前值0.1%，预期0.1%，公布值0%。 今日重点数据/事件提示 1.10:00：中国1至4月城镇固定资产投资同比，前值4.5%。 2.10:00：中国4月社会消费品零售总额同比，前值3.1%。 3.10:00：中国4月规模以上工业增加值同比，前值4.5%。 4.10:00：中国4月城镇调查失业率，前值5.2%。 5.17:00：欧元区4月调和CPI同比终值，前值2.4%，预期2.4%。 6.22:00：美国4月谘商会领先指标环比，前值-0.3%，预期-0.3%。 7.2024年FOMC票委梅斯特和博斯蒂克就经济前景发表讲话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场冲高回落，截止收盘上证综指微涨0.08%，两市成交额较前一交易日扩大至8478亿元。市场结构方面，上证50上涨0.49%，创业板指上涨0.29%。期指方面，IF2405上涨0.21%（基差-2.96点，由正转负），IH2405上涨0.37%（基差-0.21点，由正转负），IC2405下跌0.63%（基差-10.67点，较前一交易日扩大7.41点），IM2405下跌0.37%（基差-10.75点，较前一交易日扩大2.72点）。申万一级行业方面，地产（周三领涨）、建材（周三领涨）、银行板块领涨，家电、交通运输、公用事业（周三领跌）板块领跌。消息面：1、国家发改委发文称，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式。2、消息称，北京第三套放相关认定标准将出炉，以家庭为单位购买五环外第三套住房，视同二套房管理，按照二套房贷款利率执行。3、5月17日上午，国务院将组织召开房地产工作相关会议，届时或将宣布房地产领域相关举措，下午将举行政策吹风会。4、深交所暂缓审议马可波罗控股股份有限公司首发申请。周四盘中，有关地产传闻频出，令地产、建材等板块表现继续强势。美国CPI数据符合预期，令短期紧缩预期进一步得到缓解。叠加国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。在经过四月下旬以来的上涨后，短期市场出现振荡调整较为正常。操作上，上证综指已经开始回补5月6日的跳空缺口，建议投资者可逢回调布局多单，关注上证综指在3100点整数关口附近的支撑力度。 期债： 周四央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放0亿元，资金面宽松。传闻12个化债省市停工的基建项目不用停工，以及国务院周五召开地产大会讨论库存入户和收储问题，市场情绪转谨，国债期货收跌。近期，多等地全面放开住房限购引发市场风险偏好回升，目前虽没有看到销售和开工数据的走强，但需要警惕后续政策加码可能。由于此前市场对于房地产预期过于悲观，一旦后续相关数据改善将形成预期差，进而施压债市。另外，4月金融数据和货币政策报告引发市场关注。一季度货币政策执行报告中央行再次提及长期利率，指出“债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”，再度冲击债市情绪，但整体上货币政策仍维持宽松。5月11日超预期走弱的4月金融数据公布后，债市情绪再度修复。结合货币政策Q1报告和金融数据的反映出的存贷情况来看，当前实体融资需求依然不足，活期存款流向理财使得银行间流动性维持充裕，支撑债市走高。手工补息禁止后，存款利率调降引导银行负债成本下行将更为直接，上周媒体报新一轮银行存款降息临近，值得期待。不过考虑4月上旬债市已经对基本面进行定价，5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，新的驱动出现前债市呈现偏强震荡走势，后续等待经济数据确认和降准降息信号。今日关注特别国债发行、经济数据发布、国务院地产会议，建议单边观望，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银高位震荡，Comex金银比价继续回落。原油、美元上涨，美债、美股、VIX回落。消息面上，永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管4月通胀数据取得一定积极进展，当前改变货币政策的立场的理由不充分。2024年票委、里士满联储主席巴尔金表示，相信通胀正在下降，但要持续朝着2%回落还需要更多时间。经济数据方面，美国4月营建许可年化总数初值144万户，预期148.5万户；美国4月新屋开工年化总数136万户，预期142万户；美国截至5月11日当周初请失业金人数22.2万人，预期22万人。名义利率回落反弹叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率小幅反弹对金价压力增强。利率端走高对美元支撑增强。资金面上，白银配置资金小幅流出，截至5月16日，SPDR持仓833.36吨（+0吨），iShares持仓13046.06吨（-27.00吨）。金银投机资金同时增加，其中后者连续6日增持，CME公布5月15日数据，纽期金总持仓53.23万手（+9323手）；纽期银总持仓17.54万手（+4038手）。二次通胀逐渐向经济放缓定价切换，市场降息预期维持相对乐观。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，纽期银逼近2021年高点30.35美元，短期关注纽期金可能出现的补涨机会。策略上，配置、投机多单持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格今日跟随幅度也在提升。螺纹北京3690，杭州3540，广州3590；热卷上海3810，博兴基料3770，乐从3760。黑色板块近期情绪退潮之后，价格弱势震荡调整，成材现一旦累库将对黑色整体价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1930上下，仓单成本2121左右，与主力合约基差-111；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+81；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差-21，蒙5#原煤口岸报价1340，仓单价格1645，与主力合约基差-75。澳煤低挥发报价257美元，仓单价格1712，与主力合约基差-8。 【基本面】焦炭市场弱稳运行，钢厂对焦炭下周有提降预期，目前钢厂到货情况持续好转。近期随着成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，部分钢厂有控制到货，多按需采购。短期焦炭基本面紧张有缓解，供需格局偏稳运行。 近期再发煤矿事故，山西部分煤矿停产，复工不及预期，整体产量有下降，线上竞拍成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，下游观望为主，价格有回落，目前蒙5原煤1330—1350元/吨左右。 煤矿产量下滑，铁水仍在回升，需求预期转好，策略建议逢低做多为主。 合金： 72硅铁：陕西6650-6750，宁夏6900-6950，青海6800-6900，甘肃6850-6900，内蒙6850-6950（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：硅锰盘面开启盘整，硅铁则跟随黑色大幅反弹，涨幅明显。近期因消息的扰动对市场情绪影响较大，处于消息的混沌期导致现货成交明显减少，锰矿一侧整体仍保持价格坚挺，化工焦调降一轮之后仍有1-2轮的调降预期，成本下调空间有限。硅锰基本面维持稳定，盘面大幅下跌后回归基本面合理区间，宁夏地区硅锰即期成本在7800附近，盘面处于平水区间内。硅铁日内跟随黑色有较明显反弹，从硅铁基本面上看，现货仍处于偏紧状态，但随着钢招结束，市场刚需或边际转弱，兰炭偏弱势，整体硅铁基本面同样无大变动，整体以跟随为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81985元/吨，+710，升贴水-240；洋山铜溢价(仓单)0美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.87%，comex主连，-0.88%，隔夜沪铜主力合约，+0.89%。 【投资逻辑】宏观上，美国核心通胀韧性，但经济、整体通胀有走弱迹象，降息预期有所增加，美元走弱，提振铜价；国内最新公布的社融等经济数据弱于预期，但二季度财政有发力迹象，接下来有长期国债的发行，主要投向算力等，提振铜消费预期。供需面上，TC继续走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，因粗铜供应充足，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多， 在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观预期，价格仍偏多对待。风险点:高利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期等。 【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格高位，波动较大，逢低介入的多单谨慎持有。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价274500元/吨，+2500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.87%，隔夜沪锡主力合约，+0.58%。 投资逻辑：资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，长期国债主要投向算力，直接利多锡消费，海外半导体预期也是乐观的。但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素有增量信息，但价格高位波动加大，关注现货等表现，逢低介入的多单谨慎持有。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20660-20700元/吨，现货贴水70元/吨，广东90铝棒加工费220元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20730元/吨，氧化铝收盘于3773元/吨，LME收盘于2588美元/吨。 【投资逻辑】国内方面以旧换新政策推进，家电排产良好，地方面一线城市陆续取消限购，且有收储传闻，加上新能源方面本身强劲的消费现状和特别国债对消费的拉动，国内铝实际消费情况无需担忧，铝锭铝棒库存双去库，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，因此预计去库现状有望长期持续。国产铝土矿复产不及预期，且存在赤泥影响，国内氧化铝供应短期难提升，资金行为交易铝土矿预期供应紧张。 【投资策略】电解铝及氧化铝明显拉涨后，多单可带止盈继续持有 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13100-13300元/吨，下调100元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11725元/吨。 【投资逻辑】供应端，临近丰水期硅厂主动减产积极性不高，西北仍有复产情况，供给压力在绝对库存高位面前依旧较大。成本方面，西南地区进入丰水期电价开始下调但同比略有小幅上涨，当下仍面临亏损压力。消费方面，多晶硅进入减产周期，多晶硅库存也持续增加；有机硅行业困难依旧；合金行业消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈，出口市场好转。市场依旧忌惮于绝对库存压力，反弹高度受限。 【投资策略】空单可尝试止盈，以低位盘整走势为主。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23540~23790元/吨，双燕成交于23680~23930元/吨，1#锌主流成交于23470~23720元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23820元/吨，涨幅0.17%，伦锌收于2958美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，Boliden预计重启Tara矿，另外Nyrstar宣布5月荷兰Budel冶炼厂灵活复产，海外冶炼产量进一步增加，对原料需求进一步加剧。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于低位水平，目前国内冶炼厂利润依旧较低，尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察，整体来看二季度锌锭产量或进一步下修。消费端，未来需求有望向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18815-18885元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18845元/吨，涨幅0.78%，伦铅收于2288.5美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。目前已站上18000高位。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电 瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下供应减量对冲了需求传统消费淡季的影响，库存累积效应较低。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1350元/吨（-100），进口镍升水-350元/吨（-0），电击镍升水-1250元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属普涨，沪镍收涨1.71%；隔夜基本金属普涨，沪镍收涨3.36%，伦镍收涨2.85%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在970元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面13.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。日内欧盟预对中国电动车加征关税以及新喀里多尼亚发生严重骚乱的消息引爆市场，镍价持续向上突破。 【投资策略】硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有，隔夜镍价上破15万整数关口，关注其能否有效站稳。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107000元/吨（-750），工业级碳酸锂102500元/吨（-1500）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中延续弱势盘整，整日主力合约收涨0.39%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1125美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。美对我国出口锂电池加征关税，2023年全年我国出口锂离子电池至美国占我国锂离子电池总出口量的11.94%，加征关税预计会对终端消费产生一定影响。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应正常，养殖单位积极出货。终端市场需求尚可，贸易商按需采购，少数高价采购心态谨慎，个别地区走货放缓。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1天。蛋价回升后淘汰量有所减少，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但现货却出现了大幅波动，情绪在其中起到了巨大的作用，进而导致现货波幅超预期。整体来看，期现高位均面临高估值带来的压力，震荡调整后，未来仍有共振下行可能，建议暂时观望。 生猪： 当前养殖端仍存低价惜售心态，市场低价猪源难寻，但高价走货阻力亦较大，气温逐渐升高，肥白条走货较弱，下游接货积极性无明显好转。现货盼涨情绪偏强，出栏体重维持增长态势，二育滚动入场拉升体重，毛猪供应滚动后移，进而弥补后续供应缺口。中长期理论毛猪供应量下滑，但需考虑长期压栏导致后期涨幅受制约的情况出现。期货各合约不同程度升水现货，近月合约需关注后续基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑，盘面价格偏中性，建议观望。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货11车，到货质量不一，成品等外均有，成交在3车左右。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.70-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤，广东市场今日到货2车，早市成交在1车左右。参考市场特级14.20-15.50元/公斤，一级12.50-13.50元/公斤，二级11.30-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。5月16日注销 25 张，累计注销 40325 吨，交易所显示仓单数量 14993张，有效预报 842 张，总计 79175吨，较上一交易日减少125 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，但当前价格现货成交偏少，下游需求表现一般，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面价格贴近现货价，短期或将维持震荡运行，部分持货商寄希望于新季天气减产，但今年生长周期略提前，整体来看天气相对正常，需持续关注后续产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 苹果产区整体交易尚可，客商继续按需采购合适货源，果农顺价出货，买卖议价成交，价格行情暂时趋于稳定。山东栖霞产区目前纸袋晚富士80#以上价格在2.00-2.20元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-2.60元/斤（条纹，一二级，果农货），纸袋晚富士80#以上三级果0.70-1.00元/斤；陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货价格在1.50-2.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖冲底反弹，最终ICE7月合约下跌0.3美分报收18.33美分/磅，盘中最低17.95美分/磅，伦敦8月合约下跌6美元/吨报收536.3美元/吨。糖价刷新18个月低位，巴西中南部持续增加的食糖产量和预期不断施压盘面，双周报显示4月下半月食糖产量同比增长超8成，短期大幅下跌后18美分之下买盘增加，短期关注美糖18-19美分区间。 郑糖：昨日盘面小幅冲底反弹，最终郑糖9月下跌26点报收6161点，当日最低6131点，9月基差438至449，9-1价差273至257，仓单减少33张至25515张，有效预报维持242张，9月多空持仓都有增加，空单增加更多，夜盘下跌14点报收6147点，现货报价大多下调10-30元，外糖大跌压力仍在，国内消费季，进口利润打开后预期将增长，现货挺价意愿强，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月6200支撑变压力，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周四油价日内继续宽幅震荡，Brent首行最终收涨0.52美元至83.27美元/桶。上周美国首次申请失业救济人数下降，表明劳动力市场潜在实力强劲，而CPI通胀恢复下行趋势，提高了 9 月份降息的可能性，这为油价上涨提供了宏观基础。地缘上，胡赛武装表示，所有前往以色列港口的船只都将成为该武装分子的目标，而且不仅仅是在红海地区，地缘风险再次升温。加拿大野火也在对油砂的供应构成威胁。价差上，月差和裂解价差均企稳，油价估值在抬升，原油价格仍有支撑。 甲醇： 春季检修持续进行中，短期开工继续下降，海外多套装置检修或降负中，伊朗发运缓慢，短期到港偏紧，下游综合开工下降，兴兴及多套内地一体化装置检修，卓创沿海去库；目前市场呈现供需两弱，一方面国内春季检修延续、海外装置检修船货减量，另一方面传统下游抵触高价、烯烃检修，短期看，库存低位进口偏少，沿海基差走强，价格整体表现震荡偏强运行，关注后期供需变化对库存水平影响，中期看，随着国内外检修结束，关注供给恢复节奏，以及需求后期下降情况，预计未来甲醇供需矛盾或能逐渐缓解，届时远月高估值或存一定下调空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油所走弱。低硫方面，预计5月从西半球流入新加坡的低硫套利货物将减少，受此提振，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高。不过，目前低下游需求平淡，即期供应足够满足终端用户的需求，或抑制基本面好转，低硫燃料油市场大致持稳。高硫方面，中东地区地缘政治局势持续紧张，最近几周亚洲地区供应受限,供应紧张或将为高燃料油市场提供支撑最近几周来自中国和印度的原料需求保持稳定，同时，随着夏季高温的来临，为满足发电高峰的需求孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家或将在未来几周增加高硫燃料油消费，高燃料油市场基本面将继续得到支撑。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本3900，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 苯乙烯： 纯苯边际利空比较明显：1、进口空间打开，后期港口库存有增加预期；2、国内纯苯现货偏强，但下游利润被严重压缩，尤其是前期利润较好的苯胺，关注后期下游开工是否下滑；苯乙烯基本面偏中性，供平需略增，成本略下移，进口空间也没有打开。总库存（厂家+港口）在中性略低位置，尚未到低库存水平，推测要到6月中旬左右。操作上作为空配品种，风险在于原油上涨。 塑料/PP： 成本端原油调整回落，煤炭从4月底逐渐走强，商品氛围由震荡转为偏多格局。从基本面看：1、二季度检修季，国内供应环比减少；2、需求端季节性淡季；3、产业库存的消化还需要一段时间，目前中性并没有进入低库水平，当然也不是高库存，往年看低库存最快出现在6-7月份；4、外盘小涨，部分品种仍有进口空间，对国内价格还有压制。操作上短线或观望。 PVC： 现货5720；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，本轮大涨，更多是低估值逻辑，09相对中性的估值5850—6100，当前突破上沿，6100以上空单减仓，等情绪释放，目标位或在6500 烧碱： 现货低端2282元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，前期观点是烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱库存仍略高，回调再多；短期商品震荡后继续上行，烧碱涨势弱，存补涨预期，多单暂持有 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2150，价格松动；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置 聚酯： 终端开工有所回落，聚酯开工高位有所回调，总体需求边际有所减弱。需要关注大厂减产力度，听闻不及预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲4-5月份检修，需求上PTA开工近期由于检修亦降低，总体上PX供需双减，但PX供应检修最高峰已过，后期开工边际提升，另一方面PX交割导致多头承压，不过随着交割完毕对于远月的拖累将边际减小。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货，但逻辑仍在，需要继续观察。大格局看PX如果没有调油驱动供需将是略偏宽松的。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善（关注调油），估值低位，原油回调后我们仍震荡偏多看，PX反映成本利空后仍是震荡偏多看待。 PTA： 供需方面：PTA5月检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话5月预计仍是去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN弱势震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油回调后预计后期仍是震荡偏多，PTA调整后仍震荡偏多看待。 MEG： 供给上国产总体低位，后期油化开工有提升预期，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，边际有所走弱。估值上油化工利润短期修复，煤化工利润由于煤炭低位仍处于偏高水平。09合约由于6月MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。短期9月合约估值较低，预计下方空间不大，但向上驱动亦有限，预计低位筑底震荡。 尿素： 现货价格高位企稳，河南交割区域报价2320，新成交一般；供应端，今日产17.41万吨，陆续检修或至中下旬，日产回落到17-18万吨，农需补货逐渐收尾，复合肥继续去库但开工转降，高氮肥生产旺季或逐渐收尾，工需开工略增，支撑需求尚在，企业继续去库至较低水平，港口库存小幅回落，煤价趋稳使得成本坚挺；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况；短期看09在2000-2150区间震荡，现货仍走国内基本面偏紧逻辑。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受部分船东继续提涨现货运价影响，周四集运欧线主力跳空高开，但日内上冲动力略显不足，有部分多单选择盈利兑现，空单逢高介入，午后在达飞计划地中海航线红海复航的消息刺激下，市场空头情绪发酵加速指数回落。据了解，红海地区一直有部分船舶不绕航，其中不止包括达飞，还有中远海运、地中海航运等其他船商，统计数据显示截至5月16日欧地绕航比例大约为72%，我们认为在地缘冲突缓解前，欧线大规模复航概率比较低。基本面，由于绕航导致船期延迟，出货旺季前置货量对5月中下旬以及6月初船东提价仍有一定支撑，据现货市场了解，南方港口（尤其是上海和宁波）仍存在缺柜爆舱现象，中短期供需矛盾凸出，运价上行预期不变。策略上偏多思路对待，前期多单可继续持有，密切关注盘面变化，空仓者不宜追高可等待回调介入机会。风险点：关注船舶延期后集中返航以及新船交付的时点，注意把握交易节奏。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
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