4月社融数据罕见转负 探寻背后原由及资产配置方向
（以下内容从国金证券《4月社融数据罕见转负 探寻背后原由及资产配置方向》研报附件原文摘录）
导语 近日，中国人民银行发布的4月份货币金融数据显示，社会融资规模增量罕见出现负增长。国金证券首席经济学家赵伟、金融工程首席分析师高智威对此进行深度解读。 行业·洞察 央行5月11日公布的数据显示，4月份新增人民币贷款3306亿元，同比少增1125亿元；新增社会融资规模竟为-1987亿元，相较于去年同期的1.22万亿元大幅下降。此外，社融存量增速为8.3%，较上月回落0.4个百分点；M2同比增速为7.2%，较上月回落1.1个百分点。 面对这一系列数据，国金证券首席经济学家赵伟表示，4月份社融数据的低迷主要由多个因素叠加导致。其中，政府债券融资的大幅减少是主要原因之一，与地方债发行进度偏慢、到期规模较大等相关。同时，直接融资（包括企业债券和股票融资）也呈现出同比少增的态势。在信贷方面，虽然同比变化不大，但信贷结构却表现出较差的态势，企业中长期贷款同比少增，而短期贷款更是出现负增长。 另外，居民端融资也延续了偏弱的趋势，新增居民中长期贷款和短期贷款均创下历史同期新低。赵伟认为，这与房地产市场销售偏弱、居民消费倾向尚待进一步修复等因素有关。然而，他也提到，在稳增长政策的推动下，政府债券融资有望在5月份逐步加快，带动相关配套融资需求的回升。 国金证券金融工程首席分析师高智威认为，M1同比增速的大幅下滑与近期发布的禁止手工补息高息揽储的倡议有关。该政策使得银行存款相对于理财产品的吸引力有所下降，资金开始从存款向理财产品迁移。然而，他指出，这并不需要过度担忧，因为一部分资金可能会回流到实体经济中，对实体经济产生提振作用。 在资产配置方面，高智威建议投资者关注股市的长期配置价值。他指出，在补息揽储被禁止后，实际存款利率下滑，而股市在政策的推动下，上市公司分红的积极性有望提升。这使得股市的长期配置价值得以显现。同时，他也提到，在市场流动性减少的情况下，资金可能会再次切换到关注大盘红利的视角。 赵伟也表示，随着政府债券融资的逐步加快和相关配套融资需求的回升，以及前期政策效果的逐步释放，2024年经济将呈现“先升后稳”的趋势。他认为，市场不必对前景过于悲观，而应积极关注政策动向和市场变化，把握投资机会。 -END- 以上内容摘自研究报告《《2024年4月货币金融数据点评：社融转负的背后？》《社融转负后该关注哪类资产?》 分析师:赵伟 S1130521120002 分析师：高智威 S1130522110003 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。
导语 近日，中国人民银行发布的4月份货币金融数据显示，社会融资规模增量罕见出现负增长。国金证券首席经济学家赵伟、金融工程首席分析师高智威对此进行深度解读。 行业·洞察 央行5月11日公布的数据显示，4月份新增人民币贷款3306亿元，同比少增1125亿元；新增社会融资规模竟为-1987亿元，相较于去年同期的1.22万亿元大幅下降。此外，社融存量增速为8.3%，较上月回落0.4个百分点；M2同比增速为7.2%，较上月回落1.1个百分点。 面对这一系列数据，国金证券首席经济学家赵伟表示，4月份社融数据的低迷主要由多个因素叠加导致。其中，政府债券融资的大幅减少是主要原因之一，与地方债发行进度偏慢、到期规模较大等相关。同时，直接融资（包括企业债券和股票融资）也呈现出同比少增的态势。在信贷方面，虽然同比变化不大，但信贷结构却表现出较差的态势，企业中长期贷款同比少增，而短期贷款更是出现负增长。 另外，居民端融资也延续了偏弱的趋势，新增居民中长期贷款和短期贷款均创下历史同期新低。赵伟认为，这与房地产市场销售偏弱、居民消费倾向尚待进一步修复等因素有关。然而，他也提到，在稳增长政策的推动下，政府债券融资有望在5月份逐步加快，带动相关配套融资需求的回升。 国金证券金融工程首席分析师高智威认为，M1同比增速的大幅下滑与近期发布的禁止手工补息高息揽储的倡议有关。该政策使得银行存款相对于理财产品的吸引力有所下降，资金开始从存款向理财产品迁移。然而，他指出，这并不需要过度担忧，因为一部分资金可能会回流到实体经济中，对实体经济产生提振作用。 在资产配置方面，高智威建议投资者关注股市的长期配置价值。他指出，在补息揽储被禁止后，实际存款利率下滑，而股市在政策的推动下，上市公司分红的积极性有望提升。这使得股市的长期配置价值得以显现。同时，他也提到，在市场流动性减少的情况下，资金可能会再次切换到关注大盘红利的视角。 赵伟也表示，随着政府债券融资的逐步加快和相关配套融资需求的回升，以及前期政策效果的逐步释放，2024年经济将呈现“先升后稳”的趋势。他认为，市场不必对前景过于悲观，而应积极关注政策动向和市场变化，把握投资机会。 -END- 以上内容摘自研究报告《《2024年4月货币金融数据点评：社融转负的背后？》《社融转负后该关注哪类资产?》 分析师:赵伟 S1130521120002 分析师：高智威 S1130522110003 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。
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