通胀数据点燃乐观情绪,沪银收盘价创上市以来新高
（以下内容从一德期货《通胀数据点燃乐观情绪,沪银收盘价创上市以来新高》研报附件原文摘录）
作者：张晨/F0284349、Z0010567/ 一德期货贵金属分析师 近一周以来，黄金、白银延续五一假期回归以来的升势。今日（5月16日），纽期银一度触及30美元整数关口，逼近2021年2月30.35美元疫情以来高位，沪银主力合约盘中一度站上7600元整数关口，以收盘价7581元计亦为上市以来最高。 五一假期以来，宏观面暖风频吹，带动市场降息预期回升为推动贵金属价格持续上行的主要因素。这之中，一方面源于国内终端用户旺盛的逢低补库需求对价格的支撑，一方面源于其惯有的高波动特性，白银价格在这轮反弹中表现较为抢眼： 宏观因素方面，本周公布的美国4月CPI和PPI基本符合预期，特别是核心CPI环比近半年以来首次出现回落，支撑了市场降息预期回升的同时，也支撑了此前以美联储主席鲍威尔在内的一众票委“加息非基准考量，仍预计年内降息”的乐观措辞，驱动持有成本两端美元与实际利率同时走低，对包括白银在内的贵金属价格形成提振。资金面上，尽管配置资金自年初以来的净流出态势未有改变，但此前一度离场的投机资金近一周以来持续涌入白银，同期增幅近万张，较好地支撑了当前的上涨行情。 向前看，考虑到当前距离6月FOMC会议尚余4周时间，其间将公布4月PCE、5月CPI以及非农等重要数据，当前的核心通胀环比放缓能否形成趋势尚需更多“证据”，因而短期乐观情绪回归正常后市场仍将回到降息预期博弈上来。而在美国经济放缓程度有限的情况下，通胀因素仍为博弈的关键——去通胀顺利贵金属上涨，去通胀阶段性遇阻贵金属在抗通胀属性支撑下回落幅度有限。在降息方向既定的前提下，维持“阶段性回落过后仍将是多头进场良机”的总体判断。 最后回到当前盘面情况，随着纽期银逼近30.35美元阻力，后续关注的焦点即为其能否收复该阻力进而将金银波段上涨周期再度延长，但无论站上与否，逻辑上对应黄金续创新高的机会仍然相对充分。策略方面，基于此前我们提示了贵金属多头配置和投机交易的入场机会以及续持的策略，持续反弹后，建议配置交易继续持有为主，投机交易可将部分白银多头切换至黄金上来，以期捕捉后者的补涨机会。 图1：库存（千克）去化支撑溢价维持高位 资料来源：wind，一德宏观战略部 图2：上金所白银递延费支付方向近2周多头占优 资料来源：wind，一德宏观战略部 图3：2024年以来实际利率与名义利率（右轴）（%） 资料来源：wind，一德宏观战略部 图4：2年期美德国债利差与美元指数（右轴） 资料来源：wind，一德宏观战略部 图5：纽期银总持仓（张） 资料来源：CME，一德宏观战略部 图6：金银波段运行情况表 资料来源：博易大师，一德宏观战略部 编辑：王琰 审核：寇宁/F0262038、Z0002132/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年5月16日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 " 菁菁的暖心推荐
作者：张晨/F0284349、Z0010567/ 一德期货贵金属分析师 近一周以来，黄金、白银延续五一假期回归以来的升势。今日（5月16日），纽期银一度触及30美元整数关口，逼近2021年2月30.35美元疫情以来高位，沪银主力合约盘中一度站上7600元整数关口，以收盘价7581元计亦为上市以来最高。 五一假期以来，宏观面暖风频吹，带动市场降息预期回升为推动贵金属价格持续上行的主要因素。这之中，一方面源于国内终端用户旺盛的逢低补库需求对价格的支撑，一方面源于其惯有的高波动特性，白银价格在这轮反弹中表现较为抢眼： 宏观因素方面，本周公布的美国4月CPI和PPI基本符合预期，特别是核心CPI环比近半年以来首次出现回落，支撑了市场降息预期回升的同时，也支撑了此前以美联储主席鲍威尔在内的一众票委“加息非基准考量，仍预计年内降息”的乐观措辞，驱动持有成本两端美元与实际利率同时走低，对包括白银在内的贵金属价格形成提振。资金面上，尽管配置资金自年初以来的净流出态势未有改变，但此前一度离场的投机资金近一周以来持续涌入白银，同期增幅近万张，较好地支撑了当前的上涨行情。 向前看，考虑到当前距离6月FOMC会议尚余4周时间，其间将公布4月PCE、5月CPI以及非农等重要数据，当前的核心通胀环比放缓能否形成趋势尚需更多“证据”，因而短期乐观情绪回归正常后市场仍将回到降息预期博弈上来。而在美国经济放缓程度有限的情况下，通胀因素仍为博弈的关键——去通胀顺利贵金属上涨，去通胀阶段性遇阻贵金属在抗通胀属性支撑下回落幅度有限。在降息方向既定的前提下，维持“阶段性回落过后仍将是多头进场良机”的总体判断。 最后回到当前盘面情况，随着纽期银逼近30.35美元阻力，后续关注的焦点即为其能否收复该阻力进而将金银波段上涨周期再度延长，但无论站上与否，逻辑上对应黄金续创新高的机会仍然相对充分。策略方面，基于此前我们提示了贵金属多头配置和投机交易的入场机会以及续持的策略，持续反弹后，建议配置交易继续持有为主，投机交易可将部分白银多头切换至黄金上来，以期捕捉后者的补涨机会。 图1：库存（千克）去化支撑溢价维持高位 资料来源：wind，一德宏观战略部 图2：上金所白银递延费支付方向近2周多头占优 资料来源：wind，一德宏观战略部 图3：2024年以来实际利率与名义利率（右轴）（%） 资料来源：wind，一德宏观战略部 图4：2年期美德国债利差与美元指数（右轴） 资料来源：wind，一德宏观战略部 图5：纽期银总持仓（张） 资料来源：CME，一德宏观战略部 图6：金银波段运行情况表 资料来源：博易大师，一德宏观战略部 编辑：王琰 审核：寇宁/F0262038、Z0002132/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年5月16日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 " 菁菁的暖心推荐
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