【长江宏观于博团队】通胀合意:迎接降息信心回归

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】通胀合意:迎接降息信心回归》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 等 事件描述 2024年5月15日，美国劳工统计局公布2024年4月份的CPI数据：美国4月CPI同比增加3.4%, 前值3.5%，市场预期3.4%；核心CPI同比增加3.6%, 前值3.8%，市场预期3.6%。 核心观点 1. 4月美国整体通胀、核心通胀双双下行，明显缓解了市场对于美国“滞胀”的担忧。 2. 美国通胀表现具体如何？ 其一，食品是整体通胀回落的主要贡献，能源则继续“拖后腿”。 其二，医疗保健、运输服务转头向下，房租则仍是主要障碍。 其三，汽车继续降价带动核心商品通胀继续改善。 3. 4月单月的通胀数据改善仍不足以对6月的FOMC决议造成决定性影响，但结合4月走弱的非农就业数据来看，美联储降息的信心或已得到一定鼓舞，下半年随着通胀稳步回落、劳动力市场供需格局继续改善，美联储有望开启降息。 目录 1. 通胀如期回落，“滞胀”担忧缓解 2. 食品是整体通胀回落的主要贡献，能源则继续“拖后腿” 3. 医疗保健、运输服务转头向下，房租则仍是主要障碍 4. 汽车继续降价带动核心商品通胀继续改善 5. 下半年通胀回落阻滞缓解，迎接降息信心走强 以下是正文 通胀如期回落，“滞胀”担忧缓解 4月美国CPI同比如期降至3.4%，环比超预期回落至0.3%。剔除掉能源和食品后，核心CPI同比、环比涨幅分别如期降至3.6%、0.3%。 总的来说，4月美国整体通胀、核心通胀双双下行，明显缓解了市场对于美国“滞胀”的担忧。 美国通胀表现具体如何？是否具备回落的持续性？ 食品是整体通胀回落的主要贡献，能源则继续“拖后腿”。 美国3月份农产品价格下降带动4月家庭食品通胀同环比分别走低至1.1%、-0.1%，带动CPI环比回落0.02pct。 国际地缘政治局势持续紧张继续推高油价，4月能源通胀尤其是汽油CPI环比上涨2.8%，拉动整体CPI环比上涨0.1pct。 医疗保健、运输服务转头向下，房租则仍是主要障碍 4月美国核心服务CPI环比涨幅降至0.3%。 可喜的是，医疗保健和运输服务CPI环比涨幅分别回落至0.4%、0.9%。 医疗保健服务方面，美国劳工统计局从去年10月开始优化医疗保险定价方式以缓解数据过于滞后的影响，今年4月至9月的医疗保健CPI将参考2023年上半年的保险公司留存收益数据。由于医疗保险价格放缓，医疗保健服务通胀已开始放缓。 运输服务方面，机动车保险维修和保险、机票价格环比也均同步下行。 但需警惕的是，在美国移民群体逐渐壮大的背景下，住房供需失衡问题难解，住房通胀仍是核心服务通胀改善的主要障碍，居所环比涨幅连续三月保持在0.4%不变，拉动CPI环比增长0.14个百分点。 汽车继续降价带动核心商品通胀继续改善 新车和二手车CPI同环比双双续降，仍是4月美国核心商品通胀改善的主要贡献。二手车、新车CPI环比分别降至-1.4%、-0.4%，合计带动CPI环比回落0.04pct。除服装和医疗保健商品CPI续升以外，其他商品价格上涨压力仍然较小，商品通胀压力整体较小。 下半年通胀回落阻滞缓解，迎接降息信心走强 4月美国整体CPI、核心CPI如期走低，一改今年一季度的颠簸形态，降息预期有所回温，数据公布后，美债、美元下行，美股高开，市场对美联储降息的押注开始上调。 往前看，4月单月的通胀数据改善仍不足以对6月的FOMC决议造成决定性影响，但结合4月走弱的非农就业数据来看，美联储降息的信心或已得到一定鼓舞，下半年随着通胀稳步回落、劳动力市场供需格局继续改善，美联储有望开启降息。 这也意味着降息交易或再度回归主场：1）美元转弱；2）美债利率持续下行；3）国内货币宽松压力或明显减轻。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：通胀合意：迎接降息信心回归——美国4月CPI数据点评 对外发布时间：2024-5-16 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 韩轶超 SAC编号：S0490512020001 SFC编号：BQK468 邮箱：hanyc@cjsc.com.cn 相关链接 2023-04-11 | 预期正在起变化：警惕强势美元归来——美国3月CPI数据点评（长江宏观 于博 等） 2023-03-13丨通胀顽固，降息预期再落空？——美国2月CPI数据点评（长江宏观 于博 等） 2023-02-14丨通胀偏高或制约降息——美国1月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-01-12丨警惕降息交易回调——美国12月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-12-13丨美国通胀回落的动力与阻力——美国11月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-11-15丨加息周期或已结束——美国10月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-10-13丨通胀回落不畅，加息必要不高——美国9月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-09-14 | 油价推升通胀，9月或静观其变——8月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-08-11 | 加息的黄昏——7月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-13丨美国通胀超预期降温——6月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-06-14丨加息终点或将后移——5月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-05-11丨离终点很近，离起点还远——4月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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