南华期货丨期市早餐2024.05.16

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.16》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美国4月CPI助推市场对美联储降息预期 【行情回顾】在岸人民币兑美元5月15日16:30收盘报7.2195，较上一交易日上涨182点。人民币兑美元中间价较上日调升4点至7.1049。 【重要资讯】美国4月CPI同比上升3.4%，预估3.4%，前值3.5%；美国4月CPI环比上升0.3%，预估0.4%，前值0.4%。 【核心逻辑】昨日公布的美国4月CPI数据基本符合市场预期，美国零售数据表现略偏弱。因此，在这样的组合下，我们认为短期内市场对美联储年内的降息预期或保持在1-2次左右，从而使得美元指数在经历了昨晚的回落后，大概率将收复跌幅，并继续在105左右维持震荡走势。对于人民币汇率，在外部压力边际减弱，但内部修复动能仍待加强的背景下，我们维持之前短期谨慎看待人民币相对于美元的升幅的观点。近期需关注中美经贸谈判的演绎方向。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：美国CPI超预期降温，外围压力缓解 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.85%。从资金面来看，两市成交额下降634.91亿元。期指方面，IH放量下 跌，其余缩量下跌。 【重要资讯】 1、证监会：加强高频交易监管，10月8日正式实施；量化私募：中低频策略或成趋势。 2、证监会：“关键少数”可在上市后业绩出现大幅下滑时承诺延长股份锁定期。 3、美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。 【核心逻辑】 美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降，数据公布后十年期美债收益率盘中跳水逾10个基点，和美元指数均创公布3月CPI以来的五周新低，加强市场将息预期。在无其他利空信号释出情况下，外围压力的缓解或将带动增量资金入场，短期预计偏强运行。 【策略推荐】逢低做多 国债：回归窄幅波动 【行情回顾】：国债期货早盘偏强震荡，临早盘收盘价格开始跳水午后一度翻绿，尾盘再度拉升跌幅收窄。公开市场20亿逆回购以及1250亿MLF到期，央行等量等价续作，日内资金零投放零回笼。资金延续稳健充裕水平，银行间资金加权利率保持稳定，非银利差暂不明显。 【重要资讯】：1.杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。房源要求位于杭州市临安区范围内。房源基本条件如下：①房源以整幢作为基本收购单位，同时单套建筑面积不超过70㎡；②收购房源需搭配一定比例的车位，房源待售车位数量满足配比条件，即60㎡（含）以下的每套按0.6个车位比例配置，60㎡以上的每套按1.0个车位比例配置。 【核心逻辑】：本月MLF等量等价续作，代表着降息预期暂时落空，但事实上此前市场预期也并不算强，因此影响整体有限。目前现券利率回到2.3%附近的合意区间，利率回归窄幅波动，本周五超长期国债发行前，市场观望情绪较重。 【投资策略】：利率回归区间中枢，重启波段交易 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：期价如预期震荡，持仓换月进行中 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均先低幅震荡，后有所回升。截至收盘，除EC2504合约外，其余各月合约价格均有所回升。EC2408合约价格增幅为2.98%，收于4033.5点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；远月合约中价格波动幅度较大的是EC2410合约，价格增幅为2.39%，并收于3345.0点；主力合约持仓量为46232手，较前值大幅回升。 【重要资讯】：5月14日，美国发布对中国加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对中国301关税的基础上，进一步提高对自中国进口的港口起重机、电动汽车、锂电池、光伏电池、重要矿产、半导体、钢铝制品、个人防护装备等产品的加征关税。 【核心逻辑】：从船公司的报价转换过来看，现舱报价应在3300至3700点左右，前日期价降至合理位置，使得期价上方又出现涨价空间，故昨日期价在下午有了一波上行，08合约多头持有者也有所增加。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，需求端已逐渐好转。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，以及部分亚洲港口拥堵，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。所以目前集运市场多头因素犹在，除非地缘政治冲突出现进一步发展，或资金面出现大幅波动，否则预计近期期价将处于高位震荡的趋势，建议做好风险防范工作，理性投资。 【策略观点】建议暂时以观望为主，08合约可择时做高抛低吸，但尽量于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银: 美CPI推升降息预期 贵金属强势上行 【行情回顾】周三贵金属价格大幅走升，主要受美CPI与美零售销售数据不及预期下，美联储降息预期升温影响，另外美指与美债收益率亦双双明显下降。其他周边资产看，欧美股市上行，有色大多上涨，原油先抑后扬。最终COMEX黄金2406合约收报2391.8美元/盎司，+1.35%；美白银2407合约收报于29.92/盎司，+4.24%。SHFE黄金2408主力合约收报559.02元/克，+0.53%；SHFE白银2408合约收报收7380元/千克，+0.64%。 【关注焦点】周三晚间美国公布的4月CPI略低于预期，其中CPI环比0.3%，低于预期0.4%，同比3.4%，符合预期；核心CPI环比0.3%，符合预期，同比3.6%，符合预期；分项看，剔除租金后的服务通胀环比增速放缓至0.46%。零售数据方面，美4月月率为0，大幅低于预期0.4%，前值亦从0.7%下修至0.6%，反映消费降温。数据后美联储9月降息预期明显攀升。数据后，“新美联储通讯社”称，美联储可能仍不会在9月之前降息，因通胀放缓数据期数不足；美国总统拜登亦表示，四月CPI数据显示物价仍然过高。此后贵金属经历一波急跌，并伴随有色能源价格普跌，但很快贵金属重新收复全部失地并加速上涨，凸显强势。接下来周四主要关注初请失业金人数以及地产数据，事件方面关注周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率微升至34%，维持利率不变概率66%；9月降息概率上升至75.6%，维持利率不变概率降至24.4%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓增加1.43吨至833.36吨；iShares白银ETF持仓维持在13073.06吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线有望冲击前高，操作上多单持有，回调仍视为分步布多及加仓机会。 铜：宏观情绪偏强，有色估值抬升 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三出现V字行情，报收在8.2万元每吨附近，上海有色现货升水60元每吨。 【产业表现】外媒5月14日消息，英美资源集团周二公布了一项战略更新，公司计划出售或分拆钻石业务部门戴比尔斯、英美铂业以及焦煤资产。通过大规模重组，英美资源集团将专注于铁矿石和铜业务。此前，英美资源集团拒绝了竞争对手必和必拓提出的一份改进后的近340亿英镑的收购方案。英美资源集团首席执行官Duncan Wanblad表示：“我们预计，彻底简化的业务将通过逐步改变运营绩效和降低成本来实现可持续的增量价值创造。” 【核心逻辑】铜价在本周走强的主要原因来自宏观情绪及资金面的涌入。宏观方面，国内超长国债的发行对于市场是一个提振。铜价并未随着贵金属价格回落，说明贵金属价格的回落主要是风险情绪的释放，而铜价的上升得益于经济向好逐渐从宏观层面向基本面传导。资金方面，沪铜整体持仓再度增加，已经达到62.54万手。短期来看，铜价或继续保持强势，因为宏观情绪还未发酵完毕，从内外盘各自的涨幅来看，海外亦有较强的推涨情绪。 【策略观点】小幅偏强。 铝&氧化铝：高位盘整 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20505元/吨，环比-0.19%，伦铝收于2275.6美元/吨，环比+0.35%；氧化铝主力收于3669元/吨，环比-0.54%。 【产业表现】2024年5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平。据SMM统计，5月13日国内铝棒社会库存20.02万吨，与上周四相比去库1.09万吨。节后铝棒库存先增后减，近期已有接近3万吨的去库。 【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于LME库存数据大增，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍处高位，但上方空间有限。 【策略观点】铝：单边等待回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。 锡：需求较强，锡价上升 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三低开高走，报收在27.7万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价偏强运行的主要推手还是电子产品消费恢复和资金面。近期，沪锡持仓上升，已经达到9.86万手。电子产品消费主要体现在集成电路出口、终端手机、电脑等产品的产量和出口上。短期锡价或继续保持上升趋势。 【策略观点】小幅上升。 碳酸锂：破位下行，颓势难改 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于103000元/吨，日内下跌3.1%；SMM电碳均价107750元/吨，日内下跌1500元/吨，工碳均价104000元/吨，日内下跌2000元/吨。现货价格大幅下跌之后下游补库。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。价格跌破震荡区间，重心进一步下移。策略建议：谨慎追空，10.8-11之间沽空安全性更好。 工业硅：供增需减，价格承压 【盘面回顾】周三工业硅主力07合约收于11770元/吨，环比-0.80%。 【产业表现】1、据SMM，四川丰水期临近，4月末至5月份有少量硅厂开始复产，云南开工率基本持稳，北方企业开工率维持高位，预计5月份工业硅产量环比增至37万余吨。2、据SMM，近期工业硅下游询单冷清成交一般，部分硅企厂库库存有累增趋势，北方部分硅企近日让利下游，报价小幅下调100-200元/吨左右，低品位硅部分货源成交价格走弱。 【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。 【策略观点】空单持有，下方支撑参考11000-11500。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：弱现实，强预期 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】5月14日，杭州市临安区住房和城乡建设局发布关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告。 【南华观点】从基本面来看，五一回来后建材需求未见明显回暖，但钢厂处于复产周期，建材去库速度变慢，卷板端又因为产量库存较高，去库有一定压力，加上原料端供应偏宽松，成本端支撑有所减弱，盘面在弱现实下有一定回调压力。超长期万亿国债发放与政府下场收购商品房，在宏观端给市场提供利好信号，加上后续还有专项债提速等强预期，当前产业现实与宏观预期出现背离，考虑到资金与政策端生效需要时间转化，五月仍处旺季末，现实计价仍强，预计短期内盘面仍受弱现实压制，呈现震荡磨底行情。中长期来看，逐渐步入淡季，宏观强预期计价属性增强，淡季成材需求或不淡较难证伪，钢厂即期利润的收缩也进一步限制成材供给增量，预计后续螺纹端供需矛盾不大。策略上建议短空长多，关注成材去库速率、政策动向及盘面大幅减仓转折。 热卷：偏弱运行 【盘面信息】10合约低位运行，成交量缩量。 【信息整理】越南计划提高钢铁产量，计划到2050年粗钢产量达到5100万吨 【南华观点】热卷产量上升。需求端，环比回升，但出口端海外贸易壁垒增加。产量高于需求，库存累积，去库放缓。钢材累库后市场情绪转弱。热卷供应偏多，需求维稳缺乏亮点，估值上很难进一步上升。南方产区热卷产量下降，但北方产区产量上升。虽然热卷和冷卷的毛利皆转负，但供给缺乏弹性。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构，向螺纹钢靠近。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：铁水见顶预期加强 【盘面信息】铁矿09合约震荡偏弱运行。 【信息整理】环保检查增多后废钢供应下滑。英美资源拒绝了BHP的收购提案。 【南华观点】铁水复产使得钢材库存去化压力加大，而钢材需求走弱，库存去化放缓、铁水产量继续上升使得黑色产业链矛盾积累。预计铁矿石价格近期偏弱运行。 焦煤焦炭：弱现实压制 【盘面回顾】夜盘双焦震荡下行 【信息整理】 1.市场传相关部门考虑让地方政府购买尚未售出的存量住房。 2.杭州市临安区：在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房。 【南华观点】 焦煤：国内矿山开工提升，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工率抬升，对焦煤的采购需求增加。不过，焦炭接连提涨挤压钢厂利润，五轮提涨落地困难，市场传言第一轮提降，加之入炉煤成本抬升，焦化扩利受阻，焦企对高价原料煤的采购较为谨慎，短期内盘面有回调压力。 焦炭：近期焦企盈利修复，开工率快速抬升，焦炭供应偏紧的局面改善。原料提涨挤压钢厂利润，或抑制铁水增产积极性，焦炭炼钢需求的驱动减弱，加之焦炭库存环比累积，盘面回调压力加大。不过，考虑到焦炭基本面矛盾不大，入炉煤成本坚挺，焦炭下方空间有限。 铁合金：短期有下跌风险 【盘面回顾】双硅震荡下跌 【信息整理】 1.根据钢联，锰矿发运：南非36.81澳0加蓬5.38共计42.19万吨；到港：南非24.55澳0加蓬12.17共计36.72万吨；海漂：南非49.47澳7.5加蓬31.1共计88.07万吨。 【南华观点】 硅锰：短期内市场交易成本上涨逻辑，对供需的关注不大。限仓后09合约活跃度下降，多头减仓盘面下跌，部分资金移仓至01合约。昨日传闻格鲁特岛物资船频繁作业，锰矿运输有小幅增加的可能，市场对锰矿发运恢复时点出现分歧，盘面波动加大，预计硅锰维持宽幅震荡格局，注意风险管理。 硅铁：硅铁现货利润快速转正，后续开工有抬升预期。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议多头止盈，空头待硅铁矛盾累积后入场。 【策略建议】逢高空SF09；卖硅铁虚值看涨期权 废钢：环保检查影响后续行情 【现货价格】5月15日，富宝废钢不含税综合价格指数为2555.8元/吨，较上日跌2.4。 【信息整理】据富宝废钢调研了解，目前浙沪地区环保检查开始发酵，部分废钢场地接到通知，暂停或搬迁露天场地，部分地区场地为应对检查而暂停收货，抓紧出库，场地库存下降较快。从废钢供应来看，上海一年800-900万吨，浙江一年2000-2500万 。 【南华观点】近期废钢供应端呈现偏宽松，而螺废价差与铁废价差均处于低位，钢厂加废性价比不高，加上成材去库速度变缓，钢厂即期利润收缩，对废钢打压意愿增强，近期废钢价格出现承压。不过随着上海、浙江出现环保检查，短期内或出现基地清货、钢厂到货量增加，给予钢厂压价机会，但是该环保检查预计持续到五月底六月初，将限制基地收货节奏，浙江是废钢资源流出大省，集中性出货后预计一两周后废钢到货会有较大缩减，届时废钢价格有一定支撑。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：虽然国际能源署下调全球需求预测，但美国商业原油库存降幅超预期，国际油价上涨。 【原油收盘】截止到5月15日： NYMEX原油期货06合约78.63涨0.61美元/桶或0.78%；ICE布油期货07合约82.75涨0.37美元/桶或0.45%。中国INE原油期货主力合约2407跌5.7至611元/桶，夜盘跌2.7至608.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，国际能源署（IEA）发布最新月报，将2024年石油需求增长预测下调14万桶/日至110万桶/日，为连续第二个月下调预测；预计2025年全球石油需求将增长120万桶/日；预计今年全球石油供应将增加58万桶/日至创纪录的1.027亿桶/日。二是，美国至5月10日当周EIA原油库存-250.8万桶，战略原油库存+59.3万桶，原油产量维持1310万桶不变，炼油厂开工率+1.9%至90.4%，汽油库存-23.5万桶，馏分油库存-4.5万桶，燃料油库存+66.9万桶。三是，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；四是，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 【核心逻辑】当前美国的通胀压力依然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌，柴油裂解低迷短期，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短期地缘和需求疲软是导致原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。 【策略观点】逢低轻仓做多 LPG：价格偏弱在持续 【盘面动态】6月FEI至588美元/吨，中东离岸贴水继续走弱。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至83美元/吨和145美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PDH利润继续修复。现货平稳，山东民用气至5000元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1620手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%，LPG期货持仓量继续增长。 【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。化工需求，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。LPG期货在波动率降至历史最低水平，叠加持仓量持续上涨后，后期单边的动能在累积。策略上，LPG期货以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550附近的阻力位。 甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大 【盘面动态】:周三甲醇09收于2593 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+220 【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。 【南华观点】：甲醇近期行情较为震荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，但是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严重的是船，因此港口的矛盾有一定的持续性，在总体下游抗性变大的情况下，短期绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现并不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价格才能形成做多盈亏比。 燃料油：波动加剧 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3315元/吨升水新加坡09合约1美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少0.7万桶/天，俄罗斯出口缩量-6万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，导致出口整体缩量24万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，其它地区出口依然低迷；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+19万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+6万桶/天，阿联酋+-12万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国印度进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。 【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨导致发电需求和进料需求未能延续，短期浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走势仍是大概率事件。 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 低硫燃料油：波动加剧 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4194元/吨升水新加坡7月合约-6.8美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.2万桶/天，印尼+2.2万桶/天，阿尔及利亚+1.2万桶/天，巴西+4万桶/天，供应端依然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比变化不大。中国第二批出口配额400万吨下放，短期供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力；库存端， 新加坡库存+292万桶，ARA库存-3.5万吨；舟山+4万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山和新加坡库存上升，ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解低迷压制低硫上方空间，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的基础，可阶段性多配 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3670 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率-3.5%至32.3%，华东+5.2%至30.7%，中国沥青总的开工率-1.3%至25.7%，产量-2.3万吨至44.5万吨。需求端，中国沥青出货量+2.35万吨至20.22万吨，山东+2.81至8.35万吨；库存端，山东社会库存-0.5万吨和山东炼厂库存-0.8万吨，中国社会库存-1万吨，中国企业库存+1.9万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率维持在低位，产量低位，但炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】短期看空情绪浓厚，暂时观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14430（120）， 9-1价差走缩-1095（10）。主力NR2407合约收盘12020（100），NR2407-RU2409价差走扩-2410（-20）。 主力换月BR2407合约收盘13325（120），06-07月差c结构走扩至-205（-20）。 【现货反馈】供给端：云南产区降水增加影响割胶，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14.5（0.2），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.6（-0.1），制全乳13.4（0）。泰国昨日原料胶水价格75.8（0.3），杯胶价格56.35（0.65），杯水价差19.45（-0.35）。需求端：预计本周期（20240510-0516）轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，据了解，周内前期检修企业排产逐步恢复至常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。 【库存情况】截至2024年5月12日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，较上期下降2.58万吨，降幅1.87%。中国深色胶社会总库存为81.3万吨，较上期下降1.8%。其中青岛现货库存下降0.83%；云南下降4.96%；越南10#下降14.35%；NR库存下降1.82%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，较上期下降1.96%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比下降11%，RU库存小计下降0.2%。 【南华观点】昨日A股走跌下跌，上证指数收盘3120点。文华商品指数持稳，夜盘略跌，美国通胀降温提振降息前景，贵金属强势上涨。外盘新胶昨日相对国内走强，日胶相对走弱。橡胶9-1价差略缩至1090，近期盘面主要跟随宏观情绪震荡调整。20号胶昨日新增注册仓单，夜盘走势相对走弱，06-07月差略扩至95，07-08价差略扩至55。基本面强现实弱预期，国内海南、云南均受降水影响割胶工作，海南胶水价格上涨，乳胶现货暂时偏紧，海外泰国、越南短期也受降水影响割胶，但后续供给将进入季节性上量趋势。下游轮胎终端需求走弱成品累库，国内橡胶去库速度略有放缓，关注后续产区上量情况以及国内去库速度。合成胶相对橡胶、20号胶走弱，近期增仓幅度较大。亚洲地区原料丁二烯价格继续走弱，前期检修装置陆续重启，后期有新建装置投产计划。下游需求持续弱势，顺丁需求偏差，丁苯需求尚可，盘面存在继续走弱预期。 策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。 尿素：短期刚需支撑 【盘面动态】：周三尿素09收盘2126 【现货反馈】：周三国内尿素行情继续坚挺上涨，涨幅10-60元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2230-2350元/吨附近。 【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其他工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短期现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等因素影响，目前基本维持升水+160、由此影响期货端炒作气氛浓厚进一步推高期货价格；中期伴随农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。 玻璃：估值偏高，或仍有反复 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1574，跌幅0.69%。 【基本面信息】 截止到20240509，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%，折库存天数25.3天，较上期-0.1天；五一节后回市，个别企业热修导致产量下降、政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳，库存上涨。截至2024年5月中旬，深加工企业订单天数11.2天，环比+0.1天。 【南华观点】 供应环比略有下滑但仍在高位，从下游订单到地产终端数据，需求并无实质性改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端产销看，沙河地区上周产销出色后本周已明显走弱，外围地区保持不温不火，继续关注现货以及产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动，认为当前盘面估值处于偏高位置。 纯碱：现货持续走弱 纯碱：现货持续走弱 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2134，跌幅1.84%。 【基本面信息】 截止到2024年5月13日，国内纯碱厂家总库存89.15万吨，较上周四增加0.04万吨，涨幅0.04%。其中，轻质库存36.54万吨，重质库存52.61万吨。本周纯碱产量72.02万吨，环比减少1.99万吨，跌幅2.69%。轻质碱产量31.10万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量40.92万吨，环比下降0.96万吨。交割库库存25.12万吨。 【南华观点】 供给端下滑，季节性检修持续，目前日产在10万吨附近，后续仍有部分企业将开启检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在70-72万吨附近波动，短期供需平衡，库存表现平稳。当前现货市场走弱50，厂家和期现商报价均有下滑，目前主流地区重碱成交价在2050附近，整体补库意愿有限，仅下游小厂维持刚需补库。慢慢进入检修季且随着原料库存消化，预计5月下旬至5月底中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。 纸浆：供应利多影响 【盘面回顾】截至5月15日收盘：纸浆期货SP2409主力合约下跌36元至6236元/吨。夜盘上涨136元至6372元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6350元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5900元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约日盘与夜盘价格走势分化，日盘价格震荡下跌，以空头增仓占优，夜盘价格大幅上涨，以多头增仓占优，多空双方矛盾加剧，价格振幅拉大。现货端针叶浆由于日盘期间期货价格下调，现货基差报价跟随下调，阔叶浆相对坚挺，价格变化不大。据悉，芬宝通知中国客户新一轮针叶浆面价为870美元/吨，本轮减量供应，影响昨日夜盘纸浆期货价格高开上行。当前供应端提价减量，为纸浆价格提供底部支撑，而需求端仍偏弱表现，供需博弈僵持，纸浆价格短期偏强震荡走势为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有或观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：二育影响更偏短期 【期货动态】07收于16195，跌幅0.49%，09收于18010，跌幅0.61% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.30元/斤，上涨0.14元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.37、15.20、15.25、15.05、15.85元/公斤，广东不变，其余分别上涨0.18、0.17、0.30、0.02元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故； 2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷； 3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观； 【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来，本次二育持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调1700-1800后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。 油料：震荡偏强 【盘面回顾】国内盘面近期继续跟随美豆走势震荡。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，成本端巴西贴水受国内强劲买船支撑保持韧性，阿根廷随着收获的进行在价格方面逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以巴西6、6/7、7月船期为主。近期由于巴西南部降雨导致南部产区运出到港口时间与运费增长，后续可能存在发运延迟，国内除巴西外存在购买阿根廷并问询美豆新作情况，后续部分需求可能转向美豆存量旧作。 进度方面看6月已经采购93%，7、8月仍存缺口。09随着07上半月船期的购买以及下游点价的进行，上方套保压力较07较小。到港方面看，5月继续维持千万吨以上到港不变，6月可能由于巴西发运延迟而调减200万吨至1050万吨。由此看后续原料供应仍偏宽裕，对应现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，随着大豆到港逐渐从预期转向现实，港口大豆库存继续回升，港口卸货较顺利。华北地区随着检修停机的完成而逐渐开机，而华南地区存在计划性停机，油厂大豆库存整体看维持稳定，而豆粕库存继续加速上行。需求端来看，饲料厂库存继续维稳，在基差偏弱预期下保持随用随采策略。养殖方面北方存在二次育肥入场，除豆菜粕价差走缩外，养殖利润的回升支撑饲料中豆粕添比。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】国际端来看，美豆新作平衡表偏宽松，南美整体供应量继续维持逐年增产状态，预计全球新作供应压力仍存，对本年度豆粕价格上方持续形成压力。本周巴西南部降雨天气持续，但目前看市场对于此事件的炒作情绪有所降温，预计本周走势将小幅回调后继续保持上行趋势。 【策略观点】M9-1正套逢低入场。 油脂：品种轮动上行 【盘面回顾】由于棕榈油产地近期降水等因素，盘面较多交易其后续产量或不及预期，情绪影响下品种价格轮动上行。 【供需分析】棕榈油:供给方面，短期由于产地降水较多，对摘果等户外作业略有影响，可能影响本期产量恢复量级，但考虑进入季节性增产期，降水对产量影响表现有限；国内进口方面，五月开始国内进口买船陆续增多，后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面，随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油，因此当前棕榈油即使进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆到港冲击市场，且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺，豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情况下，价格承压明显。此外，由于大豆积累油厂开机率表现较好，豆油供给考虑会持续保持较高水平。消费方面，由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小，因此豆油后续提货消费存在边际转弱的预期。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库。 菜油:供给方面，国内菜籽即将收获上市，但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失；海外方面由于加拿大菜籽出口压力减小，且进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升，加菜籽出口报价坚挺对全球菜系价格形成提振，我国菜系进口成本同样上涨。消费方面，随着菜油对其他油脂性价比的减弱，菜油的替代消费同样逐步退出，主要以其刚性消费维持为主。 合计展望后市库存，由于菜油边际增量最为有限，刚需消费下，菜油后续考虑逐步进入去库阶段。 【后市展望】短期由于棕榈油库存再次下降支撑其价格水平，棕油对其他油脂价差暂时考虑较难进一步扩大。 【策略观点】关注豆棕09价差上方短缩机会。 豆一：维稳为主 【期货动态】隔夜07合约收于4630元/吨，上涨4个点，涨幅0.09%。 【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态且随着新季大豆种植的开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限。目前东北主产区大豆播种进度略有偏快，近期的降雨利于新作的生长，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，豆一仍以维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：反弹中继 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收盘下跌，因预计美国中西部地区干燥的天气将有利于播种。 大连玉米、淀粉主力夜盘冲高回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2390元/吨，+0元/吨；蛇口港：2430元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，-40元/吨；山东报价2980元/吨，+10元/吨。 【市场分析】东北地区价格稳中上涨。基层流通偏紧，种植户剩余量有限，贸易商看涨预期进一步，挺价出货。深加工企业门前到货量减少，陆续提高收购价。华北地区玉米继续上行。深加工企业门前到货车辆相对较少，山东、河南、河北等地深加工企业收购价格继续上行。销区玉米市场报价以稳为主，部分优质粮价格略强。贸易商报价维持高位，实际成交可议。下游企业相对理性，按需采购为主。 淀粉方面：华北玉米淀粉企业出厂报价继续上涨，厂家走货良好，库存下降明显，前期低价合同执行较快。华南地区港口货源供应充裕，下游糖浆开机回暖，预计短期内港口库存压力下移为主。 【南华观点】短多波段操作，做多C-CS价差。 棉花：承压运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美元有所走弱。隔夜郑棉震荡波动，小幅收跌。 【外棉信息】据印度棉花协会（CAI）最新发布的4月供需平衡表中各项数据均未做明显调整，2023/24产量预期526.5万吨，进口预期34.7万吨，消费预期维持538.9万吨，出口预期在37.4万吨，基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月10日，全国皮棉销售率为71.9%，同比下降11.8%，较过去五年均值下降4.7%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。四月全国棉花工商业库存共524.22万吨，环比减少51.69万吨，同比增加10.18万吨。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，在棉价加速下跌下，花纱价差有所收缩，但内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，同时下游需求欠佳，棉价走势偏弱，关注前低14800附近支撑情况，策略上仍以反弹做空为主但不建议低位追空，内外正套继续持有。 白糖:跌势延续 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周三收跌，部分受累于巴西强劲的生产步伐。 国内方面，郑糖昨日夜盘继续小幅下跌，整体受外盘下跌影响。 【现货报价】南宁中间商站台报价6600元/吨，持平。昆明中间商报价6310-6470元/吨，区间上下限均缩小10元/吨。 【市场信息】1、Unica周三公布的数据显示，4月下半月巴西中南部的甘蔗压榨总计为3457万吨，较上年同期增长61.3%，乙醇总量增长51.86%，达到15.1亿升，糖产量184万吨，同比增长84.25%，高于市场预估的173万吨。制糖比达到46.96%，高于上榨季的41.42%。 【南华观点】空单持有。 苹果:弱势难改 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果行情偏稳，山东客商拿货积极性尚可，成交围绕中低货源为主，西部走货速度加快，主流成交趋稳，副产区果农陆续清库，果农顺价积极出货。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车29车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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