浙商早知道 | 5月16日
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 5月16日》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商机械 邱世梁/王华君/胡飘】三一重工(600031):全球化拓展+国内周期筑底向上双驱,中国工程机械行业龙头未来向上弹性最大标的之一,业绩估值有望双提升。 【浙商大消费 段联/马莉】教育季度行业策略:K12赛道产能扩张提速;公考培训赛道景气度仍较高;民办高教估值分红吸引力仍较强。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 5月15日上证指数下跌0.82%,沪深300下跌0.85%,科创50下跌1.42%,中证1000下跌0.98%,创业板指下跌0.9%,恒生指数上涨0%。 2、行业: 5月15日表现最好的行业分别是房地产(+2.03%)、建筑材料(+1.26%)、煤炭(+0.34%)、轻工制造(+0.25%)、银行(-0.06%),表现最差的行业分别是非银金融(-2.16%)、公用事业(-1.83%)、医药生物(-1.54%)、农林牧渔(-1.46%)、汽车(-1.45%)。 3、资金: 5月15日全A总成交额为7638.04亿元。 02 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/胡飘】三一重工(600031)公司深度:迈向全球工程机械龙头:全球化打开成长空间 1、机械-三一重工(600031) 2、推荐逻辑: 全球化拓展+国内周期筑底向上双驱,中国工程机械行业龙头未来向上弹性最大标的之一,业绩估值有望双提升。 1)超预期点: ①市场预期:房地产需求预期不足,同时担心基建资金到位情况不及预期,开工率持续承压,出口挖机销量增速边际下滑,公司增长动能不足。 ②我们预计:全球化拓展叠加国内周期筑底向上双轮驱动,工程机械龙头向上业绩弹性大,有望驱动估值上行。 2)驱动因素: ①基于挖机8-10年自更新,2024年国内挖机更新需求见底,且以更新需求为主,叠加海外较高增速,挖机行业销量见底。 ②出口:公司海外挖机市占率总体偏低,主营业务中,2023年海外收入占比超60%,毛利占比超67%。未来在前期大力布局的基础上,具备海外实现高增长的条件。 ③内需:国家稳增长预期不断加强,国内需求及更新政策双重利好,以挖机为代表的工程机械更新周期有望加速启动。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为83238/101483/124364百万元,营业收入增长率为12%/22%/23%,归母净利润为6130/8111/10304百万元,归母净利润增长率为35%/32%/27%,每股盈利为0.72/0.96/1.22元,PE为24/18/14倍。 3、催化剂: 挖掘机等品种销量下滑结束,财报同比进入正增长,国内房地产、基建投资,新开工向上,政策利好;国内下游工作量回升,开工率上行;成本费用管控见成效,公司盈利能力提升;电动化产品快速渗透。 4、风险因素: 地产、基建需求修复不及预期;境外出口不及预期;原材料波动。 报告日期:2024年5月14日 03 重要点评 【浙商大消费 段联/马莉】教育季度行业策略报告:非学科规模及利润率逐步修复,高教低估值高股息受益港股回暖 1、所在领域:大消费 2、核心观点: K12赛道产能扩张提速,利润率持续修复;公考培训赛道景气度仍较高;民办高教关注龙头利润率拐点,估值分红吸引力仍较强 1)市场看法: 市场对教育业绩持续性和估值中枢缺乏稳定预期。 2)观点变化: 我们认为K12赛道重点关注产能扩张提速,支撑收入端快速增长,利润率仍有较大修复空间。 3)驱动因素: 我们认为伴随政策环境的清晰、产品形态的成熟及用户认知的转变,以素养课为主要营收的非学科类业务发展将逐步进入稳定期,参照2021年“双减”前,稳健的双位数增速通常伴随30-60倍的PE水平(例如新东方作为龙头公司FY20/FY21对应的PE估值为31.9x和58.1x)。相关公司估值水平预计存在由目前的20-30倍PE(例如新东方FY25、学大教育2024年、科德教育2024年对应的PE估值分别为21.9x、32.5x、21.8x)向更高水平提升的空间。 4)与市场差异: ①K12赛道:重点关注产能扩张提速,利润率仍有较大修复空间。 ②公考:公考培训赛道景气度仍较高,建议关注公考龙头。 ③民办高教:关注龙头利润率拐点,估值分红吸引力仍较强。 3、风险提示: 民办高教板块风险提示:学费提价监管趋严;营利性登记进度缓慢等。 报告日期:2024年5月13日 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商机械 邱世梁/王华君/胡飘】三一重工(600031):全球化拓展+国内周期筑底向上双驱,中国工程机械行业龙头未来向上弹性最大标的之一,业绩估值有望双提升。 【浙商大消费 段联/马莉】教育季度行业策略:K12赛道产能扩张提速;公考培训赛道景气度仍较高;民办高教估值分红吸引力仍较强。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 5月15日上证指数下跌0.82%,沪深300下跌0.85%,科创50下跌1.42%,中证1000下跌0.98%,创业板指下跌0.9%,恒生指数上涨0%。 2、行业: 5月15日表现最好的行业分别是房地产(+2.03%)、建筑材料(+1.26%)、煤炭(+0.34%)、轻工制造(+0.25%)、银行(-0.06%),表现最差的行业分别是非银金融(-2.16%)、公用事业(-1.83%)、医药生物(-1.54%)、农林牧渔(-1.46%)、汽车(-1.45%)。 3、资金: 5月15日全A总成交额为7638.04亿元。 02 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/胡飘】三一重工(600031)公司深度:迈向全球工程机械龙头:全球化打开成长空间 1、机械-三一重工(600031) 2、推荐逻辑: 全球化拓展+国内周期筑底向上双驱,中国工程机械行业龙头未来向上弹性最大标的之一,业绩估值有望双提升。 1)超预期点: ①市场预期:房地产需求预期不足,同时担心基建资金到位情况不及预期,开工率持续承压,出口挖机销量增速边际下滑,公司增长动能不足。 ②我们预计:全球化拓展叠加国内周期筑底向上双轮驱动,工程机械龙头向上业绩弹性大,有望驱动估值上行。 2)驱动因素: ①基于挖机8-10年自更新,2024年国内挖机更新需求见底,且以更新需求为主,叠加海外较高增速,挖机行业销量见底。 ②出口:公司海外挖机市占率总体偏低,主营业务中,2023年海外收入占比超60%,毛利占比超67%。未来在前期大力布局的基础上,具备海外实现高增长的条件。 ③内需:国家稳增长预期不断加强,国内需求及更新政策双重利好,以挖机为代表的工程机械更新周期有望加速启动。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为83238/101483/124364百万元,营业收入增长率为12%/22%/23%,归母净利润为6130/8111/10304百万元,归母净利润增长率为35%/32%/27%,每股盈利为0.72/0.96/1.22元,PE为24/18/14倍。 3、催化剂: 挖掘机等品种销量下滑结束,财报同比进入正增长,国内房地产、基建投资,新开工向上,政策利好;国内下游工作量回升,开工率上行;成本费用管控见成效,公司盈利能力提升;电动化产品快速渗透。 4、风险因素: 地产、基建需求修复不及预期;境外出口不及预期;原材料波动。 报告日期:2024年5月14日 03 重要点评 【浙商大消费 段联/马莉】教育季度行业策略报告:非学科规模及利润率逐步修复,高教低估值高股息受益港股回暖 1、所在领域:大消费 2、核心观点: K12赛道产能扩张提速,利润率持续修复;公考培训赛道景气度仍较高;民办高教关注龙头利润率拐点,估值分红吸引力仍较强 1)市场看法: 市场对教育业绩持续性和估值中枢缺乏稳定预期。 2)观点变化: 我们认为K12赛道重点关注产能扩张提速,支撑收入端快速增长,利润率仍有较大修复空间。 3)驱动因素: 我们认为伴随政策环境的清晰、产品形态的成熟及用户认知的转变,以素养课为主要营收的非学科类业务发展将逐步进入稳定期,参照2021年“双减”前,稳健的双位数增速通常伴随30-60倍的PE水平(例如新东方作为龙头公司FY20/FY21对应的PE估值为31.9x和58.1x)。相关公司估值水平预计存在由目前的20-30倍PE(例如新东方FY25、学大教育2024年、科德教育2024年对应的PE估值分别为21.9x、32.5x、21.8x)向更高水平提升的空间。 4)与市场差异: ①K12赛道:重点关注产能扩张提速,利润率仍有较大修复空间。 ②公考:公考培训赛道景气度仍较高,建议关注公考龙头。 ③民办高教:关注龙头利润率拐点,估值分红吸引力仍较强。 3、风险提示: 民办高教板块风险提示:学费提价监管趋严;营利性登记进度缓慢等。 报告日期:2024年5月13日 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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