【兴证金融 傅慧芳】LPR连续3月维持不变,Q2基金重仓银行比例仅2.28%——银行业周报(200718-200724)

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】LPR连续3月维持不变,Q2基金重仓银行比例仅2.28%——银行业周报(200718-200724)》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌2.96%，跑输沪深300指数2.1个百分点，宁波银行(-1.12%)、南京银行(-1.15%)、民生银行(-1.43%)表现相对较好，板块周内继续逐日下行，指向资金或持续流出。 本周行业边际变化主要在于金融监管继续推进、7月LPR报价已连续3月未做调整。1）周内银保监召开2020年年中工作座谈会，会议主要围绕坐实银行资产质量、防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮、中小银行股权资质审查、网贷风险专项整治等问题，同时23日银保监会副主席发文表示要全面提升银行保险资管机构公司治理水平。整体而言，在经济逐渐恢复常态的背景下，监管相机抉择的推进某种程度也属意料之中。2）本周7月LPR报价与6月保持一致，至此LPR已连续3月未做调整。在存款端定价未出现明显下行、金融市场资金利率边际上行的背景下，LPR报价稳定利于缓解银行资产端收益率快速下行压力。同时在监管要求银行提早谋划应对不良资产大幅增长、督促银行做实利润的背景下，净息差短期维持平稳亦给予银行加大核销处置与减值计提力度、进一步做实资产质量的空间。 本周二季度基金持仓数据已基本披露完毕。（1）一方面，银行标配比例持续下降；（2）另一方面，基金重仓银行比例持续下降至仅2.28%，低配比例持续扩大；（3）个股持仓方面，减持邮储、招行、平安、兴业、工行，加仓宁波、成都、光大、杭州。 目前银行业（中信）整体估值为0.81xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。本周行业继续录得超额负收益，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。 要闻回顾：银行间、交易所债市基础设施将实现互联互通；央行：贷款市场报价利率与上一期LPR持平；银保监会：提早谋划应对银行业不良资产大幅增长；银保监会：全面提升银行保险资管机构公司治理水平；央行等17部门：出台25条措施健全支持中小企业发展制度；成都银行公告公司拟设立子公司成银金租；紫金银行公告公司可转债发行情况；郑州银行公告拟发新股情况。 市场表现：本周A股表现居前的为宁波银行(-1.12%)、南京银行(-1.15%)、民生银行(-1.43%)，无锡银行(-8.72%)、青农商行(-5.60%)、江阴银行(-5.36%)表现居后。 资金价格： 美元兑人民币汇率下降至7.02。本周央行公开市场操作净回笼3,650亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量为349款，到期总数为1,657款，净发行-1,308款。相较于前一周，2个月理财产品预期收益率上涨，1周、2周、1个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.37%/2.64%/2.80%。本周发行698款，融资7,888亿元，存量同业存单15,338款，共计104,537亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌2.96%，跑输沪深300指数2.1个百分点，宁波银行(-1.12%)、南京银行(-1.15%)、民生银行(-1.43%)表现相对较好，板块周内继续逐日下行，指向资金或持续流出。 本周行业边际变化主要在于金融监管继续推进、7月LPR报价已连续3月未做调整。1）周内银保监召开2020年年中工作座谈会，会议主要围绕坐实银行资产质量、防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮、中小银行股权资质审查、网贷风险专项整治等问题，同时23日银保监会副主席发文表示要全面提升银行保险资管机构公司治理水平。我们继续维持前期观点，监管近期频繁表态，一方面是资管新规过渡期终了时点日益临近，尽管延期或不可避免，但仍然需要推动银行业加速过渡期改造，避免放松时间限制后发生新的逆向选择风险；另一方面7月前期权益市场短期波动较大，部分资金绕道入市加剧波动，前瞻性指引可防止15-16年影子银行乱象再次发生；此外半年度流动性压力时点已过，目前进行相应的长期历史问题处置，也有利于减少对市场的冲击。整体而言，在经济逐渐恢复常态的背景下，监管相机抉择的推进某种程度也属意料之中。 2）本周7月LPR报价与6月保持一致，至此LPR已连续3月未做调整。在存款端定价未出现明显下行、金融市场资金利率边际上行的背景下，LPR报价稳定利于缓解银行资产端收益率快速下行压力。同时在监管要求银行提早谋划应对不良资产大幅增长、督促银行做实利润的背景下，净息差短期维持平稳亦给予银行加大核销处置与减值计提力度、进一步做实资产质量的空间。 本周二季度基金持仓数据已基本披露完毕。我们从中筛选了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型这4类基金的前十大重仓持股，以此分析基金银行持仓的变化情况。（1）一方面，银行标配比例持续下降：2季度行业标配比例前三名分别是医药生物（11.12%）、电子（9.05%）、银行（8.56%）；与1季度相比，行业标配比例下降幅度靠前的分别是银行（-1.21pcts）、非银金融（-0.79pcts）、建筑装饰（-0.42pcts）、房地产（-0.35pcts）。2季度末银行自由流通市值较前一季度末微涨1.6%，而同期全A自由流通市值上涨15.9%，银行板块相对收益明显跑输，进而拖累行业标配比例持续下行，接近于2009年以来最低标配比例。（2）另一方面，基金重仓银行比例持续下降至仅2.28%，低配比例持续扩大：基金2季度合计重仓持有A股银行市值302亿元，重仓持股总市值13259亿元，银行持仓比例为2.28%，较1季度大幅下降1.76个百分点，重仓银行比例低于行业标配6.28个百分点，低配比例较1季度（低配5.51pcts）继续下降。（3）个股持仓方面，减持邮储、招行、平安、兴业、工行，加仓宁波、成都、光大、杭州。2季度基金合计重仓银行市值排名靠前的依次是邮储、招行、宁波、兴业、平安、工行、常熟等。持仓市值上升较多的个股有宁波（+6.2亿）、成都（+1.5亿）、光大（+0.98亿）、杭州（+0.75亿），持仓市值下降较多的个股有邮储（-25.2亿）、招行（-22.2亿）、平安（-17.9亿）、兴业（-16.0亿）、工行（-6.2亿）等。 目前银行业（中信）整体估值为0.81xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。本周行业继续录得超额负收益，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。 二、行业及公司动态 行业动态 银行间、交易所债市基础设施将实现互联互通 央行和证监会7月19日发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 央行：贷款市场报价利率与上一期LPR持平 7月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。与上一期LPR持平。至此，贷款市场报价利率连续3个月没有调整。 银保监会：提早谋划应对银行业不良资产大幅增长 银保监会7月20日召开年中工作座谈会暨纪检监察工作会议，会议要求银行业提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，严格资产质量分类，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力；坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来；依法依规处置不法金融集团和重大风险事件，丰富审慎监管强制措施，加大惩治力度。 银保监会：全面提升银行保险资管机构公司治理水平 7月23日，银保监会副主席曹宇署名文章表示，要推进完善符合我国资产管理行业特点的公司治理机制。应以保护投资者利益为核心，不断提高董事会履职效能；强化信息披露，提升运营管理的透明度；强化关联交易管理，严格防范利益输送；完善监管制度体系，强化监督管理。 央行等17部门：出台25条措施健全支持中小企业发展制度 7月24日央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度建立和保障，促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌2.96%，跑输沪深300指数2.1个百分点。银行板块PE/PB估值为6.2倍和0.7倍。 本周A股表现居前的为宁波银行(-1.12%)、南京银行(-1.15%)、民生银行(-1.43%)，无锡银行(-8.72%)、青农商行(-5.60%)、江阴银行(-5.36%)表现居后。年初至今表现最好的为宁波银行(8.56%)、张家港行(7.91%)，西安银行(-25.78%)、紫金银行(-20.33%)表现居后。 H股中天津银行(3.56%)、中原银行(2.80%)、广州农商银行(1.52%)表现居前，泸州银行(-8.10%)、中国光大银行(-4.87%)、中信银行(-4.78%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率下降为7.02，本周下调160BP，离岸人民币升水由上周的1,353BP上行至1,458BP。本周央行公开市场操作净回笼3,650亿元，其中逆回购投放1,650亿，逆回购到期5,300亿。 银行间一天、一周、二周拆借利率分别-49bps、-8bps、-13bps至1.88%/2.43%/2.32%。10年期国债收益率下行9BP至2.86%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行10BP为4.08%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为349款，到期总数为1,657款，净发行-1,308款。相较于前一周，2个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、1个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。其中2个月理财产品收益率涨幅最大，为3bps；4个月理财产品收益率跌幅最大，为-13bps。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.9%、3.4%、95.7%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+13bps、+21bps、+11bps至2.37%/2.64%/2.80%。七月第四周发行同业存单698款，融资7,888亿元，发行规模较上周上升。截至2020年7月24日，存量同业存单15,338款，共计104,537亿元。 与前一周相比，七月第四周，3个月同业存单发行占比上升，1个月、6个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为52.2%。国有银行和股份行发行占比上升，城商行和农商行发行占比下降。国有银行、股份行、农商行的发行占比分别为36.2%、29.2%和5.4%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《LPR连续3月维持不变，Q2基金重仓银行比例仅2.28%——银行业周报（200718-200724）》 对外发布时间：2020年07月26日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 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