【一德早知道--20240515】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240515】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年05月15日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区5月ZEW经济景气指数，前值43.9，公布值47。 2.美国4月PPI环比，前值-0.1%，预期0.3%，公布值0.5%。 今日重点数据/事件提示 1.17:00：欧元区一季度GDP季环比初值，前值0.3%，预期0.3%。 2.20:30：美国4月CPI同比，前值3.5%，预期3.4%。 3.20:30：美国4月零售销售环比，前值0.7%，预期0.4%。 4.22:00：美国5月NAHB房产市场指数，前值51，预期51。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场延续震荡态势，截止收盘上证综指微跌0.07%，两市成交额较前一交易日缩小至8246亿元。市场结构方面，上证50下跌0.39%，创业板指下跌0.26%。期指方面，IF2405下跌0.19%（基差-1.45点，较前一交易日缩小至1.64点），IH2405下跌0.38%（基差0.86点，较前一交易日扩大0.12点），IC2405下跌0.11%（基差-12.14点，较前一交易日扩大3.88点），IM2405上涨0.66%（基差-14.68点，较前一交易日扩大5.88点）。申万一级行业方面，传媒、纺织服务、美容护理板块领涨，家用电器、煤炭、银行板块领跌。消息面：据环球时报报道，5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果。美国政府宣布，在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。这意味着，美国政府将对中国电动汽车的关税税率将在今年从25%增至100%，而对半导体的关税税率到明年将从25%增至50%。关注该消息对今日新能源车和半导体板块的影响。受美股游戏驿站炒作以及OpenAI发布新产品影响，游戏板块大幅走强，而高股息板块则表现相对不佳。受佛诞假期影响，周三港股休市，港股通及沪深股通暂停服务。4月金融数据的回落，一定程度上反映出内需仍然比较疲弱。随着打击资金空转等政策开始发挥作用，实现5%的GDP目标增速意味着财政发力的重要性进一步上升。周一盘中，财政部发布了2024年超长期特别国债的发行安排，首次发行时间为5月17日（即本周五），表明财政政策开始发力以稳定经济增长。就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。在经过四月下旬以来的上涨后，短期市场出现振荡调整较为正常。操作上，建议短线投资者暂时以上证综指3120-3160点箱体对待，指数临近区间下沿时布局多单，不追多，注意风控，关注能否突破箱体上沿。 期债： 周二央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放0亿元，资金面宽松。早盘债市延续乐观情绪，一级市场7年期债券发行情况良好，期货继续走高。午后传某省联社要求卖出7年期以上债券，期价回落，尾盘拜登政府对华7类商品加征关税，收益率再度下行。继周初超长期特别国债发行计划落地后，市场等待15日MLF续作情况，目前市场预期平价缩量续作，关注是否有超预期操作。近期，多等地全面放开住房限购引发市场风险偏好回升，目前虽没有看到销售和开工数据的走强，但需要警惕后续政策加码可能。由于此前市场对于房地产预期过于悲观，一旦后续相关数据改善将形成预期差，进而施压债市。另外，4月金融数据和货币政策报告引发市场关注。一季度货币政策执行报告中央行再次提及长期利率，指出“债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”，再度冲击债市情绪，但整体上货币政策仍维持宽松。5月11日超预期走弱的4月金融数据公布后，债市情绪再度修复。结合货币政策Q1报告和金融数据的反映出的存贷情况来看，当前实体融资需求依然不足，活期存款流向理财使得银行间流动性维持充裕，支撑债市走高。手工补息禁止后，存款利率调降引导银行负债成本下行将更为直接，上周媒体报新一轮银行存款降息临近，值得期待。不过考虑4月上旬债市已经对基本面进行定价，5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，新的驱动出现前债市呈现偏强震荡走势，后续等待经济数据确认和降准降息信号。建议逢回调做多，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银开始反弹，Comex金银比价开始回落。美股、美债上涨，VIX、原油、美元回落。消息面上，美国总统拜登周二宣布提高一系列中国进口产品的关税，包括电动汽车、计算机芯片和医疗产品，其中涨幅最大的电动汽车关税提高三倍。美联储主席鲍威尔表示，预计通胀终将回落，但信心下降，不认为会重启加息。2024年票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储在等待物价压力进一步缓解的证据时维持利率不变是合适的。经济数据方面，美国4月PPI年率2.2%，预期2.2%；4月核心PPI年率2.4%，预期2.4%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回落对金价支撑增强。利率端回落令美元承压。资金面上，白银配置资金仍以流出为主，截至5月14日，SPDR持仓831.92吨（+0吨），iShares持仓13073.06吨（-28.42吨）。黄金投机资金连续2日减少而白银连续4日增持，CME公布5月13日数据，纽期金总持仓52.23万手（-7036手）；纽期银总持仓16.84万手（+815手）。二次通胀逐渐向经济放缓定价切换，联储主席鲍威尔仍持相对鸽派态度，市场降息预期重增至2次，即将公布的美国通胀数据将检验近期反弹的成色。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，纽期银站上重要阻力28.79，但再度冲击29美元未果，短线关注纽期金阻力2404的得失。策略上，配置、投机多单持仓为主，通胀数据公布前也可适当减仓。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格今日跟随幅度也在提升。螺纹北京3700，杭州3560，广州3610；热卷上海3800，博兴基料3770，乐从3770。黑色板块近期情绪退潮之后，价格弱势震荡调整，成材现货价格跟随疲弱。数据显示铁水继续回升成材持续去库，现实虽然尚在良性循环当中，但是铁水的连续增产，已进入正常季节性供应水平，市场预计铁水现阶段已经接近本轮增产顶峰，并且供应的持续提升也对淡季的来临需求能否承接提出了挑战，能否保持去库趋势尚存疑；黑色板块价格当前调整到了一定水平之后，内外价差性价比的改善带来需求增量不容忽视，但现实需要关注随着天气炎热进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对黑色整体价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1950上下，仓单成本2143左右，与主力合约基差-47；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+123；山西中硫主焦报价1900，仓单价格1750，与主力合约基差+86，蒙5#原煤口岸报价1360，仓单价格1669，与主力合约基差-5。澳煤低挥发报价261美元，仓单价格1749，与主力合约基差+85。 【基本面】近期成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，不过当前钢厂库存水平不高，短期原料端表现相对坚挺。焦炭市场成交氛围一般，焦企近日开启第五轮提涨落空，下周有提降预期。场内焦炭出货增多，短期看焦炭开始向下游转移。短期焦炭基本面紧张有缓解，供需格局偏稳运行。 近期再发煤矿事故，山西部分煤矿停产，但前期事故煤矿有复产，整体产量有增加，线上竞拍成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，价格有小幅度回落，目前蒙5原煤1350—1380元/吨左右。 目前来看，供给回升超预期，而需求成色改善有限，矛盾逐步累积，关注逢高做空机会。 铁矿石： 【现货价格】05/14日照，56.5%超特710，降20；61.5%PB粉865，降20；65%卡粉1012，降12。 【现货成交】05/14 全国主港铁矿成交93.18万吨，环比上升1% 【钢联发运】05/06 全球铁矿石发运总量3003万吨，环比降124万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2445.6万吨，环比减少241.7万吨。澳洲发运量1817.6万吨，环比减少238.5万吨，其中澳洲发往中国的量1661.5万吨，环比减少20.8万吨。巴西发运量627.9万吨，环比减少3.2万吨。非澳巴发运量557万吨，环比增加118万吨。 【港口库存】05/13 45港进口铁矿石库存总量14751.78万吨，环比增加111万吨；日均疏港量302.69增1.73。分量方面，澳矿6499.01增206.79，巴西矿4968.73降183.46；贸易矿9043.37增100.27，球团713.95降22.48，精粉1483.71增87.19，块矿1712.73降115.72，粗粉10764.84降32.87；在港船舶数92条降9条。 【小结】 期货市场，连铁i2409午盘收于865.5，较前一个交易日结算价跌0.75%，成交35万手，减仓2万手。周期内铁矿石到港下滑，但随着压港逐步转化为港口库存，致使本周港口进口矿库存环比上升，而港口压港情况有所缓解，短期盘面将继续维持震荡。 合金： 72硅铁：陕西6650-6750，宁夏6850-6900，青海6800-6900（涨100），甘肃6800-6850，内蒙6850-6950（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517：高位报价混乱，工厂多封盘不报，个别工厂报价8400-8600元/吨。 市场逻辑：随着交易所陆续出台限制措施，并且黑色价格整体疲弱，盘面大幅下跌;当前的基本面硅锰及锰矿现货大幅挺价，但硅锰及锰矿现货报价暂维持稳定。由于价格的大幅下跌，导致高位接货的矿贸商出现恐慌情绪，有积极出货的动向，在这种情况下容易导致矿价向下调整，短期内尚未有恐慌抛货的现象，这其中和不断有出事矿山恢复发运的信息扰动有关，目前暂无官方渠道证明该消息。盘面的波动加剧多空均有较大的风险建议谨慎参与；硅铁方面产业层面变化不大，消息清淡，以宽幅震荡为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81490元/吨，+1145，升贴水-50；洋山铜溢价(仓单)-5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.28%，comex主连，+2.94%，隔夜沪铜主力合约，-0.96%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀韧性，但经济、通胀预期有走弱迹象，降息预期有所增加，美元走弱，提振铜价，关注本周CPI数据；国内最新公布的社融等经济数据弱于预期，但二季度财政有发力迹象，接下来有长期国债的发行，主要投向算力等，提振铜消费预期。供需面上，TC继续走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，因粗铜供应充足，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多， 在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观预期，价格仍偏多对待。风险点:高利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期等。 【投资策略】宏观偏多，美精铜挤仓，但库存拐点还未到来，价格高位，波动较大，逢低谨慎多单参与。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价269500元/吨，+9000；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.48%，隔夜沪锡主力合约，+1.18%。 投资逻辑：资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，长期国债主要投向算力，直接利多锡消费，海外半导体预期也是乐观的。但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素有增量信息，但价格高位波动加大，关注现货等表现，逢低做多为主。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20490-20530元/吨，现货贴水70元/吨，广东90铝棒加工费260元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20440元/吨，氧化铝收盘于3661元/吨，LME收盘于2549美元/吨。 【投资逻辑】国内方面以旧换新政策推进，家电排产良好，地方面一线城市陆续取消限购，加上新能源方面本身强劲的消费现状和特别国债对消费的拉动，国内铝实际消费情况无需担忧，4月份铝锭铝棒库存双去库，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，因此预计去库现状有望长期持续。国产铝土矿复产不及预期，且存在赤泥影响，资金行为交易铝土矿预期供应紧张，但供需格局微过剩持续，终端采购积极性不高。 【投资策略】电解铝回调继续布局多单，氧化铝可尝试多单 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13200-13400元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11810元/吨。 【投资逻辑】供应端，临近丰水期硅厂主动减产积极性不高，西北仍有复产情况，供给压力在绝对库存高位面前依旧较大。成本方面，西南地区进入丰水期电价开始下调但同比略有小幅上涨，当下仍面临亏损压力。消费方面，多晶硅进入减产周期，多晶硅库存也持续增加；有机硅行业困难依旧；合金行业消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈，出口市场好转。市场依旧忌惮于绝对库存压力，反弹高度受限。 【投资策略】空单可尝试止盈，以低位盘整走势为主。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23490~23810元/吨，双燕成交于23630~23940元/吨，1#锌主流成交于23420~23740元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23670元/吨，跌幅0.5%，伦锌收于2994.5美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，Boliden预计重启Tara矿，另外Nyrstar宣布5月荷兰Budel冶炼厂灵活复产，海外冶炼产量进一步增加，对原料需求进一步加剧。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于低位水平，目前国内冶炼厂利润依旧较低，尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察，整体来看二季度锌锭产量或进一步下修。消费端，未来需求有望向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅18250-18350元/吨，对沪铅2406合约升水0-30元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅18280-18360元/吨，对沪铅2406合约升水30-60元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18505元/吨，涨幅1.04%，伦铅收于2265美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。目前已站上18000高位。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电 瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下供应减量对冲了需求传统消费淡季的影响，库存累积效应较低。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1500元/吨（-50），进口镍升水-350元/吨（-0），电击镍升水-1350元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属近全线收涨，沪镍收涨0.64%；隔夜基本金属普跌，沪镍收跌0.67%，伦镍收跌1.17%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在965元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，节后需防范不锈钢消费后劲儿不足风险。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面13.88万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。印尼镍矿紧张再起，镍铁不锈钢从成本角度获得支撑。 【投资策略】中期维持区间操作思路，硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价109250元/吨（-500），工业级碳酸锂106000元/吨（-750）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中延续跌势，整日主力合约收跌2.05%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1125美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改，美对我国出口锂电池加征关税，2023年全年我国出口锂离子电池至美国占我国锂离子电池总出口量的11.94%，加征关税预计会对终端消费产生一定影响。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应多数正常，个别紧张。终端市场需求尚可，贸易商按需采购。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1天。蛋价短期拉涨后继续上行动力不足，炒涨情绪有所退却，期货突破新高后上方再次面临做空压力。蛋价回升后，近期淘汰量有所减少，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但现货却出现了大幅波动，情绪在其中起到了巨大的作用，进而导致现货波幅超预期。整体来看，期现高位均面临高估值带来的压力，震荡调整后，未来可能面临期现共振下跌行情。 生猪： 北方低价区养殖端出栏积极性下滑，二次育肥补栏热度上升，供应量或有下滑，带动猪价仍有补涨空间，但北方猪肉市场跟涨乏力，涨后屠企订单或下滑。南方市场供需僵持依旧，猪价调整空间有限。二育大面积追高情绪不高，多表现为低价买入，高价卖出，后续猪价重心能否上移取决于供应缺口是否扩大超预期。期货各合约不同程度升水现货，中长期看涨预期未变，但近月合约需关注冲高后基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑，近弱远强格局延续。 红枣： 河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货17车，货源供应充足，客商拿货积极性减弱，参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.70-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤。广东市场今日到货3车，客商积极采购优质好货，质量一般货源价格低但出货承压，早市整体成交较好。参考市场特级14.20-15.50元/公斤，一级12.50-13.50元/公斤，二级11.30-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。5月14日，本日注销300张，累计注销 39660 吨，交易所显示仓单数量 15126张，有效预报 862 张，总计 79940吨，较上一交易日减少 1500 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，但当前价格现货成交偏少，下游需求表现一般，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面价格贴近现货价，短期或将维持震荡运行，部分持货商寄希望于新季天气减产，但今年生长周期略提前，整体来看天气相对正常，需持续关注后续产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 产地果农统货价格混乱，同样质量货源成交价格差异较大。果农货价格将逐渐趋于稳定，采购客商稍有增加。高标货源高位稳定未见明显变动。果汁果下游需求良好，价格连续上涨。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖冲低反弹，最终ICE7月合约上涨0.28美分报收18.9美分/磅，盘中最低18.31美分/磅，伦敦8月合约上涨4.1美元/吨报收554.1美元/吨。巴西干燥的天气和食糖的价格优势令其糖厂全力压榨食糖，印度泰国进入消费季，目前夏季消费预期相对乐观，但巴西产量和出口维持高位，短期大幅下跌后18美分以上买盘增加，短期关注美糖19美分压力强度。 郑糖：昨日盘面大跌，郑糖9月下跌134点报收6181点，当日最低6176点，9月基差289至429，9-1价差319至295，仓单减少74张至25560张，有效预报维持42张，9月多单减少空单增加，夜盘上涨8点报收6189点，现货报价大多小幅下调10-20元，外糖大跌压力仍在，国内消费季，进口不多，现货挺价意愿强，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月短线关注6200能否守住，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 昨日原油震荡下跌，Brent首行收跌0.98美元至82.38美元/桶。宏观数据上，美国4月PPi涨幅超预期，加剧市场对美联储维持高利率对抗通胀的担忧，促使价格下行。基本面上，OPEC+会议召开之前，市场通过各种消息来猜测OPEC+会议是否继续减产，凌晨API库存报告显示，截至5月10日的一周，原油库存减少了310.4万桶。汽油库存减少了126.9万桶，馏分油库存增加了67.3万桶。库存整体上去库为主，促使油价在尾盘上涨。价格关系上，月差回落有支撑，裂解价差震荡偏弱。原油估值小幅回落，盘面溢价在3美元以内，对价格有支撑，油价按震荡看待。 甲醇： 春季检修持续进行中，短期开工或继续下降，海外多套装置检修或降负中，短期到港仍偏紧，下游兴兴及多套内地一体化装置检修；节后市场呈现供需两弱，一方面国内春季检修延续、海外装置检修船货减量，另一方面传统下游抵触高价、烯烃逐渐检修，目前库存低位进口偏少，下游集中采购下，价格整体表现高位运行，关注后期供需变化对库存水平影响，中期看随着国内外供给恢复及需求回落，甲醇供需矛盾或能逐渐缓解，远月估值偏高，或存一定下调空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油所走弱。低硫方面，预计5月从西半球流入新加坡的低硫套利货物将减少，受此提振，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高。不过，目前低下游需求平淡，即期供应足够满足终端用户的需求，或抑制基本面好转，低硫燃料油市场大致持稳。高硫方面，中东地区地缘政治局势持续紧张，最近几周亚洲地区供应受限,供应紧张或将为高燃料油市场提供支撑最近几周来自中国和印度的原料需求保持稳定，同时，随着夏季高温的来临，为满足发电高峰的需求孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家或将在未来几周增加高硫燃料油消费，高燃料油市场基本面将继续得到支撑。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本3900，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 苯乙烯： 纯苯边际利空比较明显：1、进口空间打开，后期港口库存有增加预期；2、国内纯苯现货偏强，但下游利润被严重压缩，尤其是前期利润较好的苯胺，关注后期下游开工是否下滑；苯乙烯基本面偏中性，供平需略增，成本略下移，进口空间也没有打开。总库存（厂家+港口）在中性略低位置，尚未到低库存水平，推测要到6月中旬左右。操作上作为空配品种，风险在于原油上涨。 塑料/PP： 短期震荡，成本端原油调整回落，煤炭从4月底逐渐走强，商品氛围仍处于震荡格局。从基本面看：1、二季度检修季，国内供应环比减少；2、需求端季节性淡季；3、产业库存的消化还需要一段时间，目前中性并没有进入低库水平，当然也不是高库存，往年看低库存最快出现在6-7月份；4、外盘小涨，部分品种仍有进口空间，对国内价格还有压制。策略：区间震荡，短线或者观望。 PVC： 现货5700；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面升水大，09在5850—6100震荡为主，上沿轻仓试空。 烧碱： 现货低端2282元；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱库存仍略高，短期止盈，回调再多。 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2150，价格松动；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 聚酯： 终端开工有所回落，聚酯开工高位有所回调，总体需求边际有所减弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲4-5月份检修，需求上PTA开工近期由于检修亦降低，总体上PX供需双减，PX供应检修最高峰已过，后期开工边际提升，另一方面PX交割导致多头承压，不过随着交割完毕对于远月的拖累将边际减小。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货，但逻辑仍在，需要继续观察。大格局看PX如果没有调油驱动供需将是略偏宽松的。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善（关注调油），估值低位，原油回调后我们仍震荡偏多看，PX反映成本利空后仍是震荡偏多看待。 PTA： 供需方面：PTA5月检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话5月预计仍是去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN弱势震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油回调后预计后期仍是震荡偏多，PTA短期调整，后面仍震荡偏多看待。 MEG： 供给上国产总体低位，后期油化开工有提升预期，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，边际有所走弱。估值上油化工利润短期修复，煤化工利润由于煤炭低位仍处于偏高水平。09合约由于6月MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。短期9月合约估值较低，预计下方空间不大，但向上驱动亦有限，预计低位筑底震荡。 尿素： 现货价格维持高位稳定，河南交割区域报价2300，新成交尚可；供应端，今日产17.38万吨，-0.26，陆续检修或至中下旬，日产回落到17-18万吨，农需补货逐渐收尾，复合肥继续去库提高开工，处于高氮肥生产旺季，工需继续增加，支撑需求较强，企业及港口双去库，煤价趋稳使得成本坚挺；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况；短期看09在2000-2150区间震荡，中长期或高位回落。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 因当前期价已经提前计提了部分6月现货的涨价预期，基差修复叠加技术面持续上涨后有回调需求，部分多单盈利兑现，周二集运欧线主力合约冲高回落。基本面来看，目前运输需求情况较好，由于绕航导致船期延迟，出货旺季前置货量对5月中下旬以及6月初船东提价有一定支撑，在地缘局势尚未缓和的背景下，中期供需矛盾依然较为凸出，预计运价仍有上涨预期。另外，投资者还需关注集中返航时间延后以及季末新船交付将明显增加运力供应，对运价形成压力，因此要注意把握节奏。预计运价短期将维持高位震荡，策略上，前期多单可继续持有，也可选择部分盈利兑现，落袋为安；空仓者耐心等待回调后介入机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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