南华期货丨期市早餐2024.05.15

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.15》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：鲍威尔暗示美联储目前可能不会降息 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2377，较上一交易日下跌30个基点，夜盘收报7.2330。人民币对美元中间价报7.1053，较上一交易日调贬23个基点。 【重要资讯】美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，3月份数据修正为-0.1%；PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，符合市场预期，前值为2.1%。 【核心逻辑】5月14日，拜登正式宣布提高部分中国进口产品进口关税，总价约180亿美元，主要包括新能源车、半导体芯片、锂电池、大型船岸起重机、医疗产品、铁铝等。整体来看，税率不低，但征税规模不大，且重视沟通，并留有了余地。因此，中美关系对人民币汇率的影响暂时较轻。昨日公布的美国PPI数据，给市场带来了一定的波动，叠加美联储官员的发言，使得市场下调了降息预期。但我们需要注意的是，目前市场预期是跟随着数据在摇摆的，若接下来的美国CPI数据表现得并不那么顽固，那么市场对于美联储年内的降息预期会再次作出调整。国内4月金融数据超预期回落，显示内需依旧疲软，仍有改善空间，需求侧仍待政策加力。综上，短期人民币相对于美元的贬值压力依旧存在。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：美国PPI升幅超出预期，外围继续承压 【市场回顾】 昨日股指涨跌不一，以沪深300指数为例， ，收盘下跌0.21%，中小盘股指数表现好于大盘股指数。从资金面来看，两市成交额下降851.58亿元。期指方面，IM缩量上涨，其余缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，环比涨0.5%高于预期，市场下调降息预期。 2、美联储主席鲍威尔：一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心，等待更多通胀降温的证据。 今日重点关注： 美国4月CPI。 美国4月零售销售。 【核心逻辑】 美国PPI升幅超出预期，引发了市场对于通胀依然过于顽固、以至于美联储无法开始放松政策的担忧，市场下调降息预期，外围压力持续。在国内无重要讯息的情况下，股市预计继续在缺乏增量资金入场下维持区间震荡。重点关注即将公布的美国4月CPI数据，若通胀超预期缓和，外围压力缓解，或将影响A股打破震荡格局。 【策略推荐】持仓观望 国债：周二小幅收涨 【行情回顾】：国债期货早盘高开，全天震荡下行小幅收涨。公开市场20亿逆回购到期，央行开展20亿7天期逆回购，日内资金零投放零回笼。资金延续稳健充裕水平，银行间资金加权利率保持稳定，非银利差暂不明显。 【重要资讯】：1.俄罗斯总统弗拉基米尔·弗拉基米罗维奇·普京将于5月16日至17日对中国进行国事访问。 2.雅居乐集团在港交所公告，鉴于本公司面临的流动性压力，于本公告日期，本公司尚未支付2020票据的有关利息，该票据利息支付的宽限期于2024年5月13日到期，并预期将无能力履行其境外债务项下的所有付款义务。 【核心逻辑】：人民币资产整体保持稳健，A股全天偏弱运行但跌幅有限，大宗商品涨跌互现，前期过度强势的锰硅、集运等板块也迎来回调，债市在周一大涨之后波动收敛，整体来看市场对于近期消息面的定价比较充分，情绪也在逐渐回归理性。对于债市来说，当前流动性整体充裕，非银资金充裕，预计供给冲击有限，关注央行配套支持手段。 【投资策略】：利率回归区间中枢，重启波段交易 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：期价止升回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均先上行，后大幅震荡回落。截至收盘，各月合约价格均有所回落。EC2408合约价格降幅为0.55%，收于3795.7点，虽有所下行，但目前基差也仍在一千点以上；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格降幅为5.36%，并收于2028.0点；主力合约持仓量为40093手，较前值略有回落。 【重要资讯】：美国官员：美评估以色列已经集结足够的军队向拉法发动全面行动。 【核心逻辑】：最新一期的期货标的运价指数的涨幅不及预期——SCFIS欧线结算运价指数报于2512.14点，环比上涨13.73%，和期价有较大差距。显然，秉持基差收敛的逻辑，部分多头持有者平仓离场必然是促使昨日期价回落的重要原因。另一方面，从船公司的报价转换过来看，现舱报价应在3300至3700点左右，目前期价仍处于相对高位。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，需求端已逐渐好转。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，以及部分亚洲港口拥堵，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。所以目前集运市场多头因素犹在，预计近期期价将处于宽幅震荡的趋势，建议做好风险防范工作，理性投资。 【策略观点】建议10-12月合约反套，高位多单可平仓离场。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银: 聚焦周三晚美CPI 【行情回顾】周二贵金属价格总体上扬，日内曾受晚间超预期美PPI影响急跌，但随后扭转局势并重新走高。周边资产看，美指和10Y美债收益率下跌，欧美股市上行，比特币微跌，有色略有回调，原油回落。最终COMEX黄金2406合约收报2363.5美元/盎司，+0.87%；美白银2407合约收报于28.87/盎司，+1.5%。SHFE黄金2408主力合约收报554.62/克，-0.89%；SHFE白银2408合约收报收7328元/千克，-0.07%。 【关注焦点】周二晚间美国公布的4月PPI数据大超预期，PPI及核心PPI环比皆为0.5%，大幅高于预期的0.3%和0.2%，但前值皆从0.2%大幅下修至-0.1%，数据后贵金属先跌后拉升并收复此前跌幅，PPI数据是对CPI的预热。美联储主席鲍威尔表示，在通胀问题上取得了实质性进展，但一季度通胀缺乏进展，对通胀回落的信心低于之前；可能需要在当前政策利率上维持更长时间；不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平；在点评PPI时，表示PPI数据实际上相当混杂。接下来本月数据方面：主要关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周一晚间美联储24年票委梅斯特与理事杰斐逊将就央行沟通发表讲话；周二晚间美联储主席鲍威尔将发表讲话；周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克将分别讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率微升至27.3%，维持利率不变概率72.7%；9月降息概率上升至65.8%，维持利率不变概率降至34.2%。长线基金看，周二SPDR黄金ETF持仓维持在831.93吨；iShares白银ETF持仓减少28.43吨至13073.06吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线总体仍处于区间震荡中，关注周三美CPI能否带来方向指引，操作上多单持有，回调仍视为分步布多及加仓机会。 铜：宏观预期偏强，有色估值抬升 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二高开高走，报收在8.23万元每吨附近，上海有色现货贴水50元每吨。 【产业表现】外媒5月14日消息，英美资源集团周二公布了一项战略更新，公司计划出售或分拆钻石业务部门戴比尔斯、英美铂业以及焦煤资产。通过大规模重组，英美资源集团将专注于铁矿石和铜业务。此前，英美资源集团拒绝了竞争对手必和必拓提出的一份改进后的近340亿英镑的收购方案。英美资源集团首席执行官Duncan Wanblad表示：“我们预计，彻底简化的业务将通过逐步改变运营绩效和降低成本来实现可持续的增量价值创造。” 【核心逻辑】铜价在本周走强的主要原因来自宏观情绪及资金面的涌入。宏观方面，国内超长国债的发行对于市场是一个提振。铜价并未随着贵金属价格回落，说明贵金属价格的回落主要是风险情绪的释放，而铜价的上升得益于经济向好逐渐从宏观层面向基本面传导。资金方面，沪铜整体持仓再度增加，已经达到62.56万手。短期来看，铜价或继续保持强势，因为宏观情绪还未发酵完毕，从内外盘各自的涨幅来看，海外亦有较强的推涨情绪。 【策略观点】小幅偏强。 铝&氧化铝：海外库存异动，价格承压 【盘面回顾】周二沪铝主力收于20545元/吨，环比-0.15%，伦铝收于2549美元/吨，环比+0.06%；氧化铝主力收于3689元/吨，环比-1.65%。 【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.65万吨，环比+0.1万吨，4月氧化铝产量667.9万吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月6日铝锭出库8.84万吨，环比-2.94万吨；铝棒出库5.19万吨，环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0.5pct。库存:截至5月11日，国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨，周环比-1.97万吨，其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨，铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨，周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本：氧化铝边际成本2999元/吨，电解铝加权完全成本17629元/吨。 【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增，接近翻倍，市场传言或为某大型国际贸易商注册大量铝仓单，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强，但上方空间有限。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。 【策略观点】铝：单边等待回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。 锌：高位风险增加 【盘面回顾】沪锌主力换至2407合约，日盘收于23775元/吨，日内上涨1.19%，收长上引线，夜盘收于23725元/吨；LME锌收于2988.5美元/吨。 【宏观环境】周二晚间美国公布的4月PPI数据大超预期，PPI及核心PPI环比皆为0.5%，大幅高于预期的0.3%和0.2%，但前值皆从0.2%大幅下修至-0.1% 【产业表现】1、4月锌精矿产量31.9万吨，同比降0.9%，环比增9.78%，1-4月累计产量113.2万吨，累计同比增0.64%，我们认为，在当前矿紧锭松的格局下，TC低位，国内矿山存在较好的生产主动性，在客观生产条件允许的情况下，二季度高产的可能性较高。2、周度国产TC3100元/金属吨，进口TC40美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润-1439元/金属吨，环比上涨646元/吨；锌冶炼利润-792元/吨，周环比下跌204元。3、4月锌锭产量50.5万吨，同比减少6.56%，环比减少6.56%；1-4月产量总计210万吨，累计同比减少0.46%万吨。5月产量预计为53.14万吨，环比减少1.06%，同比减少5.86%。锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1517元/吨，周环比上涨46元/吨。4、根据SMM数据，本周一社库录得21.46万吨，较上周四增0.17万吨；5、五一后锌下游消费指数有所回升，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金均有环比较好表现。。 【核心逻辑及策略】下游对价格接受度有所提升，出现补库，节前交易所和社会库存出现去化，但节后社库出现累增；国内冶炼依然亏损，下方支撑偏强。海外锌冶炼厂复产将增加钉端供给，增加矿端资源争夺。5-6月存在淡季不淡可能性偏高。目前价格触及2.4w，去库障碍增加。策略建议，多单适当止盈。 锡：需求较强，锡价上升 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二大幅抬升至27.3万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价偏强运行的主要推手还是电子产品消费恢复和资金面。近期，沪锡持仓上升，已经达到9.3万手。电子产品消费主要体现在集成电路出口、终端手机、电脑等产品的产量和出口上。短期锡价或继续保持上升趋势。 【策略观点】小幅上升。 碳酸锂：破位下行，颓势难改 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于105000元/吨，日内下跌2.05%，跌破10.6万支撑。SMM电碳均价109250元/吨，下跌500元/吨，工碳均价106000元/吨，周内下跌750元/吨。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。价格跌破震荡区间，重心进一步下移。策略建议：谨慎追空，10.8-11之间沽空安全性更好。 工业硅：供增需减，价格承压 【盘面回顾】周二工业硅主力06合约收于11745元/吨，环比-1.74%。 【产业表现】供给方面，产量整体回升，增量主要来自新疆开炉增加以及四川开工增加。据百川，工业硅上周产量8.85万吨，环比+3670吨。其中，新疆4.71万吨，环比+1770吨；云南0.80万吨，环比-410吨；四川0.61万吨，环比+2410吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.57万吨，环比-2100元/吨，多晶硅企业检修预期加剧，部分企业将检修计划提前，库存23.23万吨，环比+11100吨。有机硅：上周DMC产量4.06万吨，环比+600吨，DMC库存4.9万吨，环比-3100吨。铝合金：持稳。库存方面，截至5月10日，工业硅厂内库存8.83万吨，环比+650吨；工厂+港口库存19.13万吨，环比+650吨。据广期所数据，交易所仓单折25.30万吨，周环比+0.31万吨。综上，显性库存44.42万吨，环比-0.37万吨。 【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。 【策略观点】空单持有。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：弱现实压制 【盘面回顾】主力合约增仓下跌 【信息整理】1. 5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。中方坚决反对并严正交涉。2. 鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。3. 美国4月PPI环比增速超出预期，交易员减少对美联储9月降息的押注。 【南华观点】从基本面来看，五一回来后建材需求未见明显回暖，但钢厂处于复产周期，建材去库速度变慢，卷板端又因为产量库存较高，去库有一定压力，加上原料端供应偏宽松，成本端进一步推动作用减弱，盘面在弱现实下有一定回调压力。超长期万亿国债发放虽给市场释放一定利好信号，但是从时间周期来看，跨度较长，特别是从项目投向来看，涉及用钢领域较少，因此盘面在上涨一天后又回归基本面弱现实下跌行情。中长期来看，地产政策等频发，后续还有专项债提速等预期支撑，钢厂即期利润的收缩也进一步限制成材供给增量，预计后续螺纹端供需矛盾不大。策略上建议短空长多，关注成材去库速率、政策动向及盘面大幅减仓转折。 热卷：成本支撑走弱 【盘面信息】10合约下跌，铁矿石和焦炭成本支撑走弱。 【信息整理】白宫公布的中国新关税清单：根据第301条款，某些钢铁和铝产品的关税税率将从0-7.5%增加到2024年的25% 【南华观点】热卷产量上升。需求端，环比回升，但出口端海外贸易壁垒增加。产量高于需求，库存累积，去库放缓。钢材累库后市场情绪转弱。热卷供应偏多，需求维稳缺乏亮点，估值上很难进一步上升。南方产区热卷产量下降，但北方产区产量上升。虽然热卷和冷卷的毛利皆转负，但供给缺乏弹性。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构，向螺纹钢靠近。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：复产加剧钢材去化压力 【盘面信息】铁矿09合约震荡偏弱运行。 【信息整理】Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量14751.78万吨，环比上周一增加111万吨 【南华观点】铁水复产使得钢材库存去化压力加大，而钢材需求走弱，库存去化放缓、铁水产量继续上升使得黑色产业链矛盾积累。预计铁矿石价格近期偏弱运行。 焦煤焦炭：弱势震荡 【盘面回顾】夜盘双焦低位震荡 【信息整理】 1.3月份，炼焦煤进口量为900.03万吨，同比下降6.70%，环比增长14.40%。向我国出口炼焦煤前三名的国家为蒙古、俄罗斯和美国，合计向我国出口818.06万吨，占总进口量的90.89%。 【南华观点】 焦煤：国内矿山开工提升，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工率抬升，对焦煤的采购需求增加。不过，焦炭接连提涨挤压钢厂利润，五轮提涨落地困难，市场传言第一轮提降，加之入炉煤成本抬升，焦化扩利受阻，焦企对高价原料煤的采购较为谨慎，短期内盘面有回调压力。 焦炭：近期焦企盈利修复，开工率快速抬升，焦炭供应偏紧的局面改善。原料提涨挤压钢厂利润，或抑制铁水增产积极性，焦炭炼钢需求的驱动减弱，加之焦炭库存环比累积，盘面回调压力加大。不过，考虑到焦炭基本面矛盾不大，入炉煤成本坚挺，焦炭下方空间有限。 铁合金：限仓 【盘面回顾】双硅减仓下跌 【信息整理】 1.据市场了解：NMT公布2024年6月对华锰矿装船价Mn35%南非半碳酸块为6.15美元/吨度（涨1.9）。 2.郑商所:自2024年5月16日起，锰硅期货2409合约交易指令每次最小开仓下单量调整为4手。 【南华观点】 硅锰：短期内市场交易成本上涨逻辑，对供需的关注不大。限仓后09合约活跃度下降，多头减仓盘面下跌，部分资金移仓至01合约。昨日传闻格鲁特岛物资船频繁作业，锰矿运输有小幅增加的可能，市场对锰矿发运恢复时点出现分歧，盘面波动加大，预计硅锰维持宽幅震荡格局，注意风险管理。 硅铁：硅铁现货利润快速转正，后续开工有抬升预期。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议多头止盈，空头待硅铁矛盾累积后入场。 【策略建议】逢高空SF09 废钢：基本面承压 【现货价格】5月14日，富宝废钢不含税综合价格指数为2558.2元/吨，较上日涨2.2。 【信息整理】富宝资讯5月14日数据显示，255家样本钢厂废钢到货53.36万吨(-0.22%)；110家基地废钢到货1.41万吨(+15.57%)。今日华东铁水成本不含税2577元/吨，电炉炼钢平电理计成本3757元/吨，平电利润-187元/吨。 【南华观点】近期废钢呈现供需双增，因五一节假日钢厂主要以消库为主，令钢厂废钢库存及库销比仍处于低位，但是上周后半周废钢供应明显出现激增，加工基地库存亦高于去年，近期废钢供应端呈现偏宽松；而由于螺废价差与铁废价差均处于低位，钢厂加废性价比不高，预计后续废钢需求增量较为有限；加上成材去库速度变缓，钢厂即期利润收缩，对废钢打压意愿增强，从基本面上来看，废钢价格具备承压下行空间。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：美国数据引发市场对美元利率和市场需求的担忧，叠加汽油裂解继续下探，油价回落。 【原油收盘】截止到5月14日： 2024年6月WTI跌1.10报78.02美元/桶，跌幅1.39%；2024年7月布伦特原油跌0.98报82.38美元/桶，跌幅1.18%。中国原油期货SC主力2407收涨2.4元/桶，至616.7元/桶；夜盘跌7.0元/桶，至609.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 二是，OPEC发布最新月报，预计2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，均与上个月持平。4月份OPEC原油产量下降4.8万桶/日，至2657.5万桶/日。OPEC对全球经济前景持乐观态度，认为世界经济今年有可能好于预期。三是，美国至5月10日当周API原油库存-310.4万桶，API汽油库存-126.9万桶，API精炼油库存+34.9万桶，API取暖油库存-25.4万桶。四是，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在新政府组建后考虑取消汽油出口禁令。 【核心逻辑】当前美国的通胀压力依然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌，柴油裂解低迷短期，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短期地缘和需求疲软是导致原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。 【策略观点】观望 LPG：持仓量持续上升，下行动能在增强 【盘面动态】6月FEI至587美元/吨，中东离岸贴水继续走弱。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至80美元/吨和142美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PDH利润继续修复。现货平稳，山东民用气至5000元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1620手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%，LPG期货持仓量继续增长。 【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。化工需求，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。LPG期货在波动率降至历史最低水平，叠加持仓量持续上涨后，下跌动能在增强。策略上，LPG期货以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550附近的阻力位。 甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大 【盘面动态】:周二甲醇09收于2580 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+220 【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。 【南华观点】：甲醇近期行情较为震荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，但是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严重的是船，因此港口的矛盾有一定的持续性，在总体下游抗性变大的情况下，短期绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现并不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价格才能形成做多盈亏比。 燃料油：裂解小幅回落 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3332元/吨升水新加坡09合约4.1美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少0.7万桶/天，俄罗斯出口缩量-6万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，导致出口整体缩量24万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，其它地区出口依然低迷；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+19万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+6万桶/天，阿联酋+-12万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国印度进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。 【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨导致发电需求和进料需求未能延续，短期浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走势仍是大概率事件。 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 低硫燃料油：跟随原油波动 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4244元/吨升水新加坡7月合约1.1美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.2万桶/天，印尼+2.2万桶/天，阿尔及利亚+1.2万桶/天，巴西+4万桶/天，供应端依然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比变化不大。中国第二批出口配额400万吨下放，短期供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力；库存端， 新加坡库存+292万桶，ARA库存-3.5万吨；舟山+4万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山和新加坡库存上升，ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解低迷压制低硫上方空间，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的基础，可阶段性多配 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3666 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率+8.9%至35.8%，华东+7.5%至25.5%，中国沥青总的开工率+3.4%至27%，产量+5.7万吨至46.8万吨。需求端，中国沥青出货量3.4万吨至21.1万吨，山东-0.56至5.54万吨；库存端，山东社会库存-0.4万吨和山东炼厂库存+3.1万吨，中国社会库存+0.6万吨，中国企业库存+5.5万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，本周炼厂开工率回升，产量回升，炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】短期看空情绪浓厚，暂时观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14310（-95）， 9-1价差走扩-1105（-5）。主力换月NR2407合约收盘11920（-65），NR2406合约收盘11840（-55），NR2406-RU2409价差走缩-2470（40），NR2407-RU2409价差走缩-2390（30）。 主力换月BR2407合约收盘13205（-175），BR2406合约收盘13020（-150），06-07月差c结构走缩至-185（25）。 【现货反馈】供给端：云南产区降水增加影响割胶，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14.3（0.3），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.7（0），制全乳13.4（0）。泰国昨日原料胶水价格75.5（0.5），杯胶价格55.7（-0.1），杯水价差19.8（0.6）。需求端：下游轮胎多数企业开工表现平稳，个别全钢胎企业开工偏低位运行，整体出货偏慢，库存延续增加态势，部分企业给予市场一定促销政策支持，然整体效果一般。市场方面，终端需求不足，实际消化能力减弱，市场以低价轮胎走量为主，下游市场看空心态加剧，社会库存充足，部分品牌适度让利刺激下游拿货，实际效果不佳。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年5月12日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20240505)减少0.52万吨至49.12万吨，降幅1.05%。青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20240505)增加0.05万吨至7.51万吨，增幅0.65%。 【南华观点】昨日A股略微下跌，上证指数收盘3144点。文华商品指数日盘走跌，夜盘小幅震荡，沪铜夜盘走弱，橡胶系跟跌商品整体。外盘新胶跟跌国内，日胶相对走强。橡胶日盘减仓下行，09减仓近万手，夜盘重新增仓，9-1价差先扩后缩，近期盘面主要跟随宏观情绪调整。20号胶连续增仓，涨势最强，修复前期相对偏低估值，RU-NR价差走缩，06-07月差略扩至85，07-08价差走缩至50。基本面国内海南、云南均受强降水影响割胶工作，乳胶现货暂时偏紧，海外泰国、越南短期也受降水影响割胶，但后续供给将进入季节性上量趋势。国内下游轮胎开工走弱，进入季节性淡季，国内去库速度略有放缓，关注后续产区上量情况以及国内去库速度。合成胶盘面走跌，相对橡胶、20号胶走弱，近期增仓幅度较大。亚洲地区原料丁二烯价格继续走弱，前期检修装置陆续重启，后期有新建装置投产计划。下游需求持续弱势，顺丁需求偏差，丁苯需求尚可，盘面存在继续走弱预期。 策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。 尿素：短期刚需支撑 【盘面动态】：周二尿素09收盘2129 【现货反馈】：周二国内尿素行情继续坚挺上涨，涨幅10-30元/吨，内蒙局部补涨100元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2220-2330元/吨附近。供应下降利好，局部货源偏紧，上游心态坚挺，市场刚需支撑，库存暂无压力。 【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其他工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短期现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等因素影响，目前基本维持升水+160、由此影响期货端炒作气氛浓厚进一步推高期货价格；中期伴随农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。 玻璃：估值偏高 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1574，跌幅1.93%。 【基本面信息】 截止到20240509，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%，折库存天数25.3天，较上期-0.1天；五一节后回市，个别企业热修导致产量下降、政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳，库存上涨。截至2024年4月底，深加工企业订单天数11.1天，环比-0.2天。 【南华观点】 供应环比略有下滑但仍在高位，从下游订单到地产终端数据，需求并无实质性改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端产销看，沙河地区周末成交尚可，但近两日已走弱，外围地区则不温不火，继续关注现货以及产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动，认为当前盘面估值处于偏高位置。 纯碱：现货走弱 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2131，跌幅2.52%。 【基本面信息】 截止到2024年5月13日，国内纯碱厂家总库存89.15万吨，较上周四增加0.04万吨，涨幅0.04%。其中，轻质库存36.54万吨，重质库存52.61万吨。本周纯碱产量72.02万吨，环比减少1.99万吨，跌幅2.69%。轻质碱产量31.10万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量40.92万吨，环比下降0.96万吨。交割库库存25.12万吨。 【南华观点】 供给端小幅波动，季节性检修持续，目前日产在10.2万吨附近，后续仍有部分企业将开启检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在72万吨附近波动，短期供需平衡，库存表现平稳。当前现货市场较上周略有走弱50，厂家和期现商报价均有下滑，目前主流地区重碱成交价在2050-2100附近，整体补库意愿有限，仅下游小厂维持刚需补库。慢慢进入检修季且随着原料库存消化，预计5月下旬至5月底中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。 纸浆：驱动偏稳，小幅波动 【盘面回顾】截至5月14日收盘：纸浆期货SP2409主力合约上涨4元至6272元/吨。夜盘价格无变化。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6425元/吨，河北俄针报6100元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5900元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格小幅震荡，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上，日K线收小十字星，收盘价格变化不大，多空动能较为犹豫。现货端市场价格走势各异，针叶浆价格多与上一日持平，广州地区俄针价格上调，江浙沪地区阔叶浆价格小幅下跌。由于纸浆外盘报价上调影响进口成本提升，贸易商挺价意愿较浓，而需求端部分原纸价格仍存松动预期，浆市高价成交清淡。当前上下游博弈僵持，驱动偏稳，预计短期纸浆价格维持震荡走势。 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓或观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：二育影响更偏短期 【期货动态】07收于16275，涨幅0.09%，09收于18120，跌幅030% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.16元/斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.19、15.03、14.95、15.03、15.85元/公斤，四川、广东不变，湖南下跌0.02，其余分别上涨0.04、0.02元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故； 2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷； 3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观； 【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来，本次二育持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调1700-1800后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。 油料：震荡偏强 【盘面回顾】Conab对巴西产量调整有限，国内盘面近期继续跟随美豆走势。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，成本端巴西贴水受国内强劲买船支撑保持韧性，阿根廷随着收获的进行在价格方面逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以巴西6、6/7、7月船期为主。近期由于巴西南部降雨导致南部产区运出到港口时间与运费增长，后续可能存在发运延迟，国内除巴西外存在购买阿根廷并问询美豆新作情况，后续部分需求可能转向美豆存量旧作。 进度方面看6月已经采购93%，7、8月仍存缺口。09随着07上半月船期的购买以及下游点价的进行，上方套保压力较07较小。到港方面看，5月继续维持千万吨以上到港不变，6月可能由于巴西发运延迟而调减200万吨至1050万吨。由此看后续原料供应仍偏宽裕，对应现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，随着大豆到港逐渐从预期转向现实，港口大豆库存继续回升，港口卸货较顺利。华北地区随着检修停机的完成而逐渐开机，而华南地区存在计划性停机，油厂大豆库存整体看维持稳定，而豆粕库存继续加速上行。需求端来看，饲料厂库存继续维稳，在基差偏弱预期下保持随用随采策略。养殖方面北方存在二次育肥入场，除豆菜粕价差走缩外，养殖利润的回升支撑饲料中豆粕添比。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】国际端来看，美豆新作平衡表偏宽松，南美整体供应量继续维持逐年增产状态，预计全球新作供应压力仍存，对本年度豆粕价格上方持续形成压力。本周巴西南部降雨天气持续，但目前看市场对于此事件的炒作情绪有所降温，预计本周走势将小幅回调后继续保持上行趋势。 【策略观点】M9-1正套逢低入场。 油脂：预期先行 【盘面回顾】新一期库存数据公布来看，由于棕榈油当前到港依旧偏慢，但价差性价比支持下消费端逐步恢复，提前交易的油脂间价差走扩在依旧偏紧的现实下脚步考虑暂歇。 【供需分析】棕榈油:供给方面，短期由于产地降水较多，对摘果等户外作业略有影响，可能影响本期产量恢复量级，但考虑进入季节性增产期，降水对产量影响表现有限；国内进口方面，五月开始国内进口买船陆续增多，后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面，随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油，因此当前棕榈油即使进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆到港冲击市场，且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺，豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情况下，价格承压明显。此外，由于大豆积累油厂开机率表现较好，豆油供给考虑会持续保持较高水平。消费方面，由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小，因此豆油后续提货消费存在边际转弱的预期。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库。 菜油:供给方面，国内菜籽即将收获上市，但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失；海外方面由于加拿大菜籽出口压力减小，且进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升，加菜籽出口报价坚挺对全球菜系价格形成提振，我国菜系进口成本同样上涨。消费方面，随着菜油对其他油脂性价比的减弱，菜油的替代消费同样逐步退出，主要以其刚性消费维持为主。 合计展望后市库存，由于菜油边际增量最为有限，刚需消费下，菜油后续考虑逐步进入去库阶段。 【后市展望】短期由于棕榈油库存再次下降支撑其价格水平，棕油对其他油脂价差暂时考虑较难进一步扩大。 【策略观点】菜油9-1正套关注进场机会。 豆一：维稳为主 【期货动态】周五夜盘07合约收于4626元/吨，下跌7个点，跌幅0.15%。 【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态且随着新季大豆种植的开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限。目前东北主产区大豆播种进度略有偏快，近期的降雨利于新作的生长，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，豆一仍以维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：反弹中继 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收盘下跌，分析师称，因巴西作物产量预估提高，且美国播种进度符合预期。 大连玉米、淀粉主力周二夜盘宽幅震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2390元/吨，--5元/吨；蛇口港：2430元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+10元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，-40元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区价格偏强运行，基层粮源不多，农户要价坚定，贸易商对自然干粮收购积极性较高，且部分地区直属库小幅提价促收，市场整体看涨情绪偏强。华北地区玉米价格整体延续上涨趋势。山东深加工企业玉米到货车辆维持低位，基层购销相对平稳。销区玉米市场价格稳中偏强运行。贸易商挺价情绪增强，下游提货以订单为主。内陆地区报价趋稳，但议价空间有所缩窄，低端价格上浮。 淀粉方面：华北玉米淀粉企业盘面交货仓单逐渐增加，现货销售压力减小，同时商品玉米淀粉转化糖浆量增加，加之原料玉米价格支撑，玉米淀粉市场价格局部偏强运行。华南地区港口货源供应充裕，市场价格维持议价成交，下游需求表现尚可，刚需滚动补货为主。 【南华观点】短多波段操作，做多C-CS价差。 棉花：承压运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超3.5%，触及跌停，截至5月12日当周，美棉播种进度为33%，较过去五年均值领先2%，新年度增产预期强烈，同时巴西国家商品供应公司再度上调巴西产量至364.35万吨，同比增加14.8%，新年度全球供给预期增加，棉价承压运行。隔夜郑棉下跌近0.5%。 【外棉信息】2024年4月越南纺织服装出口额达25.96亿美元，环比减少2.51%，同比增加2.2%；纱线出口量为15.15万吨，环比减少6.81%，同比增加5.05%；纱线进口量为10.47万吨，环降同增；面料进口额为13.42亿美元，环比均增。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月10日，全国皮棉销售率为71.9%，同比下降11.8%，较过去五年均值下降4.7%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。四月全国棉花商业库存422.59万吨，环比减少52.35万吨，同比减少9.89万吨，其中新疆库存环比下滑而内地及保税区库存增加。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，在棉价加速下跌下，花纱价差有所收缩，但内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，同时下游需求欠佳，棉价走势偏弱，但随着利空因素不断发酵，下方空间缩窄，关注15000支撑情况，策略上仍以反弹做空为主但不建议低位追空，内外正套继续持有。 白糖:弱势承压 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周二收高，因泰国和印度急需降雨，但盘中一度跌至18个月来最低位，因巴西中南部糖产量强劲正施压于糖价。 国内方面，郑糖昨日夜盘横向盘整，整体维持偏弱震荡。 【现货报价】南宁中间商站台报价6600元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6300-6480元/吨，下跌0-40元/吨。 【市场信息】1、Unica预计未来几天发布涵盖4月下半月巴西中南部糖产量数据，预计同比增长50%。 2、S&P Global Commodity Insights的调查显示，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量料增长54%，糖产量料增长73%。 【南华观点】空单持有。 鸡蛋：偏空结构由近至远 【期货动态】06收于3177，跌幅0.50%，07收于3380，跌幅1.26% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为3.61元/斤；主销区鸡蛋均价为3.59元/斤，主产区淘汰鸡4.82 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，4月总淘汰量与3月基本相当，未出现超淘； 2.需求端：本周南方到车数量增加，走货一般但价格上涨幅度较大，节后补货情绪仍在延续； 【南华观点】短期盘面出现空杀空，盘面涨幅巨大，现货方面节前一致看空梅雨季导致库存天数普遍不高，旅游消费带动一部分餐饮消费，节后走货还行，贸易商有备货迹象，同时期货盘面的涨幅带动现货情绪偏乐观，本周淘汰量开始减少，大量淘汰违约，因此我们认为小码蛋开产的逐渐增加以及5月前补栏鸡苗的兑现，增长的产能是长趋势这一情况在目前未出现大量淘汰鸡的当下并没有改变，并且近月如果持续上涨，淘汰的节奏会进一步放缓，对于远月来说更加不利。经过本次拉涨行情后，鸡蛋合约的结构已经改变，09合约的空单开始变的性价比更高，策略上将06、07合约的空单移仓换月至09合约上，在4070-4200的位置逐步建仓，同时在5月中下旬可以轻仓尝试逢高沽空06、07合约，本轮的上涨为端午的备货带来了极大的不确定性，梅雨以及蔬菜的旺季带来的利空随着时间也将慢慢发酵，维持长期偏空观点不变，短期仓位做出一定调整。另外，鸡蛋的波动经过此轮拉涨后已经明显变大，对于做多波动率期权（买看跌和看涨期权的组合）可以运用至鸡蛋上。 苹果:延续弱势 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果行情偏稳，山东客商拿货积极性尚可，成交围绕中低货源为主，西部走货速度加快，主流成交趋稳，副产区果农陆续清库，果农顺价积极出货。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车28车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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