【一德早知道--20240514】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240514】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年05月14日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特和美联储理事杰斐逊发表讲话。 今日重点数据/事件提示 1.14:00：英国4月失业率，前值4%。 2.14:00：德国4月CPI环比终值，前值0.5%，预期0.5%。 3.17:00：欧元区5月ZEW经济景气指数，前值43.9。 4.20:30：美国4月PPI环比，前值0.2%，预期0.3%。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场震荡，截止收盘上证综指下跌0.21%，两市成交额为9098亿元。市场结构方面，上证50微跌0.08%，创业板指下跌0.95%。期指方面，IF2405微跌0.04%（基差-3.09点），IH2405下跌0.18%（基差0.74点），IC2405下跌0.49%（基差-8.26点），IM2405下跌0.77%（基差-8.80点）。申万一级行业方面，公用事业、家用电器、交通运输板块领涨，传媒、计算机、食品饮料板块领跌。消息面：财政部办公厅5月13日对外发布通知，明确了2024年超长期特别国债发行有关安排。根据此次发布的通知，今年拟发行超长期特别国债的期限分别为20年、30年、50年，首次发行时间为5月17日，11月中旬发行完毕。上周五公布的金融数据一定程度上对周一早盘的市场情绪造成了影响，但随后指数层面有所回升。4月金融数据的回落，一定程度上反映出内需仍然比较疲弱。随着打击资金空转等政策开始发挥作用，实现5%的GDP目标增速意味着财政发力的重要性进一步上升。周一盘中，财政部发布了2024年超长期特别国债的发行安排，首次发行时间为5月17日（即本周五），表明财政政策开始发力以稳定经济增长。就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。在经过四月下旬以来的上涨后，短期市场出现振荡调整较为正常。操作上，建议短线投资者暂时以上证综指3120-3160点箱体对待，指数临近区间下沿时布局多单，不追多，注意风控，关注能否突破箱体上沿。 期债： 周一央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放0亿元，资金面宽松。得益于上周末公布的金融数据不及预期，早盘债市情绪乐观，随后超长期特别国债发行计划落地，6个月的发行时间较预期放缓，国债期货大涨。近期，多等地全面放开住房限购引发市场风险偏好回升，目前虽没有看到销售和开工数据的走强，但需要警惕后续政策加码可能。由于此前市场对于房地产预期过于悲观，一旦后续相关数据改善将形成预期差，进而施压债市。另外，4月金融数据和货币政策报告引发市场关注。一季度货币政策执行报告中央行再次提及长期利率，指出“债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”，再度冲击债市情绪，但整体上货币政策仍维持宽松。5月11日超预期走弱的4月金融数据公布后，债市情绪再度修复。结合货币政策Q1报告和金融数据的反映出的存贷情况来看，当前实体融资需求依然不足，活期存款流向理财使得银行间流动性维持充裕，支撑债市走高。手工补息禁止后，存款利率调降引导银行负债成本下行将更为直接，上周媒体报新一轮银行存款降息临近，值得期待。不过考虑4月上旬债市已经对基本面进行定价，5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，新的驱动出现前债市呈现偏强震荡走势，后续等待经济数据确认和降准降息信号。建议逢回调做多，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格今日跟随幅度也在提升。螺纹北京3740，杭州3600，广州3650；热卷上海3830，博兴基料3770，乐从3780；。黑色板块近期由于盘面价格上行过快当前开启震荡调整，成材现货价格跟随盘面价格波动尚可。数据显示铁水继续回升成材持续去库，现实虽然尚在良性循环当中，但是铁水的连续增产，已进入正常季节性供应水平，市场预计铁水现阶段已经接近本轮增产顶峰，并且供应的持续提升也对淡季的来临需求能否承接提出了挑战，能否保持去库趋势尚存疑，不过整体原料价格水位的提升，以及价格如果快速下行，内外价差性价比的改善带来需求增量不容忽视。目前来看价格运行逻辑仍集中在铁水快速回升叠加天气炎热之后进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1970上下，仓单成本2165左右，与主力合约基差-93；吕梁准一报价1920，仓单成本2313，与主力合约基差+55；山西中硫主焦报价1900，仓单价格1750，与主力合约基差+13，蒙5#原煤口岸报价1370，仓单价格1681，与主力合约基差-56。澳煤低挥发报价261美元，仓单价格1707，与主力合约基差-30。 【基本面】焦炭市场偏稳运行，市场成交氛围一般，焦企近日开启第五轮提涨，提涨幅度100—110元/吨，主流钢厂有抵制情绪，暂时搁浅。近期成材价格持续下跌，钢厂盈利能力持续收窄，不过当前钢厂库存水平不高，短期原料端表现相对坚挺。场内焦炭出货增多，短期看焦炭开始向下游转移。短期市场延续偏稳，供需格局偏稳运行。 炼焦煤市场暂稳运行，近期再发煤矿事故，山西部分煤矿停产，产地供应收缩，成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。部分地区煤矿有累库现象，价格稳中有降。进口蒙煤方面，口岸成交氛围转弱，价格有小幅度回落，目前蒙5原煤1350—1380元/吨左右。 目前来看，供给回升超预期，而需求成色改善有限，矛盾逐步累积，关注逢高做空机会。 铁矿石： 【现货价格】05/13日照，56.5%超特730，涨12；61.5%PB粉885，涨12；65%卡粉1024，涨4。 【现货成交】05/13 全国主港铁矿成交92.3万吨，环比上升28% 【钢联发运】05/06 全球铁矿石发运总量3003万吨，环比降124万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2445.6万吨，环比减少241.7万吨。澳洲发运量1817.6万吨，环比减少238.5万吨，其中澳洲发往中国的量1661.5万吨，环比减少20.8万吨。巴西发运量627.9万吨，环比减少3.2万吨。非澳巴发运量557万吨，环比增加118万吨。 【港口库存】05/10 45港进口铁矿库存为14675.23，环比节前4月25日数据降83.88；日均疏港量302.69增1.73。分量方面，澳矿6499.01增206.79，巴西矿4968.73降183.46；贸易矿9043.37增100.27，球团713.95降22.48，精粉1483.71增87.19，块矿1712.73降115.72，粗粉10764.84降32.87；在港船舶数92条降9条。 【小结】 期货市场，连铁i2409午盘收于888.0，较前一个交易日结算价涨2.42%，成交39万手，增仓0.6万手。周期内铁矿石到港下滑，但随着压港逐步转化为港口库存，致使本周港口进口矿库存环比上升，而港口压港情况有所缓解。力拓运营的货车在事故后很快恢复，对市场的扰动较小，叠加下游需求恢复缓慢，短期盘面将继续维持震荡。 合金： 72硅铁：陕西6600-6700，宁夏6750-6850（涨50），青海6700-6800（涨50），甘肃6800（涨50），内蒙6800-6850（涨50）（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：今日盘面锰硅2501、2503合约相继触碰涨停板，其余合约涨幅明显。锰硅基本面强势暂时无解，由于下半年高品锰矿供应缺口带来的成本推升逻辑依旧主导盘面得上涨，但值得注意的是交易所针对快速拉涨行情陆续出台限制措施。目前锰硅现货价格陆续补涨，但涨幅不及盘面，站在当前时点，锰元素其实并未出现实质性短缺，港口锰矿库存和硅锰厂锰矿库存仍相对充裕，盘面只是交易下半年锰矿短缺预期，在交易所干预下当前价格需提防冲高回落风险。硅铁端基本面变动不大，钢招价格重心持续上移，现货偏紧，硅铁当前走势驱动性一般，按自身基本面推算，盘面大概率延续窄幅震荡走势，上方压力区间为7300元/吨主流钢招位置。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2406）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价80345元/吨，+460，升贴水-50；洋山铜溢价(仓单)0.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+1.65%，隔夜沪铜主力合约，+1.61%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀韧性，但经济、通胀预期有走弱迹象，降息预期有所增加，美元走弱，提振铜价，关注本周CPI数据；国内最新公布的社融等经济数据弱于预期，但二季度财政有发力迹象，接下来有长期国债的发行，数据越差，政策预期越强。供需面上，TC继续走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，因粗铜供应充足，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多， 在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观预期，价格仍偏多对待。风险点:高利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期等。 【投资策略】政策预期提振，库存拐点或近，多配为主。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价260500元/吨，-750；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+2.34%，隔夜沪锡主力合约，+3.41%。 投资逻辑：资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，海外半导体预期也是乐观的。但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素减弱，锡价波动加大，关注现货等表现，逢低做多为主。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20410-20450元/吨，现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费290元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20655元/吨，氧化铝收盘于3739元/吨，LME收盘于2547.5美元/吨。 【投资逻辑】海外美联储议息会议偏鸽派，叠加非农就业数据大幅度不急预期，市场对美联储首次降息预期时间提前至9月份，伦铝价格呈现触底反弹迹象。国内方面以旧换新政策推进，家电排产良好，地方面一线城市陆续取消限购，加上新能源方面本身强劲的消费现状，国内铝实际消费情况无需担忧，4月份铝锭铝棒库存双去库，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，因此预计去库现状有望长期持续。国产铝土矿复产不及预期，资金行为交易铝土矿预期供应紧张，但供需格局微过剩持续，终端采购积极性不高。 【投资策略】电解铝回调继续布局多单，氧化铝暂且观望 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13200-13400元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11990元/吨。 【投资逻辑】供应端，临近丰水期硅厂主动减产积极性不高，西北仍有复产情况，供给压力在绝对库存高位面前依旧较大。成本方面，西南地区进入丰水期电价开始下调但同比略有小幅上涨，当下仍面临亏损压力。消费方面，多晶硅进入减产周期，多晶硅库存也持续增加；有机硅行业困难依旧；合金行业消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈，出口市场好转。市场依旧忌惮于绝对库存压力，反弹高度受限。 【投资策略】反弹空单随时止盈，以低位盘整走势为主。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23180~23410元/吨，双燕成交于23300~23530元/吨，1#锌主流成交于23110~23340元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23930元/吨，涨幅2.16%，伦锌收于2997.5美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，Boliden预计重启Tara矿，另外Nyrstar宣布5月荷兰Budel冶炼厂灵活复产，海外冶炼产量进一步增加，对原料需求进一步加剧。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于低位水平，目前国内冶炼厂利润依旧较低，尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察，整体来看二季度锌锭产量或进一步下修。消费端，未来需求有望向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅18165-18265元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水0-50元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅18195-18295元/吨，对沪铅2406合约升水30-60元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18340元/吨，涨幅1.33%，伦铅收于2249.5美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。目前已站上18000高位。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电 瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下供应减量对冲了需求传统消费淡季的影响，库存累积效应较低。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1550元/吨（-50），进口镍升水-350元/吨（-0），电击镍升水-1450元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属近全线收涨，沪镍收涨0.37%；隔夜基本金属普涨，沪镍收涨0.95%，伦镍收涨0.97%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在965元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，节后需防范不锈钢消费后劲儿不足风险。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面13.88万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。印尼镍矿紧张再起，镍铁不锈钢从成本角度获得支撑。 【投资策略】中期维持区间操作思路，硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价109750元/吨（-1350），工业级碳酸锂106750元/吨（-1900）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中延续跌势，整日主力合约收跌2.15%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1125美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改，后期持续关注消费能否持续。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应多数正常，个别有限。终端市场需求多数正常，少数尚可。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。蛋价短期拉涨后继续上行动力不足，炒涨情绪有所退却，期货突破新高后上方再次面临做空压力，盘面高开低走。蛋价回升后，近期淘汰量有所减少，未形成明显超淘态势，供应基数仍偏高，短期基本面变化不大，但现货却出现了大幅波动，情绪在其中起到了巨大的作用，进而导致现货波幅超预期。整体来看，期现高位均面临高估值带来的压力，继续冲高难度较大，震荡调整后，未来可能面临期现共振下跌行情。 生猪： 受猪价止涨转跌影响，二次育肥补栏积极性下滑，标猪截留减少，加之养殖端出栏积极性尚可，供应端增量仍利空市场；需求端利多不足，猪涨肉不涨导致屠企亏损运营，北方猪价仍有降价风险。受北方猪价下滑影响，南方大场挺价意愿松动。现货连续拉涨动力不足，二育大面积追高情绪不高，多表现为低价买入，高价卖出，后续猪价重心能否上移取决于供应缺口是否扩大超预期。期货各合约不同程度升水现货，中长期看涨预期未变，但近月合约需关注冲高后基差回归路径，远月合约底部存在较强支撑，近弱远强格局延续。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货近30车，市场供应充足，一级到货较多存在让利出货情况，价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，二级到货较少价格坚挺，由于昨日市场到货成交良好，今日市场客商拿货积极性减弱。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考11.90-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤。广东市场今日到货3车，早市成交在一车左右。参考市场特级14.20-15.50元/公斤，一级12.50-13.50元/公斤，二级11.30-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。5月13日，本日注销46张，累计注销 38160 吨，交易所显示仓单数量 15426张，有效预报 862 张，总计 81440吨，较上一交易日减少 500 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，但当前价格现货成交偏少，下游需求表现一般，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面价格贴近现货价，短期或将维持震荡运行，部分持货商寄希望于新季天气减产，但今年生长周期略提前，整体来看天气相对正常，需持续关注后续产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 产地果农统货价格混乱，同样质量货源成交价格差异较大。果农货价格将逐渐趋于稳定，采购客商稍有增加。高标货源高位稳定未见明显变动。果汁果下游需求良好，价格连续上涨。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖大跌，ICE7月合约下跌0.64美分报收18.62美分/磅，盘中最低18.58美分/磅，伦敦8月合约下跌20美元/吨报收549.3美元/吨。美糖跌至18个月低位，巴西干燥的天气有利于食糖生产和出口，印度泰国进入消费季，目前夏季消费预期相对乐观，但巴西产量和出口维持纪录高位附近，关注巴西即将公布的半月产量数据，短期空头占优，关注18美分支撑。 郑糖：昨日盘面冲底反弹，郑糖9月上涨11点报收6321点，当日最高6346点，9月基差223至195，9-1价差319至319，仓单减少115张至25634张，有效预报减少1110张至242张，9月多空都有增加，多单增加更多，夜盘下跌73点报收6248点，现货报价大多小幅上涨，外糖大跌压力增加，套利盘维持近强远弱，操作上，9月短线压力偏高，关注6200支撑能否守住，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周一油价低位反弹，Brent首行上涨0.57美元至83.36美元/桶。需求端，美国汽车协会(AAA)预测，今年阵亡将士纪念日的出行活动将创下2005年以来的最高纪录，公路旅行次数将为2000年以来最高。汽油需求强劲将支撑油价。供应端，加拿大西部发生野火，整在影响着石油供应干扰，政府称此次野火可能是灾难性的。价格关系上，两油月差随油价走势而反弹，裂解价差表现稍微偏弱，但预期向好。原油估值也在抬升，油价继续看当前位置有支撑。 甲醇： 春季检修持续进行中，短期开工或继续下降，海外多套装置检修或降负中，短期到港仍偏紧，下游兴兴及多套内地一体化装置检修；节后市场呈现供需两弱，一方面国内春季检修延续、海外装置检修船货减量，另一方面传统下游抵触高价、烯烃逐渐检修，目前库存低位进口偏少，下游集中采购下，价格整体表现高位运行，关注后期供需变化对库存水平影响，中期看随着国内外供给恢复及需求回落，甲醇供需矛盾或能逐渐缓解，远月估值偏高，或存一定下调空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油所走弱。低硫方面，预计5月从西半球流入新加坡的低硫套利货物将减少，受此提振，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高。不过，目前低下游需求平淡，即期供应足够满足终端用户的需求，或抑制基本面好转，低硫燃料油市场大致持稳。高硫方面，中东地区地缘政治局势持续紧张，最近几周亚洲地区供应受限,供应紧张或将为高燃料油市场提供支撑最近几周来自中国和印度的原料需求保持稳定，同时，随着夏季高温的来临，为满足发电高峰的需求孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家或将在未来几周增加高硫燃料油消费，高燃料油市场基本面将继续得到支撑。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本3900，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 苯乙烯： 纯苯边际利空比较明显：1、进口空间打开，后期港口库存有增加预期；2、国内纯苯现货偏强，但下游利润被严重压缩，尤其是前期利润较好的苯胺，关注后期下游开工是否下滑；苯乙烯基本面偏中性，供平需略增，成本略下移，进口空间也没有打开。总库存（厂家+港口）在中性略低位置，尚未到低库存水平，推测要到6月中旬左右。操作上作为空配品种，风险在于原油上涨。 塑料/PP： 短期震荡，成本端原油调整回落，煤炭从4月底逐渐走强，商品氛围仍处于震荡格局。从基本面看：1、二季度检修季，国内供应环比减少；2、需求端季节性淡季；3、产业库存的消化还需要一段时间，目前中性并没有进入低库水平，当然也不是高库存，往年看低库存最快出现在6-7月份；4、外盘小涨，部分品种仍有进口空间，对国内价格还有压制。策略：区间震荡，短线或者观望。 PVC： 现货5680；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面升水大，09在5850—6100震荡为主，上沿轻仓试空。 烧碱： 现货低端2282元；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱因现货压制，盘面较黑色后涨，短期止盈，回调再多。 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2150，价格松动；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 产销略走弱，投机补库力度弱，持续时间短；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 聚酯： 终端开工有所回落，聚酯开工高位有所回调，总体需求边际有所减弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲4-5月份检修，需求上PTA开工近期由于检修亦降低，总体上PX供需双减，PX供应检修最高峰已过，后期开工边际提升，另一方面PX交割导致多头承压，不过随着交割完毕对于远月的拖累将边际减小。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货，但逻辑仍在，需要继续观察。大格局看PX如果没有调油驱动供需将是略偏宽松的。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善（关注调油），估值低位，原油回调后我们仍震荡偏多看，PX反映成本利空后仍是震荡偏多看待。 PTA： 供需方面：PTA5月检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话5月预计仍是去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN弱势震荡，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油回调后预计后期仍是震荡偏多，PTA短期调整，后面仍震荡偏多看待。 MEG： 供给上国产总体低位，后期油化开工有提升预期，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，边际有所走弱。估值上油化工利润短期修复，煤化工利润由于煤炭低位仍处于偏高水平。09合约由于6月MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。短期9月合约估值较低，预计下方空间不大，但向上驱动亦有限，预计低位筑底震荡。 尿素： 现货价格 普遍上涨，河南交割区域报价2280，新成交一般；供应端，今日产17.64万吨，-0.02，陆续检修或至中下旬，日产回落到17-18万吨，农需补货逐渐收尾，复合肥继续去库提高开工，处于高氮肥生产旺季，工需继续增加，支撑需求较强，企业及港口双去库，煤价趋稳使得成本坚挺;关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况；短期看09在2000-2150区间震荡，中长期或高位回落。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受达飞和马士基继续提涨6月亚洲-欧洲FAK费率以及南方部分港口缺柜爆舱影响，市场多头情绪再度得到提振，周一集运指数（欧线）期货除EC2406合约收账14.64%外，其余上市合约均强势涨停，主力移至2408合约。盘后公布的第19周SCFIS为2512.14点，略低于我们周报预测的2540点，据现货市场了解因长协出航占比略高缘故。基本面，由于绕航非洲部分港口不堪重负，造成船期推迟，且在地缘局势尚未缓和的背景下，短期供需矛盾依然较为凸出，进一步推升船商涨价的兑现程度以及涨价预期，对集运市场形成提振，预计短期运价仍将维持强势。不过投资者也应注意当前期价已经提前计提了部分现货的涨价预期。策略上前期多单可继续持有，密切关注盘面变化，空仓者追高有风险。套利方面可关注继续08-10合约反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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