早报 | 连粕偏强运行,菜油强势上涨-20240514

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕偏强运行,菜油强势上涨-20240514》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 高盛：自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了近三倍，达到每季度约1000万盎司。尽管中国央行在所有已披露报告的央行里公布的黄金净购买量最多，但这些已披露报告的央行叠加起来，净购买量其实也仅占全球央行购买总量的约三成。在未披露报告的央行里，很可能还有一些“购金主力”未亮明身份。 国铁集团：1-4月，中欧班列累计开行6184列，发送货物67.5万标箱，同比分别增长10%、11%。截至4月底，中欧班列已累计开行超8.9万列，通达欧洲25个国家223个城市。 财联社：3月，全球电动汽车注册量达到1314687辆，同比增长19%，市场份额约为19%（去年同期为16%），这表明尽管面临各种挑战，但电动汽车需求依然强劲。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.23%，报618.1元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报1.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.80%，报83.45美元/桶；WTI原油期货收涨1.20%，报79.20美元/桶。 从中东地缘局势来看，据以色列公共广播公司9日报道，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在开罗举行的非直接谈判因以军持续对拉法发动地面攻击而暂停。此前，以军地面部队于6日夜间针对拉法口岸展开行动，已控制该口岸加沙地带一侧。建议持续关注巴以冲突形势，或对于国际油价构成短线扰动。国内而言，2024年第二批成品油出口配额正式下发，共计1400万吨，环比下降26%，同比上涨56%。截止目前，国内共下发两个批次出口配额，总量为3300万吨，较去年同期增加501万吨， 涨幅17.90%。其中，一般贸易出口配额总量为2660万吨，加工贸易出口配额总量为640万吨。但考虑到成品油出口利润偏弱，成品油出口增量或相对有限。观点仅供参考。 聚酯产业链： PX：近期，PX主力合约与原油走势分化，其偏弱的基本面以及修复前期给出的调油预期溢价作为其主要交易逻辑。从供给端来看，PX装置重启消息出现。截至5月10日，本周国内PX产能利用率反弹至79.7%，较4月底环比上涨8.5%。需求端来看，调油方面，近期EIA汽油库存持续累库，由下至上拖累了汽油调油需求，化工方面，近期国内PTA多个装置集中宣布检修，PTA开工水平继续下滑，可能会拖慢PX的去库进程。 PTA：近期，PTA主力合约受成本端PX影响，弱势下行，空头连续增仓。据最新消息，5月新增受检修影响的产能达到1190万吨，下游聚酯端刚需仍在，炼厂主动集中减产，以争取更多PTA加工利润。受检修影响，本周PTA产能利用率为73.2%，较上周继续环比下滑约8.3个百分点，同比下滑约4.7个百分点，处于历史同期低位。节假日期间，聚酯消费短暂受到影响，PTA社会库存小幅累库，节后又因为炼厂集中减产，叠加聚酯刚需恢复，PTA社会库存再次转为去库，目前已经回落到500万吨以下的量级。 PF：PF主力合约走势与PTA走势相近，其盘面表现相较于PTA和PX更强，部分修复了原料估值高于成品的情况。短纤、DTY、FDY等产品利润显著好转，带动聚酯产业综合毛利上行。然长丝产能利用率受节假日影响小幅下行。由于短纤利润受到修复，短纤开工水平明显环比上升。从权益库存来看，节后聚酯各品种都表现为不同程度的去库。从美国行业库存数据来看，纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库，截至24年2月仍处于主动补库。下半年的海外出口订单或对终端需求有一定提振。可考虑逢低多9月PTA加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润进一步回落，目前已至相对低位；进口利润在均值附近波动，而中国主港与东南亚美金价差则回落至均值附近。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.58%，环比跌1.53%，同比偏高。进口端本周到港量为39.08万吨；其中，外轮36.25万吨，内贸2.82万吨，本周到港量环比进一步抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在87.32%。大唐、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，行业开工有所降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在64.23万吨，较上期+1.50万吨，环比+2.39%。本周生产企业库存39.00万吨，较上期增加4.32万吨，涨幅12.46%；样本企业订单待发32.44万吨，较上期减少2.13万吨，跌幅6.15%。综上，本周甲醇供需偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润从偏高位小幅回落，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率79.36%，较上周期上升了1.03个百分点。本周期内，中原石化、浙江石化、海南炼化、万华化学等装置重启导致产能利用率上涨，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例降至23.6%，年度平均水平在33.1%。综合看国内总供应小幅回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.14%。其中农膜整体开工率较前期-6.82%；PE管材开工率较前期-2.84%；PE包装膜开工率较前期-0.56%；PE中空开工率较前期+0.35%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期+2.67。下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量54.24万吨，较上期涨6.15万吨，上游库存趋势由跌转涨；社会库存较上周期增0.61万吨，环比增0.92%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增0.66%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降2.19%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降6.93%。综上，塑料供需面略偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；拉丝与共聚价差从高位进一步回落，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.22%至75.54%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例小幅回落至28.34%。综合看国内聚丙烯供应压力变化不大。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工呈现下降态势，下游综合开工下跌0.6个百分点至51.56%，较去年同期高5.79个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在80.29万吨，较上期涨10.96万吨，环比+15.81%；其中生产企业总库存环比+17.40%；样本贸易商库存环比+12.62%；样本港口仓库库存环比+9.98%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+39.64%；纤维级库存环比+21.31%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 周一橡胶板块齐涨。其中20号胶期货涨幅居前，主力合约NR2407较上一工作日结算价上涨255元至11980元/吨，涨幅2.2%；RU2409上涨200元至14405元/吨，涨幅1.4%；BR2407上涨75元至13380元/吨，涨幅0.6%。 天胶方面，上周期货库存RU、NR去库；产地天气预计华南地区雨带西移，预计将为云南地区带来降雨；海南胶水原料下行，而云南上行，产地间价差收窄，海南成为RU定价边际变量，关注云南降雨后原料释放情况。终端需求二季度环比进入淡季，NR持续低估值平衡偏过剩的库存。我们认为NR涨幅居前或源于估值以及波动率的修复，但可持续性存疑。 合成胶方面，顺丁橡胶上游交易逻辑及预期或开始发生边际变化：一是尽管原料丁二烯近端基本面并不差，在高估值状态下，若无更大预期外矛盾爆发，预计价格上方空间较有限；二是海外调油逻辑接近尾声，美汽油库存同比高于过去两年，化工端原料偏紧的局面有望缓和。估值角度，顺丁橡胶基差合理，期货库存高位去化。根据上期所仓单规则，BR06上的老仓单不得转移至远月，关注仓单去化情况以及BR06与BR07月间价差变化。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨166美元，涨幅1.65%，LME铝收涨27美元，涨幅1.07%，LME锌收涨52美元，涨幅1.78%，LME镍收涨75美元，涨幅0.39%，LME锡收涨750美元，涨幅2.34%，LME铅收涨24美元，涨幅1.08%。消息面：美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人。中汽协公布数据显示， 4月汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。据SMM调研数据显示，4月精铜制杆企业开工率为68.96%，超预期环比下降2.18个百分点，同比下滑2.77个百分点。4月铜箔企业开工率为74.71%，环比增长14.27个百分点，同比增长5.74个百分点。最新全国主流地区铜库存减0.21万吨至40.01万吨，国内电解铝社会库存增0.02万吨至77.82万吨，铝棒库存减1.09万吨至20.02万吨，七地锌锭库存增0.17万吨至21.46万吨。金属库存高位回落，现货升水短期低位。美元震荡延续，国内铜冶炼厂出口增加，操作建议，金属短多交易为主，铜远月跨期正套可持有。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元，同比增长7.2%。4月份CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。4月份PPI同比下降2.5%。我国多地楼市限购“松绑，目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。2024年4月中国出口钢材922.4万吨，环比下降6.7%；1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27.0%。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比上升，钢材库存环比下滑但库存降幅收窄，钢价承压趋弱。 铁矿石： 4月中国进口铁矿砂及其精矿10181.8万吨，环比增长1.1%；1-4月累计进口铁矿砂及其精矿41182.1万吨，同比增长7.2%。钢厂废钢调价以跌为主，焦炭5轮提涨基本搁置。基本面来看，目前铁矿石供需双增，短期需求环比增长大于供应增长，港口库存幅度下降，矿价受钢价影响在90-110美元/吨震荡趋弱。关注钢厂生铁产量及成材需求变化。 农产品 豆粕 ： 连粕偏强运行，全国主流地区油厂现货豆粕报价上调0-30元/吨。USDA报告利空效应有限，巴西大豆产量调整以及美国大豆种植季存在较大的天气炒作空间两个因素对美豆市场形成支撑，美豆期价走势或将震荡偏强运行。CBOT大豆止跌回升，上方关注1250美分/蒲压力位。国内豆粕短期跟随美豆价格反弹，尽管国内豆粕供应充足，但下游豆粕库存较低，仍存在刚性需求。同时，即使在利润减少的情况下，油厂对价格保持较强的支撑意愿。因此，短期内豆粕现货价格可能会继续跟随市场上涨。 植物油: 昨日菜油强势上涨。受美豆油带动，并伴随加拿大菜籽天气影响，菜油上涨，目前国内菜油基差疲软，菜油基本面角度来看整体呈现近弱远。豆油表现则不愠不火，连盘豆油减仓上行，盘面主要受外部市场上涨支撑，后续重点关注集中在豆油原料端方面，美豆种植、生长期的状况将决定未来走势，目前正处于市场天气炒作的频繁期，Y09短期震荡格局延续，个人认为不宜以偏空思路操作。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 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