南华期货丨期市早餐2024.05.14

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.14》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美指在震荡中等待4月CPI数据 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2347，较上一交易日下跌101个基点，夜盘收报7.2332。人民币对美元中间价报7.103，较上一交易日调贬19个基点。 【重要资讯】美联储副主席杰斐逊表示，尽管央行与公众进行清晰的沟通很重要，但有时这些沟通可能会变得混乱。官员对经济和货币政策未来的评论"总是有风险"，"被公众以一种错误的确定性解读"，这可能被误认为是对前景的固定看法。 【核心逻辑】展望后市，我们倾向于，在美国CPI数据公布前，美元指数难有较大的反弹动力，其大概率以105左右为中枢双向波动。国内4月金融数据超预期回落，显示内需依旧疲软，仍有改善空间，需求侧仍待政策加力。因此，短期仍需谨慎看待人民币相对于美元的上涨幅度，贬值压力依旧存在。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：美国通胀预期攀升，外围压力仍存 【市场回顾】 昨日股指低开震荡，以沪深300指数为例，收盘下跌0.04%。从资金面来看，两市成交额回落28.13亿元。期指方面，均缩量下跌。 【重要资讯】 1、财政部公布超长期特别国债发行安排，首期400亿元拟于周五招标，期限30年 2、美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。 今日重点关注： 美国对中国征收新关税公告公布。 美联储主席鲍威尔讲话。 美国4月PPI。 【核心逻辑】 从近日公布的物价数据来看，通胀尚未实质性回暖，结构性问题仍在，在宏观基本面仍处于弱复苏状态下，短期内股指走势受国内政策及外围压力共同影响。美联储调查显示的通胀预期不利降息，美债收益率收窄多数降幅，美元指数收窄过半跌幅，外围压力不减，股指承压，预计震荡偏弱。 【策略推荐】持仓观望 国债：供给利空落地 【行情回顾】：国债期货不出意料的高开高走，TL快速修复，但不论是T还是TL，06合约相比09普遍都弱了0.1-0.2元，远月预期再度走强。公开市场20亿逆回购到期，央行开展20亿7天期逆回购，日内资金零投放零回笼。资金延续稳健充裕水平，银行间资金加权利率保持稳定，非银利差暂不明显。 【重要资讯】：1.财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年。 2.佛山：放宽购房入户政策、实施土地出让价款分期支付。 【核心逻辑】：政部动员大会后早盘公布了今年国债和特别国债的发行计划：万亿规模中20年3000亿、30年6000亿、50年1000亿，5月17开始发行总计22次。20年7次，每月一次；30年12次，5月11月一次，其余每月2次；50年每两月发一次，一共三次。平均下来20年每次发行规模约430亿，30年每次发行500亿，50年每次发行330亿左右。按照发行计划推算，除了一般国债发行以外，6、8、10月特别国债带来的额外供给压力约1760亿。根据央行此前表态，若特别国债发行节奏较为均衡，那么更大概率通过MLF提供流动性支持而非降准，另外也可关注二级市场购债的动向。 大类资产方面，A股今天整体低开，但全天震荡上行，大盘盘中一度翻红，并不算太弱，商品同样整体偏强，黑色全线上涨，市场对于负社融这件事的定价还是比较理性的。综合各类资产表现，风险偏好目前并不算太差。回到债市，目前现券收益率还在合意区间内，短期内期债走势偏强，但可能并不完全是数据的影响（参考其他资产对社融的定价）。更多的乐观情绪可能还是源于供给利空的落地，因此后续需要关注央行对于利率债发行的配合。 【投资策略】：利率回归区间中枢，重启波段交易 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：除EC2406合约外，其余合约全部涨停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格均大幅上行。截至收盘，各月合约价格均有所上涨，且除EC2406合约外，其余合约全部涨停！EC2406合约价格增幅为14.64%，收于4008.9点；主力合约持仓量为29895手，较前值大幅回落。 【重要资讯】：达飞轮船官宣6月FAK费率，分别报于$3200每TEU/$6000每FEU，分别较5月中旬的报价上涨了$500/1000；马士基同样宣涨6月FAK费率，分别报于$2825每TEU/$5500每FEU，分别较5月中旬的报价上涨了$300/600。 【核心逻辑】：如我们所料，船公司现舱报价的不断上调也支持了期价的上行。就目前订舱情况而言，6月的集运市场处于供不应求的情况，基本面良好，促使船公司多轮涨价。上周末，班轮巨头达飞和马士基纷纷调涨6月运费费率，在目前地缘政治冲突短时间内难以解决的情况下，这无疑是再度给予了期价上行以有力支撑。短期来看，期价还有上行空间，但即使新一轮期货标的运价指数大涨——SCFIS欧线结算运价指数报于2512.14点，环比上涨13.73%，也还是和期价有较大差距，从基差的逻辑来看，不宜过分追多。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，需求端已逐渐好转。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。 【策略观点】建议10-12月合约反套，EC2406合约也可轻仓单边择低做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：银震金跌 聚焦周三美CPI 【行情回顾】周一贵金属价格银震金跌，白银的相对抗跌性受益于强势铜价支撑。接下来将等待美下周CPI，并寻求新一轮价格向上突破。周边资产看，美指和10Y美债收益率震荡，欧美股市震荡，比特币微升，有色上涨，原油回升。最终COMEX黄金2406合约收报2342.3美元/盎司，-1.38%；美白银2407合约收报于28.425/盎司，-0.28%。SHFE黄金2408主力合约收报557.62元/克，+0.65%；SHFE白银2406合约收报收7305元/千克，+0.33%。 【关注焦点】周一晚间公布的4月纽约联储1年通胀预期走高至3.26%，高于3月时的3%，显示通胀压力严峻并增强美联储鹰派预期，贵金属在数据后回落。接下来本月数据方面：主要关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周一晚间美联储24年票委梅斯特与理事杰斐逊将就央行沟通发表讲话；周二晚间美联储主席鲍威尔将发表讲话；周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克将分别讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率降至25.4%，维持利率不变概率74.6%；9月降息概率下降至61.2%，维持利率不变概率上升至38.8%。长线基金看，周一SPDR黄金ETF持仓维持在831.93吨；iShares白银ETF持仓维持在13101.49吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线总体仍处于区间震荡中，关注周三美CPI能否带来方向指引，操作上多单持有，回调仍视为分步布多及加仓机会。 铜：短期震荡，中期依然看多 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一低开高走，报收在8.11万元每吨，上海有色现货贴水50元每吨。 【产业表现】智利铜业委员会（Cochilco）称，智利3月份铜产量微幅下降，因国家铜业公司（Codelco）当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%，至107,300吨。该公司目前为全球最大的铜生产商。必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿3月份产量为101,400吨，同比增长9.7%。由嘉能可和英美资源在智利联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi的当月产量同比增长16.1%，达到49,800吨。Cochilco公布的数据还显示，智利3月铜产量同比下降0.7%，至433,300吨。 【核心逻辑】在过去的一周，铜价小幅走弱后随贵金属价格反弹而上升。宏观方面，5月美国密歇根大学消费者信心指数录得67.4，低于预期的76。基本面，供给端铜矿的紧张已经是市场的共识，即使铜矿港口库存小幅回升也无法改变偏紧的现状。废铜供给暂时未有太大影响，但是依然有偏紧的预期。需求端，铜粗加工领域开工率尚可，终端家电板块仍有望成为亮点。本周，铜价或继续围绕8.05万元每吨附近展开争夺，波动率较低。在贵金属价格保持稳定的情况下，铜价或保持震荡。 【策略观点】震荡为主。 铝&氧化铝：海外库存异动，内外反套持续 【盘面回顾】周一沪铝主力收于20575元/吨，环比-0.72%，伦铝收于2547.5美元/吨，环比+1.07%；氧化铝主力收于3751元/吨，环比-1.37%。 【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.65万吨，环比+0.1万吨，4月氧化铝产量667.9万吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月6日铝锭出库8.84万吨，环比-2.94万吨；铝棒出库5.19万吨，环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0.5pct。库存:截至5月11日，国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨，周环比-1.97万吨，其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨，铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨，周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本：氧化铝边际成本2999元/吨，电解铝加权完全成本17629元/吨。 【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增，接近翻倍，市场传言或为某大型国际贸易商注册大量铝仓单，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强，但上方空间有限。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。 【策略观点】铝：单边维持回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。 锌：锭端供应空间有限，需求回升 【盘面回顾】沪锌2406合约收于23535元/吨，日内上涨0.45%，主力合约开始向07切换；LME锌收于2997.5美元/吨。 【宏观环境】美联储货币政策预期看，周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温，利多金属；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，一定程度也增加了资金在周末前布局贵金属避险多单需求。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升；关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。 【产业表现】1、4月锌精矿产量31.9万吨，同比降0.9%，环比增9.78%，1-4月累计产量113.2万吨，累计同比增0.64%，我们认为，在当前矿紧锭松的格局下，TC低位，国内矿山存在较好的生产主动性，在客观生产条件允许的情况下，二季度高产的可能性较高。2、周度国产TC3100元/金属吨，进口TC40美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润-1439元/金属吨，环比上涨646元/吨；锌冶炼利润-792元/吨，周环比下跌204元。3、4月锌锭产量50.5万吨，同比减少6.56%，环比减少6.56%；1-4月产量总计210万吨，累计同比减少0.46%万吨。5月产量预计为53.14万吨，环比减少1.06%，同比减少5.86%。锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1517元/吨，周环比上涨46元/吨。4、根据SMM数据，本周一社库录得21.46万吨，较上周四增0.17万吨；5、五一后锌下游消费指数有所回升，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金均有环比较好表现。。 【核心逻辑及策略】下游对价格接受度有所提升，出现补库，节前交易所和社会库存出现去化，但节后社库出现累增；国内冶炼依然亏损，下方支撑偏强。海外锌冶炼厂复产将增加钉端供给，增加矿端资源争夺。5-6月存在淡季不淡可能性偏高。目前价格触及2.4w，去库障碍增加。策略建议，多单适当止盈。 锡：小幅上升 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一报收在26.3万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一基本随有色金属板块移动，因为宏观和基本面均没有太大变化。本周，锡价波动率或逐渐降低，绝对价格小幅上升。波动率降低的原因是此前波动率较高，已经到了短期极端情况；绝对价格上升是因为供给端有望持续发力。 【策略观点】小幅上升，周运行区间25.8万-27.2万元每吨。 碳酸锂：供应压力主导价格方向 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于107100元/吨，日内下跌2.15%，触及阶段性10.6万支撑。SMM电碳均价109750元/吨，下跌1350元/吨，工碳均价106750元/吨，周内下跌1900元/吨，现货交投情绪相对偏淡。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。策略建议：短多窗口收缩，耐心等待长空点位为宜。 工业硅：供增需减，价格承压 【盘面回顾】周一工业硅主力06合约收于11990元/吨，环比-0.12%。 【产业表现】供给方面，产量整体回升，增量主要来自新疆开炉增加以及四川开工增加。据百川，工业硅上周产量8.85万吨，环比+3670吨。其中，新疆4.71万吨，环比+1770吨；云南0.80万吨，环比-410吨；四川0.61万吨，环比+2410吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.57万吨，环比-2100元/吨，多晶硅企业检修预期加剧，部分企业将检修计划提前，库存23.23万吨，环比+11100吨。有机硅：上周DMC产量4.06万吨，环比+600吨，DMC库存4.9万吨，环比-3100吨。铝合金：持稳。库存方面，截至5月10日，工业硅厂内库存8.83万吨，环比+650吨；工厂+港口库存19.13万吨，环比+650吨。据广期所数据，交易所仓单折25.30万吨，周环比+0.31万吨。综上，显性库存44.42万吨，环比-0.37万吨。 【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。 【策略观点】空单持有。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：宏观利好 【盘面回顾】主力合约昨日日盘减仓上行，夜盘减仓下跌。 【信息整理】5月13日，财政部发布通知，明确2024年超长期特别国债发行有关安排。根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先将在5月17日发行。 【南华观点】从基本面来看，五一回来后建材需求未见明显回暖，但钢厂处于复产周期，建材去库速度变慢，卷板端又因为产量库存较高，去库有一定压力，加上原料端供应偏宽松，成本端进一步推动作用减弱，盘面在弱现实下有一定回调压力。超长期万亿国债发放一方面令市场信心增强，对后续配套政策发布有一定期待，另一方面也对后续成材需求实物工作量有所提振。不过考虑到资金转化成实物工作量需要一定时间，预计短期内盘面仍在弱现实压制下呈现震荡磨底，中长期来看，超长期国债发放将形成实物工作量，地产政策等频发，后续还有专项债提速等预期支撑，钢厂即期利润的收缩也进一步限制成材供给增量，预计后续螺纹端供需矛盾不大，策略上仍是推荐回调做多。 热卷：卷螺差收缩 【盘面信息】10合约反弹。但反弹幅度低于螺纹钢，卷螺差收窄。 【信息整理】东盟方坯进口市场依然停滞不前，交易活动稀少。在马尼拉，方坯用户的出价低于报价水平，难以达成交易。东盟/中国6月底/7月发货的不限产地5sp 150毫米方高炉方坯报价普遍在520-525美元/吨cfr。 【南华观点】热卷产量上升。需求端，环比回升，但出口端海外贸易壁垒增加。产量高于需求，库存累积，去库放缓。钢材累库后市场情绪转弱。热卷供应偏多，需求维稳缺乏亮点，估值上很难进一步上升。南方产区热卷产量下降，但北方产区产量上升。虽然热卷和冷卷的毛利皆转负，但供给缺乏弹性。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构，向螺纹钢靠近。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：供应端干扰 【盘面信息】铁矿09低位增仓强势反弹。 【信息整理】力拓称一列铁矿石列车在其西澳业务脱轨。据外媒报道，力拓（Rio Tinto）周一表示，西澳铁矿石业务的一列铁矿石列车脱轨，但没有人在事故中受伤。一位发言人通过电子邮件告诉路透社：“力拓确认，在周一午夜后不久，距离卡拉萨（Karratha）约80公里处发生了一起铁路事故。” 【南华观点】发运端干扰和钢厂节后补库，使得价格坚挺。但钢材需求走弱，库存去化放缓、铁水产量继续上升使得黑色产业链矛盾积累。预计铁矿石价格近期偏震荡，向上寻找阻力位。 焦煤焦炭：弱势震荡 【盘面回顾】夜盘双焦震荡回落 【信息整理】 1.根据掌上煤焦，甘其毛都口岸蒙煤库存有所增加，5月11日库存为320万吨，较5月9日增加12万吨，累计进口煤炭1392万吨，较同期上涨24%。 2.财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》显示，5月17日将发行一支30年期特别国债。 【南华观点】 焦煤：国内矿山开工提升，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工率抬升，对焦煤的采购需求增加。不过，焦炭接连提涨挤压钢厂利润，五轮提涨落地困难，加之入炉煤成本抬升，焦化扩利受阻，焦企对高价原料煤的采购较为谨慎，短期内盘面有回调压力。 焦炭：近期焦企盈利修复，开工率快速抬升，焦炭供应偏紧的局面改善。原料提涨挤压钢厂利润，或抑制铁水增产积极性，焦炭炼钢需求的驱动减弱，加之焦炭库存环比累积，盘面回调压力加大。不过，考虑到焦炭基本面矛盾不大，入炉煤成本坚挺，焦炭下方空间有限。 铁合金：持续创新高 【盘面回顾】硅锰震荡走高，硅铁宽幅震荡 【信息整理】 1.河钢集团5月硅锰首轮询盘7900元/吨，4月硅锰定价：6000元/吨。 2.河钢5月硅铁招标询盘7000元/吨，4月定价6600元/吨，较上月上涨400元/吨。 【南华观点】 硅锰：锰矿端情绪发酵，化工焦跟随焦炭提涨，硅锰成本抬升。硅锰现货跟涨盘面，产地亏损有所改善，开工或缓慢增加。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。短期内市场交易成本上涨逻辑，对供需的关注不大。随着下游增加采购和仓单快速注册，厂内库存不断下滑直至现货出现紧缺，硅锰或上演多逼空行情。短期内盘面维持偏强震荡，关注回调做多的机会，注意风险管理。 硅铁：当前硅铁现货偏紧，但现货利润快速转正，后续开工有抬升预期。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议多头止盈，空头待硅铁矛盾累积后入场。 【策略建议】逢低做多SM-SF 09；逢高空SF09-01 废钢：宏观利好提振信心 【现货价格】5月13日，富宝废钢不含税综合价格指数为2556元/吨，较上日跌1.6。 【信息整理】5月13日，财政部发布通知，明确2024年超长期特别国债发行有关安排。根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先将在5月17日发行。 【南华观点】近期废钢呈现供需双增，因五一节假日钢厂主要以消库为主，令钢厂废钢库存及库销比仍处于低位，但是上周后半周废钢供应明显出现激增，加工基地库存亦高于去年，近期废钢供应端呈现偏宽松；而由于螺废价差与铁废价差均处于低位，钢厂加废性价比不高，预计后续废钢需求增量较为有限；加上成材去库速度变缓，钢厂即期利润收缩，对废钢打压意愿增强，从基本面上来看，废钢价格有所承压。但是考虑到超长期万亿国债带来利好，亦给废钢市场提供信心，或提升贸易商悟货惜售情绪，预计短期内废钢价格跟随盘面呈现窄幅震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：市场对OPEC+减产预期增强，油价回升 【原油收盘】截止到5月14日： 2024年6月WTI涨0.86报79.12美元/桶，涨幅1.10%；2024年7月布伦特原油涨0.57报83.36美元/桶，涨幅0.69%。中国原油期货SC主力2407合约跌3.8至614.3元/桶，夜盘涨2.1至616.4元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，伊拉克石油部长周日表示，延长减产是欧佩克的事情，该国将坚持该组织的任何决定。他表示：“延长自愿减产的时间取决于欧佩克国家之间的协议。伊拉克是欧佩克的一部分，我们有必要遵守并同意该组织发布的任何决定。” 二是，5月10日讯，根据美国财政部在其网站上的一份声明，美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日。三是，EIA报告：05月03日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。EIA商业原油库存-136.2万桶，战略原油库存+94.7万桶，炼厂开工率+1%至88.5%，汽油库存+91.5万桶，精炼油库存+56万桶，取暖油库存+28.5万桶。四是，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在新政府组建后考虑取消汽油出口禁令。 【核心逻辑】当前美国的通胀压力依然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后，要对降息保持耐心。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌后低位盘整，柴油裂解低迷短期，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短期地缘和需求疲软是导致原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。 【策略观点】观望 LPG：上方压力较大 【盘面动态】6月FEI至588美元/吨，中东离岸贴水继续维持低位。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至79美元/吨和140美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PDH利润继续修复。现货平稳，山东民用气至5000元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1636手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%。 【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。化工需求方面，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。短期，LPG期货上方压力较大，以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550附近的阻力位。 甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大 【盘面动态】:周一甲醇09收于2596 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+160 【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。 【南华观点】：甲醇近期行情较为震荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，但是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严重的是船，因此港口的矛盾有一定的持续性，在总体下游抗性变大的情况下，短期绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现并不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价格才能形成做多盈亏比。 燃料油：裂解小幅回落 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3382元/吨升水新加坡09合约5美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少0.7万桶/天，俄罗斯出口缩量-6万桶/天，墨西哥缩量1万桶/天，导致出口整体缩量24万桶/天;进入5月份，俄罗斯出口开始恢复，其它地区出口依然低迷；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+16.7万桶/天，中国+19万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+6万桶/天，阿联酋+-12万桶/天，发电需求有证实迹象；进入5月份，中国美国印度进口缩减，发电进口未能延续，需求端提振明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存下降。 【核心逻辑】4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特、阿联酋进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面进料加工需求有明显提振，中东发电需求也有证实，但进入5月份因高硫裂解上涨导致发电需求和进料需求未能延续，短期浮仓库存回落对高硫裂解有部分支撑，但裂解趋势性走势仍是大概率事件。 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 低硫燃料油：跟随原油波动 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4285元/吨升水新加坡7月合约1.8美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+4万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.2万桶/天，印尼+2.2万桶/天，阿尔及利亚+1.2万桶/天，巴西+4万桶/天，供应端依然充裕.进入5月份，科威特出口出现一定缩量，但整体供应环比变化不大。中国第二批出口配额400万吨下放，短期供应端充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力；库存端， 新加坡库存+292万桶，ARA库存-3.5万吨；舟山+4万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山和新加坡库存上升，ARA库存下降，库存端整体处于合理状态。汽柴油裂解低迷压制低硫上方空间，基差处于弱势压制LU盘面价格，LU裂解可能会有小幅走强，但尚不具备趋势性走强的基础，可阶段性多配 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3686 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率+8.9%至35.8%，华东+7.5%至25.5%，中国沥青总的开工率+3.4%至27%，产量+5.7万吨至46.8万吨。需求端，中国沥青出货量3.4万吨至21.1万吨，山东-0.56至5.54万吨；库存端，山东社会库存-0.4万吨和山东炼厂库存+3.1万吨，中国社会库存+0.6万吨，中国企业库存+5.5万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，本周炼厂开工率回升，产量回升，炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】短期看空情绪浓厚，暂时观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14405（275）， 9-1价差走扩-1100（-10）。主力换月NR2407合约收盘11985（295），NR2406合约收盘11895（290），NR2406-RU2409价差走缩-2510（15），NR2407-RU2409价差走缩-2420（20）。 主力换月BR2407合约收盘13380（105），BR2406合约收盘13170（70），06-07月差c结构走扩至-190（-15）。 【现货反馈】供给端：云南产区降水增加影响割胶，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14（0），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.7（0），制全乳13.4（0.1）。泰国昨日原料胶水价格75（0.7），杯胶价格55.8（0.3），杯水价差19.2（0.4）。需求端：预计本周期样本企业产能利用率将继续恢复性提升。检修企业产能逐步恢复，将带动样本企业产能利用率继续提升。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年5月12日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20240505)减少0.52万吨至49.12万吨，降幅1.05%。青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20240505)增加0.05万吨至7.51万吨，增幅0.65%。 【南华观点】上周A股小幅下跌，上证指数收盘3148点。文华商品指数日盘走高，夜盘跳空高开，橡胶系跟涨商品整体。外盘新胶、日胶跟涨国内。橡胶持仓变化不大，9-1价差走扩至1100。20号胶连续增仓，涨势最强，修复前期相对偏低估值，RU-NR价差走缩，06-07月差略扩至95，07-08价差略扩至70。基本面国内海南、云南均受强降水影响割胶，乳胶现货暂时偏紧，海外泰国、越南短期也受降水影响割胶，但后续供给将进入季节性上量趋势。国内下游轮胎开工走弱，进入季节性淡季，国内去库速度略有放缓，关注后续产区上量情况以及国内去库速度。合成胶跟涨橡胶、20号胶，亚洲地区原料丁二烯价格继续走弱，前期检修装置陆续重启，后期有新建装置投产计划，且下游需求持续弱势。合成胶目前加工利润仍未负，但成本支撑走弱，且存在继续走弱预期。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR。 尿素：短期刚需支撑 【盘面动态】：周一尿素09收盘2140 【现货反馈】：周一国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10-30元/吨，内蒙局部涨幅百元甚至以上，主流区域中小颗粒价格参考2190-2320元/吨附近。 【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其他工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短期现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等因素影响，目前基本维持升水+160、由此影响期货端炒作气氛浓厚进一步推高期货价格；中期伴随农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。 玻璃：估值偏高 【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1613，跌幅-0.8%。 【基本面信息】 截止到20240509，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%，折库存天数25.3天，较上期-0.1天；五一节后回市，个别企业热修导致产量下降、政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳，库存上涨。截至2024年4月底，深加工企业订单天数11.1天，环比-0.2天。 【南华观点】 供应环比略有下滑但仍在高位，从下游订单到地产终端数据，需求并无实质性改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端产销看，沙河地区周末成交尚可，但周一已有所走弱，外围地区则不温不火，继续关注现货以及产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动，认为当前盘面估值处于偏高位置。 纯碱：宽幅震荡 【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2216，涨幅0.41%。 【基本面信息】 截止到2024年5月13日，国内纯碱厂家总库存89.15万吨，较上周四增加0.04万吨，涨幅0.04%。其中，轻质库存36.54万吨，重质库存52.61万吨。本周纯碱产量72.02万吨，环比减少1.99万吨，跌幅2.69%。轻质碱产量31.10万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量40.92万吨，环比下降0.96万吨。交割库库存25.12万吨。 【南华观点】 供给端频繁小幅波动，厂家检修持续，目前日产在10.2万吨附近，后续5-6月仍有部分企业进行检修，二季度供应端扰动强于一季度。目前纯碱周度产量在72万吨附近波动，短期供需平衡，库存表现平稳。当前现货市场较上周略有走弱50，厂家和期现商报价均有下滑，目前主流地区重碱成交价在2050-2100附近，整体补库意愿有限，仅下游小厂维持刚需补库。慢慢进入检修季且随着原料库存消化，预计5月下旬至5月底中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。 纸浆：高位震荡 【盘面回顾】截至5月13日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨34元至6268元/吨。夜盘上涨30元至6298元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6425元/吨，河北俄针报6100元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5925元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡上调，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，上下影线被上一交易日高低点包含，价格小幅震荡。现货端，加拿大2024年5月漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮850美元/吨，金狮870美元/吨，对比上一轮报价上涨70美元。短期来看，下游压价采买态势不减，而供应端、成本端对浆价仍存支撑，市场延续博弈态势，预计短期纸浆价格高位盘整为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓或观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：矛盾交织，雾里看花 【期货动态】07收于16260，涨幅0.74%，09收于18175，涨幅1.88% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.17元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.15、15.05、14.93、15.03、15.85元/公斤，湖南、四川、广东不变，其余分别下跌0.15、0.12元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故； 2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷； 3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观； 【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。 油料：震荡走强 【盘面回顾】美豆在报告公布后跌势暂缓，巴西贴水维稳，国内盘面预计跟随美豆走势。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，盘面榨利在假期前维持较高水平，假期后成本端美豆反弹，巴西贴水回升，虽然离岸人民币回落，但榨利依旧回落。本周国内油厂仍然以购买近月巴西船期为主，与成本近低远高有相应关系。前期购买的巴西和美湾部分4月船期延迟至5月发货或洗船。进度看6月已经采购80%，7、8月仍存缺口，后续对应01上方套保压力较大。到港方面看，5、6、7月继续维持千万吨以上到港，后续供应仍偏宽裕。现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，周度大豆到港保持较为宽裕，国内港口原料库存不断回升，在港口入关逐渐缓解过程中，油厂大豆库存得到修复。5月前期检修油厂逐渐开机，产成品豆粕库存同样表现逐渐修复。需求端来看，随着价格不断回升，以及五一假期自身备货豆粕库存的消耗，下游未执行合同有所增加。区域间华北较华东继续表现偏强，南方地区杂粕供应较为充足，华东作为价格洼地继续对北方需求进行补充。养殖方面随着标肥价差回正，二育情绪减弱，但利润回正保证刚需与添比维持。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】新作平衡表偏宽松，全球供应压力仍存。本轮巴西南部极端降雨天气持续，更多以情绪炒作为主。油脂相较油料表现强势。 【策略观点】9-1正套入场。 油脂：价差走扩考虑暂歇 【盘面回顾】新一期库存数据公布来看，由于棕榈油当前到港依旧偏慢，但价差性价比支持下消费端逐步恢复，提前交易的油脂间价差走扩在依旧偏紧的现实下脚步考虑暂歇。 【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能。消费方面，由于能源价格及裂解价差因为地缘政治问题表现回落，消费端性价比下降预期下生柴增量消费表现弱势，但后续随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归可能令国内的油脂掺混消费重新转移向棕榈油。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但进入五月，考虑随着棕榈油价格重新回归性价比区间，可能会对豆油消费形成一定的替代，边际考虑消费量会有所减少。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月可能止跌回升，表现累库。 菜油:供给方面，由于海外在假期菜籽出口压力暂歇报价略有上涨向上抬升菜油进口成本，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球菜系整体供给相对宽松的现实，菜油上涨过程中可能打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由干国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存，短期在进口成本上升，进口利润无法打开的情况下供给增量有限，但消费端同样环比增幅不明显，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。 【后市展望】短期由于棕榈油库存再次下降支撑其价格水平，棕油对其他油脂价差暂时考虑较难进一步扩大。 【策略观点】菜棕09的做扩部分止盈。 豆一：维稳为主 【期货动态】周五夜盘07合约收于4632元/吨，上涨39个点，涨幅0.85%。 【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态，且随着新季大豆种植开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限，现货价格稳中有降。目前，新年度种植陆续开启，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续国豆与进口豆之间的替代影响。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，反弹幅度或有限，维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：强势延续 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收高，市场对美国玉米种植速度感到担忧，因预报显示中西部地区水分过多。 大连玉米、淀粉主力夜盘持续反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：23950元/吨，--15元/吨；蛇口港：2430元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2210元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，-40元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北港口到货量增加，港口装船需求减少，贸易商收购价格稳中偏弱。产地基层粮源不多，贸易商收购积极性较高，部分地区出现抢收干粮现象，推动价格小幅上涨。华北地区深加工门前到车辆维持低位，深加工企业玉米价格整体稳中偏强运行。当前市场看涨心态逐渐增强，价格下跌后，贸易商出货意愿下降，下游企业再涨价促收。销区玉米市场表现稳定。长三角地区及珠三角地区港口报价皆表现稳定，高报低走，有议价空间，实单实谈，港口走货以订单交付为主。 淀粉方面：华北地区玉米淀粉市场低价签单良好，重心上移，高价签单一般，小幅松动。华南地区港口货源供应充裕，市场价格维持议价成交，下游需求表现暂无增量，刚需滚动补货为主。 【南华观点】短多波段操作，做多C-CS价差。 棉花：短期驱动有限 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近0.5%，美元小幅走弱。隔夜郑棉上涨近0.5%。 【外棉信息】2024年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为129.01亿美元，环比下降0.85%，同比下降3.58%；库存额为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%；库存销售比为2.32，环比持平，同比下降0.51。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月10日，全国皮棉销售率为71.9%，同比下降11.8%，较过去五年均值下降4.7%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，在棉价加速下跌下，花纱价差有所收缩，但内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，同时下游需求欠佳，棉价走势偏弱，但随着利空因素不断发酵，下方空间缩窄，关注15000支撑情况，策略上仍以反弹做空为主但不建议低位追空，内外正套继续持有。 白糖:原糖再创新低 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周一重挫至18个月低点，受累于全球糖供应担忧和技术性抛售。 国内方面，郑糖昨日夜盘下跌至6250附近，整体受外盘下跌影响。 【现货报价】南宁中间商站台报价6620元/吨，上涨30元/吨。昆明中间商报价6340-6480元/吨，下限下跌20上限上涨10元/吨。 【市场信息】1、Unica预计未来几天发布涵盖4月下半月巴西中南部糖产量数据，预计同比增长50%。 2、S&P Global Commodity Insights的调查显示，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量料增长54%，糖产量料增长73%。 【南华观点】短期仍以逢高估空布局。 苹果:弱势徘徊 【期货动态】苹果期货昨日冲高回落，整体呈现低位震荡走势。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果市场走货速度尚可，山东低价货源走货为主，客商看货给价，西部产区余货质量下降，价格延续弱势整体，近期走货略有加快。广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车29车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）