专题报告 | UCO及牛油影响下的美豆油生柴需求前景与边际定价——全球生物柴油系列报告

（以下内容从国泰期货《专题报告 | UCO及牛油影响下的美豆油生柴需求前景与边际定价——全球生物柴油系列报告》研报附件原文摘录）
　　报告导读 美豆油正在打一场硬仗——2024年美国生物质柴油原料进口量创历史新高，前3个月，UCO+菜油+牛油进口量达到了168万吨，较去年同期增长52.7%（58万吨），这引发了市场对于美豆油需求前景的担忧。 然而周末惊现传闻——拜登政府将对进口中国UCO征收关税，从现行的4.6%加征至19.5%。同时传闻NOPA敦促EPA禁止进口中国UCO，NOPA也可能禁止成员压榨厂使用UCO。就此事件，我们的看法是： 1、中国UCO和南美豆油一样，仅在特定时期打开利润窗口后迅速关闭，目前进口已无利润，全靠生柴利润维持，在美国境内成为比豆油更不划算的原料； 2、美豆油需求端的边际定价依次锚定替代原料价格的顺序为：DCO、牛油，最终是UCO，加税无疑还是提高了需求计价中枢并替美豆油寻回部分需求； 3、从利润上讲，我们认为4月就是美豆油需求计价的至暗时刻，。USDA现在的130亿磅工业需求极大概率大幅低估，我们给到135亿磅的年用量预估并警惕7月上演去年同期的逼仓场景。 4、对华“脱钩断链”和制造业回流已经成为美国两党少有的共识，大幅提高中国进口商品的关税是一举两得，已经成为美国政府产业政策的固定组成部分，因此我们不排除后续更加激烈的贸易保护措施，主动降价面临的可能并非贸易流的打开而是更严厉的关税制裁。中国商品未来主要的“出海”目的地还是在于亚欧非，尤其是欧盟。 除了UCO进口的影响，我们还关注来自牛油原料的冲击，今年不论是巴西还是美国本土牛油均有继续供应原料的潜力，而对应的油脂化工原料挤出将向棕榈油寻求替代，我们认为牛油尚有至少60万吨的年度原料增长空间，对中国UCO的70万吨减量风险形成有效弥补。 同时，因为牛油原料可得性有限，如果按照1-2月美国生柴中牛油用量每个月大概30万吨的量来线性外推，那么美国今年用牛油较2023年增170万吨的量恐无法实现，因此美豆油2024的生柴需求我们仍以620万吨以上的水平看待，较2023年增30万吨。 国泰君安期货 高级分析师 尹恺宜 Z0019456 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《UCO及牛油影响下的美豆油生柴需求前景与边际定价——全球生物柴油系列报告》，发布时间：2024年5月13日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 -往期回顾- 美国可再生柴油2023总结暨2024年RINs展望——全球生物柴油系列报告 欧盟RED III新政解读及植物油淘汰路径分析——全球生物柴油系列报告 RINs经济学与定价逻辑——全球生物柴油系列报告 Vertex暂停可再生柴油生产：高成本下的利润危机——全球生物柴油系列报告 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：尹恺宜 联系人：李隽钰 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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