欧盟财政协作新进展:设立7500亿恢复基金 | 申万宏源宏观周报(75)

（以下内容从申万宏源《欧盟财政协作新进展:设立7500亿恢复基金 | 申万宏源宏观周报(75)》研报附件原文摘录）
　　欧盟财政协作新进展：设立7500亿恢复基金 —— 申万宏源宏观周报75期（2020.7.26） 秦泰 博士 申万宏源宏观 摘要 本周关注：欧盟设立7500亿恢复基金并向疫情冲击严重的国家倾斜 7500亿恢复基金向疫情冲击严重的国家倾斜，预计提振下半年经济表现。7月21日，欧盟峰会通过7500亿欧元的下一代欧盟（Next Generation EU, NGEU）工具。1）7500亿欧元的欧盟恢复基金约占19年欧盟名义GDP的5.4%，其中，以无偿财政转移和贷款形式发放的资金分别高达3900亿欧元和3600亿欧元。2）3900亿欧元无偿转移将作为债务由欧盟27国共同偿还，偿还责任的分担大体按照成员国GDP规模进行分配，欧盟从各成员国获得收入的最高比例从各国GNI总和的1.2%提高至1.8%。3）恢复基金主要侧重受疫情影响国家，预计对欧盟（以及欧元区）下半年经济将有明显的拉动效果。在NGEU资金分配中，主要向受疫情严重地区倾斜，其中意大利和西班牙将分别获得2080亿欧元和1400亿欧元的恢复基金。预计当地政府的支出水平将再度提高，意大利和西班牙等国下半年经济表现向欧盟平均水平收敛，并提升欧盟和欧元区下半年经济增长水平。4) 欧盟7500亿恢复基金宣布后，欧元兑美元随即大幅回升，涨幅超过零售数据大幅反弹的英国，显示市场对该刺激计划的反应较为积极。 国常会：支持多渠道灵活就业。7月22日，国常会部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。 洪水对经济冲击下，市场对经济恢复有所担忧，10Y国债收益率回升。1）上周，月中缴税高峰期已过，央行开展逆回购操作1600亿，净回笼逆回购资金1700亿，资金利率小幅回落。截至7月24日，R007、DR007利率分别较前周回落37.2BP、13.7BP，分别报收2.0954%、2.1025%。2）南方洪水持续影响下，市场担忧6月未达预期的经济数据表现可能有所延续，10Y国债收益率较前周进一步回落。截至7月24日，10Y国债收益率报收2.8612%，较前周进一步回落9BP。 本周经济数据： 需求：地产销售、乘用车零售同比上升。餐饮经营门店及账单数增长率持续上升。供给：生产高位运行，主要钢材库存去化。食品价格：肉价同比回落，鲜菜、鲜果偏强。工业品价格：原油震荡上行，钢铁价格上涨。 汇率：美元指数下跌，同时人民币小幅贬值。上周，美国初请失业金人数再度反弹，7月制造业PMI回升不及欧元区，非美货币大幅走强，美元指数较前周大幅下跌1.7%。但受外部环境短期不确定性影响，美元走弱背景下，人民币汇率CNY、CNH仍小幅下跌。 目录 1. 本周关注：欧盟设立7500亿恢复基金并向疫情冲击严重的国家倾斜 2. 需求：地产销售、乘用车零售同比上升 3. 供给：生产高位运行，主要钢材库存去化 4. 食品价格：肉价同比回落，鲜菜、鲜果偏强 5. 工业品价格：原油震荡上行，钢铁价格上涨 6. 汇率：美元指数下跌，同时人民币小幅贬值 7．全球主要宏观经济数据日历 正文 1. 本周关注：欧盟设立7500亿恢复基金并向疫情冲击严重的国家倾斜 1.1 7500亿恢复基金向疫情冲击严重的国家倾斜，预计提振下半年经济表现 7月21日，欧盟峰会经历了马拉松式的艰难谈判，终就经济复苏计划和欧洲预算达成了协议，旨在帮助欧盟成员国进行疫后重建。欧盟领导人通过了总额为1.82万亿欧元的一揽子计划，其中包括10743亿欧元的多年期金融框架（Multiannual Financial Framework, MFF）和7500亿欧元的下一代欧盟（Next Generation EU, NGEU）工具[1]，后者即为欧盟“恢复基金”。 7500亿欧元的欧盟恢复基金约占19年欧盟名义GDP的5.4%，其中，以无偿财政转移和贷款形式发放的资金分别高达3900亿欧元和3600亿欧元。欧盟委员会将以欧盟的名义在资本市场上筹措7500亿欧元组建“恢复基金”，主要用于公共投资、数字和绿色转型、气候变化、创新乃至国际援助等领域，最晚还款日期为2058年12月31日。其中，3900亿欧元将以无偿财政转移形式发放，分配给受疫情影响严重的国家，这部分资金将作为债务由欧盟27国共同偿还；3600亿欧元将以低息贷款形式发放，由申请国家自行偿还。7500亿元欧盟恢复基金中，意大利将获得810亿无偿转移和1270亿贷款，西班牙将获得727亿无偿转移和673亿贷款，法国将获得400亿无偿转移，三国获得的援助高达恢复基金总额的51.7%。而此前反对无偿转移的“节俭四国”丹麦、荷兰、奥地利和瑞典，以及积极推动一揽子计划达成的德国，将在21-27年间获得每年合计76亿欧元的分担减免。 [1]https://www.consilium.europa.eu/en/meetings/european-council/2020/07/17-21/ 3900亿欧元无偿转移将作为债务由欧盟27国共同偿还，偿还责任的分担大体按照成员国GDP规模进行分配，欧盟从各成员国获得收入的最高比例从各国GNI总和的1.2%提高至1.8%。欧盟自有资源决策（Own Resources Decision）旨在保护成员国的预算和财政规划不会出现“意外”，而当前自有资源的最高限额（Own resources ceiling）为“所有成员国GNI总和的1.20%”，为了对无偿转移进行偿还，欧盟将自有资源的上限暂时增加0.6个百分点至1.8%，但目的仅为偿付欧盟因应对疫情而进行借贷所产生的债务，一旦债务偿还完毕即停止，最迟不超过2058年12月31日。 欧盟指出，目前欧盟层面应对疫情后的经济复苏计划总额已达到23643亿欧元[1]（5400亿紧急支持计划+10743亿MFF+7500亿NGEU）。本次达成的一揽子计划并非欧盟层面旨在实现疫后欧盟经济复苏的第一个预算计划，4月9日欧元集团已经提出了5400亿欧元的紧急支持计划，以支持就业、工人、企业和成员国。此次一揽子计划中，MFF为20-27年欧盟长期预算，规模较14-20年仅小幅增加约1148亿欧元。 恢复基金主要侧重受疫情影响国家，预计对欧盟（以及欧元区）下半年经济将有明显的拉动效果。由于前期严格防控取得积极效果，5月以来疫情对欧盟经济冲击明显缓解。5月欧盟27国零售销售指数同比反弹达13.8个百分点至-4.2%，但受疫情冲击影响较大的意大利和西班牙5月零售销售同比仅有-10.5%和-19.1%，明显低于欧盟整体水平。在NGEU资金分配中，主要向受疫情严重地区倾斜，其中意大利和西班牙将分别获得2080亿欧元和1400亿欧元的恢复基金。预计当地政府的支出水平将再度提高，意大利和西班牙等国下半年经济表现向欧盟平均水平收敛，并提升欧盟和欧元区下半年经济增长水平。 [1]https://www.consilium.europa.eu/en/policies/coronavirus/covid-19-economy/ 欧盟7500亿恢复基金宣布后，欧元兑美元随即大幅回升，涨幅超过零售数据大幅反弹的英国，显示市场对该刺激计划的反应较为积极。7月21日，欧元兑美元报收1.1527，较前日回升达0.7%，而英镑兑美元较前日回升0.5%；上周，欧元、英镑分别相对美元回升达1.9%、1.8%。 1.2 国常会：支持多渠道灵活就业 7月22日，国常会部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。 1）要按照政府工作报告提出的重点，加强城市短板领域建设，围绕农民进城就业安家需求提升县城公共设施和服务水平。1、针对防疫和防汛防灾减灾中暴露出的问题，着力加强公共卫生体系和相关设施建设，提高城市预防和应对重大疫病的综合能力。2、着眼满足群众改善生活品质需求，加快推进老旧小区改造，加大环保设施、社区公共服务、智能化改造、公共停车场等薄弱环节建设，提高城市发展质量。3、针对大量农民到县城居住发展的需求，加大以县城为载体的城镇化建设，完善县城交通、垃圾污水处理等公共设施，建设适应进城农民刚性需求的住房，提高县城承载能力。4、引导促进多元化投入支持新型城镇化建设。 2）压实地方特别是市和区县政府责任，通过深化“放管服”改革，取消对灵活就业的不合理限制，引导劳动者合理有序经营。1、鼓励个体经营。2、支持非全日制就业。对就业困难人员、离校2年未就业高校毕业生从事非全日制等工作的，按规定给予社保补贴。3、对网络零售、移动出行、线上教育培训、在线医疗等新就业形态实行包容审慎监管，激励互联网平台创造更多灵活就业岗位。4、加强就业公共服务。 1.3 洪水扰动经济恢复节奏，10Y国债收益率回落 上周，月中缴税高峰期已过，央行开展逆回购操作1600亿，净回笼逆回购资金1700亿，资金利率小幅回落。上周，央行开展7天逆回购操作1600亿，利率保持2.2%未变，当周逆回购到期3300亿，净回笼逆回购资金1700亿元；23日到期的200亿MLF和2977亿TMLF已充分满足金融机构需求，于7月15日提前缩量续做。7月23日，央行开展20年第一期国库现金定存操作500亿，中标利率下调48BP至2.7%。上周，资金面整体较为充裕，资金利率大幅回落，截至7月24日，R007、DR007利率分别较前周回落37.2BP、13.7BP，分别报收2.0954%、2.1025%。 南方洪水持续影响下，市场担忧6月未达预期的经济数据表现可能有所延续，10Y国债收益率较前周进一步回落。银行间市场资金面仍较为充裕，但洪水或对7月经济恢复节奏有所拖累，并叠加外部环境不确定性，截至7月24日，10Y国债收益率报收2.8612%，较前周进一步回落9BP。 2. 需求：地产销售、乘用车零售同比上升 上周，地产销售同比上升。截至7月24日，30大中城市商品房成交面积7日平均约54.2万平方米，同比增速较上周上升18.7个百分点至21.3%。 乘用车零售同比上升，批发量同比下降。7月19日当周，乘联会公布的厂家日均零售为38390辆，环比上升22%，同比上升13个百分点至8%；厂家日均批发40028辆，环比上升10%，同比下降9个百分点至3%。 餐饮门店数增长率持续上升，账单数增长率保持上升趋势。7月24日，营业门店增长率为1.18%，较上周上涨0.8个百分点。账单数增长率（七天平均）为-7.9%，较上周回升2.9个百分点。 3. 供给：生产高位运行，主要钢材库存去化 3.1开工率小幅走强，主要钢材产量回落 开工率小幅走强，主要钢材产量于高位持续下行。上周，汽车半钢胎开工率、高炉开工率分别小幅上行0.7、0.3个百分点至65.4%、70.2%。7月17日当周（本周未更新），螺纹钢周产量382.96万吨，同比下行2.5个百分点至0.9%；线材周产量154.87万吨，同比下行1.3个百分点至-5.3%。 3.2 原材料补库存，主要钢材持续去库存 铁矿石、铜、沥青补库存，主要钢材持续去库存。1）上游，上周铁矿石、铜库存周同比降幅分别收窄2.7、2.5个百分点至-2.7%、-42.5%。2）中游，上周沥青库存率上行1.4个百分点至37.5%。主要钢材库存同比下行2.8个百分点至23.5%，其中螺纹钢、热卷、线材库存周同比分别下行2.6、2.3、9.5个百分点至38.5%、8.8%、20.2%。 4. 食品价格：肉价同比回落，鲜菜、鲜果偏强 生猪、猪肉价格同比回落。7月15日当周，全国生猪平均价37.4元/公斤，环涨2.3%，同比下行3.8个百分点至103.6%；全国猪肉零售价54.5元/公斤，环涨2.6%，同比下行0.7个百分点至94.0%。 鲜菜、鲜果偏强。上周，蔬菜价格环涨1.2%，同比上行5.4个百分点至7.5%。7种水果平均批发价5.5元/公斤，环跌-0.8%，同比降幅收窄3.8个百分点至-25.7%。 5. 工业品价格：原油震荡上行，钢铁价格上涨 5.1 原油：库存增加，油价继续震荡上行 上周美国原油库存增加，油价继续震荡上行。上周，美国石油钻机数增加1座至181座。截至7月17日当周，美国原油产量增加10万桶1110万桶/日，原油库存增加489.2万桶，精炼油库存增加107.3万桶，汽油库存减少180.2万桶。上周ICE布油价格升至43.4美元/桶，WTI轻质原油价格升至41.3美元/桶；ICE布油周均价同比降幅收窄1.5个百分点至-31.0%，WTI 轻质原油周均价同比降幅收窄2.5个百分点至-26.5%。 5.2 铁矿石、钢材延续上涨 铁矿石：价格延续上涨。上周，中国铁矿石价格指数周均396.5点，同比降幅收窄2.0个百分点至-3.8%；普氏铁矿石价格指数周均价110.4美元/干吨，同比降幅收窄1.9个百分点至-6.0%。 钢材：价格延续上涨。上周，螺纹钢周均价同比降幅收窄0.3个百分点至-6.4%。热轧板卷周均价同比上行0.7个百分点转正至0.6%。7月17日当周，钢材综合价格指数报收102.7点，同比降幅扩大1.1个百分点至-6.5%。 5.3 煤炭价格下跌，水泥基本稳定 煤炭：1）动力煤价格下跌。上周，秦皇岛Q550动力煤周均价同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%。2）焦煤价格基本稳定，焦炭价格下跌。上周华东地区1/3焦煤周均价同比降幅收窄0.1个百分点至-21.3%；山西二级冶金焦周均价同比降幅扩大6.6个百分点至-9.6%。 水泥：价格基本稳定。水泥价格全国指数周均136.7点，同比小幅下行0.1个百分点至-5.4%。 5.4 化纤塑料价格上涨，有色金属价格分化 化纤塑料：1）PTA：CCFEI价格指数PTA内盘周均价同比降幅收窄4.0个百分点至-40.5%。2）PVC：上周，聚氯乙烯PVC周均价同比降幅收窄0.2个百分点至-2.4%。 有色金属：1）铜：上周铜1#长江周均价51994元/吨，同比涨幅收窄1.0个百分点至10.0%。2）铝：上周铝A00长江周均价14494元/吨，同比涨幅收窄2.0个百分点至4.7%。3）锌：上周，锌0#长江周均价18554元/吨，同比降幅收窄0.8个百分点至-6.4%。 6. 汇率：美元指数下跌，同时人民币小幅贬值 上周，美国初请失业金人数再度反弹，7月制造业PMI回升不及欧元区，非美货币大幅走强，美元指数较前周大幅下跌1.7%。上周公布的美国当周初次申请失业金人数环比回升至141.6万人，7月Markit制造业PMI回升1.5至51.3，但升幅不及欧元区，美元指数回落至近22个月最低水平。上周，欧盟达成7500亿欧元“恢复基金”计划，欧元区7月制造业PMI回升3.7至54.8，英国零售指数同比回升达10.8个百分点，上周欧元、英镑分别相对美元回升1.9%、1.8%，7月24日美元指数报收94.2470，较前周进一步回落1.7%。 但受外部环境短期不确定性影响，美元走弱背景下，人民币汇率CNY、CNH仍小幅下跌。截至7月24日，人民币兑美元中间价报收6.9938，较前周回升0.2%，CNY、CNH分别报收7.0162、7.0160，分别较前周回落0.2%、0.4%。 7．全球主要宏观经济数据日历

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）