【一德早知道--20240513】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240513】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年05月13日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.中国4月CPI同比，前值0.1%，公布值0.3%。 2.中国4月PPI同比，前值-2.8%，公布值-2.5%。 3.中国4月新增人民币贷款(亿元)，前值30900，公布值7300。 4.中国4月社会融资规模(亿元)，前值48725，公布值-1987。 5.中国4月M2货币供应同比，前值8.3%，公布值7.2%。 今日重点数据/事件提示 1.11:00：新西兰二季度2年通胀预期，前值2.5%。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场延续了五一假期前的涨势。深圳、杭州、西安等地优化地产政策的消息，对周中市场情绪形成提振。从全周角度来看，期指四个标的指数中上证50周度领涨（周涨幅1.80%），中证500（周涨幅1.73%）和沪深300（周涨幅1.72%）紧随其后，中证1000（周涨幅1.40%）涨幅相对落后。行业板块方面，周期、消费、低市盈率风格表现突出。申万一级行业中TMT板块表现不佳，新能源、有色板块获得北向资金减持幅度较多。资金方面，上周沪深两市成交额维持在8600亿元至11100亿元之间，与节前两个交易日（10300亿元至12200亿元）相比出现缩量。两融余额维持在15200亿元至15400亿元之间，较前一周（15100亿元至15300亿元）有所回升。北向资金全周成交净买入48.42亿元、与前一周（净买入22.76亿元）相比出现回升，但值得注意的是前一周（即五一假期前）仅有2个交易日。海外方面，欧美股市普涨，十年期美债收益率维持在4.5%左右，港股市场在“港股通红利税减免”传闻影响下延续五一假期前的强势。4月金融数据的回落，一定程度上反映出内需仍然比较疲弱。随着打击资金空转等政策开始发挥作用，实现5%的GDP目标增速意味着财政发力的重要性进一步上升。如果5月之后发债进度加快，将对经济增长形成有利支撑。就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的持续，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。在经过四月下旬以来的上涨后，短期市场出现振荡调整较为正常。从市场结构的角度来看，积极的政策定调和市场风险偏好的改善或将令红利风格短期性价比下降，而与红利风格相斥的顺周期类资产则有望受益。随着A股业绩披露期的结束和TMT板块交易拥挤度的回落，A股成长风格有望收获不错表现。期指标的指数方面，上证50和沪深300兼顾顺周期与红利风格，中证500与中证1000成长风格更为鲜明，预计短期在市场风偏提升的背景下，中证1000和中证500表现或将优于沪深300与上证50。 期债： 上周五央行开展20亿元逆回购，当日无逆回购到期，实际净投放20亿元，资金面宽松。上周债券表现先扬后抑，得益于4月政治局会议释放货币宽松信号，周初国债期货延续修复行情，周中债市情绪转向谨慎，随后在房地产政策放松消息影响下债券明显走弱。近期，杭州和西安等地全面放开住房限购引发市场风险偏好回升，目前虽没有看到销售和开工数据的走强，但需要警惕后续政策加码可能。由于此前市场对于房地产预期过于悲观，一旦后续相关数据改善将形成预期差，进而施压债市。另外，周末金融数据和货币政策报告引发市场关注。一季度货币政策执行报告中央行再次提及长期利率，指出“债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”，再度冲击债市情绪，但整体上货币政策仍维持宽松。5月11日超预期走弱的4月金融数据公布后，债市情绪再度修复。结合货币政策Q1报告和金融数据的反映出的存贷情况来看，当前实体融资需求依然不足，活期存款流向理财使得银行间流动性维持充裕，支撑债市走高。手工补息禁止后，存款利率调降引导银行负债成本下行将更为直接，上周媒体报新一轮银行存款降息临近，值得期待。不过考虑4月上旬债市已经对基本面进行定价，5月政府债发行加快，债市“资产荒”矛盾有所缓解，新的驱动出现前债市呈现偏强震荡走势，后续等待经济数据确认和降准降息信号。建议逢回调做多，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银继续反弹，Comex金银比价有所回升。美股分化，美元上涨，VIX、美债、原油回落。消息面上，美联储理事鲍曼表示，基于当前令人失望的通胀形势，除非经济受到冲击，否则今年没理由降息。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，鉴于今年迄今为止令人失望的通胀数据，现在考虑降息还为时过早，美联储政策现在的限制性程度存在不确定性。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储今年仍有望降息，但至多只有一次25基点。2024年票委、美国里士满联储主席巴尔金表示，当前美国经济形势要求美联储FOMC在货币政策行动方面深思熟虑，保持耐心。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，FOMC货币政策具有相对的限制性。如果通胀反弹意味着过热，就必须不惜一切地压低通胀至2%。住房市场仍然是一个重大的通胀挑战。当前并没有太多证据表明美国通胀在3%停滞不前。经济数据方面，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，1年期通胀率预期初值3.5%，预期3.3%。名义利率上行幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率再度回升对金价压力增强。利率端反弹支撑美元企稳。资金面上，金银配置资金有所分化，后者连续2日减持，截至5月10日，SPDR持仓831.92吨（+1.45吨），iShares持仓13101.49吨（-31.27吨）。白银投机资金连续3日增持，CME公布5月10日数据，纽期金总持仓53.05万手（-9087手）；纽期银总持仓16.83万手（+960手）。二次通胀逐渐向经济放缓定价切换，市场降息预期缩减至1次。地缘局势趋于紧张再度激发市场避险情绪，也在一定程度上提振通胀预期，对贵金属价格形成支撑，即将公布的美国通胀数据将检验近期反弹的成色。技术上，金、银延续周线多头格局，日线延续一笔反弹，短线关注二者接近前期阻力2404及28.79一线的表现。策略上，配置、投机多单持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格今日跟随幅度也在提升。螺纹北京3750，杭州3590，广州3660；热卷上海3840，博兴基料3780，乐从3790；螺纹生产利润187，热卷生产利润47。黑色板块近期由于盘面价格上行过快当前开启震荡调整，成材现货价格跟随盘面价格波动尚可。数据显示铁水继续回升成材持续去库，现实虽然尚在良性循环当中，但是铁水的连续增产，已进入正常季节性供应水平，市场预计铁水现阶段已经接近本轮增产顶峰，并且供应的持续提升也对淡季的来临需求能否承接提出了挑战，能否保持去库趋势尚存疑，不过整体原料价格水位的提升，以及价格如果快速下行，内外价差性价比的改善带来需求增量不容忽视。目前来看价格运行逻辑仍集中在铁水快速回升叠加天气炎热之后进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对价格造成压力。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1980上下，仓单成本2176左右，与主力合约基差-93；吕梁准一报价1920，仓单成本2317，与主力合约基差+48；山西中硫主焦报价1900，仓单价格1750，与主力合约基差-4，蒙5#原煤口岸报价1370，仓单价格1681，与主力合约基差-73。澳煤低挥发报价261美元，仓单价格1745，与主力合约基差-8。 【基本面】焦炭市场偏稳运行，市场成交氛围一般，焦企近日开启第五轮提涨，提涨幅度100—110元/吨，主流钢厂有抵制情绪。近期成材价格持续下跌，钢厂盈利能力下滑，不过当前钢厂库存水平不高，短期原料端表现相对坚挺。场内焦炭出货增多，短期看焦炭开始向下游转移。短期市场延续偏稳，供需格局偏稳运行。 炼焦煤市场暂稳运行，成交活跃度有所降低，黑色系盘面大幅度下跌，双焦市场情绪走弱，焦企对高价煤持观望态度较多。受焦炭连续几轮提涨影响，原料煤刚需支撑较强，前期下游积极补库，焦企库存已至合理水平，近期下游按需补库为主。部分煤矿产量小幅恢复，但受安监影响，煤矿增产较慢，部分煤种延续上涨，但个别煤种开始下跌。进口蒙煤方面，节后口岸市场情绪好转，价格有小幅度上涨，目前蒙5原煤1370—1400元/吨左右。 动力煤： 主产地整体仍然偏强，销售情况较好，煤矿价格继续上调，目前产地产量低于去年同期，尤其是山西地区产量未恢复正常，山西煤价格偏高。北港今日调入111.5万吨，调出85.4万吨，库存增加26.1万吨至2226.3万吨。锚地船40艘，较昨日减少5艘，预到船42艘，较昨日增加9艘，均处于低位水平，尤其是锚地船过低，使得调出不佳，是这两天快速累库的主要原因。船运费逐步平稳，各航线变化不一，但幅度都很小。今日港口市场情绪较为平和，临近周末市场观望居多，且市场对高价有一定抵触。主流报价基本平稳，高位报价和成交减少。5500大卡主流报价860-880元/吨，5000大卡主流报价765-785元/吨。终端新一期日耗有所分化，内陆日耗继续回落，沿海日耗小幅反弹，五月前半月日耗相对偏稳，不会有明显的趋势性变化。终端库存整体小幅累库。 铁矿石： 【现货价格】05/10日照，56.5%超特718，涨8；61.5%PB粉873，涨6；65%卡粉1020，涨11。 【现货成交】05/09 全国主港铁矿成交72万吨，环比下降24% 【钢联发运】05/06 全球铁矿石发运总量3127万吨，环比降28万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2687万吨，环比增加90万吨。澳洲发运量2056万吨，环比增加150万吨，其中澳洲发往中国的量1682万吨，环比增加98万吨。巴西发运量631万吨，环比减少60万吨。非澳巴发运量440万吨，环比减少118万吨。 【港口库存】05/10 45港进口铁矿库存为14675.23，环比节前4月25日数据降83.88；日均疏港量302.69增1.73。分量方面，澳矿6499.01增206.79，巴西矿4968.73降183.46；贸易矿9043.37增100.27，球团713.95降22.48，精粉1483.71增87.19，块矿1712.73降115.72，粗粉10764.84降32.87；在港船舶数92条降9条。 【小结】 期货市场，连铁i2409午盘收于873.5，较前一个交易日结算价涨0.34%，成交35万手，减仓1万手。日均铁水产量本周234.5万吨，环比上升5.8万吨。虽然钢厂进口矿库存下降，但钢厂盈利率上涨缓慢，呈现平缓趋势，下游需求恢复缓慢，短期盘面将继续维持震荡。 合金： 硅锰6517现货高位情绪明显，北方报价7850-8000元/吨，涨100；南方报价7800-7900元/吨，涨100。 72硅铁：陕西6600-6700，宁夏6700-6800，青海6800-6850，甘肃6700-6800，内蒙6750-6800（现金含税自然块出厂，元/吨）。 市场逻辑：硅锰盘面来到8800元水平附近，由于双硅价差过大，硅铁容易在情绪上带动震荡上行。周度数据显示产业层面看供应的增加较为明显，需求略有改善，成本的支撑依旧偏强，但锰矿价格上涨过快，连续的封盘影响使得高价锰矿成交有限，但高品锰矿的紧缺使得价格短期内下调可能性几无，兰炭调涨落地，硅铁成本偏强运行。除了成本的明显上移，硅铁供需转而宽松，盘面走势或以宽幅震荡为主，而硅锰盘面价格上行速率比现货矿价都高，在这种情况下，盘面其实包含较多矿价上涨因素，一旦盘面减仓上行价格快速拉涨过后谨防价格快速回调，当然锰矿紧缺的逻辑当前仍旧无解，长期趋势仍以偏多为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2406）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价79885元/吨，+275，升贴水-60；洋山铜溢价(仓单)6美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+0.90%，隔夜沪铜主力合约，+0.31%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀韧性，但经济、通胀预期有走弱迹象，降息预期有所增加；国内最新公布的社融等经济数据弱于预期，二季度财政有发力迹象，但货币宽松或有限；海内外共振不明显。供需面上，TC继续走低，供应扰动仍未缓解；接下来更需关注需求，此前交易的供需缺口逻辑需要实际需求的配合，宏观中观角度的需求预期不错，但微观的库存却迟迟不去库。二季度冶炼减产或不及预期，因粗铜供应充足，实际需求+出口看能否带动库存明显回落。此前下游库存消耗较多， 在良好需求预期下，价格调整就会有补库动作，叠加较好的宏观预期，价格仍偏多对待。风险点:高 利率持续下的衰退风险；库存去化不及预期等。 【投资策略】宏观未共振，库存拐点或近，关注逢低入多机会。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价261250元/吨，+1500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，+0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，-1.28%，隔夜沪锡主力合约，-0.57%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素减弱，锡价陷入震荡，关注现货等表现，逢低做多为主。 沪铝（2406）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20520-20560元/吨，现货贴水60元/吨，广东90铝棒加工费260元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20460元/吨，氧化铝收盘于3720元/吨，LME收盘于2520.5美元/吨。 【投资逻辑】周五LME市场印尼集中交仓超40万吨，对市场造成一定恐慌，伦铝价格下挫近3%收盘于2520.5美元/吨，沪铝价格夜盘开盘低开走低，但跌幅仅超1%收盘于20460元/吨，氧化铝价格跟随下滑收盘于3720元/吨。供需平衡方面，国内进入消费忘记下游开工率提升，铝锭铝棒双去库，宏观政策频出刺激国内消费复苏，国内铝实际消费情况无需担忧，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，社会库存绝对值处于相对低位，对绝对价格压力不大，因此预计去库现状有望长期持续。海外预估铝锭全部库存130万吨左右，绝对库存仍不足为惧，但集中交仓行为或改变内外结构，进口亏损将会收窄。氧化铝供应微过剩局面持续，但盘面走势更多为资金行为，且与铝锭走势强势挂钩，虽然现货价格快速上涨，但现货市场成交冷清。 【投资策略】电解铝受海外影响回调后继续布局多单，氧化铝价格资金行为扰动大，暂且观望 硅（2406）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13200-13400元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11925元/吨。 【投资逻辑】节后工业硅整体价格维持震荡，最高反弹至12245元/吨，最终收盘于11925元/吨。节后下游采购较为积极，出口市场和非交割品较为明显，生产商试探性涨价，但终端接受意愿不强。供应端，西北硅厂继续复产，西南进入丰水期电价即将下滑，复产也陆续开始，供给压力依旧。消费方面，多晶硅因亏损开始主动减产，对工业硅消费造成明显拖累；有机硅行业持续面临亏损，虽然有机硅下游有补库意愿，但下游产品价格仍持续走低，因此有机硅厂想恢复生产利润难度较大；合金行业下游消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈。整个工业硅产业链均面临供应过剩的格局，工业硅、多晶硅、有机硅的大量库存给价格形成较大压力，目前多晶硅主动减产有望不久后进入去库周期，但工业硅过剩格局短期依旧难改，价格或已处于底部区间，但缺乏上涨动力。 【投资策略】绝对库存压力面前安全起见可参与12合约空单，近月合约空单短线参与。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23190~23380元/吨，双燕成交于23300~23480元/吨，1#锌主流成交于23120~23310元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23470元/吨，涨幅0.17%，伦锌收于2935美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，Boliden预计重启Tara矿，另外Nyrstar宣布5月荷兰Budel冶炼厂灵活复产，海外冶炼产量进一步增加。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于低位水平，目前国内冶炼厂利润依旧较低，尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察，整体来看二季度锌锭产量或进一步下修。消费端，未来需求有望向好，尽管当下高锌价下下游采购意愿压制，但由于下游企业原料库存 较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。 【投资策略】由于锌价涨幅过快，警惕短期高位回调风险，预计整体锌价或延续高位震荡格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17940-18020元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水0-50元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅17985-18030元/吨，对沪铅2406合约升水30-60元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18055元/吨，跌幅0.31%，伦铅收于2228美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。目前已站上18000高位。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续，加工费持续处于低位，冶炼厂原料库存趋紧。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，主要带来近2万吨减量。5月电解铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电 瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下供应减量对冲了需求传统消费淡季的影响，库存累积效应较低。 【投资策略】目前铅价处于相对高位，不建议追涨，前期多单获利了结，套利方面可关注买近抛远正套策略。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1600元/吨（-200），进口镍升水-350元/吨（+100），电击镍升水-1550元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属近全线收涨，沪镍收涨2.3%；隔夜基本金属近全线收涨，沪镍收涨0.96%，伦镍收涨0.14%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价在965元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，节后需防范不锈钢消费后劲儿不足风险。新能源方面，新能源汽车“以旧换新”政策支持，电池装车辆以及三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格持续反弹，折盘面13.785万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。印尼镍矿紧张再起，镍铁不锈钢从成本角度获得支撑。 【投资策略】中期维持区间操作思路，硫酸镍价格持续上涨抬升电镍成本，前期入场多头继续持有。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价111100元/吨（-400），工业级碳酸锂108650元/吨（-450）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中继续震荡回落，整日主力合约收跌3.13%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1130美元/吨（-5美元/吨），国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改，后期持续关注消费能否持续。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：目前全国鸡蛋供应量多数维持稳定，少数市场因淘汰老鸡增多，大码鸡蛋供应量减少，一定程度上减轻鸡蛋供应压力。需求：多数市场有补货现象，后期下游拿货量有减少可能，走货速度或略有减慢。周末现货再次拉涨，涨幅略超预期，短期基本面无明显变化，市场无大面积超淘，蛋鸡整体存栏仍偏高，未来产能仍有下降空间。期现有继续同步共振走强可能，但上方受估值压制，后续冲高后仍有做空价值。 生猪： 南方地区养殖企业看涨情绪较浓，低价出栏有限，猪价继续上涨。北方地区生猪出栏增加，高价走货放缓，屠宰企业采购积极性下降，猪价持续拉涨动力不足。上周期货大幅拉涨，修复前期超跌空间，近月强于远月，期货上行至此，后续要关注现货上涨的连续性及时间。整体来看，中长期逻辑支撑期货低位上涨，但估值上仍存在分歧，行情仍有反复可能。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货9车，多为等外及原料，成品到货量明显减少，从到货来看价格微幅上调0.10-0.20元/公斤，客商挑选合适货源按需采购。参考市场特级13.00-14.00元/公斤，一级价格参考12.00-12.80元/公斤，二级参考11.10-11.50元/公斤，三级价格参考10.50-10.80元/公斤。广东市场今日到货2车，早市成交一般。5月10日，本日注销34张，累计注销 37930 吨，交易所显示仓单数量 15359张，有效预报 1029 张，总计 81940吨，较上一交易日减少 170 吨。当前旧作库存同比偏低、货权集中度高，叠加红枣入库增加储存成本，现货有一定支撑，端午备货提振终端需求，持续关注下游到货量及实际消费情况。当前盘面贴近现货，弱势局面有所减弱，关注产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 产地苹果行情变动不大，客商采购好货为主，好货成交量比之前略有增加。果农着急出库，低质量货源占比较大，出货速度一般，价格区间较大。小单车数量增加。批发市场总体行情一般，成交偏慢，好货价格稳定，中等及偏下货源价格有走低趋势。从当前基本面情况来看，暂无明显向上驱动。持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 外糖：周五外糖一路震荡走低，ICE7月合约下跌0.29美分报收19.26美分/磅，盘中最低19.25美分/磅，伦敦8月合约下跌5.8美元/吨报收568.6美元/吨。印度泰国生产季结束后进入消费季，关注点集中于巴西的增产和出口上，随着巴西增产的落地国际糖市净多单减至21个月低位，美糖19支撑面临考验。 郑糖：周五盘面小幅冲底后快速反弹，郑糖9月上涨44点报收6347点，当日最高6348点，9月基差290至243，9-1价差303至319，仓单维持24498张，有效预报维持1352张，9月多空都有减少空单减少更多，夜盘下跌34点报收6313点，现货报价大多上涨10-20元/吨，外糖回调的压力增大，中期盘面维持近强远弱，操作上，9月短线关注6200-6300区间，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 上周油价震荡为主，Brent首行周度下跌0.17美元，周五日内下跌近1美元收至82.79美元/桶。宏观上，周五美国消费者信心指数公布，美联储官员发言高利率会维持更长时间，美元走强，加速油价的下跌。贝克休斯的数据显示，本周石油钻井数量减少了3个，至496个，为11月以来的最低水平，而天然气钻井平台数量增加1个，至103个。价差上，两油月差随油价单边下行而回落，裂解价差上，本周汽油震荡回落，而柴油走强。油价估值小幅回落至75.5美元，盘面溢价再次回落至2.5美元附近，这个溢价对油价有支撑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油所走弱。低硫方面，预计5月从西半球流入新加坡的低硫套利货物将减少，受此提振，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高。不过，目前低下游需求平淡，即期供应足够满足终端用户的需求，或抑制基本面好转，低硫燃料油市场大致持稳。高硫方面，中东地区地缘政治局势持续紧张，最近几周亚洲地区供应受限,供应紧张或将为高燃料油市场提供支撑最近几周来自中国和印度的原料需求保持稳定，同时，随着夏季高温的来临，为满足发电高峰的需求孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家或将在未来几周增加高硫燃料油消费，高燃料油市场基本面将继续得到支撑。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本3900，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。 甲醇： 国内开工下降，春季检修持续进行中，短期开工或继续下降，国外开工下降，海外多套装置检修或降负，短期到港仍偏紧，但可保持一定水平，下游综合开工略升，传统需求多有提升，南京诚志提负，但后期多套烯烃装置检修，开工预计将下降，本周沿海库存下降，内地库存上升；节后成本抬升但支撑偏弱，市场呈现供需两弱，一方面国内春季检修延续、海外装置检修船货减量，另一方面传统下游需求转弱、烯烃检修将至，价格整体表现高位承压运行，后期烯烃检修计划落地兑现，需求或将进一步转弱，中期看随着国内外甲醇装置集中检修结束，5-6月甲醇供需矛盾缓解以及沿海累库仍是大概率趋势，远月估值仍存一定下调空间。 苯乙烯： 纯苯边际利空比较明显：1、进口空间打开，后期港口库存有增加预期；2、国内纯苯现货偏强，但下游利润被严重压缩，尤其是前期利润较好的苯胺，关注后期下游开工是否下滑；苯乙烯基本面偏中性，供平需略增，成本略下移，进口空间也没有打开。总库存（厂家+港口）在中性略低位置，尚未到低库存水平，推测要到6月中旬左右。操作上作为空配品种，风险在于原油上涨。 塑料/PP： 短期震荡，成本端原油调整回落，煤炭从4月底逐渐走强，商品氛围仍处于震荡格局。从基本面看：1、二二季度检修季，国内供应环比减少；2、需求端季节性淡季；3、产业库存的消化还需要一段时间，目前中性并没有进入低库水平，当然也不是高库存，往年看低库存最快出现在6-7月份；4、外盘小涨，部分品种仍有进口空间，对国内价格还有压制。策略：区间震荡，短线或者观望。 PVC： 现货5670；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货估值不高，盘面升水大，09在5850—6100震荡为主，上沿轻仓试空。 烧碱： 现货低端2282元；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，烧碱09在2600-2750区间偏多，烧碱因现货压制，盘面较黑色后涨，短期止盈，回调再多。 纯碱： 供需略过剩，累库；投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季库存不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2250；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；激进者2300-2250试空09持有，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 产销略好转，盘面上涨后，中下游略补库；自身基本面尽管有产线冷修消息，但刚需仍弱，边际上又面临梅雨季节，上方压力仍大；策略：观望，持有1600以上空单的减仓，暂关注1650—1700压力；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 尿素： 供给：周产量129.63（-1.26）、周均日产18.52（-0.18）；周开工率85.52%（-0.83%）；检修预计到中下旬，预计日产或回落17-18万，供给环比收紧；需求：农业需求：复合肥开工率52.48%（2.96%）、库存58.55（-2.21），三聚氰胺开工率73.96%（2.96%）。农业直施少量补货，复合肥开启高氮肥生产，工需方面支撑转强，国内整体需求较好；库存：企业库存50.28（-0.55）、港口库存19.5（-0.6），预收天数：隆众6.88（0.41）、卓创4.7（0.1）；价格：国内最低山西2080，山东最低2200，中东282.5折中国港口价1891，出口利润暂无；成本：固定床现金流1673（5），天然气现金流1810（-）；煤炭价格上涨至1129（-），底部支撑坚挺，预计09底部支撑1950-2000。国内基本面利好尚有，但逐渐减弱，加之政策干预顶部，短期内09合约或在2000-2150震荡偏弱变化；09基差卖出套期保值继续持有；可关注91月差的反套机会，80-90附近入场，30-40止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 基本面与地缘因素共振，上周集运欧线强势拉升。5月10日上海航运交易所公布欧洲航线运价大幅上涨24.74%至2869美元/TEU。根据订舱价与结算指数对应比例计算第19周SCFIS指数预测值为2540点，较上期大幅增长15%。展望后市，当前向东航线运力对欧线运力形成部分挤压，短期供不应求的基本面对运价仍有一定支撑。本周中国至欧洲计划投放运力31.95万TEU，下周运力将继续增加至36.5万TEU，运力供给逐步回升将对运价形成压力，中期来看，5月下旬-6月将迎来集中返航，叠加季末新船交付，运力供应将出现明显增加，而欧洲经济还处于底部弱势修复，需求能否持续好转成为支撑运价的关键。现货报价方面，马士基和达飞继续提涨6月初运价分别至2825/5500和3200/6000。预计对市场仍有一定提振，不过投资者需要注意当前主力合约期货价格已经提前计提了现货的涨价预期，根据最新报价预估对应标的指数区间为【3600，3700】点，进一步上行空间有限。策略上前期多单可继续持有，密切关注盘面变化，空仓者不宜追高。套利方面可关注08-10合约反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 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