南华期货丨期市早餐2024.05.13

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.05.13》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：仍待美国CPI数据进一步指引 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2246，较前一交易日上涨12个基点，夜盘收报7.2270。人民币对美元中间价报7.1011，调升17个基点。 【重要资讯】央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 【核心逻辑】展望后市，我们倾向于，在美国CPI数据公布前，美元指数难有较大的反弹动力，其大概率以105左右为中枢双向波动。人民币汇率方面，目前，内部基本面方面的利多人民币因素正在不断涌现。我们认为，改变或将到来，美元兑人民币即期汇率或有阶段性回落的行情。但在市场对中国经济增长的信心尚未完全恢复前，改善力度仍需观察。因此，短期仍需谨慎看待人民币相对于美元的上涨幅度。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：国内基本面缓慢修复，外围仍有压力 【市场回顾】 上周五股指涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.05%。从资金面来看，北向资金净流出63.04亿元，两市成交额上涨114.17亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要资讯】 1、中国4月M2余额同比增7.2%，前四个月新增社融12.73万亿元、比上年同期少3.04万亿元，人民币贷款增加10.19万亿元。 2、中国4月CPI同比增0.3%，环比由降转涨；PPI同比降幅收窄，但环比跌幅进一步走扩。 3、美联储理事鲍曼放鹰：我认为今年没理由降息。 【核心逻辑】 4月我国社融和M1同时负增长，放缓主因金融“挤水分”。同时从近日公布的物价数据来看，4月数据指向通胀尚未实质性回暖。在宏观基本面仍处于弱复苏状态下，短期内股指走势由国内政策及北向资金主导，由于海外降息预期仍存不确定性，美联储官员再度放鹰，外围存在不小压力，国内政策超预期的空间有限，预计震荡为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：周五TL大跌 【行情回顾】：国债期货开盘震荡上行，临收盘大幅跳水翻绿，午后跌幅进一步扩大后震荡回升，最终T小幅收红0.01%，TS、TF几乎收平，TL大跌0.31元。公开市场无逆回购到期，央行开展20亿7天期逆回购，日内净投放资金20亿元。资金延续稳健充裕水平，银行间资金加权利率保持稳定非银利差暂不明显。 【重要资讯】：1. 国务院国资委近日开展第二批中央企业原创技术策源地布局建设，在量子信息、类脑智能、生物制造等36个领域，支持40家中央企业布局52个原创技术策源地。 【核心逻辑】：杭州西安解除限购后，同时也有关于北上等地进一步政策的小作文传出，市场风险偏好改善是实打实的，这一点从相关行业的股价就能体现，而债市也或多或少受到影响。而要衡量着一条信息的“影响强度”，考虑到商品市场对应品种，以及中小板块的表现，会发现预期似乎并没有抬升到足以拉动整个风险资产的程度。债市震荡延续，延续波段思路，而在TL连续下行后，期限利差已经得到了明显修复。 【投资策略】：利率回归区间中枢，重启波段交易 【风险提示】：供给节奏超预期 集运：EC2410合约涨停！欧线集运指数大涨！ 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格均呈现开盘大幅上行，后高位震荡的态势。截至收盘，各月合约价格均有所上涨，且EC2410合约涨停！EC2406合约价格增幅为7.02%，收于3576.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格增幅为16.00%，并收于2837.8点；主力合约持仓量为36302手，较前值有所回落。 【重要资讯】：以色列总理内塔尼亚胡誓言：即使美国不帮，以色列也将孤军奋战。 【核心逻辑】：地缘政治风险仍是影响市场情绪的重要性因素，而船公司现舱报价的不断上调也支持了期价的上行，如达飞轮船官宣6月FAK费率，分别报于$3200TEU/$6000FEU，分别较5月中旬的报价上涨了$500/1000。最新一周现货即期运价指数大幅上行——SCFI欧线运价指数报于2869美元/TEU，环比上涨24.74%！对期价有提振作用。从基本面来看，4月中国出口有所好转，贸易额同比上涨1.5%，高于前值（-7.5%）和预期（1.0%），中国出口至欧盟贸易额也较3月有所好转，同比降幅收敛至3.57%，从市场来看，6月出货量良好，需求端已逐渐好转。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，根据克拉克森预测，今年集运运力增幅为9%，但得益于船公司限制舱位、取消班次，目前供求关系趋于平衡，支撑期价和运价上行。后续期价走势如何，一方面要看船公司挺价是否能落地，另一方面就是要看巴以冲突是否会有进一步的发展。目前来看，随着巴以冲突的发展和船公司涨价，期价还有一定上行空间，但主力合约基差已至1288.1点，建议做好风控。 【策略观点】建议以正套为主，EC2406合约也可单边择低做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：强势回升等待突破 周内聚焦美CPI 【上周总结】上周贵金属价格整体前半周震荡后半周强势上行，周线收大阳柱。美联储货币政策预期看，周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温，利多贵金属；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，一定程度也增加了资金在周末前布局贵金属避险多单需求。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升，贵金属冲高后部分回吐周内涨幅。其他消息面，欧洲市场货币政策释放偏鸽信号，这亦有望为美联储降息提供配套环境：周四召开的英国央行利率决议总体预期，维持基准利率在5.25%的水平不变，但此次货币政策委员会的9名投票成员中，有2名（3月为1名）委员支持将利率下调0.25个百分点至5%，票型出炉后，交易员加大了对英国央行降息押注。欧央行周五晚间公布了4月FOMC会议纪要显示，一些官员认为4月降息是合适的，24年有条件降息三次。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓稳定在830.46吨；白银ETF总持仓周减61.7吨至21487吨。短线基金持仓看，根据截至5月7日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少4643张至199567张，其中多头减少6706张，空头减持2063张；白银非商业净多头寸减少842张至53652张，主要因多头减持1444张。库存方面，COMEX黄金库存周降3.23吨至548吨，COMEX白银库存周增69吨至9264.77吨；SHFE黄金库存几乎翻番至6117千克，SHFE白银库存周度减少40.6吨至815.7吨；上海金交所白银库存（截至4月26日当周）减少52.7吨至1436.8吨，国内白银库存仍在去化，但COMEX白银库存回升。 【本周关注】数据方面：主要关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周一晚间美联储24年票委梅斯特与理事杰斐逊将就央行沟通发表讲话；周二晚间美联储主席鲍威尔将发表讲话；周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克将分别讲话。 【策略建议】中长线维持看多，短线关注此轮回调高点能否有效突破，数据上配合关注周三美CPI指引。操作上多单继续持有，回调仍视为布多或加仓机会。技术面看，黄金后半周强势上行，尽管周五冲高后部分回吐涨幅，但周线仍收大阳柱，且收至5周均线上方，日线亦收复20日均线，整体反映为偏强格局，本周涨势有望延续，并进一步测试上方2400附近阻力，如继续突破则可看高至2450前高附近，下方支撑2350，然后5日均线。SHFE黄金下方支撑557.5，然后554，阻力位562.5-563，然后570，580。上周白银涨势显著，周线收阳包阴，尽管周五收带上影线小阴柱，周内有望稍作修整后进一步上试前高30附近阻力，如突破后预计将加速上行，下方支撑在28.3，强支撑在5日均线28附近。SHFE白银下方支撑在7280，强支撑7230；阻力位7415，7500，强阻力7800。 铜：短期震荡偏弱，中期依然看多 铜：短期震荡偏弱，中期依然看多 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中呈现震荡走势，报收在8.1万元每吨附近；上海有色现货贴水60元每吨，贴水收窄；上期所库存小幅类库至29万吨。进阶数据方面，由于精炼铜价格的飙升，计算精废价差回落591元每吨至2816元每吨；铜铝比小幅收窄至3.9；铜矿TC继续下降至2.1美元每吨，几乎没有参考价值；现货进口亏损扩大。 【产业表现】智利铜业委员会（Cochilco）称，智利3月份铜产量微幅下降，因国家铜业公司（Codelco）当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%，至107,300吨。该公司目前为全球最大的铜生产商。必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿3月份产量为101,400吨，同比增长9.7%。由嘉能可和英美资源在智利联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi的当月产量同比增长16.1%，达到49,800吨。Cochilco公布的数据还显示，智利3月铜产量同比下降0.7%，至433,300吨。 【核心逻辑】在过去的一周，铜价小幅走弱后随贵金属价格反弹而上升，报收在8.1万元每吨。宏观方面，5月美国密歇根大学消费者信心指数录得67.4，低于预期的76。基本面，供给端铜矿的紧张已经是市场的共识，即使铜矿港口库存小幅回升也无法改变偏紧的现状。废铜供给暂时未有太大影响，但是依然有偏紧的预期。需求端，铜粗加工领域开工率尚可，终端家电板块仍有望成为亮点。展望未来一周，铜价或继续围绕8.05万元每吨附近展开争夺，波动率较低。在贵金属价格保持稳定的情况下，铜价或小幅偏弱。 【策略观点】震荡为主，周运行区间7.9万-8.15万元每吨。 铝&氧化铝：海外库存异动，国内需求乐观 【盘面回顾】本周内外比较进一步走高，外盘伦铝受库存异动影响周五出现大幅下跌，内盘铝价维持高位震荡。周五沪铝主力收于20725元/吨，周环比+0.73%，伦铝周五收于2520.5美元/吨，周环比-1.49%；氧化铝现货补涨，盘面高位盘整，主力周五收于3803元/吨，周环比+1.36%。 【宏观环境】周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，资金布局贵金属多单需求回升，对有色亦有带动。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升，贵金属冲高后部分回吐周内涨幅，有色跟随回落。 【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.65万吨，环比+0.1万吨，4月氧化铝产量667.9万吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月6日铝锭出库8.84万吨，环比-2.94万吨；铝棒出库5.19万吨，环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0.5pct。库存:截至5月11日，国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨，周环比-1.97万吨，其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨，铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨，周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本：氧化铝边际成本2999元/吨，电解铝加权完全成本17629元/吨。 【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增，接近翻倍，市场传言或为某大型国际贸易商注册大量印度铝仓单，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强，但上方空间有限。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。 【策略观点】铝：单边维持回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。 锌：锭端供应空间有限，需求回升 【盘面回顾】5月10日，沪锌2406合约收于23720元/吨，较节前上涨0.87%，主力合约成交和持仓均自高位有所回落，主力合约开始向07切换；LME锌收于2930.5美元/吨，较上周上涨0.15%。 【宏观环境】美联储货币政策预期看，周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温，利多贵金属；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，一定程度也增加了资金在周末前布局贵金属避险多单需求。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升；关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。 【产业表现】1、4月锌精矿产量31.9万吨，同比降0.9%，环比增9.78%，1-4月累计产量113.2万吨，累计同比增0.64%，我们认为，在当前矿紧锭松的格局下，TC低位，国内矿山存在较好的生产主动性，在客观生产条件允许的情况下，二季度高产的可能性较高。2、周度国产TC3100元/金属吨，进口TC40美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润-1439元/金属吨，环比上涨646元/吨；锌冶炼利润-792元/吨，周环比下跌204元。3、4月锌锭产量50.5万吨，同比减少6.56%，环比减少6.56%；1-4月产量总计210万吨，累计同比减少0.46%万吨。5月产量预计为53.14万吨，环比减少1.06%，同比减少5.86%。锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1517元/吨，周环比上涨46元/吨。4、根据SMM数据，本周社库录得21.29万吨，较上周去0.34万吨；上期所周度库存录得131.12万吨，周增2536吨，LME仓单库存降175吨至25.20万吨。5、五一后锌下游消费指数有所回升，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金均有环比较好表现。。 【核心逻辑及策略】下游对价格接受度有所提升，出现补库，节前交易所和社会库存出现去化，但节后社库出现累增；国内冶炼依然亏损，下方支撑偏强。海外锌冶炼厂复产将增加钉端供给，增加矿端资源争夺。5-6月存在淡季不淡可能性偏高。策略建议，回调至2.3-2.32w布多。 锡：小幅上升 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中小幅上升，报收在26.8万元每吨，上期所库存继续累库至1.67万吨。进阶数据方面，锡现货进口小幅亏损；40%锡加工费大幅抬升1000元每吨至1.71万元每吨；锡现货贴水250元每吨，小幅缩窄。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中基本保持稳定，因为宏观和基本面均没有太大变化。展望未来一周，锡价波动率或逐渐降低，绝对价格小幅上升。波动率降低的原因是此前波动率较高，已经到了短期极端情况；绝对价格上升是因为供给端有望持续发力。 【策略观点】小幅上升，周运行区间25.8万-27.2万元每吨。 碳酸锂：供应压力主导价格方向 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，截至5月10日收于108350元/吨，周内下跌2.78%，依然维持震荡走势，09和11合约持仓出现比较明显的增加。SMM电碳均价111100元/吨，周内下跌650元/吨，工碳均价108650元/吨，周内下跌600元/吨，本周现货交投情绪相对偏淡。 【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。 【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。策略建议：短多窗口收缩，耐心等待长空点位为宜。 工业硅：供增需减，价格承压 【盘面回顾】上周工业硅期货价格反弹回落，价格重心维持在12000元/吨附近，周五主力06合约收于11925元/吨，周环比-0.25%。现货方面，低品位工业硅需求相对较好。SMM现货华东553报133050元/吨，周环比+50元/吨，SMM华东421报13750元/吨，周环比持平。 【产业表现】供给方面，产量整体回升，增量主要来自新疆开炉增加以及四川开工增加。据百川，工业硅上周产量8.85万吨，环比+3670吨。其中，新疆4.71万吨，环比+1770吨；云南0.80万吨，环比-410吨；四川0.61万吨，环比+2410吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.57万吨，环比-2100元/吨，多晶硅企业检修预期加剧，部分企业将检修计划提前，库存23.23万吨，环比+11100吨。有机硅：上周DMC产量4.06万吨，环比+600吨，DMC库存4.9万吨，环比-3100吨。铝合金：持稳。库存方面，截至5月10日，工业硅厂内库存8.83万吨，环比+650吨；工厂+港口库存19.13万吨，环比+650吨。据广期所数据，交易所仓单折25.30万吨，周环比+0.31万吨。综上，显性库存44.42万吨，环比-0.37万吨。 【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。 【策略观点】空单持有。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹：回调消化弱现实压力 【盘面回顾】震荡下行 【信息整理】1.美国5月一年期通胀率预期为3.5%，创去年11月以来新高。2. 2024年4月社融减少1987亿元，是2005年以来首次单月负增长。 【南华观点】在基本面上来看，成材整体较节前呈现供增需减，需求缩减的主要原因是南方雨水较多以及逐步转向淡季，供给增加是因为钢厂因前期厂库去化较快，资金压力有所缓解，处于复产周期，这一方面加大了成材供应，需进一步考验成材需求承接力；另一方面，前期原料上涨过快，钢厂利润被不断侵蚀，铁矿高供给与高库存仍是隐忧，焦煤供应逐步恢复亦给盘面带来压力，盘面有交易负反馈迹象。1-4月专项债发放较慢，5月建材需求未见回暖，去库速度变缓，卷板材端库存较高，去库压力较大，短期内预计盘面需回调消化弱现实压力。不过中长期考虑到市场对于后续专项债提速、发行超长期国债等都将对钢材需求端有所提振，淡季成材需求可能呈现不淡有较强预期给予盘面下方支撑，策略上建议回调试多（3500-3600）。 热卷：反套逻辑短期难改变 【南华观点】热卷产量上升。需求端，环比回升，但出口端海外贸易壁垒增加。产量高于需求，库存累积，去库放缓。钢材累库后市场情绪转弱。热卷供应偏多，需求维稳缺乏亮点，估值上很难进一步上升。南方产区热卷产量下降，但北方产区产量上升。虽然热卷和冷卷的毛利皆转负，但供给缺乏弹性。期限结构端，热卷也从back结构转为contango结构，向螺纹钢靠近。近弱远强，一方面是现货过剩，一方面是远月有预期支撑。短期内反套结构难改变。热卷的价格受到供给的强约束，在黑色中偏弱。 铁矿石：抛压释放，短期震荡 【南华观点】铁矿石价格冲高回落，900整数关口有压力。钢材去库放缓。如热卷，供应增加后产量高于需求量，重新开始累库。五一前市场冲高的逻辑是，黑色产业链处于正循环，钢厂复产，下游钢材去库。而五一后，螺纹钢表需下降，热卷重新累库。而铁水产量继续上升，使得钢材累库预期加强。热卷、冷卷毛利已经降至负值，产业链矛盾在积累。钢厂已经拒绝了焦炭的第五轮提涨，抵触情绪较强。此外，4月钢材出口数据出来了，环比3月下降了6.7%。需求缺乏新的故事，预期转弱，价格回调了。但铁矿石已经从高位回调了近40元。抛压释放了。产业链矛盾在价格中重新在平衡。09合约的持仓量在季节性低位。盘面减仓了，部分多头获利离场。预计价格要在这边磨一磨，等待新的驱动。这周钢厂消耗了五一的库存，钢厂库存下滑，可用天数下降，是有补库需求的。所以价格很难往下大跌，钢厂买盘有支撑。如果下一周钢材需求还是不行，也就是排除了假期和天气因素的真实数据，且铁水继续往上弹、钢厂利润继续收窄的话，那么价格是容易往下的。操作上，还是得等价格反弹后逢高空。如出了利好，价格大涨，且基差收窄后，再逢高空。目前的价格和基差，多空分歧不大。预计价格要震荡一下。 焦煤焦炭：短期内有回调压力 【盘面回顾】上周双焦震荡回落 【南华观点】 焦煤：国内矿山开工提升，蒙煤进口维持高位，焦煤供应边际增加。下游焦企开工率抬升，对焦煤的采购需求增加。不过，焦炭接连提涨挤压钢厂利润，五轮提涨落地困难，加之入炉煤成本抬升，焦化扩利受阻，焦企对高价原料煤的采购较为谨慎，短期内盘面有回调压力。 焦炭：近期焦企盈利修复，开工率快速抬升，焦炭供应偏紧的局面改善。原料提涨挤压钢厂利润，或抑制铁水增产积极性，焦炭炼钢需求的驱动减弱，加之焦炭库存环比累积，盘面回调压力加大。不过，考虑到焦炭基本面矛盾不大，入炉煤成本坚挺，焦炭下方空间有限。 铁合金：注意风险管理 【盘面回顾】上周硅锰盘面大幅拉涨近900元，硅铁震荡运行。 【南华观点】 硅锰：锰矿端情绪发酵，化工焦跟随焦炭提涨，硅锰成本抬升。硅锰现货跟涨盘面，产地亏损有所改善，开工或缓慢增加。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。短期内市场交易成本上涨逻辑，对供需的关注不大。随着下游增加采购和仓单快速注册，厂内库存不断下滑直至现货出现紧缺，硅锰或上演多逼空行情。短期内盘面维持偏强震荡，关注回调做多的机会，注意风险管理。 硅铁：当前硅铁现货偏紧，但现货利润快速转正，后续开工有抬升预期。近期铁水有序增产，钢厂采购需求增加，但钢厂盈利收缩，铁水快速增产接近尾声，来自需求端的驱动减弱。成本端，兰炭价格以稳为主，硅铁成本变化不大。近期硅铁跟涨硅锰，硅铁估值偏高，但硅铁库存较低，基本面矛盾有限，短期内不适合单边做空。预计盘面维持震荡调整。建议多头止盈，空头待硅铁矛盾累积后入场。 【策略建议】逢低做多SM09-01；逢高空SF 09-01 废钢：性价比较低 【现货价格】5月12日，富宝废钢不含税综合价格指数为2557.6元/吨，周末跌9。 【信息整理】周末期间沙钢日均到货16000吨。 【南华观点】从基本面上来看，近期废钢呈现供需双增，因五一节假日钢厂主要以消库为主，令钢厂废钢库存及库销比仍处于低位，但是上周后半周废钢供应明显出现激增，加工基地库存亦高于去年，近期废钢供应端呈现偏宽松；而由于螺废价差与铁废价差均处于低位，钢厂加废性价比不高，预计后续废钢需求增量较为有限；加上成材去库速度变缓，钢厂即期利润收缩，对废钢的打压意愿亦增强，预计近期废钢价格承压下行。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：市场担忧高利率对经济和需求的压力延续，国际油价下跌。 【原油收盘】截止到5月10日： NYMEX原油期货06合约78.26跌1.00美元/桶或1.26%；ICE布油期货07合约82.79跌1.09美元/桶或1.30%。中国INE原油期货主力合约2407涨4.5至618.1元/桶，夜盘跌6.5至611.6元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，伊拉克石油部长周日表示，延长减产是欧佩克的事情，该国将坚持该组织的任何决定。他表示：“延长自愿减产的时间取决于欧佩克国家之间的协议。伊拉克是欧佩克的一部分，我们有必要遵守并同意该组织发布的任何决定。” 二是，5月10日讯，根据美国财政部在其网站上的一份声明，美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日。据悉，哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯等被授权对委内瑞拉石油公司的基本业务进行有限的维护。之前的许可证将于2024年5月16日到期。三是，EIA报告：05月03日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。EIA商业原油库存-136.2万桶，战略原油库存+94.7万桶，炼厂开工率+1%至88.5%，汽油库存+91.5万桶，精炼油库存+56万桶，取暖油库存+28.5万桶。四是，美联储票委卡什卡利表示，收益率曲线倒挂确实表明政策收紧，对中性利率估计值从2%适度上调至2.5%。美联储必须根据短期中性利率制定政策。不同意美联储应该提高通胀目标；今年仍有可能降息。欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示，如果通胀路径保持稳定，可以在6月开始降息。欧洲央行依赖数据做决定，无法就特定利率路径作出承诺。 【核心逻辑】当前美国的通胀压力依然很大，4月份中美欧PMI指数下滑，市场对加息的担忧可以消除，但降息大概率要在9月甚至以后，要对降息保持耐心。供给端，OPEC+减产稳步推进，OPEC+产量整体变化不大，6月1日OPEC+召开减产会议制定下半年减产计划，若无法证实需求扩张，大概率仍将延续减产计划，此外伊拉克和哈萨克斯坦将面临近100万桶/天的补偿性减产，美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油季节性需求提振尚未到来，汽油裂解短期出现大幅下跌，柴油裂解低迷短期，成品整体利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国和中国累库，但欧洲、亚洲其它地区去库。地缘方面伊朗和以色列冲突缓和，带动风险溢价回落。短期地缘和需求疲软是导致原油出现阶段性回调的主要驱动，下方支撑仍在，待油价止跌企稳时可择机做多。 【策略观点】观望 LPG：波动率降至历史低位，持仓量上升，单边行情逐步临近 【盘面动态】6月FEI至587美元/吨。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至78美元/吨和139美元/吨。至5月10日国内PDH开工率至73.6%，环比+5.5%。PDH利润继续修复。现货平稳，山东民用气至5050元/吨附近，基差持续走强至往年同期较高水平。仓单1711手。LPG期货隐含波动率降至上市以来最低水平13%。 【南华观点】LPG市场驱动来自原油、PDH化工需求。化工需求方面，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。短期，LPG期货上方压力较大，以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550的阻力位。中期，LPG期货波动率降至历史低位+持仓量上升后，这是单边行情动能正在累积的信号。打破当前低波动率的基本面触发点可能是原油或PP价格的波动。 甲醇：产业抗性加大，甲醇上行难度变大 【盘面动态】:周五甲醇09收于2540 【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+128 【库存】: 上周甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。江苏主流库区提货正常，浙江同步刚需稳定。上周华南港口库存波动不大，广东地区周内进口集中到货，另有部分在卸船只已全部计入库存，内贸船只到货环比减少，而各库区受假期影响提货受限，库存有所增加;福建地区仅少量内贸船只补充供应，下游消耗平稳，因此表现去库。 【南华观点】：甲醇近期行情较为震荡，周初开盘价与周末收盘价相差无几。内地价格走势与港口基差走势基本相反。内地价格本周高开低走，五一假期上游库存累积不多，叠加荣信、久泰停车等点燃内地市场情绪，西北竞拍溢价成交，但下游对高价抵触情绪逐渐浓厚，随着多套烯烃装置传出提前停车或降负计划，内地价格回落，且后续供应总体将开始逐步回归，整体内地驱动接近结束。港口来看，兴兴接近停车，但是整体货源到太仓仍然很少，伊朗装船速度还是比较慢，装置停车影响不大，目前看更严重的是船，因此港口的矛盾有一定的持续性，在总体下游抗性变大的情况下，短期绝对价格继续上行有难度，矛盾更多以纸货基差的形式表达，目前节后环比看，甲醇基本面表现并不算好，因此当下位置追涨有难度，需要给出足够低的价格才能形成做多盈亏比。 燃料油：裂解小幅回落 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3407元/吨升水新加坡09合约14.3美元/吨。 【产业表现】供给端，进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少，俄罗斯出口缩量，墨西哥缩量，导致出口整体缩量；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，国内有小幅的增长，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+15万桶/天，中国+13万桶/天，印度+4.5万桶/天，进料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口+9万桶/天，阿联酋+2.2万桶/天，发电需求有证实迹象；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回落。进入5月份，发电需求和进料加工需求没有看到提振延续。 【核心逻辑】高硫估值已经到位，基本面难支撑继续走强，浮仓库存下降带动继续走强，高硫走强的主要驱动在以下方面，一是供给端小幅缩量，二是，发电需求提振未延续，三是中美印进料需求增加未延续。可轻仓空配 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 低硫燃料油：裂解有所修复 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU08报4318元/吨升水新加坡7月合约11美元/吨。 【产业表现】供给端：进入4月份，俄罗斯出口+2.8万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+0.8万桶/天，印尼+2.3万桶/天，阿尔及利亚-1.3万桶/天，巴西+6万桶/天，供应端依然充裕。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力，但出口配额继续下放400万吨，低硫供应依然充裕。库存端，新加坡库存+292万桶，舟山+4万吨； 【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山库存上升，新加坡库存上升，但汽油裂解回落，柴油裂解小幅恢复，在成品油裂解未起来前，低硫裂解上方空间有限。 【策略观点】多LU08空FU09择机建仓 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU06报价3700 【现货表现】山东地炼沥青价格3690元/吨，长三角3720元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，国内稀释沥青库存回升，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，委内贴水下降，成本端支撑减弱；山东开工率+8.9%至35.8%，华东+7.5%至25.5%，中国沥青总的开工率+3.4%至27%，产量+5.7万吨至46.8万吨。需求端，中国沥青出货量3.4万吨至21.1万吨，山东-0.56至5.54万吨；库存端，山东社会库存-0.4万吨和山东炼厂库存+3.1万吨，中国社会库存+0.6万吨，中国企业库存+5.5万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润仍处于低位，本周炼厂开工率回升，产量回升，炼厂库存上升，因出货较差难以向社会库存转移，终端以消耗社会库存为主，社会库存较高，沥青成本下移，但下方因囤货成本较为集中，在原油未出现大跌之前，下方空间有限，沥青整体区间震荡 【策略观点】建议逢低做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14130（-110）， 9-1价差走缩-1090（10）。主力换月NR2407合约收盘11685（-60），NR2406合约收盘11605（-55），NR2406-RU2409价差走缩-2525（55），NR2407-RU2409价差走缩-2445（50）。 主力换月BR2407合约收盘13275（95），BR2406合约收盘13100（80），06-07月差c结构走扩至-175（-15）。 【现货反馈】供给端：云南产区供应紧张情况缓解，原料产出陆续增多，海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。昨日国内产区海南原料胶水制浓乳14（0.1），制全乳13（0）；云南原料胶水制浓乳13.8（0），制全乳13.3（0）。泰国5.10春耕节假期，原料胶水价格暂无，杯胶价格暂无，杯水价差暂无。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比上周（20240426-0502）-0.13个百分点，同比+4.15个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为51.58个百分点，环比周（20240426-0502）+3.78个百分点，同比-12.31个百分点。半钢胎月初内外销出货均放缓，整体库存微幅提升。全钢胎企业出货缓慢，库存高位，部分企业自主控产。 【库存情况】截至2024年5月5日，中国天然橡胶社会库存138.11万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.85%。中国深色胶社会总库存为82.84万吨，较上期下降2.49%。其中青岛现货库存下降2.56%；云南下降4.14%；越南10#下降11.06%；NR库存增0.28%。中国浅色胶社会总库存为55.28万吨，较上期下降0.86%。其中老全乳胶环比下降0.46%，3L环比下降4.65%，RU库存小计增加0.01%。 【南华观点】上周A股小幅上涨，上证指数收盘3154点。文华商品指数节后低开高走，先涨后跌，橡胶、20号胶相对中性，合成胶周尾领跌商品。外盘新胶本周持稳，日胶略涨，国内橡胶、 20号胶上周略涨。橡胶主力09合约在14200附近震荡调整，基本面供需双弱，5-9月差走缩至245，9-1价差走扩至1095。20号胶近期新增仓单较多，但从基差估值角度NR相对估值偏低，本周RU-NR价差略缩，06-07月差走缩至85，07-08价差走缩至65。节后第一周基本面供需双双走弱，国内海南日产胶量较高，云南逐渐上量，泰国东北部出胶量不及预期但南部降水量增加，越南降水后中南部逐渐开割，国内下游轮胎开工走弱，进入季节性淡季，但国内去库速度仍处于同期高位，关注后续海外产区上量情况以及国内去库速度。合成胶上半周反弹较橡胶偏强，周五夜盘领跌商品，亚洲地区原料丁二烯价格走弱，前期检修装置陆续重启，后期有新建装置投产计划，且下游需求持续弱势。合成胶目前加工利润仍未负，但成本支撑走弱，且存在继续走弱预期，预计合成胶盘面走弱。 策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。 尿素：短期刚需支撑 【盘面动态】：周五尿素09收盘2086 【现货反馈】：周末国内尿素行情高位坚挺，局部个别涨10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2180-2290元/吨附近。河北、山东、河南等仍有装置陆续停车，国内尿素日产17.5万吨上下近期继续震荡下滑。主产区货源偏紧，上游挺价探涨心态仍存。 【库存】：截至2024年5月8日，中国尿素企业库存量 50.28 万吨，环比-0.55 万吨 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.6 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-18.5 万吨附近，日产较本周明显下降。从需求面来看，近期复合肥继续产销两旺，刚需尿素量较大，其他工业稳步推进，对尿素形成利好支撑。农业方面，虽然北方玉米追肥备肥量偏少，但东北、南方局部区域水稻追肥适当补仓，日需求量维持偏高水平。尿素目前强现实弱预期格局基本形成；短期现货受农业需求阶段性持续释放，贸易商挺价等因素影响，目前基本维持升水+160、由此影响期货端炒作气氛浓厚进一步推高期货价格；中期伴随农需转弱、市场将会转为交易供应端高产高利润，尿素内外价差倒挂等矛盾，逐步回归产业利润合理区间。综上市场在等待一个边际转弱的节点，策略上推荐卖看涨期权策略。 纸浆：动能反复 【盘面回顾】截至5月10日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌44元至6234元/吨。夜盘下跌30元至6204元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6375元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5950元/吨。 【核心逻辑】上周五纸浆期货09主力合约价格震荡下调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，底部有较长下影线，短线动能反复。现货端，Canfor浆厂通知客户，由于不列颠哥伦比亚省北部地区经济纤维供应的下降，宣布决定无限期停产位于不列颠哥伦比亚省乔治王子地区的一条北木木浆生产线，这一削减将导致每年减少大约30万吨商品针叶浆。上游供应端事件偏多影响，下游白卡纸及生活纸周度开工率降低，上下游博弈僵持，预计短期纸浆价格高位盘整为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓或观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：矛盾交织，雾里看花 【期货动态】07收于16365，涨幅2.54%，09收于18070，涨幅2.00% 【现货报价】昨日全国生猪均价15.23元/斤，上涨0.26元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.30、15.05、15.05、15.03、15.85元/公斤，分别上涨0.21、0.30、0.35、0.20、0.27元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故； 2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷； 3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观； 【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。 油料：报告未超市场预期 【盘面回顾】美豆在报告公布后跌势暂缓，报告数据虽然偏空，但市场解读为利空出尽。巴西贴水维稳，国内盘面预计跟随美豆走势。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，盘面榨利在假期前维持较高水平，假期后成本端美豆反弹，巴西贴水回升，虽然离岸人民币回落，但榨利依旧回落。本周国内油厂仍然以购买近月巴西船期为主，与成本近低远高有相应关系。前期购买的巴西和美湾部分4月船期延迟至5月发货或洗船。进度看6月已经采购80%，7、8月仍存缺口，后续对应01上方套保压力较大。到港方面看，5、6、7月继续维持千万吨以上到港，后续供应仍偏宽裕。现货方面基差将继续承压。 对于国内豆粕，供应端来看，周度大豆到港保持较为宽裕，国内港口原料库存不断回升，在港口入关逐渐缓解过程中，油厂大豆库存得到修复。5月前期检修油厂逐渐开机，产成品豆粕库存同样表现逐渐修复。需求端来看，随着价格不断回升，以及五一假期自身备货豆粕库存的消耗，下游未执行合同有所增加。区域间华北较华东继续表现偏强，南方地区杂粕供应较为充足，华东作为价格洼地继续对北方需求进行补充。养殖方面随着标肥价差回正，二育情绪减弱，但利润回正保证刚需与添比维持。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。 【后市展望】新作平衡表偏宽松，全球供应压力仍存。本轮巴西南部极端降雨天气持续，更多以情绪炒作为主。油脂相较油料表现强势。 【策略观点】9-1正套等待回调入场。 油脂：节奏不一 【盘面回顾】近期由于棕榈油供给预期恢复而豆菜油边际增长能力有限，油脂间价差走阔持续。 【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能。消费方面，由于能源价格及裂解价差因为地缘政治问题表现回落，消费端性价比下降预期下生柴增量消费表现弱势，但后续随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归可能令国内的油脂掺混消费重新转移向棕榈油。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。 豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但进入五月，考虑随着棕榈油价格重新回归性价比区间，可能会对豆油消费形成一定的替代，边际考虑消费量会有所减少。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月可能止跌回升，表现累库。 菜油:供给方面，由于海外在假期菜籽出口压力暂歇报价略有上涨向上抬升菜油进口成本，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球菜系整体供给相对宽松的现实，菜油上涨过程中可能打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由干国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存，短期在进口成本上升，进口利润无法打开的情况下供给增量有限，但消费端同样环比增幅不明显，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。 【后市展望】由于棕榈油现实到港水平表现尚有限，消费先行的情况下库存积累难度较大，支撑其下方空间并制约油脂间价差上限。 【策略观点】菜棕09的做扩部分止盈。 豆一：维稳为主 【期货动态】周五夜盘07合约收于4592元/吨，下跌38个点，跌幅0.82%。 【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态，且随着新季大豆种植开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限，现货价格稳中有降。目前，新年度种植陆续开启，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续国豆与进口豆之间的替代影响。 【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，反弹幅度或有限，维稳运行为主，关注政策变化。 玉米&淀粉：反弹中继 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收盘上涨，此前美国农业部对美国玉米期末库存的预估低于行业预期。 大连玉米、淀粉主力周五夜盘小幅回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2410元/吨，+0元/吨；蛇口港：2430元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2210元/吨，+10元/吨。淀粉：黑龙江报价2900元/吨，+40元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北市场整体情绪偏强，且受前期存粮成本影响，贸易商低价惜售。当前基层余粮不多，自然干粮预计半月左右结束。华北地区玉米价格整体维持稳定，山东深加工企业门前到货量基本能够满足企业需求，企业主流玉米价格维持稳定，部分深加工企业根据自身到货量价格窄幅调整。销区玉米市场价格主流稳定，局部小幅调整。港口走货平稳，以订单交付为主。内陆销区市场价格平稳运行，饲料企业关注新麦上市动态，玉米刚需采购。 淀粉方面：华北地区玉米淀粉市场价格主流企稳，涨价之后签单一般，下游行业以及贸易商观望为主。华南地区港口玉米淀粉市场供应充裕，下游刚需提货维持生产。 【南华观点】短多波段操作，做多C-CS价差。 棉花：弱势运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1.5%，USDA报告显示新年度美棉产量预计同比大幅增加，利空棉价。周五夜盘郑棉小幅收涨。 【外棉信息】近期全美各地零星降雨，美棉主产区旱情稳定，整体播种进度较快，进展顺利，3月棉制品进口量环比略有增加，但中国来源占比显著下滑至25.82%，2月整体服装库存也略有回升，短期美国纺服需求恢复空间仍有限。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至4月25日，全国皮棉销售率为67.5%，同比下降12.2%，较过去五年均值下降5.6%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，据中国棉花信息网最新调查结果显示，预计2024年新疆棉花种植面积为3587万亩，同比减少2.2%，环比上月调查预估值下调23万亩，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，4月我国纺服出口总额为239.34亿美元，同比减幅达6.72%，本周在棉价加速下跌下，花纱价差有所收缩，但内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。 【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，同时下游需求欠佳，棉价走势偏弱，但随着利空因素不断发酵，下方空间缩窄，关注15000支撑情况，策略上仍以反弹做空为主但不建议低位追空，内外正套继续持有。 白糖:原糖疲弱制约郑糖 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周五收跌，周线几无变动。 国内方面，郑糖周五夜盘小幅回调，整体承压于6350点。 【现货报价】南宁中间商站台报价6590元/吨，持平。昆明中间商报价6360-6470元/吨，下跌10以及上涨30元/吨。 【市场信息】1、截止日前，据不完全统计，云南累计收榨47家糖厂，同比持平。未收榨5家糖厂，收榨产能合计17.02万吨/日。 2、S&P Global Commodity Insights的调查显示，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量料增长54%，糖产量料增长73%。 【南华观点】短期糖价承压较为明显，不宜过高看待。 鸡蛋：偏空结构由近至远 【期货动态】06收于3102，跌幅0.62%，07收于3385，涨幅0.33% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为3.61元/斤；主销区鸡蛋均价为3.59元/斤，主产区淘汰鸡4.82 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，4月总淘汰量与3月基本相当，未出现超淘； 2.需求端：本周南方到车数量增加，走货一般但价格上涨幅度较大，节后补货情绪仍在延续； 【南华观点】短期盘面出现空杀空，盘面涨幅巨大，现货方面节前一致看空梅雨季导致库存天数普遍不高，旅游消费带动一部分餐饮消费，节后走货还行，贸易商有备货迹象，同时期货盘面的涨幅带动现货情绪偏乐观，本周淘汰量开始减少，大量淘汰违约，因此我们认为小码蛋开产的逐渐增加以及5月前补栏鸡苗的兑现，增长的产能是长趋势这一情况在目前未出现大量淘汰鸡的当下并没有改变，并且近月如果持续上涨，淘汰的节奏会进一步放缓，对于远月来说更加不利。经过本次拉涨行情后，鸡蛋合约的结构已经改变，09合约的空单开始变的性价比更高，策略上将06、07合约的空单移仓换月至09合约上，在4070-4200的位置逐步建仓，同时在5月中下旬可以轻仓尝试逢高沽空06、07合约，本轮的上涨为端午的备货带来了极大的不确定性，梅雨以及蔬菜的旺季带来的利空随着时间也将慢慢发酵，维持长期偏空观点不变，短期仓位做出一定调整。另外，鸡蛋的波动经过此轮拉涨后已经明显变大，对于做多波动率期权（买看跌和看涨期权的组合）可以运用至鸡蛋上。 苹果:弱势难改 【期货动态】苹果期货周五波动剧烈，整体仍维持承压走势。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。 【现货动态】全国苹果市场延续弱稳运行，山东客商数量有所增多，低价货源走货为主，西部产区一般及以下货源价格维持弱稳态势。广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车25车左右，近期时令水果陆续上市，预计一般及以下货源价格偏弱运行，好差货两极分化继续。 【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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