【金工】探秘股份回购策略,挖掘高收益潜力——量化选股系列报告之十三(祁嫣然)
(以下内容从光大证券《【金工】探秘股份回购策略,挖掘高收益潜力——量化选股系列报告之十三(祁嫣然)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【金工】探秘股份回购策略,挖掘高收益潜力——量化选股系列报告之十三 报告摘要 2024年以来,市值管理考核主线与高股息策略均展现出较高的市场关注度和相对一致的预期。股份回购作为市值管理工具、类似分红的股东回报方式,价值不容忽视。 回购如何影响个股表现甚至市场走势?若实施公开市场回购,那么流通股数量下降,二级市场供给下降,将直接影响股价;其次,回购后,总股本(注销式)、净资产下降,EPS(注销式)、ROE等财务指标将提升,进而驱动股价;此外,回购事件可以影响短期和长期的投资者情绪。上升到市场整体,以美股为鉴,回购或非影响市场走势的核心力量,美股快速上涨的主要贡献项是盈利增长,并且美股回购呈现顺盈利周期的特性。目前国内回购更多地发挥逆周期调节作用,若以沪深300指数来构建回购率指标,可以发现回购率和企业盈利相关性不强。 回购事件收益分析 1)重要公告节点的短期超额收益表现可以反映最直接的投资者情绪。董事会预案、开始实施回购、回购完成公告均对股价具有显著积极的影响;回购停止实施和未通过股东大会2类公告对股价没有显著正向的影响。 2)除短期积极信号外,回购往往蕴含着特定的经济意图,对股价形成长期支撑。对回购类型进行区分后,主动式回购的效果更好,员工激励、市值管理类表现最佳;触发式回购中盈利补偿类基本不能获得超额收益。 3)不同回购比例事件短期表现没有明显差异。更长期的看,回购比例低于0.1%以下的事件表现相对一般,而回购比例在1%以上的事件具有相对优势。 4)从回购筹码来看,目前A股绝大多数回购是利用自有资金进行的,利用自有资金进行的回购事件发生后具有稳定的超额表现。 5)回购时财务表现是否会影响事件收益?回购与成长类因子的结合效果更佳。ROEyoy、ROAyoy、标准化预期外盈利因子与回购事件的相关性较强,分组测试后效果良好且呈单调性。高ROE的公司业绩相对稳定,回购带来的催化效果有限,高成长性的公司通过回购更能提振投资者对未来业绩的信心。 策略构建 基础回购策略:通过构建回购事件因子来描述事件特征,首先建立仅包含事件特征的基础回购策略。对不同参数进行测试,在定期调仓+因子加权+持有250d+持仓50只的处理方式下,基础回购策略超额净值表现最佳。在测试区间内(2019.02.01-2024.04.30,下同),策略总收益116.77%,年化收益16.46%,年化超额12.16%。 回购质量策略:由于回购和成长类因子搭配效果较好,利用成长因子在基础回购策略的基础上进行增强,构建回购质量策略。相较基础回购策略,回购质量策略效果能得到可观提升,采用将标准化后的成长因子和回购事件因子加总的方式,回购质量策略效果更佳。在测试区间内,策略总收益179.84%,年化收益22.47%,年化超额17.95%。 风险分析:报告结果均基于历史数据,存在不被重复验证的可能;根据事件原始数据统计,可能与其他三方数据存在差异;政策变化、极端行情在内的其他因素可能影响事件效果。 发布日期:2024-05-12 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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