【长江宏观于博团队】CPI回升背后:假期叠加金价、油价上涨

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】CPI回升背后:假期叠加金价、油价上涨》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 蒋佳榛 事件描述 2024年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.3%，环比上涨0.1%；工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%。 核心观点 4月CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.3%；小长假及国际金价、油价上涨推动非食品价格走强，4月核心CPI同比上涨0.7%。4月PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%、降幅较上月收窄0.3pct；分行业看，国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨，国内需求仍显不足，煤炭、黑金相关价格走弱。往前看，CPI方面，猪价或企稳回升，五一假期对旅游出行价格仍有支撑，5月CPI有望延续环比上涨；PPI方面，政府债发行提速、特别国债发行在即，多地因城施策、优化调整住房政策，大宗商品价格或有提振，5月PPI降幅或震荡收窄。 目录 1、CPI、核心CPI同比回升 2、小长假及国际因素推动非食品价格走强 3、PPI环比降幅扩大，同比降幅收窄 4、石油、有色价格上涨，煤炭、黑金价格下跌 5、需求不足制约物价低位，物价回升仍需政策呵护 以下是正文 CPI、核心CPI同比回升 4月CPI环比回升1.1个百分点至0.1%，同比则回升0.2个百分点至0.3%、略高于市场预期（0.2%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月CPI同比变动-0.1、0.4个百分点。从结构上看，4月食品价格环比回升2.2个百分点至-1%，非食品价格环比由负转正至0.3%。4月核心CPI亦有所走强，环比由负转正至0.2%，同比则回升0.1个百分点至0.7%。4月CPI同比回升，原因何在？ 小长假及国际因素推动非食品价格走强 食品方面，市场供给较为充足，4月鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果价格环比分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.16个百分点，但降幅较上月有所收窄，此外4月猪肉价格亦有所企稳，环比与上月持平。非食品方面，清明小长假带动出行（机票、交通工具租赁费环比上涨15.3%、9%）、旅游（2.7%）、宾馆住宿（4%）等相关价格上涨，合计拉动CPI上涨约0.12个百分点，是本月CPI回升的主要原因之一；国际油价上行亦带动国内交通工具用燃料价格环比上涨2.9%。此外，4月其他用品及服务价格环比上涨2%、为2016年以来的次高单月环比涨幅，主要是国际金价上行推动国内金饰品价格上涨8.7%所致。 PPI环比降幅扩大，同比降幅收窄 4月PPI环比回落0.1个百分点至-0.2%，同比回升0.3个百分点至-2.5%、低于市场预期（-2.3%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月PPI同比变动-1.8、-0.7个百分点。4月生产资料PPI环比回落0.1个百分点至-0.2%，主要是采掘（-1%）、加工（-0.4%）价格回落较多，生活资料PPI环比持平至-0.1%，主要是耐用消费品价格（-0.5%）拖累较多。 石油、有色价格上涨，煤炭、黑金价格下跌 分行业看，国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨，4月油气开采、油煤加工、有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.4%、1%、3.4%、3.2%；煤炭供应较为充足，叠加天气回暖、采暖需求减少，4月煤炭采选价格环比回落至-3%；地产投资仍较低迷，政府发债偏慢，钢材、水泥等价格走弱，4月黑金采选、黑金冶炼、非金矿制品价格环比分别回落3.3、1.3、0.5个百分点至-5.8%、-2.5%、-1%。装备制造业中，汽车制造、电子设备制造价格环比分别下降0.6%、0.2%，延续弱势运行。总的来看，4月PPI环比降幅扩大主要受地产投资仍较低迷、部分行业产能过剩影响，30个子行业中有21个行业PPI环比下跌（上月为15个）。 需求不足制约物价低位，物价回升仍需政策呵护 4月CPI同比回升，主要是受清明小长假以及国际油价、金价上涨推动国内非食品价格上涨。往前看，2024年3月能繁母猪存栏量已降至2021年以来的低位，后续猪肉价格或将企稳回升，五一假期对旅游出行等相关价格仍有支撑，5月CPI有望延续环比上涨，但仍需警惕假期结束后消费脉冲的回落。PPI方面，国内方面，政府债发行有所提速、特别国债发行在即，多地因城施策、优化调整住房政策，钢材、水泥等建材价格有所提振，国际方面，地缘政治冲突加剧、海外经济仍有韧性，油价、有色金属价格仍有支撑，5月PPI降幅或震荡收窄。综合来看，当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，随着政府稳增长力度的加大、住房政策持续调整优化、居民消费意愿逐步恢复，物价有望继续温和回升。 风险提示 1、消费修复不及预期：居民存款定期化长期化，居民消费倾向偏低，CPI低位运行。 2、地缘政治冲突加剧：国际地缘政治冲突加剧，石油价格大幅上涨，带动PPI大幅上涨。 研究报告信息 证券研究报告：CPI回升背后：假期叠加金价、油价上涨——4月通胀数据点评 对外发布时间：2024-05-12 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 韩轶超 SAC编号：S0490512020001 SFC编号：BQK468 邮箱：hanyc@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2024-04-11 | CPI走低背后：并非仅仅是季节性回落（长江宏观 于博，蒋佳榛） 2024-03-10 | CPI为何超预期上涨？（长江宏观 于博，蒋佳榛） 2024-02-08 | CPI 同比降幅扩大，仅是春节因素吗？（长江宏观 于博，蒋佳榛） 评级说明及声明

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