哪些因素:支撑了涨价?——4月物价数据点评(海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华)
(以下内容从海通证券《哪些因素:支撑了涨价?——4月物价数据点评(海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 海通宏观 梁中华团队 本报告作者: 应镓娴 S0850521080001 贺媛 S0850123030080 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 2024年5月11日,国家统计局公布2024年4月物价数据,CPI同比回升至0.3%,PPI同比降幅收窄至2.5%。 4月CPI同比涨幅扩大,主要受到小长假出行需求增加、国际油价金价明显上涨两方面的拉动。而与居民日常消费相关品类价格上涨的持续性,还需要进一步跟踪观察。 政策对价格的关注度不断提升。除了需求政策持续发力外,供给端价格调节也在部分公用事业领域展开。接下来如果各地跟进开展公用事业调价,多项供给端价格共振上涨可能会对CPI形成一定支撑,但水电气等作为民生“刚需”,大幅涨价的可能性也不高。我们认为,对国内通胀来说,最主要的因素还是在于需求端,尤其是房地产需求。近期多地房地产利好政策已在逐步落地,效果有待进一步跟踪观察。 风险提示:房地产走势;外部环境的不确定性。 2024年5月11日,国家统计局公布2024年4月物价数据,CPI同比回升至0.3%,PPI同比降幅收窄至2.5%。 1 CPI同比涨幅扩大 CPI涨幅好于季节性,主要由非食品项拉动。4月CPI同比上涨0.3%,环比上涨0.1%,涨幅好于季节性(2013年以来历史同期均值-0.13%),主要由非食品CPI上涨拉动,非食品CPI环比由降转涨至0.3%,食品CPI环比则下降1.0%。 食品方面,市场供应较为充足,鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.3%和2.0%。猪价方面,4月猪肉CPI环比持平。从高频数据看,3月中旬开始猪价缓慢抬升,但在4月下半月又重新趋于回落,截至5月10日,猪肉平均批发价小幅降至20.45元/公斤。我们认为,前期二育压栏猪逐步释放,供给端有所上升,导致当前猪价震荡。但整体来看,去年能繁母猪整体去化的趋势决定了未来生猪供给将逐渐减小,猪价或将逐步进入景气上行阶段,景气度预计逐季上行。 非食品CPI方面,4月支撑价格超季节性上涨的因素(今年环比为0.3%,2013年以来历史同期均值0.13%),主要可以分为两方面:一是清明小长假期间出行增多,出行类消费价格重新抬升。包括飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨,环比涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%,其中旅游CPI涨幅仅次于2023年和2021年。出行链价格走高也带动服务CPI环比回升至0.3%,略超过季节性。 另一方面,国际大宗商品,主要是油价和金价上涨,带动国内金饰品和汽油价格。4月金饰品和汽油CPI环比分别上涨8.7%和3.0%,汽油价格包含在“交通工具用燃料”中;而首饰品属于“其他用品”的大类。从历史数据看,其他用品和服务CPI和国内金价确实呈现一定正相关性。这也可以解释,4月CPI八大分项中,“其他用品和服务”和“交通和通信”分项的环比涨幅最为领先。不过在我国居民消费支出分类中,为保值和增值而购置的贵重珠宝首饰并不计入居民消费支出,因而消费型金饰品的权重也较为有限。 此外,部分耐用消费品类价格仍偏弱,对CPI形成拖累。比如交通工具CPI环比下降0.6%,家用器具CPI环比下降0.1%。 2 PPI同比降幅收窄 PPI同比降幅收窄。2024年4月PPI环比下降0.2%,较前一月降幅小幅扩大,受去年基数影响,同比降幅收窄至2.5%。结合4月PMI和出口数据,外需或对生产端有所支撑,内需修复情况仍需观察。 分行业来看,油气开采和有色采选领涨,黑金采选和煤炭采选跌幅扩大。在国际原油、有色金属价格上行影响下,4月国内石油和天然气开采业、有色金属矿采选业价格涨幅最大,环比涨幅皆为3.4%,有色金属冶炼和压延加工业价格涨幅也不小,环比上涨3.2%。黑色金属矿采选业环比领跌,跌幅为5.8%,黑金冶炼也环比下降2.5%;不过4月中旬以来,钢材市场供需略有改善,价格有所上涨。在煤炭供给端充足,而需求端季节性回落的影响下,煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%,跌幅较3月扩大。 中游制造方面,汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格分别环比下降0.9%和0.2%,计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.2%,整体指向供给端抬升仍快于需求。 综上来看,4月CPI同比涨幅扩大,主要受到小长假出行需求增加、国际油价金价明显上涨两方面的拉动。而与居民日常消费相关品类价格上涨的持续性,还需要进一步跟踪观察。 我们认为,政策对价格的关注度不断提升,比如一季度央行货币政策报告中提到“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。近期,除了需求政策持续发力外,供给端价格调节也在部分公用事业领域展开。比如上海部分地区宣布自2024年1月起,民用水价的各个阶梯价格均进行上调;深圳市也在3月发布通知,宣布管道天然气的居民和工商业基准价均发生上调;还有铁路12306官网公告称,2024年6月起,武广高铁、沪杭客专等4条高铁线路的票价将迎来新一轮上调。 接下来如果各地跟进开展公用事业调价,多项供给端价格共振上涨可能会对CPI形成一定支撑,但水电气等作为民生“刚需”,大幅涨价的可能性也不高。从历史来看,2008年、2012年、2015年前后也出现过多地上调水电或燃料价格的情形,这些时期通常也是国内价格偏弱运行的时候,但从数据看,对CPI的拉动力也比较有限。我们认为,对国内通胀来说,最主要的因素还是在于需求端,尤其是房地产需求。近期多地房地产利好政策已在逐步落地,效果有待进一步跟踪观察。 风险提示:房地产走势;外部环境的不确定性。 ---------------- 更多报告(点击链接可查看原文): 金融机构:如何适应低利率?——低利率下的资产配置系列二(海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华) 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析(海通宏观李俊、梁中华) 沙特:哪些投资机会?——新兴经济研究系列之九(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 阿联酋:多元化转型有何成果?——新兴经济研究系列之八(海通宏观 李俊、贺媛、梁中华) 央行的快速“扩表”:如何理解?(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 设备更新、耐用品换新:如何开展?(海通宏观 侯欢、梁中华) 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华等) 中东:“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七(海通宏观) “出海”竞争:哪些新机遇?(海通宏观 侯欢、梁中华) “印度制造”:前景如何?——印度经济结构篇(新兴经济研究系列之六) 低利率环境:哪些企业盈利更稳定?(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济引擎能持续多久?——2024年海外经济展望(日本篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 《房地产研究合集》:经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现(海通宏观 梁中华团队) 印度:制造“落后”,服务“超前”——新兴经济研究系列之五(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望(海通宏观研究团队) 法律声明 本公众订阅号(微信号:海通宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:海通宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 海通宏观 梁中华团队 本报告作者: 应镓娴 S0850521080001 贺媛 S0850123030080 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 2024年5月11日,国家统计局公布2024年4月物价数据,CPI同比回升至0.3%,PPI同比降幅收窄至2.5%。 4月CPI同比涨幅扩大,主要受到小长假出行需求增加、国际油价金价明显上涨两方面的拉动。而与居民日常消费相关品类价格上涨的持续性,还需要进一步跟踪观察。 政策对价格的关注度不断提升。除了需求政策持续发力外,供给端价格调节也在部分公用事业领域展开。接下来如果各地跟进开展公用事业调价,多项供给端价格共振上涨可能会对CPI形成一定支撑,但水电气等作为民生“刚需”,大幅涨价的可能性也不高。我们认为,对国内通胀来说,最主要的因素还是在于需求端,尤其是房地产需求。近期多地房地产利好政策已在逐步落地,效果有待进一步跟踪观察。 风险提示:房地产走势;外部环境的不确定性。 2024年5月11日,国家统计局公布2024年4月物价数据,CPI同比回升至0.3%,PPI同比降幅收窄至2.5%。 1 CPI同比涨幅扩大 CPI涨幅好于季节性,主要由非食品项拉动。4月CPI同比上涨0.3%,环比上涨0.1%,涨幅好于季节性(2013年以来历史同期均值-0.13%),主要由非食品CPI上涨拉动,非食品CPI环比由降转涨至0.3%,食品CPI环比则下降1.0%。 食品方面,市场供应较为充足,鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.3%和2.0%。猪价方面,4月猪肉CPI环比持平。从高频数据看,3月中旬开始猪价缓慢抬升,但在4月下半月又重新趋于回落,截至5月10日,猪肉平均批发价小幅降至20.45元/公斤。我们认为,前期二育压栏猪逐步释放,供给端有所上升,导致当前猪价震荡。但整体来看,去年能繁母猪整体去化的趋势决定了未来生猪供给将逐渐减小,猪价或将逐步进入景气上行阶段,景气度预计逐季上行。 非食品CPI方面,4月支撑价格超季节性上涨的因素(今年环比为0.3%,2013年以来历史同期均值0.13%),主要可以分为两方面:一是清明小长假期间出行增多,出行类消费价格重新抬升。包括飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨,环比涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%,其中旅游CPI涨幅仅次于2023年和2021年。出行链价格走高也带动服务CPI环比回升至0.3%,略超过季节性。 另一方面,国际大宗商品,主要是油价和金价上涨,带动国内金饰品和汽油价格。4月金饰品和汽油CPI环比分别上涨8.7%和3.0%,汽油价格包含在“交通工具用燃料”中;而首饰品属于“其他用品”的大类。从历史数据看,其他用品和服务CPI和国内金价确实呈现一定正相关性。这也可以解释,4月CPI八大分项中,“其他用品和服务”和“交通和通信”分项的环比涨幅最为领先。不过在我国居民消费支出分类中,为保值和增值而购置的贵重珠宝首饰并不计入居民消费支出,因而消费型金饰品的权重也较为有限。 此外,部分耐用消费品类价格仍偏弱,对CPI形成拖累。比如交通工具CPI环比下降0.6%,家用器具CPI环比下降0.1%。 2 PPI同比降幅收窄 PPI同比降幅收窄。2024年4月PPI环比下降0.2%,较前一月降幅小幅扩大,受去年基数影响,同比降幅收窄至2.5%。结合4月PMI和出口数据,外需或对生产端有所支撑,内需修复情况仍需观察。 分行业来看,油气开采和有色采选领涨,黑金采选和煤炭采选跌幅扩大。在国际原油、有色金属价格上行影响下,4月国内石油和天然气开采业、有色金属矿采选业价格涨幅最大,环比涨幅皆为3.4%,有色金属冶炼和压延加工业价格涨幅也不小,环比上涨3.2%。黑色金属矿采选业环比领跌,跌幅为5.8%,黑金冶炼也环比下降2.5%;不过4月中旬以来,钢材市场供需略有改善,价格有所上涨。在煤炭供给端充足,而需求端季节性回落的影响下,煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%,跌幅较3月扩大。 中游制造方面,汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格分别环比下降0.9%和0.2%,计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.2%,整体指向供给端抬升仍快于需求。 综上来看,4月CPI同比涨幅扩大,主要受到小长假出行需求增加、国际油价金价明显上涨两方面的拉动。而与居民日常消费相关品类价格上涨的持续性,还需要进一步跟踪观察。 我们认为,政策对价格的关注度不断提升,比如一季度央行货币政策报告中提到“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。近期,除了需求政策持续发力外,供给端价格调节也在部分公用事业领域展开。比如上海部分地区宣布自2024年1月起,民用水价的各个阶梯价格均进行上调;深圳市也在3月发布通知,宣布管道天然气的居民和工商业基准价均发生上调;还有铁路12306官网公告称,2024年6月起,武广高铁、沪杭客专等4条高铁线路的票价将迎来新一轮上调。 接下来如果各地跟进开展公用事业调价,多项供给端价格共振上涨可能会对CPI形成一定支撑,但水电气等作为民生“刚需”,大幅涨价的可能性也不高。从历史来看,2008年、2012年、2015年前后也出现过多地上调水电或燃料价格的情形,这些时期通常也是国内价格偏弱运行的时候,但从数据看,对CPI的拉动力也比较有限。我们认为,对国内通胀来说,最主要的因素还是在于需求端,尤其是房地产需求。近期多地房地产利好政策已在逐步落地,效果有待进一步跟踪观察。 风险提示:房地产走势;外部环境的不确定性。 ---------------- 更多报告(点击链接可查看原文): 金融机构:如何适应低利率?——低利率下的资产配置系列二(海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华) 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析(海通宏观李俊、梁中华) 沙特:哪些投资机会?——新兴经济研究系列之九(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 阿联酋:多元化转型有何成果?——新兴经济研究系列之八(海通宏观 李俊、贺媛、梁中华) 央行的快速“扩表”:如何理解?(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 设备更新、耐用品换新:如何开展?(海通宏观 侯欢、梁中华) 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华等) 中东:“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七(海通宏观) “出海”竞争:哪些新机遇?(海通宏观 侯欢、梁中华) “印度制造”:前景如何?——印度经济结构篇(新兴经济研究系列之六) 低利率环境:哪些企业盈利更稳定?(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济引擎能持续多久?——2024年海外经济展望(日本篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 《房地产研究合集》:经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现(海通宏观 梁中华团队) 印度:制造“落后”,服务“超前”——新兴经济研究系列之五(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望(海通宏观研究团队) 法律声明 本公众订阅号(微信号:海通宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:海通宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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