【东吴电新】工控&电网23年报&24Q1总结:电网景气度持续超预期,工控复苏静待拐点

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】工控&电网23年报&24Q1总结:电网景气度持续超预期,工控复苏静待拐点》研报附件原文摘录）
　　投资要点 工控&电力设备行业2023/24Q1收入同比+10%/+6%、归母净利润同比-4%/-11%。1）行业2023/24Q1营收稳定增长、利润承压。全行业2023年实现收入/归母净利润8544.43/533.28亿元，同比+10%/-4%。2024Q1收入1888.15亿元，同比+6%，归母净利润为123.09亿元，同比-11%。2）行业整体毛利率水平小幅下降。2023/2024Q1行业毛利率为22.31%/21.96%，同比-1.22pct/-1.55pct。3）2024Q1应收账款/合同负债/存货较年初+3%/-0.3%/+4%。4）2024Q1经营性现金流净流出79.85亿元，同比下降明显。 工控行业Q1缓慢复苏，龙头企业稳中求进，其中汇川、伟创电气收入快速增长，其他二线品牌收入稳住、利润承压。1）2023/24Q1营收稳健增长、利润承压。2023年工控板块实现收入1010亿元，同比+19%，实现归母99亿元，同比+16%。2024Q1实现收入222亿元，同比+6%，环比-24%；实现归母19亿元，同比-21%。2）毛利率稳定。2023板块毛利率为31.11%，同比+0.34pct。Q1板块毛利率31.70%，同比+0.64pct，环比+2.19pct。3）经营性现金流下滑明显。2024Q1工控板块经营活动现金净流出79.81亿元，2023年同期净流出44.40亿元，现金流状况承压。4）公司层面，汇川技术/伟创电气业绩实现较快增长，收入同比+36%/ +15%，其他工控品牌收入稳增，禾川/雷赛/信捷/正弦收入同比-25%/+21%/+3%/-16%，归母同比-170%/+54%/+9%/-52。 智能电表受益于三星医疗、海兴电力等公司出海业务进展顺利实现高增，特高压/高压板块业绩稳健增长，受昇辉科技、合纵科技、科陆电子、中利科技大幅亏损影响，一次设备板块盈利承压。2023/2024Q1一次设备行业收入3791.73/853.97亿元，同比+11%/+7%，归母净利润136.63/43.09亿元，同比-4%/+3%。分板块看，2023/2024Q1特高压&高压营收同比+15%/+10%，归母净利润同比+20%/+35%；中压电气营收同比+22%/+15%，归母净利润同比-299%/+9%；低压电器营收同比+18%/持平，归母净利润同比-4%/-12%；智能用电营收同比+21%/+33%，归母净利润同比+45%/+15%。智能用电板块受益于出海业务进展顺利，盈利增长明显。2）盈利能力略有改善，2023/2024Q1毛利率分别为18.42%/18.90%，同比+0.52pct/+0.78pct。3）2023年合同负债/存货较年初+29%/+26%，经营性现金净流入254.27亿元，同比+55%。 二次设备板块2023年延续稳健态势，许继电气、东方电子、四方股份等24Q1归母净利润增速亮眼。1）营收利润稳增。2023/2024Q1二次设备收入1031.94/166.86亿元，同比+10%/+9%,归母净利润109.82/10.94亿元，同比+14%/+13%。2）毛利率水平持平微增。2023/2024Q1板块毛利率为26.36%/25.59%，同比+0.06pct/+0.54pct。3）2023年合同负债/存货较年初+29%/+10%，经营性现金净流入195.50亿元，同比+45%。4）公司层面，许继电气、东方电子、四方股份等受益于网外新能源市场拉动增速快于网内，国电南瑞依旧稳健。 投资建议 投资建议：1）电网：国内投资重点倾向于新能源相关的特高压及配网环节，叠加海外需求超预期，景气度持续性高。推荐：金盘科技、三星医疗、思源电气、海兴电力、许继电气、平高电气、国电南瑞、四方股份、南网科技、安科瑞等，关注：华明装备、中国西电、良信股份、伊戈尔、明阳电气、金杯电工、长高电新等。2）工控：制造业持续弱复苏，基本面拐点仍未到，但龙头α强劲、紧抓结构性机会持续提份额。推荐：汇川技术、三花智控、宏发股份、伟创电气、雷赛智能、鸣志电器、禾川科技等，关注：麦格米特、信捷电气、英威腾、正弦电气、英搏尔等。 风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧，市场拓展不及预期等。 正文 团队介绍 往期报告： 2023-12-30：深度！【东吴电新】工控人形未来序曲，电力设备巨擘远航--工控&电网行业2024年度投资策略 2023-11-05：【东吴电新】电力设备行业深度报告：工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资稳中有增 2023-07-01：【东吴电新】主业静待向上拐点，积极拥抱第二曲线——23年工控&电力设备中期策略报告 2023-05-06：【东吴电新】工控电网22年报&23年一季度总结：工控需求见底反弹在即，电网把握网外结构性机会 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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