【华泰科技】英飞凌FY2Q24:全球功率行业复苏或延后

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 英飞凌长期增长动能或将由汽车功率器件切换为汽车MCU+AI服务器 英飞凌FY2Q24收入36.32亿欧元，同比下降11.8%；毛利率38.6%，环比下降4.6pp。公司下修24年收入预期5.6%至151亿欧元（同比下滑7.4%），下修全球功率半导体复苏指引至不早于24年末（此前：24年下半年），主要考虑到汽车行业的去库存压力、工业市场的低迷以及消费、通信、物联网市场的弱复苏。但业绩发布当日收盘涨11.6%，主因：1）汽车MCU份额快速提升；2）AI服务器相关指引乐观，英飞凌表示一颗英伟达GPU配套的DC-DC相关BOM是传统CPU的3-4倍。投资人核心关注：1）全球功率半导体行业周期位置；2）AI服务器对电力产业链及功率器件用量的拉动。 全球功率半导体行业：复苏或将不早于24年末 英飞凌认为全球功率半导体行业的复苏或将不早于24年末（此前指引：24年下半年），此前，瑞萨/安森美/罗姆等海外功率厂商也反馈功率周期复苏或将延后。主因：1）市场竞争加剧，中国区中低端功率器件的竞争尤为激烈；2）汽车行业，海外车企推迟电动化时间表，同时车企/经销商对安全库存水位进一步下修；3）工业行业需求较为低迷，消费、通信、物联网市场的复苏偏弱。SiC领域，公司下修24财年SiC收入增速预期至20%（前值：50%）。 汽车芯片业务：MCU份额快速提升，IGBT承压 英飞凌下修2024财年汽车业务收入增速预期至低-中个位数（前值：两位数）。主要利好因素：1）技术壁垒更高的MCU份额的快速提升；2）中国区电动车销量增长强劲。主要不利因素：1）海外车企放缓电动化时间表；2）IGBT价格竞争激烈，特别是中国区中低端器件市场；3）车企、经销商采取了更为谨慎的库存管理策略。因此，公司计划将进一步下调稼动率以降低公司库存水平。 AI业务：AI或将带来发电-输配电-用电全链条功率器件用量的系统性提升 英飞凌AI服务器相关需求指引前景乐观。业绩会上，英飞凌表示目前已经获得了三家最重要的AI芯片大厂的订单。随着AI服务器、GPU芯片的普及、以及由此带来的电力需求的快速提升，电网发电、输配电、终端用电相关场景都将迎来功率器件用量的系统性提升。根据英飞凌测算，一颗英伟达GPU配套的DC-DC相关BOM是传统CPU的3-4倍。 行业洞察：中短期价格或将持续承压；长期看好AI等新领域突破 我们认为，全球功率半导体行业中短期受供需结构的影响，价格或将持续承压。国内厂商在本土化服务能力、本土客户拓展与维护等方面具备优势，国产化率有望进一步提升。长期来看，我们看好本土企业在AI服务器、智能电动车、光伏储能等持续技术迭代的新领域取得新突破，不断拓展产品与客户矩阵。 风险提示：全球半导体复苏节奏不及预期，AI服务器普及速度不及预期，市场竞争加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年5月9日发布的报告《英飞凌FY2Q24：全球功率行业复苏或延后》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 黄乐平 分析师 S0570521050001/AUZ066 张 宇 分析师 S0570523090002 郭春杏 分析师 S0570524010002 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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