【长江宏观于博团队】出口改善:从波动转向稳健

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】出口改善:从波动转向稳健》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 等 事件描述 2024年5月9日，海关总署发布4月外贸数据：以美元计，我国4月出口2924.5亿美元，进口2201亿美元，贸易顺差为723.5亿美元。 核心观点 1、总量上，4月我国出口同比增速超预期回升转正，结构上，主要商品出口增速也明显回升，一般贸易和加工贸易等不同贸易方式出口同样改善，一致指向出口转好。 2、从外需景气看，全球制造业景气保持扩张，补库需求带动下，我国对多数国家出口改善，其中对美、欧、英出口增速均有所回升，而东盟仍是第一支撑力。 3、出口代表性商品来看，机电产品、汽车位列本月出口的第一贡献，劳动密集型产品则拖累出口。 4、4月我国进口增速亦超预期反弹，反映内需也在温和复苏。 5、总的来看， 4月出口数据为二季度出口赢下良好开端，二季度出口整体或将温和改善。 目录 1.出口总量、结构均呈改善 2.对美欧出口回升，东盟仍是支撑 3.机电成第一拉动，劳动密集型产品拖累出口 4.进口同步改善，贸易顺差走阔 5.二季度出口起步良好，有望保持平稳增长 以下是正文 出口总量、结构均呈改善 4月我国出口同比增速回升转正至1.5%，好于市场预期（Wind一致预期为-0.1%），剔除基数效应后的两年平均增速同样大幅转正至4.3%，均指向出口明显改善。 主要出口商品出口增速也明显回升，其中高新技术产品和机电产品的出口同比增速分别转正至3.1%、1.5%，劳动密集型产品降幅则大幅缩窄至6.5%。 按不同贸易方式来看，一般贸易、加工贸易商品同比改善，分别升至1.9%、反弹至0.1%，两年复合增速来看体现的趋势亦是如此，体现出口结构上也一致改善。 对美欧出口回升，东盟仍是支撑 全球制造业景气保持扩张，补库需求带动下，我国对多数国家出口改善。 具体来看，4月美欧制造业景气走弱，但我国对美欧出口增速反而有所反弹，4月对美、欧、英出口同比增速、两年复合增速均有所回升。相比之下，4月我国对日韩出口表现则仍受基数扰动，对日本出口同比、两年复合增速分别一下一上，对韩国则反之。 对新兴市场出口则仍保持强劲，其中东盟仍是第一支撑力，拉动4月出口增长1.3个百分点。 机电成第一拉动，劳动密集型产品拖累出口 出口代表性商品来看，机电产品、汽车位列本月出口的第一贡献，拉动出口增加0.9个百分点，车船也继续保持增长，分别拉动出口增加0.8、0.7个百分点。 拆分量价来看，除船舶、手机出口由价格因素贡献以外，其他主要产品出口多由数量因素贡献。此外，拖累出口的产品仍以纺服、鞋靴等劳动密集型产品出口为主，合计使得出口回落1.2个百分点。钢材（-0.5pct）等上游资源品出口则仍然承压。 进口同步改善，贸易顺差走阔 4月我国进口增速亦明显反弹，同比增速超预期升至8.4%，两年平均增速回升至-0.6%，反映内需也在温和复苏。 进口同比改善主要由机电、高新技术相关产品拉动，此外原油（+1.7pct）、铜矿和铜材（+0.4pct）、铁矿（+0.3pct）等资源品也对本月进口产生重要贡献，其中有国际大宗品价格上涨的因素，但也同样印证了4月国内生产超季节性走强。 在出口大幅改善下，4月我国贸易顺差走扩至723.5亿美元。 二季度出口起步良好，有望保持平稳增长 4月出口回升转正、高于市场预期，为二季度整体出口表现赢下良好开端。但3月制造业PMI中强劲的新出口订单或已在4月出口中兑现，而4月新出口订单分项显示外需扩张力度有所放缓，预示着二季度出口或将从一季度的大起大落转向温和改善，并对经济增长带来提振。 风险提示 海外货币政策超预期：由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大，未来通胀趋势可能超预期，或导致海外央行超预期调整货币政策，因此对外需的判断可能会转向。 研究报告信息 证券研究报告：出口改善：从波动转向稳健——4月外贸数据点评 对外发布时间：2024-05-09 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 韩轶超 SAC编号：S0490512020001 SFC编号：BQK468 邮箱：hanyc@cjsc.com.cn 相关链接 2024-04-13 | 还原真相：被低估的出口——3月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-03-07丨进出口为何双双超预期——1-2月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-01-13丨出口改善的波折——12月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-12-07丨出口真的改善了吗——11月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-11-07丨韩越出口回升，为何我国出口却回落——10月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-10-14丨出口何以持续反弹——9月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-09-07丨出口缘何反弹？——8月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-08-08 | 出口为何持续回落？——7月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-14 | 出口压力持续显现——6月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-06-07 | 外需走弱增大出口压力——5月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-09 | “一带一路”沿线出口亮眼——4月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-13 | 出口超预期：原因何在，能持续吗？——3月外贸数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）