“庖丁解牛”拆析招股书(二十一)毛戈平:民族高端化妆品品牌,“东方美学”的美妆范式【民生商社刘文正】

（以下内容从民生证券《“庖丁解牛”拆析招股书(二十一)毛戈平:民族高端化妆品品牌,“东方美学”的美妆范式【民生商社刘文正】》研报附件原文摘录）
　　★ 【民生证券研究院】商社团队介绍 —— 掘金复苏主线，“正”视新消费浪潮，引领市场前沿，精准提示机会；以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。 ★ 核心观点 毛戈平：秉承东方光影美学理念的民族高端化妆品企业。毛戈平集团于2000年由中国美妆行业标志性人物毛戈平先生创立，旗下共有MAOGEPING和至爱终生两大品牌，品牌秉承光影美学和东方美学设计理念，为消费者设计开发高品质的彩妆产品和护肤产品。截至目前，公司旗下业务包含彩妆、护肤品和化妆培训三大业务，23年三大业务营收占比分别为56.2%/40.2%/3.6%。21-23公司分别实现归母净利润3.31/3.52/6.62亿元，对应同比增速分别为6.34%/88.07%，公司经营持续向好，业绩加速增长，为中国领先的高端美妆集团。根据弗若斯特沙利文数据，按零售额统计，22年毛戈平集团市场份额为21.62亿元，位列中国高端美妆市场第八，是中国市场前十大高端美妆集团中唯一的中国公司。 行业概况：彩妆行业市场规模快速增长，预计22-27年彩妆行业CAGR为8.4%，高端市场具备较大发展潜力。根据弗若斯特沙利文数据，中国化妆品市场规模持续增长，从17年的6402亿元增至22年的9091亿元，对应CAGR为7.27%；分产品类别看，17-22年，中国彩妆/护肤行业市场规模从852/2827亿元增至1112/4410亿元，对应CAGR为5.5%/9.3%，预计27年达到1663/6918亿元；分产品定位看，17-22年，中国大众/高端美妆行业市场规模从2150/1169亿元增至3702/1820亿元，对应CAGR为8.1%/9.3%，预计27年达到5624/2957亿元。竞争格局方面，我国化妆品行业参与者众多，市场竞争激烈，但对于高端美妆市场，行业龙头竞争优势较为明显，行业集中度相对较高，根据弗若斯特沙利文数据，按零售额计算，22年前五大美妆集团占据54.8%的份额，前十大美妆集团占据61.4%的份额；市场份额排名前十的集团中，国际品牌占九席，毛戈平集团为唯一的中国企业（位列第八）。考虑近年来消费者的化妆需求增加、对国货的认同度提升，同时国货品牌自身持续加大在产品质量、宣传营销、审美创新等方面的投入以提升竞争力，国货美妆市场有望持续增长，本土品牌具备较大发展空间。 竞争优势：创始人多方位赋能品牌发展，建立会员体系提升客户粘性。毛戈平先生从事化妆艺术近四十年，开创将光影美学的精髓与东方美学的内核精神深度融合的理念，形成独有的化妆流派，并借助自身艺术造诣赋能公司产品研发，推出高品质、创新性产品。同时，毛戈平先生为化妆大师，时尚界的领军人物，其在化妆界的影响力帮助提升公司在化妆品领域的品牌知名度及影响力。此外，公司线上&线下销售渠道丰富，其中高端百货专柜渠道进驻较早，目前品牌专柜已广泛分布于120多个城市，渠道布局先发优势明显，百货渠道壁垒深厚。为进一步优化渠道运营能力，更好地服务于消费者，公司在用户管理方面采取会员管理模式，将会员分为美妆会员、风尚会员 、白金风尚会员和至尊风尚会员，会员等级越高，所享受的权益越丰富。截至23年12月31日，公司线下渠道已拥有超300万注册会员，23年整体复购率为32.8%，超过行业平均水平，客户粘性较强。 募资用途：本次募集资金计划投入25%用于扩大销售网络、20%用于品牌建设活动、15%用于海外扩张及收购、10%用于加强生产及供应链能力、9%用于增强产品设计及开发能力、6%用于化妆艺术培训机构、5%用于运营及信息基础设施数字化、10%用于营运资金及一般公司用途。 风险提示：品牌形象受损风险；行业竞争风险；供应商集中的风险；人才流失风险；募投项目不及预期。 ★ 长按二维码关注民生商社新消费公众号 ★ 研究报告信息 证券研究报告：《“庖丁解牛”拆析招股书（二十一）毛戈平：民族高端化妆品品牌，“东方美学”的美妆范式》 对外发布时间：2024年5月6日 报告撰写: 刘文正 执业证号：S0100521100009 解慧新 执业证号：S0100522100001 杨颖 执业证号：S0100123070030 ★ 重要提醒 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究所发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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