出口表现出色:数量贡献较大 ——2024年4月外贸数据点评(海通宏观李俊、梁中华)
（以下内容从海通证券《出口表现出色:数量贡献较大 ——2024年4月外贸数据点评(海通宏观李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 梁中华团队 本报告作者： 李俊 S0850521090002 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 根据海关总署统计，美元计价下，2024年4月我国出口总额同比为1.5%（3月为-7.5%）；进口总额同比为8.4%（3月为-1.9%）。4月贸易顺差扩大为723.5亿美元。 出口表现出色。4月出口同比增速为1.5%，明显好于3月的-7.5%。如果剔除基数，出口年化增速为4.3%，表现更佳；并且出口季调环比也为正。从国家和地区来看，东盟是最主要的贡献，对欧美和韩国出口的拖累也有所收窄；从产品来看，机电产品和高新技术产品是最主要贡献，家具及其零件出口表现也不错。此外，从量价拆分来看，多数产品出口数量增速为正，是出口的主要贡献项。 进口表现改善。4月我国进口总额同比增速为8.4%，明显好于3月的-1.9%，这一定程度上与去年低基数有关。不过，进口年化增速较3月明显收窄，好于过去5个月。且从季调环比来看，4月我国进口季调环比依然为正。从国家和地区来看，韩国、俄罗斯、东盟和美国贡献都较大，东盟和美国贡献也不差。从产品来看，集成电路和原油表现最好，铁矿砂和未锻轧铜表现也不错。此外，数量增长是进口表现改善的关键。 总的来说，我国产业链的优势依然存在。尽管在中美贸易领域，中国有较多份额被替代，但多数经济体的增量供给离不开中国的生产。我们预计，今年我国出口或依然较为稳健。 风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。 根据海关总署统计，美元计价下，2024年4月我国出口总额同比为1.5%（3月为-7.5%）；进口总额同比为8.4%（3月为-1.9%）。4月贸易顺差扩大为723.5亿美元。 出口表现出色。4月出口同比增速为1.5%，明显好于3月的-7.5%，而且这是在去年同期高基数的基础上实现了转正（2023年4月出口同比为7.1%，仅次于去年3月的10.8%），出口表现较为出色。 从同比来看，剔除基数，出口表现更佳。剔除基数影响，4月出口增速为4.3%，较3月的1.2%大幅上升3.1个百分点，连续3个月位于正区间。 从环比来看，出口季调环比依然为正。从季调环比来看，4月季调环比为1.5%，虽然不及3月的3.1%，但依然为正，表明出口表现依然不差。这与我们此前判断较为一致。我们曾在报告《出口仍然不错——2024年3月外贸数据点评》中指出，3月出口的回落很大程度上是受高基数的影响，并非意味着出口走势的中断。 从国家和地区来看，东盟是最主要的贡献。4月我国内地对东盟出口增长8.2%，较3月的-6.3%大幅提升了14.4个百分点，拉动我国出口1.3个百分点。我们在之前的报告《出口仍然不错——2024年3月外贸数据点评》中指出，3月对东盟出口的负增长很大程度上与高基数应该有关，随着基数效应的逐步消退，对东盟的出口依然是最出色的贡献区域。 同时，我国对欧美的出口增速也明显收窄，其中对美出口增速为-2.8%，收窄了13.1个百分点；对欧盟出口增速为-2.5%，也收窄了12.4个百分点，二者对我国出口的拖累也明显收窄。 此外，我国对韩国的出口也有所改善。 从产品来看，机电产品和高新技术产品是最主要贡献。4月我国机电产品出口增速转正为1.5%，较3月的-8.8%上升了10.3个百分点，拉动出口0.9个百分点；我国高新技术产品出口增速也从3月的-2.7%转正为3.1%，拉动出口0.8个百分点。 此外，家具及零件表现也不错，出口增速大幅转正至3.5%，拉动出口0.1个百分点。 从量价拆分来看，多数产品出口数量增速为正，是出口的主要贡献项。例如，4月粮食出口数量增长35.9%、汽车出口数量增长30.8%、集成电路出口数量增长23.8%、家用电器出口数量增长19.3%。肥料、钢材、液晶显示板、未锻轧铝等出口数量增速也在2位数。而出口价格依然是拖累项，多数产品出口价格增速为负。 美元计价下，4月我国进口总额同比增速为8.4%，明显好于3月的-1.9%。这一定程度上与去年低基数有关。例如，2023年4月进口增速为-8.8%，如果剔除基数影响，4月进口年化增速为-0.6%。 不过，相对来说，进口年化增速也较3月明显收窄，好于过去5个月。且从季调环比来看，4月我国进口季调环比为3.0%，好于3月的1.0%，意味着进口也有所改善。 从国家和地区来看，韩国、俄罗斯、东盟和美国贡献都较大。4月我国自韩国进口增长18.4%，较3月提升约10个百分点，拉动进口约1.2个百分点；自俄罗斯进口增长19.2%，较3月提升约10.8个百分点，拉动进口约1.0个百分点。同时，自美国和东盟进口增速均明显转正至9.3%（较3月提升23.6个百分点）和5.3%（较3月提升9.2个百分点），分别拉动进口0.6个百分点和0.8个百分点。 此外，自日本进口增速也明显转正，拉动进口0.2个百分点。 从产品来看，集成电路和原油表现最好。4月我国进口集成电路增长15.8%，较3月提升13.8个百分点，拉动进口2.2个百分点；进口原油增长14.1%，较3月提升17.6个百分点，拉动进口1.9个百分点。 此外，铁矿砂和未锻轧铜表现也不错，拉动进口0.3个百分点和0.2个百分点。大豆进口是拖累项，拖累进口0.1个百分点。 从量价拆分来看，数量增长是进口表现改善的关键。4月集成电路、大豆以及铁矿砂进口数量增速均保持2位数增长，尤其是集成电路进口数量增长20.3%，对进口改善有明显贡献。而除原油和未锻轧铜外，其他商品进口价格均为负增长，尤其是大豆进口价格增速为-20.3%。 总的来说，我国产业链的优势依然存在。我们在专题《离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析》也指出，尽管在中美贸易领域，中国有较多份额被替代，但多数经济体的增量供给离不开中国的生产。我们预计，今年我国出口或依然较为稳健。 风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。 ---------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 央行的快速“扩表”：如何理解？（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 设备更新、耐用品换新：如何开展？（海通宏观 侯欢、梁中华） 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 法律声明 本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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