华泰 | 通信:看好AI算力链业绩持续兑现 – 一季度业绩回顾
（以下内容从华泰证券《华泰 | 通信:看好AI算力链业绩持续兑现 – 一季度业绩回顾》研报附件原文摘录）
通信板块1Q24业绩回顾：整体延续稳健增长，AI算力链业绩持续兑现 1Q24通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.6%/7.8%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信、泛物联网等板块业绩实现同比快速提升，其中光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；物联网模组/智控板块业绩企稳回暖。展望2Q24，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。 核心观点 运营商业绩稳健增长，ICT设备紧抓算力拓展/网络高速化趋势 1Q24三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长4.4%/6.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速，表明三大运营商经营效率持续提升。新兴业务延续良好发展态势，根据工信部数据，1Q24运营商云计算/大数据业务收入分别同比增长17%/37%，AIGC浪潮下，后续运营商资本开支将进一步向智算倾斜。ICT设备板块方面，中兴通讯Q1扣非归母净利润同比+8%；下游需求及行业竞争影响下，紫光股份/锐捷网络盈利承压。 AI算力需求驱动光通信板块业绩高增，同时关注景气度扩散方向 1Q24光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长38%/96%，增速较4Q23进一步抬升。其中海外市场方面，400G、800G光模块需求延续高增态势，国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1业绩持续兑现，随着后续产能的进一步释放，头部厂商的营收与净利润均有望延续快速增长；国内市场方面，产业链公司Q1业绩短期承压，但随着国内400G光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于Q2起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。 物联网模组/智控板块业绩企稳回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q24泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长19%/109%；物联网模组板块1Q24收入同比增速较4Q23转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，AI产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于高价库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰Q1归母净利分别同比增长82%/18%。智慧电网方面，威胜信息Q1延续稳健增长。智慧燃气方面，金卡智能Q1归母净利润稳健增长。 军工通信板块静待需求复苏，北斗下游需求稳步释放 1Q24军工通信板块营收/归母净利润分别同比下滑0.5%/19%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，单季度业绩同比承压，我们认为信息支援部队的成立将对军用通信需求产生提振作用，长期看军工通信作为先行基础设施，有望长期受益我国信息化建设。1Q24北斗系统板块营收/归母净利润分别同比+14%/-4%，营收稳健增长主要受益于下游订单增长、需求稳步释放，我们认为24-25年有望成为北斗产品订货高峰，产业链公司有望受益。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。 正文 通信板块1Q24业绩回顾：整体延续稳健增长 1Q24通信行业整体营收及净利润同比增长4.6%/7.8%，延续稳健增长。根据我们对124家通信板块上市公司2024年一季度报的统计，1Q24通信行业公司合计营收为6483.95亿元，同比增长4.63%；合计归母净利润为504.53亿元，同比增长7.83%。剔除中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯等业绩占比较高个股来看，1Q24通信行业合计营收为1201.19亿元，同比增长6.46%；实现归母净利润合计70.59亿元，同比增长21.10%，在光通信、泛物联网等板块业绩向好的驱动下，业绩增速较4Q23显著提升。 AI算力需求驱动光模块&光器件板块业绩高增，运营商/泛物联网/IDC毛利润稳健成长。细分来看，1Q24光模块&光器件、运营商、泛物联网、IDC、液冷设备、云视频、北斗七大板块实现营收、毛利润双增长，其中光模块营收/毛利润增速最为亮眼，分别达到38%/67%，运营商/泛物联网/IDC毛利润稳健增长，同比增速分别为8%/18%/15%。受军品需求波动影响，军工通信板块整体承压。 运营商：1Q24业绩稳步增长，加速数智化转型 根据中国移动、中国电信、中国联通公告，三大运营商1Q24服务营收合计为4,327亿元，同比增长4.4%，归母净利润合计为406亿元，同比增长6.1%。我们认为运营商作为国内算力基础设施主力军，担当信息技术产业链链长使命，持续发力智算等新兴业务，有望受益于数据中国及AIGC发展趋势，实现产业数字化业务的持续高速发展。 分业务来看，我们观察到1Q24运营商移动、固网业务ARPU稳中有升，增值业务拓展持续助力存量用户价值提升。 产业数字化方面，云计算、大数据等新兴业务延续良好增长势头，持续加大智算领域投入。据工信部数据，1Q24三大运营商云计算/大数据/物联网业务收入分别同比增长17.4%/37.3%/ 14.3%，延续良好增长势头。在AIGC产业趋势及国家号召央企强化智算布局的背景下，三大运营商的资本开支进一步向智算领域倾斜，其中，中国移动2024年算力资本开支将同比增长21.5%至475亿元，推动2024年通算/智算能力规模达到9/17 EFLOPS；中国电信2024年在云及算力领域的投资将达到180亿元，智算规模提升至21 EFLOPS以上；中国联通表示公司算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。 ICT设备：需求影响下板块业绩小幅承压，算力拓展、高速化趋势不改 1Q24 ICT设备板块营收/归母净利润分别同比变动+3.6%/-1.9%。1Q24 ICT设备板块总营收为550.44亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润合计31.92亿元，同比下降1.9%。根据我们的统计，ICT设备可进一步细分为通信设备和网络设备。 网络设备板块中：1）紫光股份1Q24单季度营收/归母净利润分别为170/4亿元，分别同比+2.89%/-5.76%，公司旗下新华三营收/净利润分别为121/8亿元，分别同比+14%/+8.27%，据IDC数据，2023年公司在交换机/企业网路由器/WLAN/x86服务器市场份额分别为32.9%/30.9%/27.4%/15.8%；2）锐捷网络1Q24单季度营收/归母净利润分别为21/0.02亿元，分别同比-0.24%/-98%，1Q24公司综合毛利率为38.52%，同比下降3.82pct。 我们认为，通信设备公司将持续紧抓数字化、智能化机遇，加速从传统的连接领域向“连接+算力”模式转型，随着服务器、数据中心交换机等为代表的算力第二成长曲线业务的拓展，板块公司业绩有望迎来突破；网络设备公司短期受限于下游需求及行业竞争，业绩有所承压，但400G/800G交换机高速化趋势不改，未来随着高端品类导入市场，叠加下游客户进入备货周期，板块盈利及业绩有望得到进一步改善，同时新华三、锐捷网络均已发布CPO/LPO相关技术产品，建议关注国内智算建设低碳化、节能化趋势带来的新增量。 光模块&光器件：Q1板块业绩高增长，同时关注景气度扩散方向 1Q24光模块及光器件板块总营收为119.6亿元，同比增加37.6%；实现归母净利润20.7亿元，同比增加95.5%，增速较4Q23进一步抬升。板块毛利率方面，1Q24板块综合毛利率为30.9%，同比提升5.4pct。海外方面，400G、800G光模块需求延续高增态势，国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1业绩呈现同比高增长，随着后续产能的进一步释放，头部厂商业绩有望保持快速增长；国内市场方面，相关产业链公司Q1业绩短期承压，但随着国内400G光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于Q2起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。 IDC：受益于AI建设浪潮，1Q24行业显示出积极的需求复苏迹象 1Q24 IDC行业在AI需求带动下行业显示出积极的需求复苏迹象。1Q24 IDC板块总营收为73.74亿元，同比增长24.93%；合计归母净利润为13.14亿元，同比增长21.52%。在AI需求的带动下，部分IDC公司一季度业绩增长亮眼。 细分来看，在经历了一段时间的周期磨底后，AI带来的需求增量已在部分IDC公司的业绩中有所体现，未来国内智算建设的持续推进有望带动板块进入新一轮景气周期，在此过程中，我们认为与BAT、字节跳动等智算需求旺盛的头部客户有长期深度合作的第三方IDC公司将率先受益。此外，我们观察到，各IDC公司正在液冷/算力服务等新业务方向上积极试点布局，有望充分发挥自身禀赋优势，把握智算时代新一轮发展机遇。 泛物联网：物联网模组/智控业绩回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q24泛物联网板块总营收为126.36亿元，同比增长19%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长109%。物联网模组板块1Q24收入同比增速较4Q23转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，我们看好AI产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。智慧电网方面，威胜信息Q1延续稳健增长。智慧燃气方面，金卡智能Q1归母净利润延续稳健增长。智能控制器方面，拓邦股份/和而泰1Q24归母净利润分别实现1.76亿元/0.97亿元，分别同比+82%/+18%。 军工通信：1Q24板块业绩同比下滑，静待需求景气度复苏 1Q24军工通信板块营收/归母净利润分别同比-0.5%/-19.1%。1Q24军工通信板块总营收为31.93亿元，同比下降0.49%；合计归母净利润为1.34 亿元，同比下降19.09%。1Q24板块综合毛利率为29.3%，同比下降2.4pct。从一季度情况看，板块内公司业绩情况有所分化，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。 北斗：1Q24板块营收实现正增长，下游需求稳步释放 1Q24北斗板块营收实现双位数正增长。1Q24北斗系统板块总营收为21.1亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润为1.6亿元，同比下滑3.5%。1Q24板块综合毛利率为42.3%，同比下降1.8pct。1Q24北斗板块稳健增长主要得益于项目持续交付，在军民领域需求的双轮驱动下，我们认为24-25年北斗产业链企业有望持续受益。 投资建议 展望2Q24，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。 风险提示 1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。 2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。 3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。 相关研报 研报：《Q1：光通信业绩高增,物联网企稳复苏》2024年5月9日 王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499 高名垚 分析师 S0570523080006 | BUP971 王珂 联系人 S0570122080148 陈越兮 联系人 S0570123070042 唐攀尧 联系人 S0570124040002 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 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通信板块1Q24业绩回顾：整体延续稳健增长，AI算力链业绩持续兑现 1Q24通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.6%/7.8%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信、泛物联网等板块业绩实现同比快速提升，其中光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；物联网模组/智控板块业绩企稳回暖。展望2Q24，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。 核心观点 运营商业绩稳健增长，ICT设备紧抓算力拓展/网络高速化趋势 1Q24三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长4.4%/6.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速，表明三大运营商经营效率持续提升。新兴业务延续良好发展态势，根据工信部数据，1Q24运营商云计算/大数据业务收入分别同比增长17%/37%，AIGC浪潮下，后续运营商资本开支将进一步向智算倾斜。ICT设备板块方面，中兴通讯Q1扣非归母净利润同比+8%；下游需求及行业竞争影响下，紫光股份/锐捷网络盈利承压。 AI算力需求驱动光通信板块业绩高增，同时关注景气度扩散方向 1Q24光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长38%/96%，增速较4Q23进一步抬升。其中海外市场方面，400G、800G光模块需求延续高增态势，国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1业绩持续兑现，随着后续产能的进一步释放，头部厂商的营收与净利润均有望延续快速增长；国内市场方面，产业链公司Q1业绩短期承压，但随着国内400G光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于Q2起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。 物联网模组/智控板块业绩企稳回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q24泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长19%/109%；物联网模组板块1Q24收入同比增速较4Q23转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，AI产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于高价库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰Q1归母净利分别同比增长82%/18%。智慧电网方面，威胜信息Q1延续稳健增长。智慧燃气方面，金卡智能Q1归母净利润稳健增长。 军工通信板块静待需求复苏，北斗下游需求稳步释放 1Q24军工通信板块营收/归母净利润分别同比下滑0.5%/19%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，单季度业绩同比承压，我们认为信息支援部队的成立将对军用通信需求产生提振作用，长期看军工通信作为先行基础设施，有望长期受益我国信息化建设。1Q24北斗系统板块营收/归母净利润分别同比+14%/-4%，营收稳健增长主要受益于下游订单增长、需求稳步释放，我们认为24-25年有望成为北斗产品订货高峰，产业链公司有望受益。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。 正文 通信板块1Q24业绩回顾：整体延续稳健增长 1Q24通信行业整体营收及净利润同比增长4.6%/7.8%，延续稳健增长。根据我们对124家通信板块上市公司2024年一季度报的统计，1Q24通信行业公司合计营收为6483.95亿元，同比增长4.63%；合计归母净利润为504.53亿元，同比增长7.83%。剔除中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯等业绩占比较高个股来看，1Q24通信行业合计营收为1201.19亿元，同比增长6.46%；实现归母净利润合计70.59亿元，同比增长21.10%，在光通信、泛物联网等板块业绩向好的驱动下，业绩增速较4Q23显著提升。 AI算力需求驱动光模块&光器件板块业绩高增，运营商/泛物联网/IDC毛利润稳健成长。细分来看，1Q24光模块&光器件、运营商、泛物联网、IDC、液冷设备、云视频、北斗七大板块实现营收、毛利润双增长，其中光模块营收/毛利润增速最为亮眼，分别达到38%/67%，运营商/泛物联网/IDC毛利润稳健增长，同比增速分别为8%/18%/15%。受军品需求波动影响，军工通信板块整体承压。 运营商：1Q24业绩稳步增长，加速数智化转型 根据中国移动、中国电信、中国联通公告，三大运营商1Q24服务营收合计为4,327亿元，同比增长4.4%，归母净利润合计为406亿元，同比增长6.1%。我们认为运营商作为国内算力基础设施主力军，担当信息技术产业链链长使命，持续发力智算等新兴业务，有望受益于数据中国及AIGC发展趋势，实现产业数字化业务的持续高速发展。 分业务来看，我们观察到1Q24运营商移动、固网业务ARPU稳中有升，增值业务拓展持续助力存量用户价值提升。 产业数字化方面，云计算、大数据等新兴业务延续良好增长势头，持续加大智算领域投入。据工信部数据，1Q24三大运营商云计算/大数据/物联网业务收入分别同比增长17.4%/37.3%/ 14.3%，延续良好增长势头。在AIGC产业趋势及国家号召央企强化智算布局的背景下，三大运营商的资本开支进一步向智算领域倾斜，其中，中国移动2024年算力资本开支将同比增长21.5%至475亿元，推动2024年通算/智算能力规模达到9/17 EFLOPS；中国电信2024年在云及算力领域的投资将达到180亿元，智算规模提升至21 EFLOPS以上；中国联通表示公司算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。 ICT设备：需求影响下板块业绩小幅承压，算力拓展、高速化趋势不改 1Q24 ICT设备板块营收/归母净利润分别同比变动+3.6%/-1.9%。1Q24 ICT设备板块总营收为550.44亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润合计31.92亿元，同比下降1.9%。根据我们的统计，ICT设备可进一步细分为通信设备和网络设备。 网络设备板块中：1）紫光股份1Q24单季度营收/归母净利润分别为170/4亿元，分别同比+2.89%/-5.76%，公司旗下新华三营收/净利润分别为121/8亿元，分别同比+14%/+8.27%，据IDC数据，2023年公司在交换机/企业网路由器/WLAN/x86服务器市场份额分别为32.9%/30.9%/27.4%/15.8%；2）锐捷网络1Q24单季度营收/归母净利润分别为21/0.02亿元，分别同比-0.24%/-98%，1Q24公司综合毛利率为38.52%，同比下降3.82pct。 我们认为，通信设备公司将持续紧抓数字化、智能化机遇，加速从传统的连接领域向“连接+算力”模式转型，随着服务器、数据中心交换机等为代表的算力第二成长曲线业务的拓展，板块公司业绩有望迎来突破；网络设备公司短期受限于下游需求及行业竞争，业绩有所承压，但400G/800G交换机高速化趋势不改，未来随着高端品类导入市场，叠加下游客户进入备货周期，板块盈利及业绩有望得到进一步改善，同时新华三、锐捷网络均已发布CPO/LPO相关技术产品，建议关注国内智算建设低碳化、节能化趋势带来的新增量。 光模块&光器件：Q1板块业绩高增长，同时关注景气度扩散方向 1Q24光模块及光器件板块总营收为119.6亿元，同比增加37.6%；实现归母净利润20.7亿元，同比增加95.5%，增速较4Q23进一步抬升。板块毛利率方面，1Q24板块综合毛利率为30.9%，同比提升5.4pct。海外方面，400G、800G光模块需求延续高增态势，国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1业绩呈现同比高增长，随着后续产能的进一步释放，头部厂商业绩有望保持快速增长；国内市场方面，相关产业链公司Q1业绩短期承压，但随着国内400G光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于Q2起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。 IDC：受益于AI建设浪潮，1Q24行业显示出积极的需求复苏迹象 1Q24 IDC行业在AI需求带动下行业显示出积极的需求复苏迹象。1Q24 IDC板块总营收为73.74亿元，同比增长24.93%；合计归母净利润为13.14亿元，同比增长21.52%。在AI需求的带动下，部分IDC公司一季度业绩增长亮眼。 细分来看，在经历了一段时间的周期磨底后，AI带来的需求增量已在部分IDC公司的业绩中有所体现，未来国内智算建设的持续推进有望带动板块进入新一轮景气周期，在此过程中，我们认为与BAT、字节跳动等智算需求旺盛的头部客户有长期深度合作的第三方IDC公司将率先受益。此外，我们观察到，各IDC公司正在液冷/算力服务等新业务方向上积极试点布局，有望充分发挥自身禀赋优势，把握智算时代新一轮发展机遇。 泛物联网：物联网模组/智控业绩回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q24泛物联网板块总营收为126.36亿元，同比增长19%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长109%。物联网模组板块1Q24收入同比增速较4Q23转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，我们看好AI产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。智慧电网方面，威胜信息Q1延续稳健增长。智慧燃气方面，金卡智能Q1归母净利润延续稳健增长。智能控制器方面，拓邦股份/和而泰1Q24归母净利润分别实现1.76亿元/0.97亿元，分别同比+82%/+18%。 军工通信：1Q24板块业绩同比下滑，静待需求景气度复苏 1Q24军工通信板块营收/归母净利润分别同比-0.5%/-19.1%。1Q24军工通信板块总营收为31.93亿元，同比下降0.49%；合计归母净利润为1.34 亿元，同比下降19.09%。1Q24板块综合毛利率为29.3%，同比下降2.4pct。从一季度情况看，板块内公司业绩情况有所分化，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。 北斗：1Q24板块营收实现正增长，下游需求稳步释放 1Q24北斗板块营收实现双位数正增长。1Q24北斗系统板块总营收为21.1亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润为1.6亿元，同比下滑3.5%。1Q24板块综合毛利率为42.3%，同比下降1.8pct。1Q24北斗板块稳健增长主要得益于项目持续交付，在军民领域需求的双轮驱动下，我们认为24-25年北斗产业链企业有望持续受益。 投资建议 展望2Q24，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。 风险提示 1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。 2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。 3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。 相关研报 研报：《Q1：光通信业绩高增,物联网企稳复苏》2024年5月9日 王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499 高名垚 分析师 S0570523080006 | BUP971 王珂 联系人 S0570122080148 陈越兮 联系人 S0570123070042 唐攀尧 联系人 S0570124040002 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 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