早报 | 连粕小幅回落,油脂板块整体下跌-20240510

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕小幅回落,油脂板块整体下跌-20240510》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 海关总署：今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元。东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值2.18万亿元，增长8.5%，占我国外贸总值的15.8%。美国为我国第三大贸易伙伴，中美贸易总值为1.47万亿元，增长1.1%，占10.6%。 新京报：随着杭州市、西安市宣布全面取消住房限购，截至目前，仍然对住房实施限购的地方除海南省外，仅北上广深四个一线城市，以及天津部分区域。自2023年以来一年多时间里，全国各地共发布调整限购政策超过80次。 中证报：鸡蛋目前平均批发价已逼近4元/斤，远低于往年同期水平，年内累计更是跌超17%。在产蛋鸡存栏量持续增加，而需求端支撑力度不足，导致蛋价运行重心不断下移。后市蛋价仍存下降空间。养殖户可通过参与鸡蛋期货套期保值、“保险+期货”或场外期权方式进行价格保护。 能源化工 原油： 本期原油板块继续回温，内盘SC原油期货主力合约夜盘收涨0.75%，收报619.4元/桶。外盘Brent原油期货主力合约收涨0.62%，收报84.10美元/桶；WTI原油期货主力合约收涨0.73%，收报79.57美元/桶。从中东地缘局势来看，据以色列公共广播公司9日报道，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在开罗举行的非直接谈判因以军持续对拉法发动地面攻击而暂停。此前，以军地面部队于6日夜间针对拉法口岸展开行动，已控制该口岸加沙地带一侧。建议持续关注巴以冲突形势，或对于国际油价构成短线扰动。国内而言，2024年第二批成品油出口配额正式下发，共计1400万吨，环比下降26%，同比上涨56%。截止目前，国内共下发两个批次出口配额，总量为3300万吨，较去年同期增加501万吨， 涨幅17.90%。其中，一般贸易出口配额总量为2660万吨，加工贸易出口配额总量为640万吨。但考虑到成品油出口利润偏弱，成品油出口增量或相对有限。观点仅供参考。 PX： 近期，随着地缘局势降温，成本端原油大幅回调。PX由于其偏弱的基本面以及修复前期给出的调油预期溢价，跟随成本端原油大幅回落。最新一期公布的EIA数据显示，当周汽油库存累库34.42万桶，超出市场预期，调油需求边际转弱。但是，甲苯以及MX用于调油的经济性未完全消失，当夏季汽油消费旺季来临，仅用乙苯无法满足这一缺口时，甲苯、MX等产品同样会被加入调油池。因此，调油预期在真实落地前难以彻底证伪。 PTA： PTA方面，虽然前期PTA集中检修，给出较高的加工利润，但是盘面上，PTA价格仍然主要受上游原料PX影响。PTA炼厂集中在4月检修，预计集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，最新一期PTA社会库存去库速度减慢。 PF：节后，短纤盘面价格表现相对PX、PTA更为坚挺，部分改善了成品估值低于原料的情况，PX环节利润开始向下游转移。短纤方面，虽然近期其价格受成本端影响回调，但短纤的加工利润一直在修复。同时，长丝企业库存压力也在持续增加，随着消费淡季来临，企业出货意愿增加，但依然是由买方掌握市场的主动权。另一方面，从美国行业库存数据来看，纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库，截至24年2月仍处于主动补库。下半年的海外出口订单或对终端需求有一定提振。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润进一步回落，目前已至相对低位；进口利润在均值附近波动，而中国主港与东南亚美金价差则回落至均值附近。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.58%，环比跌1.53%，同比偏高。进口端本周到港量为39.08万吨；其中，外轮36.25万吨，内贸2.82万吨，本周到港量环比进一步抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在87.32%。大唐、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，行业开工有所降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在64.23万吨，较上期+1.50万吨，环比+2.39%。本周生产企业库存39.00万吨，较上期增加4.32万吨，涨幅12.46%；样本企业订单待发32.44万吨，较上期减少2.13万吨，跌幅6.15%。综上，本周甲醇供需偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润从偏高位小幅回落，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率77.78%，较上周期上升了0.71个百分点。中化泉州、广州石化、兰州石化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例降至29.1%，年度平均水平在33.3%。综合看国内总供应小幅回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.14%。其中农膜整体开工率较前期-6.82%；PE管材开工率较前期-2.84%；PE包装膜开工率较前期-0.56%；PE中空开工率较前期+0.35%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期+2.67。下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量54.24万吨，较上期涨6.15万吨，上游库存趋势由跌转涨；社会库存较上周期增0.61万吨，环比增0.92%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增0.66%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降2.19%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降6.93%。综上，塑料供需面略偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；拉丝与共聚价差从高位进一步回落，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.22%至75.54%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例回升至29.39%。综合看国内聚丙烯供应压力小幅下行。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工呈现下降态势，下游综合开工下跌0.6个百分点至51.56%，较去年同期高5.79个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在80.29万吨，较上期涨10.96万吨，环比+15.81%；其中生产企业总库存环比+17.40%；样本贸易商库存环比+12.62%；样本港口仓库库存环比+9.98%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+39.64%；纤维级库存环比+21.31%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 周四橡胶板块整体窄幅整理。 天胶方面，现货库存周环比去库，期货方面，不论是RU还是NR，近期仓单也在持续注销。继续关注上游物候和原料价格变化情况。 合成胶方面，顺丁橡胶上游交易逻辑及预期或开始发生边际变化：一是尽管原料丁二烯近端基本面并不差，但在高估值状态下，若无更大预料外矛盾爆发，其潜在利空或会逐渐放大；二是海外调油逻辑接近尾声，化工端原料偏紧的局面有望缓和。估值角度，顺丁橡胶基差合理，期货库存高位去化。根据上期所仓单规则，BR06上的老仓单不得转移至远月，关注仓单去化情况以及BR06与BR07月间价差变化。观点供参考。 有色金属 工业硅： 昨日工业硅继续窄幅震荡，短期暂无驱动因素。现货方面，华东工业硅价格持稳，不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13400元/吨，421#在13700-13800元/吨。今日硅市场成交仍以下游刚需为主，多数硅企亏损仍在。4月新疆地区部分小型硅企检修停产，疆内粘结硅煤需求小幅走弱，且新疆粘结硅煤前期价格稳居高位，整体硅煤出货情况较为一般。新疆粘结硅煤价格终于松动下调225元/吨，目前新疆粘结硅煤出厂价格在2000元/吨附近。综合来看，供给环节减产消化过剩库存仍是趋势，建议观望为主。 黑色金属 钢材： 我国多地楼市限购“松绑，目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻。2024年4月中国出口钢材922.4万吨，环比下降6.7%；1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27.0%。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比上升，钢材库存环比下滑但库存降幅收窄，钢价区间震荡。 铁矿石： 4月中国进口铁矿砂及其精矿10181.8万吨，环比增长1.1%；1-4月累计进口铁矿砂及其精矿41182.1万吨，同比增长7.2%。5月9日，全国主港铁矿石成交94.50万吨，环比增19.6%。基本面来看，目前铁矿石供需双增，供应增速大于需求增速，港口库存继续上升但幅度下降，矿价受钢价影响在90-110美元/吨区间震荡。关注钢厂生铁产量及成材需求变化。 农产品 豆粕 ： 昨日连粕小幅回落，沿海油厂豆粕价格涨跌互现，主要报价区间在3420元/吨至3480元/吨。目前豆粕期货价格走势偏多姿态运行，核心逻辑未变。在五一假日期间，因受巴西南部暴雨影响，南里奥格兰德州大约有 500 万吨大豆可能因降雨和洪水而“面临风险”，外盘随之上涨，随着CBOT大豆上涨国内进口成本连续上涨，巴西贴水震荡偏强运行，国内豆粕现货价格重心跟随上移，在外盘支撑下短期期货盘面易涨难跌。国内5 月大豆到港供应压力依然较大，市场对于豆粕后市的看法存在分歧，M09 当前处于多头区间内，季节性做空豆类商品在此阶段较为被动，市场波动加剧，摸顶操作需格外谨慎。 植物油： 昨日油脂板块整体下跌，在高位震荡运行。前期在经历了棕榈油供应端炒作后、四月末菜油方面因霜冻天气等影响给予升水，豆油表现则不愠不火，在五一假期期间南美大豆的天气问题也更多的反应在豆粕上，现阶段油脂板块没有明显的亮点。国内随着大豆陆续到港，油厂开机逐步提升，国内豆油供应逐步转宽松。后续重点关注集中在豆油原料端方面，巴西南部的洪水短期将给豆油带来一定的支撑，美豆种植、生长期的状况将决定未来走势，目前正处于市场天气炒作的频繁期，Y09短期震荡格局延续。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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