盈专题|从一季报挖掘行业景气方向

（以下内容从海通证券《盈专题|从一季报挖掘行业景气方向》研报附件原文摘录）
　　进入5月，A股一季报已全部披露完毕。作为全年业绩的风向标，一季报对于投资者有着重要的价值，不仅可以初步反映上市公司的经营状况，也可以通过趋势调整预期。整体来看，今年的一季报企业利润有所承压，但细分领域不乏亮点，或预示着行业景气复苏节奏加快。 总体概览：业绩整体承压 但结构性有所改善 根据Wind数据，计算所有上市公司的利润总和（整体法），一季报全A、全A非金融、全A两非同比增速分别为-4.3%、-5.1%、-5.5%，均较2023年有所回落。若计算中位增速，则全A的增速边际改善了2.87个百分点。二者出现一定的背离，反映出中小企业在一季报存在一定的业绩修复。板块方面，创业板和科创板较上年末盈利边际改善，特别是科创板归母净利润环比显著提升，北交所板块延续下滑，主板盈利增速也由正转负。 主要板块及宽基指数业绩增速（整体法） 数据来源：Wind，时间截至2024.4.30 主要板块及宽基指数业绩增速（中位数法） 数据来源：Wind，时间截至2024.4.30 分大产业链来看，净利润同比增速从高到低依次为：公共产业、必选消费、TMT、金融、可选消费、上游资源、中游制造、中游材料。与去年四季度相比，必选消费、TMT和上游资源景气出现边际改善，改善数值分别为13、14和9个百分点。但如果继续细分到一级行业，每个大类都有表现较好的子行业，说明行业内部结构分化显著。 各一级行业净利润累计同比情况 数据来源：Wind，时间截至2024.4.30 上游资源：贵金属业绩亮眼，基础化工景气修复 从数据来看，一季度总体依旧有所下滑，但降幅有所改善。其中，贵金属（受益于黄金价格创下历史新高）、橡胶相对占优，业绩增速在60%以上。另有边际改善的是基础化工的各个领域，如化学原料、化学制品、化纤等，随着去年景气度触底，今年持续修复的概率较大。其他一级行业表现相对一般，符合对应商品的价格走势，如一季度煤炭承压，动力煤较去年同期下跌20.12%，焦煤下跌4.06%；钢铁低位震荡，原油价格也高位边际回落。因此，总体看上游资源属于结构分化，后续价格变动仍有待观察。 中游制造：汽车、机械改善较多 中游制造方面，边际改善主要出现在机械和汽车两个方向，新能源板块（非新能源车）仍延续低迷。从数据看，新能源汽车销量一季度同比上升31.8%，磷酸铁锂和六氟磷酸锂同比均下跌60%左右，新能源车需求同比上涨，原材料价格下行，电池企业双向受益，一季度业绩增速走高，而原材料环节盈利承压。机械方面，机床产量同比增长9.3%，一季度整体呈现复苏迹象，后续随着设备更新政策的推进形势明朗；此外，伴随机器人产业景气度回升，相关核心零部件企业一季度盈利增速从负转正。 下游消费：饲料、家电表现亮眼 下游消费表现比较好的是必选消费中的饲料和可选消费中的家电。饲料方面，猪价拐点渐现，3月行业压栏导致饲料需求旺盛；家电去年四季度至今内外销均有较高景气度，截至一季度家电消费品零售额同比增长5.8%，出口金额同比增长12.2%。出行方面，春节期间人员流动、线下消费修复良好，根据统计局数据，一季度餐饮收入在去年同期较高基数背景下仍实现10.8%的较高增速。此外，消费中占比较大的医药和食品饮料仍处于震荡区间。总体看，消费偏结构化，建议把握景气度较好的细分领域。 TMT：电子各细分行业显著修复 半导体复苏周期明确，全球半导体销售额自去年11月转正以来，同比增幅持续扩大，一季度集成电路出口同比增长19.7%，存储器价格同步上涨。人工智能方面，AI大模型升级带来了旺盛的算力需求，半导体、光模块、液冷等行业持续受益。板块其他细分相对平淡，仅传媒受益于影视票房高增。 金融地产：业绩边际走弱 金融地产整体较低迷，银行仅股份行在整体法口径下有3个百分点的边际改善，证券边际走弱幅度超过30个百分点。房地产仍在磨底，需等待政策助力，以及楼市信心的恢复。 未来聚焦五大重点领域 白色家电：内外销数据好转，3月国内空冰洗线上零售额同比增速明显改善，1-3月空冰洗出口金额累计同比实现较高增长，反映到业绩上一季度超预期。近期，商务部等多部门联合发布消费品“以旧换新”行动方案，未来地方补贴跟进后或进一步释放更新需求。此外，海外补库周期将临，出口向好再次提振终端预期，反映到排产方面，4月空冰洗排产同比增速达17%，因此景气有望延续。 汽车：3月汽车销量延续增长，其中新能源车销量同比快速增长，目前市占率保持高位达32.77%，随着近两年我国汽车出口竞争力不断提高，汽车出口同比增速继续扩大，出海进程不断推进。政策方面，商务部等14部门联合印发消费品以旧换新方案，加速报废和高排放乘用车更新替换，相关补贴政策落地后有望提高新能源汽车渗透率。结合去年同期低基数，汽车行业整体盈利有望实现较高增长。 机械设备：近期七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，行业需求有望回升。各类挖掘机、装载机销量同比跌幅持续收窄，出口方面高基数的影响逐渐消退，后续或受益于海外补库与更新需求，行业龙头的营收已逐步见底回升，板块有望开启上行周期。 AI通信：英特尔发布Gaudi3 AI加速器，AI芯片功率提升有望推动从风冷向液冷散热切换，随着Kimi等国产AI应用访问量的提升，IDC需求将得到释放。光通信设备的激光收发模块出口金额同比增幅持续扩大，伴随高端产能扩张释放，盈利上行仍有空间。 国防军工：自去年以来地缘政治冲突不断，国际局势趋于紧张，美国、日本、加拿大等多个国家追加国防预算支出，随着我国军工产品出口竞争力的提高，未来我国军贸出口需求有望快速增长。此外，近期四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案》，首个无人机适航平台实验室投入运营，低空经济领域前景广阔。 风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、海外冲击超预期等。 投资顾问：财富管理总部 陈渚见 证书编号：S0850618070009 免责声明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。 ??点击关注??点击关注??点击关注??

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