【市场聚焦】油脂油料:携手藕花湖上路

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】油脂油料:携手藕花湖上路》研报附件原文摘录）
　　摘要 近期油脂油料市场波动较大，蛋白走势强于油脂，而油脂之中以菜油最强。从后期来看，对于后市行情谨慎看涨，几个天气炒作对价格的支撑作用不会太大。 首先从大豆蛋白方面来看，第一个天气炒作，近期巴西南部南里奥格兰德降水过多是焦点，RS产量一般在2000万吨左右，目前收割进度为75%，还剩两成左右的余量没有完成收割。折算下来RS受到影响的产量大概是200-300万吨左右，主要体现出来的就是单产、质量可能受影响，收割进度也会因天气原因延迟，但是从天气预报上来看，一两周之后RS降水面临减弱，影响会逐渐减小，在天气正常之后评估具体受影响的产量有多大。 第二个天气炒作，欧洲的低温对菜籽产量还是存在实质影响的，而且低温的天气还没有完全结束，还会有持续性的影响，毕竟欧洲菜籽的关键生长期还没过完。但需要注意的是，据传欧菜籽受影响的产量可能是70-80万吨，量也并不大，相对来说，欧洲天气炒作对情绪的影响比对供需的影响更大。 第三个天气炒作，美国播种整体还是顺利，虽然第四周的数据不及去年，但是影响不大。美豆新作播种期和生长期内，还是会存在天气炒作，但是从目前的情况来看美国天气还是比较正常。目前还是要先等周五夜里的USDA月度供需报告，对新作的供需结构作出初步的预估。 以上三个天气炒作，南巴和欧洲的天气是存在实质影响的，但南巴天气问题的持续性不如欧洲，而欧洲影响的产量量级不及南巴，美国天气炒作还是正常的季节性规律。因此，对于外盘的判断，继续向上的动力并不牢靠，上方压力还是存在。 国内方面，巴西贴水坚挺，卖压现在看基本消化的差不多了，卖压在逐步释放的过程中。从大豆压榨利润上来看，略好了一点，前期油厂积极入场采购，对应的国内供应过多，可能存在超买的情况，油厂采购积极性可能会减弱。国内大豆到港补充的预期已经开始兑现，大供应的压力更多的还是在基差上，盘面有支撑。整体来看，国内的情况相对确定，大供应累库，期现货相对独立，期货跟外盘而且比外盘更强，现货跟随国内供需情况偏弱。 油脂方面，马来的故事讲完了，增产增库的时间开始，虽然目前尚未完全看到产地和国内累库，但是累库预期已经把价格拉下来了。目前马来棕油FOB报价已经跌破900，国内近期买船比较积极，进口会增多。后边大家关注MPOB时，对产量数字的关注会增加。 国内油脂方面，国内棕榈油距离累库的时间越来越近，后边不会缺货了，YP价差也已经反应了这一点。国内豆油的情况和之前的判断变化不大，库存预计上升，不会缺货。菜油、葵油变化不大，比较充裕，国内菜油和国际菜油呈现出完全不同的格局，国内并不缺，但欧洲的炒作导致外盘价格较强。国内和国外是两个不同的格局，分别体现在基差和盘面上，与大豆蛋白类似，盘面强，现货基差表现弱。 总的来看，CBOT的天气炒作上有三个故事：欧洲、RS、美国，持续性和实质的影响数量并不牢靠，所以CBOT盘面还是有压力，外盘走势相对于内盘来说更符合供需的特征。国内盘面和现货是两个不同的格局，盘面谨慎看涨，可以考虑进行套保操作。油脂方面，棕油故事讲完了，菜油故事在接力，三个品种之中，菜油最强，豆油和棕油相对偏弱。整体走势，油脂预计区间震荡，基差承压，上涨和下跌都不会很顺利。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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