上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 【要闻-01】 政治局会议定调。 【华西点评】 政治局会议对经济形势有三个主要判断，一是“经济运行中积极因素增多”，二是“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，三是“开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势”。 对于下阶段工作思路，为了避免一季度经济实现“开门红”后再次出现回落，会议要求“乘势而上”，延续去年以来经济回升向好的态势，同时在政策上要“避免前紧后松”、“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”。 财政方面，预计政府债券将于二三季度集中发行使用，以保持稳增长支出强度。具体看，“及早发行”要求下，超长期特别国债或于二季度启动发行，三季度投入使用；二三季度专项债券发行使用将明显提速，但重点是尽快形成实物工作量；同时确保基层“三保”按时足额支出也是政策重点，以推动经济均衡恢复。 货币政策方面，相对此前表述，社会综合融资成本由“稳中有降”调整为“降低”。预计降准先行，降息可期。二季度降准概率偏大，一是为配合二三季度财政政策发力，给银行释放长期低成本资金，二是年初以来央行官员频频释放降准仍有空间的信号。降息必要性仍强，但预计时间点延后择机出台，一是内部均衡目标趋于缓解，经济增长动能有所企稳，通胀水平有望整体温和回升，实际利率水平降低；二是外部均衡目标约束增强，主要是美联储降息时间点大幅延后，降息幅度大幅缩减，客观上对国内利率政策形成一定扰动和约束。 下一阶段的经济工作重点在于扩大内需、提升质量、稳定房地产市场以及化解风险。具体措施包括：将扩大国内需求作为首要任务，通过设备更新和消费品换新政策，以及政府和民间投资来刺激消费和投资；发展新质生产力，注重地域特色和风险投资，以促进区域均衡发展；积极扩大中间品贸易以稳外贸，应对外部风险；稳定房地产市场，通过统筹消化存量房产和优化增量住房来满足人民对优质住房的需求；以及在地方化债方面，强调高风险地区要同时压降债务和保持稳定发展，实施地方政府债务风险化解方案，并考虑中央财政支持和产业结构升级。这些措施旨在实现经济的稳定增长和结构优化。 02 【要闻-02】 5月美联储议息会议。 【华西点评】 美联储5月维持政策利率不变，符合预期。关于通胀，美联储声明强调，实现就业和通胀目标的风险已经趋向更好的平衡，其中，经济在稳步扩张，但“去通胀”陷入停滞，缺乏进一步进展。鲍威尔也提到对于今年通胀将继续下行的预期信心不足。 关于货币政策，一方面，加息概率较小。鲍威尔强调，目前的货币政策是具有限制性的，除非有证据表明当前的货币政策不足以让通胀降至目标水平。另一方面，降息需要等待，也可能落空。鲍威尔强调，其对今年是否会降息没有太大的信心，不知道通胀是否会下降到足以降息的程度。并指出，如果通胀持续性更高且劳动力市场保持强劲，那么推迟降息可能是合适的。 根据CME观察显示，截至5月5日，市场预期美联储9月维持利率的概率是48.8%，虽有降息预期，但概率仅5成左右，仍存在较大不确定性。2024年仅1次降息预期。在美国经济偏稳以及核心通胀下行停滞的影响下，美联储的降息仍需耐心等待。 03 【要闻-03】 美国4月非农数据。 【华西点评】 4 月美国新增非农就业 17.5 万人，远不及前 3 个月，为 2023 年 10 月以来低点。失业率再度抬升。4 月失业率上升至 3.9%，主要是成年男子失业率上行。4 月劳动力参与率为 62.7%，与上一月持平。 4 月贡献新增就业较多的行业主要是服务业，贡献了87.4%的新增就业，尤其是教育和保健业贡献较大。建筑业和仓储运输业表现依然不弱，而制造业部门表现不佳。这一定程度上或与美国房地产销售相对稳健，而制造业景气整体有所回落有关。 劳动力的供需缺口依然明显。 4 月美国劳动力参与率为 62.7%，与疫情前（2020 年 2 月）有 0.6 个百分点的缺口。其中，黄金年龄劳动力参与率则高出 0.5 个百分点，55 岁以上劳动力参与率仍有 1.9 个百分点的缺口。 非农数据的降温、失业率上升、薪资增速放缓使得市场对美联储今年降息的预期重新升温，美联储年内加息的概率变得极小，但是降息的时点仍然取决于通胀的演绎。 04 【要闻-04】 假期出行和地产等数据。 【华西点评】 各省市商务部陆续发布五一消费数据，结构上，居民出行、消费选择日益多元，外出需求保持旺盛，其中低线市场、出入境及长线游热度高；此外，国家以旧换新等促消费政策显效，激发市场活力，继续关注消费回暖态势。 5月1-4日全国各省市3,800多个商圈日均逛街人数同增23%，商圈消费次数同比增长15%，显示假期外出客流及消费意愿高涨。分地区看，热门旅游城市继续较优表现，根据各省市商务部披露的数据，杭州、天津、重庆等地消费增长强劲。 “反向游”成为五一出游新热点，携程平台三四线城市旅游订单增速高于一二线，四线及以下城市旅游、景区门票订单分别同比增长140%、151%，主要原因是下沉市场基建、旅游产品持续完善，叠加消费者追求出游性价比，带动向低线城市“反向游”热情高涨。 消费结构性特点明显，五一期间各地积极通过音乐节、演出等吸引消费，相关需求利好潮玩、IP消费等新潮流；户外出行带动相关升级类商品旺销；以旧换新等政策为家电家居等品类消费注入强心剂，绿色家电、新能源车等表现较好。 地产方面，五一假期我国房地产市场成交规模同比去年增长25%，但较2019年同期下降超过20%，市场有回暖迹象，但未完全恢复至疫情前水平。一线城市中，北京和上海的新房找房热度保持稳定，而广州和深圳的找房热度上升，特别是深圳，同比上升49%，主要得益于购房利好政策。然而，购房者的观望情绪依旧，政策利好尚未完全激发市场活力。总体看，政策优化调整对房市活跃度影响偏积极，3月份新建商品住宅成交面积环比增长一倍，二手房市场表现更加活跃。预计二季度房地产市场将逐渐趋稳，商品房销售面积环比可能小幅增长。 05 【要闻-05】 中国PMI数据。 【华西点评】 4月PMI回落0.4个百分点，回落幅度基本符合季节性。整体来看，得益于出口、投资等结构性拉动，制造业活动好于去年下半年，较一季度表现相对平稳。 结构上，供给提升、内外需回落，供给强于需求的格局进一步凸显；两大价格指数回升，原材料价格强于出厂价格；库存周期磨底，去库动力放缓；大企业回落、中小企业韧性，均高于荣枯线。 外需方面，汽车、食品、化工是总需求的主要拖累，主因在于其出口订单的回落；内需结构分化依然明显，电气机械、计算机电子、医药等新质生产力行业新订单指数仍在前列，房地产、黑色等仍较靠后。 价格方面，黑色和有色价格指数领涨，代表基建实物工作量提升和全球制造业景气回升。原材料价格指数的回升幅度高于出厂价格，鉴于二者历史波动弹性没有显著差异，一则表征了生产积极性较高而终端需求仍弱，二则预示着工业企业利润周期仍将受到一定压制，故库存和产能周期的扩张仍将是结构性的。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）