深度掘金 | 金价过热,美联储再放鹰!黄金最近会降温吗?
（以下内容从信达期货《深度掘金 | 金价过热,美联储再放鹰!黄金最近会降温吗?》研报附件原文摘录）
上周国内五一假日期间国际黄金受到美联储五月议息会议偏鸽以及非农数据不及预期影响而宽幅振荡。 金价并未与美债利率的下行而呈现出明显反弹，原因或是与前期大幅上涨的止盈压力有关，同时中东局势在近几日也有所缓解。金价与美债利率前期的过度劈叉正在逐渐收拢。 首先是在周三的美联储5月议息会议上美联储表态偏鸽。5月议息会议，美联储调降缩表节奏正式落地，6月开始，美债削减上限从600亿/月降至250亿/月，MBS保持不变。 同时，鲍威尔承认当前通胀下行所面临的困境，会议声明中直言通胀下行之路缺乏进展，但并不认为存在加息选项。关于前期GDP不及预期而通胀持续高于预期的“滞胀”风险，鲍威尔认为当下美国经济并不存在滞胀问题。 同时给出了美联储政策的三条路。其一，通胀保持高位，则不降息；其二，通胀下行，降息；其三，就业市场超预期下行，降息。 从表述来看，鲍威尔似乎认为今年仍有降息可能，整体表态偏鸽。鲍威尔偏鸽表态后，金价上行。 其次是美国4月非农数据不及预期。美国新增非农就业人数仅17.5万人。2月份非农新增就业人数从27万人下修至23.6万人；3月份非农新增就业人数从30.3万人上修至31.5万人。 经过这些修正后，2月和3月新增就业人数合计较修正前增减少2.2万人。三个月均值的新增非农人数也开始拐头向下。 与此同时，失业率再次回升到3.9%，考虑到非农就业数据后续可能存在一定调整，4月非农数据的不及预期并未对金价造成明显扰动。 非农公布后，美债利率先跌后升，金价先涨后跌，美元指数先跌后涨，整体呈现宽幅震荡。 图 1：美国4月非农就业人数不及预期 资料来源：Wind、信达期货研究所 图 2：美债利率与黄金价格走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 展望后市，随着地缘风险对金价边际扰动或下降，且前期金价存在大幅上行的过热行情，金价短期或将呈现宽幅振荡，金价边际定价或重新回到美欧经济及政策基本面上。 同时考虑到3月中下旬以来金价与美债利率走势严重劈叉，后续二者走势或将有所收敛。 其次，央行购金持续，根据中国央行5月7日储备资产数据，4月中国央行购金增加1.87吨，为连续18个月增持黄金，但月新增规模较小，低于本轮购金以来的月平均购金规模18.48吨，或是受到前期金价涨幅过大影响。 长期从货币属性上看，逆全球化大背景下，央行购金行为对金价依然具有中长期支撑，出于对央行资产负债表多元化角度考虑，央行购金或仍将持续。 策略建议：观望 风险提示：美国经济表现超预期（利空）；地缘局势缓和（利空）。 · END · 作 者 戴朝盛 从业资格号：F03118012 投资咨询从业证书号：Z0019368 赵 鑫 从业资格号：F03121032 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
上周国内五一假日期间国际黄金受到美联储五月议息会议偏鸽以及非农数据不及预期影响而宽幅振荡。 金价并未与美债利率的下行而呈现出明显反弹，原因或是与前期大幅上涨的止盈压力有关，同时中东局势在近几日也有所缓解。金价与美债利率前期的过度劈叉正在逐渐收拢。 首先是在周三的美联储5月议息会议上美联储表态偏鸽。5月议息会议，美联储调降缩表节奏正式落地，6月开始，美债削减上限从600亿/月降至250亿/月，MBS保持不变。 同时，鲍威尔承认当前通胀下行所面临的困境，会议声明中直言通胀下行之路缺乏进展，但并不认为存在加息选项。关于前期GDP不及预期而通胀持续高于预期的“滞胀”风险，鲍威尔认为当下美国经济并不存在滞胀问题。 同时给出了美联储政策的三条路。其一，通胀保持高位，则不降息；其二，通胀下行，降息；其三，就业市场超预期下行，降息。 从表述来看，鲍威尔似乎认为今年仍有降息可能，整体表态偏鸽。鲍威尔偏鸽表态后，金价上行。 其次是美国4月非农数据不及预期。美国新增非农就业人数仅17.5万人。2月份非农新增就业人数从27万人下修至23.6万人；3月份非农新增就业人数从30.3万人上修至31.5万人。 经过这些修正后，2月和3月新增就业人数合计较修正前增减少2.2万人。三个月均值的新增非农人数也开始拐头向下。 与此同时，失业率再次回升到3.9%，考虑到非农就业数据后续可能存在一定调整，4月非农数据的不及预期并未对金价造成明显扰动。 非农公布后，美债利率先跌后升，金价先涨后跌，美元指数先跌后涨，整体呈现宽幅震荡。 图 1：美国4月非农就业人数不及预期 资料来源：Wind、信达期货研究所 图 2：美债利率与黄金价格走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 展望后市，随着地缘风险对金价边际扰动或下降，且前期金价存在大幅上行的过热行情，金价短期或将呈现宽幅振荡，金价边际定价或重新回到美欧经济及政策基本面上。 同时考虑到3月中下旬以来金价与美债利率走势严重劈叉，后续二者走势或将有所收敛。 其次，央行购金持续，根据中国央行5月7日储备资产数据，4月中国央行购金增加1.87吨，为连续18个月增持黄金，但月新增规模较小，低于本轮购金以来的月平均购金规模18.48吨，或是受到前期金价涨幅过大影响。 长期从货币属性上看，逆全球化大背景下，央行购金行为对金价依然具有中长期支撑，出于对央行资产负债表多元化角度考虑，央行购金或仍将持续。 策略建议：观望 风险提示：美国经济表现超预期（利空）；地缘局势缓和（利空）。 · END · 作 者 戴朝盛 从业资格号：F03118012 投资咨询从业证书号：Z0019368 赵 鑫 从业资格号：F03121032 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
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