【基础化工】海外巨头申请破产,国内高性能有机颜料龙头有望长期受益——有机颜料行业跟踪报告(赵乃迪/蔡嘉豪)
(以下内容从光大证券《【基础化工】海外巨头申请破产,国内高性能有机颜料龙头有望长期受益——有机颜料行业跟踪报告(赵乃迪/蔡嘉豪)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【基础化工】海外巨头申请破产,国内高性能有机颜料龙头有望长期受益——有机颜料行业跟踪报告 报告摘要 事件: 4月22日,辉柏赫(Heubach GmbH)向德国布伦瑞克(Braunschweig)的主管破产法院提交了对其资产启动常规破产程序的申请,同时申请布伦瑞克破产法院作为辉柏赫集团德国子集团的集团法院的管辖权。预计法院将任命一名破产管理人,审查企业继续经营的可能性以及在适当时候重组和(或)出售企业的可能选择。 点评: 海外巨头申请破产,国内高端颜料龙头有望长期受益 2022年1月,科莱恩将其颜料业务出售给Heubach集团和SK Capital Partners,并与Heubach集团和SK Capital Partners共同建立一家全球性颜料公司,其中科莱恩持有20%股份。仅2年后,Heubach便宣布申请破产,我们认为这将对全球高性能有机颜料行业供给格局造成较大的影响。作为最早的颜料制造商之一,Heubach拥有200多年的颜料生产经验。Heubach是全球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商,总部位于德国朗格尔斯海姆,在德国、美国和印度设有工厂,并在世界各地设有销售办公室。Heubach生产的高性能有机颜料品种主要包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二恶嗪、DPP、吲哚啉酮等。Heubach宣布申请破产,相关高性能有机颜料供给或将缩减,国内高性能有机颜料龙头有望持续受益。 高性能有机颜料较经典有机颜料更环保,竞争优势明显 有机颜料品种繁多,有多种方法可对它们进行分类。按色谱可分为红、黄、蓝等颜料;按应用对象可分为油墨用、涂料用、塑料用等颜料;按颜料分子的化学结构可大致分为偶氮类和非偶氮类颜料两大类;按牢度性能的不同可以分为经典有机颜料(CLP)和高性能有机颜料(HPP)。目前较为主流的分类是经典有机颜料和高性能有机颜料。1)经典有机颜料包括偶氮类有机颜料、色酚AS系列颜料等,毒性相对于无机颜料较低,但因其化学稳定性等因素,仍可能对人体和环境产生不良影响,因此在某些应用领域具有局限性。2)高性能有机颜料包括苯并咪唑酮颜料、偶氮缩合颜料(又称“大分子颜料”)、喹吖啶酮类、吡咯并吡咯二酮类(DPP)、蒽醌杂环类等种类。由于其具有较好的牢度性能,即高耐晒性、耐气候性、耐溶剂性、耐迁移性等,而被广泛应用于汽车漆、高档油墨、高档塑料制品等环境较为苛刻或者对环境、安全要求较高的领域。 环保趋严叠加高壁垒优势,高性能有机颜料竞争格局向好 自上世纪80年代后,全球有机颜料的生产逐渐由欧美发达国家向亚洲国家(如中国、印度)转移,亚洲已成为全球最大的有机颜料生产和消费地区。2021年,我国有机颜料产量为26万吨,约占全球有机颜料产量的62%,约占亚洲有机颜料产量的74%。伴随环保政策趋严,利润空间趋紧,海外龙头企业逐步剥离颜料业务,2019年8月巴斯夫将全球颜料业务出售给DIC,并于2021年6月完成颜料业务剥离;2022年1月,科莱恩将其颜料业务出售给Heubach集团和SK Capital Partners。此外,随着有机颜料的快速发展,经典有机颜料的产能逐步趋于饱和甚至过剩,产品价格和毛利率有所下降,因此高性能有机颜料成为行业发展新趋势。而高性能有机颜料由于技术门槛较高,国际市场大多被巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等少数几家全球化工龙头掌握,国内仅有七彩化学、百合花等少数企业掌握核心生产技术。在环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩的背景下,高性能有机颜料凭借较高的技术壁垒,竞争格局向好,利好行业龙头发展。 有机颜料行业市占率不断提升,龙头企业持续布局高端产品 由于环保成本的大幅提高,行业内大多数中小型企业难以承担新增产能的边际成本——产能扩张势必将由盈利水平更高的中高端环保型产品的需求来带动。龙头企业有望凭借规模、环保和成本优势,提升行业竞争力与市场份额。伴随有机颜料的快速发展,经典有机颜料的产能逐步趋于饱和甚至过剩,产品价格和毛利率有所下降,因此高性能有机颜料成为行业发展新趋势。我国有机颜料生产企业有近70家,主要有七彩化学、百合花、双乐颜料、常州北美等。百合花的高性能颜料和经典颜料产品位于行业前列;七彩化学同样聚焦高性能颜料,同时具备单品类优势;双乐颜料在酞菁和无机铅铬颜料领域处于领先地位;常州北美在经典颜料领域占优。我国有机颜料行业的市场集中度近年来呈现上升趋势,国内CR5从2015年的40%上升为2020年的54%。 高性能有机颜料进口替代稳步推进,技术壁垒夯实龙头企业市场地位 由于高性能有机颜料技术门槛较高,国际市场大多被巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等少数几家全球化工龙头掌握,国内仅有七彩化学、百合花等少数几家企业掌握高性能有机颜料生产的核心技术。其中七彩化学搭建了以苯并咪唑酮系列为代表的高性能有机颜料为主、溶剂染料和中间体为辅的产品结构,通过不断的技术研发、工艺改良、精细的质量控制以及高效的产业链管理,有效降低了生产成本,提高了性价比和竞争力,不仅在国内高性能有机颜料市场享有盛誉,在国际市场竞争具有较强的优势。伴随全球环保治理的要求不断上升,各大欧美颜料公司的环保成本逐渐上升,一定程度上削弱了欧美颜料公司在世界颜料市场的占有率。因此高性能有机颜料将逐步实现对含重金属的无机颜料和部分经典有机颜料国产替代。 下游需求持续上行,有机颜料市场空间持续增长 油墨、涂料、塑料是有机颜料三大主要应用领域。根据有机颜料消费量占比, 2023年油墨行业用量占比约为40%、涂料行业用量占比约为28%、塑料行业用量占比约为27%、其他行业用量占比5%。2023年,我国经济呈现稳中向好的发展趋势,有机颜料下游产业需求逐步复苏,油墨、涂料、塑料产量稳步增长。其中油墨行业在环保政策的加持下,日益向高端化发展;涂料行业受汽车产销两旺的带动作用,需求逐渐复苏;塑料行业全球产量稳定增长,我国占据较大市场份额。在下游需求的刚性支撑下,有机颜料市场前景广阔。 风险提示:行业产能超预期增长风险、下游需求不及预期风险。 发布日期:2024-05-06 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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