金瑞期货金属早评 | 原料紧张担忧 铅价走势偏强

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 原料紧张担忧 铅价走势偏强》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国央行连续第18个月增持黄金储备，累计增持1016万盎司，按区间均价测算，合计增持金额约1450亿元。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。央行周二开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有4400亿元逆回购到期，因此单日净回笼4380亿元。 国际：美联储票委卡什卡利表示，收益率曲线倒挂确实表明政策收紧，对中性利率估计值从2%适度上调至2.5%。美联储必须根据短期中性利率制定政策。不同意美联储应该提高通胀目标；今年仍有可能降息。美国上周红皮书商业零售销售同比上升6%，前值升5.5%。欧元区3月零售销售环比上升0.8%，预期升0.7%，前值降0.5%；同比上升0.7%，预期降0.2%，前值降0.7%。 贵金属 上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金跌0.37%报2322.5美元/盎司，COMEX白银跌0.49%报27.48美元/盎司；夜盘沪金-0.18%，沪银涨-0.48%。目前贵金属市场暂时缺乏清晰的交易主线，政策预期、滞胀预期等多个不同驱动因素互相博弈，使得市场整体维持震荡。上周美国公布的经济和就业数据普遍偏弱，加上联储官员在议息会议和近期公开发言上表态均偏鸽，使得市场持续定价更加积极的降息预期，目前市场正持续计价今年将会有2次降息这一预期，较FOMC前明显偏鸽，也对贵金属价格形成利好。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【25，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6500，7500】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜收10009.5美元/吨，涨0.96%。上海升水-120，广东升水-135。宏观方面，美联储官员有偏鹰表态，表示高利率有可能保持更久，市场目前仍预期年内降息两次。基本面上，近期BHP拟收购英美资源，市场或仍有矿供应紧张预期。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱。消费端高铜价对消费持续拖累，节前有一定备货需求令库存去化，但持续性有待观察。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有回调风险。但若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2568.5，较上周五涨17.5美金或0.69%。供应端短时运行产能持稳，需求端铝锭再次转为去库，维持下去预期二季度最低库存或降至60w附近。现货市场方面华南地区在库存继续去化下，大户入场做市带动现货贴水继续收窄；华东地区仍以出货为主，现货贴水继续走扩；铝棒加工费转弱。成本端，氧化铝现货仍强势上涨，而进入交割月期现回归带动期价高位回落、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格涨幅扩大。海外现货方面欧美日现货升水全线上涨；成本端欧洲天然气价格和电价均下跌。单边预期在2w-2.15w的区间波动，往下的驱动较弱。 投资策略：前期borrow建议继续持有；单边观望；内外反套择机参与。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 隔夜伦铅上涨1.13%至2243.5美元/吨，国内沪铅主力夜盘收涨1.36%至17935元/吨。国内现货市场维持小升水报价，下游采购积极性不高。本周铅价走势相对其他金属表现偏强，海外昨日库存下降7200吨，令伦铅价格坚挺。从持仓结构上看，5月date头寸分布过于集中，不排除近月资金干扰加大。国内尽管五一假期后常规性累库，但市场整体风险情绪走高，一方面品种轮动铅价补涨，另一方面市场对供应担忧，由于季节性淡季库存水平不高，铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题短期无法缓解，预计铅价高位震荡格局也将持续一段时间，需关注5月下旬检修集中结束关键节点，短期来看，沪铅主要价格区间或在【17100,18000】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2180,2300】美元/吨。 投资策略：高位波动加剧，做空需谨慎，等待回落补库，国内偏紧内外比价重心抬高。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡运行，夜盘再度走高，一度触及2975美元日内高点，最终收报2943美元，涨幅1.2%。现货市场上，节后上海地区对05合约贴水120-贴水100，广东地区对06合约贴100-贴90。假日回归后，国内小幅累库；综合来看，虽然海外炼厂宣布复产，但TC尚未放松，显示从源头看供应依旧较为紧张；需求在4月下旬见到复苏回升；叠加LME持仓依旧集中并未消散，因而可能出现价格波幅加剧的情况，预计伦锌核心运行区间2860-3000美元；国内沪锌开盘后存在小幅回调的风险，预计核心运行区间23000-23800元。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡回落，收于19100美元/吨，跌140美元或下跌0.73%，沪镍主力合约下跌990元/吨至144320元/吨或下跌0.68%。镍价受宏观偏强情绪和基本面博弈影响高位震荡，美国通胀仍维持高位、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激支撑金属价格，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍海内外库存仍在持续大幅累积。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证情况价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。 投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收32600美元/吨，涨1.88%；沪锡夜盘收263270元/吨，涨0.02%。供应担忧或仍存，锡价企稳回升。前期基本面上的利多主要在海外低库存，近期有连续小幅累库，但目前印尼当地成交仍不正常。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，期待未来国内大幅去库。考虑宏观尚积极和海外供应不正常，锡价延续高位运行，但考虑消费预期兑现偏缓慢，以及原料隐忧尚未显现，不利价格持续上涨。 投资策略：短期多配可考虑减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周二夜盘焦煤Jm2409收跌1.96%至1829元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）周二主流贸易商建材成交量萎缩，环比下降36%至12.5万吨；（2）周二下午一则山西省《关于做好“五一”假期煤炭稳产稳供工作有关事项的通知》的文件在市场流转，该文件要求“五一”假期期间煤炭正常生产、不放假，确保全省煤炭日产量保持正常水平。尽管该文件只是针对“五一”期间，但却引发煤炭复产的忧虑。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，山西省2024年煤炭产量目标13亿吨左右，日均355万吨左右。但一季度山西省煤炭产量27161.7万吨，日均仅298万吨，这意味着4-12月煤炭日均产量需维持374万吨。从机构样本统计来看，4月份煤炭日均产量仍在低位徘徊，后市增产压力加大。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1580元/吨，Jm2409升水15.8%，幅度较大。 投资策略：暂时观望。 风险提示：煤炭复产程度。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收11955元/吨，涨-0.75%，主力合约持仓10.89万手，增仓783手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。西北开工增加，西南开工未恢复，但平水期来临西南部分硅厂有望复产，开工有望进一步提升。需求端多晶硅价格持续走跌下，多晶硅企业面临成本倒挂而停减产可能，企业目前面临较大库存销售压力。展望后市，预计工业硅以筑底震荡为主，价格波动区间【11200,12200】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收113900元/吨，涨幅1.70%，主力合约持仓18.95万手，增仓4364手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.19万元/吨，工业级碳酸锂均价10.94万元/吨。供给端趋向宽裕，锂辉石生产碳酸锂企业开工意愿较好。需求五月材料厂排产增速回落，终端需求表现亮眼。展望后市，当前碳酸锂未出现明显矛盾，但供给放量确定性高于需求增速，预计平衡逐渐向过剩过渡，新能源政策对需求提振效果有待观望，预计碳酸锂震荡运行，价格区间【10， 12】 万元/吨。 投资策略：逢高空，谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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