【银河军工李良】公司点评丨邦彦技术 (688132):信息化优质标的,Q1业绩超预期

（以下内容从中国银河《【银河军工李良】公司点评丨邦彦技术 (688132):信息化优质标的,Q1业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 23年度业绩偏弱，24Q1实现开门红。 2. 信息支援部队成立，军队信息化建设加速。 3. 优化重构业务结构，加快开辟民品业务赛道。 核心观点 事件：公司披露年报和一季报，2023年实现营收1.81亿元（yoy-51.18%）;归母净利润-0.52亿元，由盈转亏；2024Q1实现营收1.28亿（yoy+125.86%）。归母净利润0.35亿元（yoy+200.02%）。 23年度业绩偏弱，24Q1实现开门红。公司2023年归母净利-0.52亿，由盈转亏，Q4单季净利润-0.68亿，业绩增速不及预期；24Q1归母净利润0.35亿元（yoy+200.02%）,实现开门红，业绩拐点已现。 收入端：23年收入增长低于预期，主要受客户交付节奏及验收延迟等因素影响，公司23Q4大部分产品订单都延期交付及验收。24Q1收入端的大幅增长，源于23年订单的结转确认叠加24Q1新增订单164%的增长。 利润端：23年净利增长低于预期，主要源于三个方面原因。首要原因是公司收入端大幅下滑51.2%；其次，本期毛利率58.4%，同比下滑近10pct，其中舰船通信业务因产品交付结构的变化，毛利率同比下行近24pct，但并非常态，预计24年有望恢复至60%以上；再次，公司期间费用绝对额虽然大幅下行24%，但费用率约为59.4%，同比上行逾21pct。24Q1归母净利0.35亿元，接近22年全年水平，超市场预期，业绩拐点已现。 现金流&订单&经营预测：23年末，公司应收账款余额2.97亿，同比期初大幅下滑28%，回款情况好于预期，经营性现金流明显改善。截至24Q1，公司尚有在手订单及备产通知书2.55亿元，较23年末的3.06亿元环比虽有所下滑，但在手订单仍较为充足。进入“十四五”末期，新增订单落地有望加速，我们预计2024年公司收入约为5.42亿元，同比增长203%。 信息支援部队成立，军队信息化建设加速。信息支援部队于4月份成立，成为独立新兵种，彰显高层对军队信息化建设的高度关注，指挥协同、武器协同以及信息安全有望成为重点发力方向。公司已构建符合全军信息体系架构标准的基于“云网端”的完整产品体系，随着该兵种相关人员逐步到位以及未来需求订单的落地，公司融合通信业务和信息安全业务有望深度受益。 优化重构业务结构，加快开辟民品业务赛道。23年公司民品业务的应收占比约为18.51%，同比22年提升16.3pct，民品业务开始崭露头角。公司在电力专网产品基础上，最新规划了三个民品方向，分别是AI Agent、邦彦云 PC和分布式音视频控制系统。 目前，桌面上云市场份额不及传统 PC 市场的十分之一，尚处于发展早期阶段。邦彦云 PC 采用独特的技术路线，解决了目前主流 PC/桌面上云所存在的问题，有望促进行业进入快速发展通道。 随着大模型在各行各业的广泛应用，基于大模型的人工智能体（AI Agent）迎来快速发展阶段。公司将从自主智能体入手，打造多模态自主助手 Agent 框架，实现 to C 和 to B 应用任务的自主规划和自动执行。 投资建议 公司计划回购2800至4800万元，近期已回购2376万元，均价15.2元/股，发展信心彰显。公司产能未来5年无忧，需求侧明朗。预计公司2024至2026归母净利分别为1.10/1.45/2.07亿元，EPS为0.72/0.95/1.36元，PE为25x/19x/13x。目前市值仅28亿，弹性较大，维持“推荐”评级。 风险提示 融合通信订单落地不及预期的风险；毛利率下滑的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年5月6日发布的研究报告《【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_邦彦技术_信息化优质标的，Q1业绩超预期》 分析师：李良 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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