【浙商金工】科技成长再迎布局窗口期——2024年5月基本面量化月报

（以下内容从浙商证券《【浙商金工】科技成长再迎布局窗口期——2024年5月基本面量化月报》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 摘要 核心观点： 美国经济数据不及预期，宽松交易再起，未来1个月有望迎来成长风格的交易性反弹窗口。结合中观数据指引，建议关注新能源汽车、半导体、消费电子、农林牧渔等行业的配置机会。 美国经济数据不及预期，宽松交易再起，短期迎来成长风格布局窗口期。近期公布的美国4月PMI、非农就业数据均不及预期，美联储宽松交易再起，成长风格短期存在估值修复动力。但需注意，虽然就业市场松动有望推动服务通胀降温，但住房租金通胀未来存在抬升风险，美国经济未来的滞涨风险尚不能消除，若后续通胀持续超预期，成长风格可能再度受到压制。因此，我们判断未来1个月将是成长风格的交易性反弹窗口，目前还无法确认趋势性反转。 结合中观数据指引，建议关注新能源汽车、半导体、消费电子、农林牧渔等行业的配置机会。与上月相比，本月下调了石油石化和家电的景气评价，这主要是受交易拥挤度的影响，行业基本面仍处上行趋势。与宏观逻辑相对应，本期景气上行行业主要集中在科技成长方向，建议关注新能源汽车、半导体、消费电子行业。另外，猪周期有望见底回升，继续推荐关注农林牧渔行业。 通信、家电、银行、有色、石油石化行业近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，通信、家电、银行、有色、石油石化行业拥挤度水平偏高，最近一个月均达到过滚动3年的95%分位阈值以上，需注意后续股价可能的波动风险。 综合策略最近一个月收益5.5%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.9%、1.8%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/4/8-2024/5/6）跑赢行业等权基准及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.9%和1.8%。 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 01 基本面量化模型观点一览 02 本期聚焦：美联储宽松交易可持续吗？ 美国经济数据不及预期，宽松交易再起。近期公布的美国4月PMI、非农就业数据均不及预期，美联储宽松交易再起，美国芝商所联邦基金利率期货定价的9月首次降息概率由4月30日的38%迅速提升至5月3日的49%，而10年期美债利率则由4月25日的高点4.7%降至5月3日的4.5%。当前时点，宽松预期的发酵有望催化一轮成长风格的估值修复，但宽松交易的可持续性仍值得进一步探讨。 目前美国通胀主要由住房租金及服务通胀拉动，而住房租金通胀存在上行风险。从最新数据来看，目前美国通胀的主要贡献分项是住房租金以及核心服务。其中，非农就业数据不及预期，或代表美国就业市场松动，有望带动薪资增速回落和服务通胀降温。但是，值得关注的风险点在于，目前对美国CPI贡献最大的住房租金增速，历史上看约滞后房价增速16个月，这意味着三季度末附近，住房租金增速存在上行风险，可能带动美国再通胀，届时宽松交易或将面临阻碍。 因此，我们认为宽松交易短期有望继续演绎，但未来持续性仍有待进一步观察。与之对应，我们判断成长风格现阶段存在交易性反弹机会，但目前还无法确认趋势反转。 03 基本面量化模型结果更新 消费电子 消费电子更新周期或已开启。从最新数据来看，3月手机产量累计同比增速有所回落，但3C产品代工龙头鸿海精密、消费电子PCB龙头臻鼎3月营收增速继续边际改善，表征存储芯片价格的DXI指数同比亦持续上行。我们维持前期判断，消费电子新一轮更新周期或已开启，看好行业投资机会。 半导体 半导体周期有望持续回升。从最新数据来看，3月日本半导体制造设备出货额增速、台积电营收增速等半导体周期核心监测指标均继续改善，我们判断半导体周期有望持续回升，看好行业投资机会。 新能源汽车 新能源汽车产业链景气度边际改善。我们上月判断，模型信号的短期转向主要受春节错位导致的短期数据扰动影响，新能源汽车产业链景气度筑底改善的趋势未变，本月得到验证。从最新数据来看，3月新能源汽车销量增速35.3%，边际改善明显，而碳酸锂等中上游原材料的价格维持在近期高位，均体现出新能源汽车景气度边际修复，看好行业投资机会。 农林牧渔 猪周期有望持续回升。3月能繁母猪存栏3992万头，继续维持去化趋势；生猪定点屠宰企业屠宰量同比增速维持低位，表明供给增速下行。我们构建的景气指标本月延续回升趋势，我们判断猪周期或将底部回升，看好行业投资机会。 石油石化 原油需求高位略有回落，油价或偏震荡。从最新数据来看，4月美国制造业PMI回落至荣枯线以下，而中国制造业PMI虽也有所回落，但维持在扩张区间。库存端，美国原油产品库存边际上行，亦说明供需关系趋于宽松。整体上，原油需求高位略有回落，我们构建的原油景气指数本月虽维持在0轴以上，但已较为接近0轴，短期油价或偏震荡。 家用电器 海外景气度改善支撑家电出口，家电需求有望修复。目前来看，国内地产周期复苏进度偏缓背景下，家电内销改善幅度或相对有限，但近期已可观察到美国、欧洲景气度的边际修复，家电出口需求有望改善，我们构建的家电景气度指标目前仍维持上行趋势。 04 行业拥挤度监测 通信、家电、银行、有色、石油石化行业近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，通信、家电、银行、有色、石油石化行业拥挤度水平偏高，最近一个月均达到过滚动3年的95%分位阈值以上，需注意后续股价可能的波动风险。 05 综合策略表现 综合策略最近一个月收益5.5%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.9%、1.8%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/4/8-2024/5/6）跑赢行业等权基准及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.9%和1.8%。 06 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 徐浩天 从业证书编号 S1230523090002 详细报告请查看20240507发布的浙商证券金融工程月报《科技成长再迎布局窗口期——2024年5月基本面量化月报》 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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