【华泰科技】Q1回顾: 盈利能力同比改善显著

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】Q1回顾: 盈利能力同比改善显著》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 1Q24回顾：利润同比明显改善，后续关注手机、泛工业等市场复苏节奏 据我们统计的79家A/H公司，1Q24电子板块收入同比+14%；归母净利润同比+51%。子板块方面，半导体设计（收入+46%）与半导体设备（收入+39%，利润+32%）表现较好，其中，半导体设计公司在消费类需求复苏带动下，库存水位逐步回归合理水平；面板公司归母净利润受益需求/价格提升同样有大幅改善。往后看，我们认为可穿戴、AIoT等消费类需求复苏具备持续性，同时泛工业/通信等市场有望于2Q24触底后回暖，但从台积电业绩来看，智能手机复苏仍然较缓慢，建议关注苹果WWDC与华为Pura70销量情况。看好：1）Mac、iPad、Watch敞口较高果链企业；2）周期继续上行的面板、半导体设备等板块。 半导体设计：消费类需求复苏，库存水位逐步回归合理水平 根据对29家A股上市公司统计，1Q24半导体设计板块收入去年低基数影响下，同比增长45.5%，归母净利润同比增长亦显著，且环比实现改善（qoq：+16.1%），毛利率同/环比增加0.2/0.6pct至33.2%，连续三个季度实现环比增长。存货方面，存货水平环比略有提升，但存货周转天数进一步下降至168天（4Q23：188天），预计后续库存减值压力较小。往后看，我们认为消费类需求有望持续复苏，通信、泛工业领域或在2Q24触底后回暖，运营商AI服务器招标进展良好。 半导体制造/设备：前道设备在手订单充足，制造类业绩分化 半导体设备1Q24收入同比+38.7%，归母净利润同比+31.9%，前道设备公司在手订单充足，业绩整体维持高增但略有分化，北方华创增速超行业平均。后道设备业绩表现相对疲软。半导体制造1Q24收入同比上升16.7%，归母净利同比下降18.2%。其中，逻辑类制造企业长电、通富、晶合均实现营收及利润同比明显增长，主因消费电子需求复苏带动。但由于汽车、光伏仍处于去库存阶段，行业竞争较激烈，主要功率企业毛利率同比承压，净利润同比下滑明显。 消费电子/安防：关注果链二季度新品拉动，安防/数字化海外需求回暖 消费电子1Q24收入/净利同比+12%/33%。我们看到AI/潜望式摄像头/华为订单为公司收入同比带来增量，此外汇兑因素改善财务费用进一步增厚利润端。展望2Q，我们认为市场对于安卓/苹果景气度看法将有所反转，苹果2Q收入指引及iPhone供应链排产情况好于市场悲观情形，且6月WWDC或推出AI相关产品，但三星业绩会上指引2Q手机需求环比转弱，且市场对华为Pura70销量有担忧，果链景气度或好于安卓链。关注5/7苹果在伦敦举办特别活动，较往年春季发布会有所延后（3月），届时将发布iPad等新品。安防及数字化板块收入同比+10%，海外需求明显回暖，来自大企业客户订单保持韧性，但政府客户订单修复仍需等待，期待安防/数字化行业收入增速在24 年逐季向好。 面板/被动元件：面板企业1Q盈利大幅改善，被动元件企业盈利分化 面板板块1Q24收入/归母净利润同比+11%/506%，主因LCD面板受体育赛事备货需求和价格上涨预期影响，终端客户订单提前释放，且1Q24大尺寸 LCD 面板均价同比大涨（yoy：+31%）。因大尺寸LCD面板供需结构改善，我们预计大尺寸LCD面板价格在将2Q24持续回升。被动元件方面，我们看到：1）PCB行业受益AI和汽车的强劲需求，以及消费类需求弱修复，大部分PCB企业收入和盈利明显同比改善；2）MLCC和电感公司受益手机、家电下游需求平缓复苏以及产品高端化，利润同比修复；铝电解和薄膜电容行业因下游光储仍在去库、需求偏弱及价格竞争等不利因素，盈利短期承压。 风险提示： 海外疫情升级风险。由于电子是一个深度参与全球分工的产业，海外疫情的升级存在引起 供应链物流不畅、终端需求下滑的风险。 中美贸易摩擦升级风险。基于2020年5月15日美国BIS宣布加大对华为限制事件，华为产业链或面临新品研发进程受阻、供应链供应受限以及新品需求下滑的风险。同时，国内消费电子产业链也面临因中美贸易摩擦升级所导致的需求下滑、业绩不及预期的风险。 电子产品渗透率不及预期的风险。电子行业创新性强、技术迭代快，新产品的渗透速度直接影响供应链厂商的业绩增速，而创新是否能激发消费需求往往需要市场的检验，因此具有不确定性的风险。 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年5月7日发布的报告《Q1回顾: 盈利能力同比改善显著》。分析师：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；陈旭东 SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392；丁宁 SAC No.S5070522120003；余熠SAC No.S0570520090002 | SFC No. BNC535；张皓怡 SAC No.S0570522020001；张宇 SAC No. S0570121090024 | SFC No. BSF274；胡宇舟 SAC No. S0570121040041 | SFC No. BOB674；对本材料的完整理解请以上述研报为准。 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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