美元债双周报(24年第19周)-政策偏鸽叠加就业数据降温,美债收益率高位回落| 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第19周)-政策偏鸽叠加就业数据降温,美债收益率高位回落| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年5月6日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第19周）-政策偏鸽叠加就业数据降温，美债收益率高位回落》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美联储5月FOMC会议按兵不动，6月将放缓缩表。 美联储本次会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期，并宣布将于6月开始放缓缩表，将美国国债每月减持上限下调至250亿美元，机构债务和MBS的减持上限维持350亿美元，这一放缓缩表规模超过市场预期。会后鲍威尔的表态总体中性偏鸽，指出尽管近期在通胀控制方面缺乏更多进展，但美联储再度加息的可能性较小。 美国财政部季度再融资发债规模不变，本月将开启20年来首次美债回购。 美国财政部5月1日宣布将季度再融资发债规模设定在1250亿美元，与市场预期相符，并将从5月29日开始启动2002年以来的首个现有国债回购行动，以支撑流动性和改善现金管理，回购债券种类包括附息国债和TIPS的非活跃券，回购资金将主要来源于短债发行（以6周为主），综合来看回购计划将有助于优化长债供给、缓解长端利率的上行压力。 4月非农就业数据降温。 4月美国的非农就业数据显示新增就业人数为17.5万，低于预期的24.3万和前值31.5万，失业率上升至3.9%，高于预期和前值的3.8%。平均时薪同比增长3.9%，略低于预期的4.0%。分行业来看，休闲酒店业、专业和商业服务业以及建筑业是新增就业的主要拖累。 降息预期回升至2次。 在美联储偏鸽的货币政策决议和美国财政部再融资计划以及偏弱的非农就业数据公布后，利率期货市场对于美联储年内的降息预期有所回暖，预期首次降息时间由12月提前至9月，降息次数由两周前的1次回升至2次。 美债收益率高位回落，二级市场反弹。 近两周美债利率自高位回落，1/2/3/5/10/20/30年期美债利率分别下行5bp、16bp、18bp、18bp、12bp、8bp、6bp，10年期美债利率回落至4.5%左右，2年期美债利率回落至4.8%左右，10Y-2Y倒挂幅度收窄至30bp左右，收益率曲线继续陡峭化。 回报方面，美国国债指数、美国企业债、美国高收益债、亚洲美元债和中资美元债的二级市场价格在美债利率回落的利好下反弹0.8%-1.9%不等，其中美国高收益债反弹幅度最大（+1.9%）。 投资建议：近期美国经济、就业数据有所降温，叠加中东地缘冲突的缓解和油价的回落，有助于美国通胀进一步回落，而美联储放缓缩表步伐和美国财政部回购计划的开启，更有助于推动美债利率尤其是长端利率进一步下降。我们认为10年美债利率在4月末触及的4.74%基本可确认是本轮利率上行的顶部位置，年内美联储仍有降息1-2次的可能性，对应利率下行的空间和弹性依然较大，当前位置具备极高配置价值。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储官员公开发言信息与4月美国CPI数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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