早报 | 连粕大幅上涨,豆油增仓上行-20240507

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕大幅上涨,豆油增仓上行-20240507》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 文旅部：“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。 财政部：1-3月，国有企业营业总收入198111.8亿元，同比增长3.2%； 利润总额10757.6亿元，同比增长2.8%；应交税费16030.6亿元，同比增长0.9%。3月末，国有企业资产负债率65.0%，上升0.3个百分点。 4月，财新服务业PMI录得52.5，环比下降0.2个百分点，仍位于扩张区间。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.13%，报616.9元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报2.6元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.81%，报83.63美元/桶；WTI原油期货收涨0.74%，报78.69美元/桶。从地缘局势来看，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）代表团将于近期前往埃及进行进一步停火谈判，且正“以积极的精神”研究停火方案。巴以冲突出现缓和可能，国际油价回吐前期地缘溢价，但仍建议持续关注中东局势发展情况，若停火谈判破裂或以色列方面地面进军拉法，不排除局势再度升级可能。从国际需求情况而言，本期EIA数据原油累库，对于油价构成一定短线利空。截至4月26日当周，EIA原油库存增加726.5万桶至4.61亿桶，原预期减少110万桶，前值减少636.8万桶；当周库欣原油库存增加108.9万桶，前值减少65.9万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加59.4万桶至3.663亿桶。当周EIA汽油库存增加34.4万桶，原预期减少106万桶，前值减少63.4万桶；当周EIA精炼油库存减少73.2万桶，原预期减少22.5万桶，前值增加161.4万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口减少126.1万桶/日至391.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口677.2万桶/日，较前一周增加27.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1960.2万桶/日，较去年同期增加0.03%。近期美国下游成品油以去库为主，建议关注其传导至上游原油的调整进度。然整体而言，目前原油供需基本面偏紧，供应收紧仍将构成有力下方支撑，OPEC+预计延续产量政策。同时我国需求向好预期亦较为稳固，炼厂检修季过后中游加工或回暖。从宏观层面来看，据美国劳工统计局数据，美国4月季调后非农就业人口录得增长17.5万人，增幅为2023年10月来新低，不及原预期24.3万人和前值30.3万人。美国4月失业率意外升至3.9%，原预期3.8%。美国就业数据爆冷导致美联储降息预期升温，美元指数回调至105点位附近。美联储货币政策面临通胀与经济压力两难困局，需警惕国际金融市场波动传导。观点仅供参考。 聚酯产业链： PX： 节后首日，随着地缘局势降温，成本端原油大幅回调。PX由于其偏弱的基本面以及修复前期给出的调油预期溢价，跟随成本端原油低开。最新一期公布的EIA数据显示，当周汽油库存累库34.42万桶，超出市场预期，调油需求边际转弱。但是，甲苯以及MX用于调油的经济性未完全消失，目前汽油裂解价差持续走阔，石脑油汽油型重整利润已经超过芳烃型重整利润。当夏季汽油消费旺季来临，仅用乙苯无法满足这一缺口时，甲苯、MX等产品同样会被加入调油池。因此，调油预期在真实落地前难以彻底证伪。 PTA： PTA方面，虽然前期PTA集中检修，给出较高的加工利润，但是盘面上，PTA价格仍然主要受上游原料PX影响。上一交易日PTA9月盘面加工费较节前继续上涨，收于336元/吨。PTA炼厂集中在4月检修，预计集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。另外，年产150万吨的台化宁波PTA2#装置和年产300万吨的仪征化纤3#装置都于4月顺利开工。今年新装置投产已经大概率结束，且两套装置体量大，工艺新，随着日后产量稳定，或挤兑市场上暂存的中小型PTA装置出局。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，最新一期PTA社会库存去库速度减慢。 PF： 节后首日，短纤价格表现相对PX、PTA更为坚挺，部分改善了成品估值低于原料的情况，PX环节利润开始向下游转移。今年“金三银四”季节性旺季成色不足，后劲乏力。短纤方面，由于利润受上游PX、PTA环节挤压严重，短纤企业长期面临亏损境地，难以大幅主动提价，只能等待成本端传导被动抬高价格。同时，长丝企业库存压力也在持续增加，依然是由买方掌握市场的主动权。另一方面，从美国行业库存数据来看，纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库，截至24年2月仍处于主动补库。下半年的海外出口订单或对终端需求有一定提振。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；进口利润在均值附近波动，同时中国主港与东南亚美金价差回升到偏高水平。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.77%，环比涨0.46%，同比略偏高。进口端本周到港量为19.46万吨；其中，外轮在统计周期内15.91万吨，内贸周期内补充3.55万吨，华东地区重庆、安徽内贸补充，华南为海南、广西内贸补充，本周到港量环比明显回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在89.05%。有检修企业延续停车，本周MTO行业开工变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在64.74万吨，较上期-3.05万吨，环比-4.50%。本周甲醇港口库存如期去库，周期性外轮到港偏少，部分西南船货集中抵港，另有在卸船货已全量计入在内。江苏主流库区提货正常，南京有终端停车已于上周末重启，浙江外轮抵港不足消耗因此去库。本周生产企业库存36.54万吨，较上期减少5.07万吨，跌幅12.18%；样本企业订单待发34.05万吨，较上期增加3.47万吨，涨幅11.36%。综上，本周甲醇供需偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率77.78%，较上周期上升了0.71个百分点。中化泉州、广州石化、兰州石化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅降至30.5%，年度平均水平在33.6%。综合看国内总供应小幅回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.05%。其中农膜整体开工率较前期-3.16%；PE管材开工率较前期+0.34%；PE包装膜开工率较前期+1.04%；PE中空开工率较前期+0.68%；PE注塑开工率较前期+0.86%；PE拉丝开工率较前期-2.78%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.09万吨，较上期跌0.36万吨，环比跌0.74%，上游库存延续跌势；社会库存较上周期降2.7万吨，环比降3.82%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降3.85%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降4.65%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降3.03%。综上，塑料供需面略偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；同时拉丝与共聚价差从高位小幅回落，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降0.30%至74.50%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例降至26.87%。综合看国内聚丙烯供应压力小幅下行。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工呈现下降态势，下游综合开工下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高5.56个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在75.99万吨，较上期跌0.02万吨；其中生产企业总库存55.87万吨，上涨0.64万吨；样本贸易商库存回落0.68万吨，环比回落4.58%；样本港口仓库库存较上期涨0.01万吨，环比涨0.17%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 五一假期期间，美国经济数据公布，降息预期小幅前移，美元有所降温。开盘首日原油跟随外盘下跌，化工跟随，橡胶板块则整体持稳。 产业数据。据Qinrex，2024年一季度美国进口轮胎共计6836万条，同比增加22%。1-3月，美国自中国进口轮胎数量共计653万条，同比降26%。其中，乘用车胎同比降27%至41万条，卡客车胎同比降19%至46万条。1-3月，美国自泰国进口轮胎数量共计1691万条，同比增55%。其中，乘用车胎为1042万条，同比增50%；卡客车胎为465万条，同比增56%。（注：泰国、中国为美国轮胎主要进口国。） 据天气预报，5月上旬末中旬初，云南地区将迎来降雨，关注原料价格和上量情况。顺丁胶则继续关注原料丁二烯供应以及顺丁胶现有库存去库情况。 交易上，月度级别以逢高沽空思路对待。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME英国银行假期休市，COMEX铜涨幅0.91%。消息面：美联储连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。秘鲁预计今年的铜产量将从去年的275万吨增加到约300万吨。2024年国内铜冶炼厂将合计生产1056.19万吨，增加73.96万吨，增幅7.5%。铝土矿供应偏紧，部分企业或减少产量。最新全国主流地区铜库存增1.68万吨至40.47万吨，国内电解铝社会库存增0.35万吨至79.45万吨，铝棒库存增1.22万吨至23万吨，七地锌锭库存增0.47万吨至21.63万吨。金属库存高位回落，现货升水短期低位。美元震荡延续，降息预期再度抬头。国内铜冶炼厂出口增加，操作建议，金属短多交易为主，氧化铝正套可继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 节后首日，工业硅价格窄幅震荡，市场成交有限。从现货价格方面来看，华东个别硅价小幅上调，不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13400元/吨，均价上调50元/吨，421#在13700-13800元/吨。假期结束后，今日硅企报价多持稳节前，节后首日工业硅主力合约在12050元/吨附近震荡，部分低品位硅套保货源流动性受限，硅市场报价有探涨意图，下游磨粉厂、有机硅等用户采购谨慎多持观望情绪，市场成交表现一般，多以询价为主。从现货环节综合来看，市场供大于求依旧严重，去库仍需时日，建议短期观望为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5，较3月下降0.2个百分点，仍位于扩张区间。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比上升，钢材库存环比下滑，市场预期有所好转，钢价区间震荡，关注下游消费改善状况。 铁矿石： 4月份全球制造业采购经理指数为49.9%，较上月下降0.4个百分点，略高于一季度49.6%的平均水平。5月合约临近交割，自4月26日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。基本面来看，目前铁矿石供需双增，供应增速大于需求增速，港口库存继续上升但幅度下降，矿价与钢价震荡反弹，关注钢厂生铁产量和成材需求变化 农产品 豆粕 : 节后首个交易日连粕大幅上涨，沿海油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3350-3420元/吨，广东3380涨80元/吨，江苏3350涨100元/吨，山东3380涨90元/吨，天津3420涨80元/吨。节假日期间，美豆、美豆粕大幅上涨。受巴西南部暴雨影响，南里奥格兰德州大豆收获受阻，产量预计下调。中长期看，当前市场进入产区市场天气炒作高度敏感期，美豆播种与南美收割均提供炒作题材。若巴西南部地区大豆损失较大，则本轮大豆、豆粕价格反弹或将持续，M09合约短期偏多运行。 植物油： 连盘豆油市场呈现增仓上行态势。五一假期期间，由于阿根廷的罢工、巴西南部降雨及洪水的影响，进口大豆的收割受损，导致CBOT大豆价格大幅上涨，为豆油盘面提供了有力支撑。在现货市场上，随着大豆陆续到港，油厂的开机率逐步提升，国内豆油的供应逐渐转向宽松，进而使得基差相应回落。与此同时，BMD毛棕榈油期货上涨，主要受到豆油和原油期货涨势的带动。此外，菜油市场跟随油脂市场整体震荡，其走势受到加拿大菜籽连续上涨的支撑。然而，目前国内菜油基差疲软，从基本面角度看，整体呈现近弱远强的态势。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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