【开源】美邦科技:精细化工+合成生物双翼发展,氨纶、PVC 无汞催化剂新赛道应用可期(832471.BJ)--北交所团队

（以下内容从开源证券《【开源】美邦科技:精细化工+合成生物双翼发展,氨纶、PVC 无汞催化剂新赛道应用可期(832471.BJ)--北交所团队》研报附件原文摘录）
　　文末研究合集 | 我们专注新三板、北交所研究10年 精细化工+合成生物双翼发展， 氨纶、PVC 无汞催化剂新赛道应用可期 诸海滨：S0790522080007 精细化工与合成生物专精特新“小巨人”，首次覆盖给予“增持”评级 美邦科技目前已实现自研技术在四氢呋喃、甲苯氧化系列产品等领域的产业化，同时通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案。目前已布局生物酶法尼龙 56 等解决方案的研发实验。主要子公司中，科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业。2020-2023，美邦科技实现营业收入 3.17/5.37/5.64/4.78 亿元， CAGR 达到 14.68%。归母净利润则分别为1,878.76/10,158.97/6,225.29/2,256.91 万元。2024Q1 实现营业收入 1.21 亿元同比增长 30.71%，归母净利润 246.41 万元同比增长 210.47%。我们预计 2024-2026年美邦科技实现营业收入 6.07/7.17/7.90 亿元，归母净利润 4415/ 5479/6796 万元，对应 EPS0.53/0.66/0.82 元，当前股价对应 PE18.6/15.0/12.1X，首次覆盖给予“增持”评级。 扩产 3 万吨四氢呋喃及离子催化液产能，合作晓星切入氨纶产业链 2020-2023精细化工产品占营收84.96%、95.48%、92.03%、91.47%，是主要的营收贡献产品项。2022年精细化工产品中甲苯氧化物营收占比55%，四氢呋喃占比43%。此次募投项目为3万吨/年四氢呋喃、1000 吨/年离子液催化剂项目，投产后预计可实现年均营业收入82,305.00万元，年均净利润15,073.81万元。美邦科技已与晓星氨纶建立合作关系，截至2022年10月末已签订购销意向书，约定于2022年12月至2023年3月期间每月供货四氢呋喃300吨。 精细化工产品工艺市占领先，合成生物、无汞PVC催化剂应用可期 美邦寰宇为国内产能最大以LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在LBDO提纯法市场占有率24.39%。2021年苯甲醇国内市场占有率约为9.0%全国第三；苯甲醛国内市场占有率约21.7%全国第二。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。 报告日期：2024年5月5日 风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险 【目录】 【阅读原文】内容详见完整报告 1、精细化工与解决方案两翼发展，THF及催化液产能扩张 美邦科技以绿色制造技术的研发、产业化及技术服务为主业，目前已实现自研技术在四氢呋喃、甲苯氧化系列产品等领域的产业化，生产并销售相关精细化学品。同时，通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案。目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。主要子公司中，科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业，美邦寰宇为自治区级专精特新中小企业，美邦美和为河北省科技型中小企业并入库“国家科技型中小企业”名单。截至2023年末，拥有专利160项，其中授权发明专利69项。 截至2024Q1高文杲为第一大股东，直接持股27.67%，同时持有北京德恒豪泰投资中心（有限合伙）20%股份。美邦科技拥有8个子公司，其中Meihai Biotechnology Ltd为联营公司占股21.43%。科林博伦、美邦寰宇、江西蓝宇、河北天邦为控股子公司，美邦膜科技、美邦美和、美邦中科为全资子公司。 美邦科技共有4名高级管理人员。 1.1、精细化工与解决方案两翼发展，甲苯氧化物占化工产品营收55% 现阶段美邦科技已形成精细化工产品与技术解决方案两翼发展的业务布局。精细化工产品方面主要是四氢呋喃以及甲苯氧化物（包含苯甲醇、苯甲酸、苯甲醛）。 四氢呋喃（THF）是芳香族化合物呋喃的完全氢化产物，一般为无色、可与水混溶、在常温常压下有较小粘稠度的有机液体。四氢呋喃是重要的有机合成原料和性能优良的溶剂，主要用于合成聚四氢呋喃，或用作胶粘剂、油墨、树脂、化学品、药品、萃取剂等的反应原料或溶剂，广泛应用于化工、医药、农药、纺织、实验室等领域。现代工业中四氢呋喃的主流生产方式为BDO脱水环化法，在一定的反应条件下将高纯度的BDO脱水、精制得到四氢呋喃。美邦科技依托反应精馏技术、热泵技术、热耦合技术、环保与生产系统集成技术、膜集成技术等BDO提纯与污染物处理关键技术，能够以BDO生产及利用过程中的副产品或粗加工产品LBDO作为生产原料，制备得到高品质四氢呋喃，作为工业溶剂、有机合成原料、色谱分析试剂等应用于下游领域。 甲苯氧化系列产品是以甲苯为主要原料制得的一类有机化合物，主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是生产工业化学品、医药、农药、香精香料的重要原料。发行人依托在氧化反应、精馏分离领域长期的技术研发与实践经验，采用自主研发的甲苯空气氧化生产工艺取代传统氯化苄水解法生产该系列产品，相比于氯化法具有产品绿色无氯、品质高等优势，广泛应用于医疗、化学合成、日化、纺织、香料、染料、建材、食品饲料添加剂等领域。 技术解决方案方面，美邦科技基于绿色催化反应过程与工艺技术、高性能钛硅分子筛催化剂清洁生产技术、反应与分离集成技术等关键技术，为化工新材料等领域客户提供专利技术许可、工艺包、关键设备、催化剂等技术解决方案，在客户应用中能够显著提高其化学反应效率、降低能耗物耗，提高绿色发展水平。 目前对外销售的主要设备包括反应器、分离系统、反应分离集成设备等，通常采用“专利许可或工艺包+关键设备”模式提供产品服务；目前对外销售的钛硅分子筛催化剂系典型的绿色催化剂，具有高效、环保、低耗的优良性能，是现代化工中取代传统高污染、高能耗工艺的重要途径。相关解决方案已广泛应用于己内酰胺、环己酮等化工行业生产中并发挥重要作用。 除现有商业化技术或产品外，已在HPPO法（过氧化氢直接氧化法）环氧丙烷、无汞乙炔法PVC、生物酶法尼龙56等方面取得技术进展，多项关键技术系行业内公认的环保型先进生产工艺。例如，开发的HPPO法环氧丙烷工艺、无汞乙炔法PVC、研发中的己内酰胺纯化新工艺等属于中国石油和化学化工联合会发布的《石化绿色低碳工艺名录（2021年版）》中的绿色生产工艺或关键环节，为产业着重支持的绿色技术发展方向。 从具体收入构成情况看，2020-2023精细化工产品占营收84.96%、95.48%、92.03%、91.47%，是主要的营收贡献产品项。2020-2022年精细化工产品中甲苯氧化物营收占比66.66%、43.40%、54.77%，四氢呋喃占比32.74%、55.93%、43.10%。 毛利贡献率方面2020-2023精细化工产品分别为79.49%、96.76%、88.07%、70.95%，毛利率上精细化工产品整体在2021年达到高点44.53%，随后产生下降，2023整体为13.22%；解决方案则达到58.09%毛利率。 2021-2023年美邦科技前五大客户收入占比分别为20.28%、22.41%、13.98%，前五大客户销售收入占比较低，由于下游客户所在行业如医药中间体、溶剂、香精香料、建筑材料等生产企业数量较多，市场集中度不高因此客户结构较为分散。 --开源证券北交所研究团队-- ↓↓市场、上市、审核见下图↓↓ 【开源】北交所直联公司观察（六）：可关注宏远股份、爱联科技等 【深度】森萱医药：特色原料药专精特新，锂电应用有望拓展产品市场（830946.BJ）--开源北交所 【开源】克莱特：PCTC等海洋工程风机需求高增，粤、港子公司布局加速配套全球（831689.BJ）--2024.4.29 更多精彩内容 北证50：森萱医药 | 连城数控 | 天力复合 | 利通科技 | 创远信科 |民士达 | 鼎智科技 | 安达科技 | 康普化学 | 曙光数创 | 华岭股份 | 海能技术 | 硅烷科技 | 恒进感应 | 奥迪威 | 邦德股份 | 骏创科技 | 凯德石英 | 吉冈精密 | 禾昌聚合 | 吉林碳谷 | 同力股份 | 德源药业 | 颖泰生物 | 富士达 | 艾融软件 | 球冠电缆 优质个股：并行科技 | 建邦科技 | 佳先股份 | 泓禧科技 | 视声智能 | 万通液压 | 派诺科技 | 铁大科技 | 星昊医药 | 开特股份 | 秋乐种业 | 无锡晶海 | 克莱特 | 富恒新材 | 广脉科技 | 华密新材 | 易实精密 | 华洋赛车 | 武汉蓝电 | 科润智控 | 天铭科技 | 方大新材 | 基康仪器 | 三祥科技 | 方盛股份 | 科达自控 | 宁新新材 | 路斯股份 | 中科美菱 | 朱老六 | 新芝生物 | 威贸电子 | 天润科技 | 欧福蛋业 | 一致魔芋 | 佳先股份 | 迅安科技 | 欧普泰 | 太湖雪 | 瑞奇智造 | 骑士乳业 | 青矩技术 | 天罡股份 | 天马新材 | 晟楠科技 | 柏星龙 | 康比特 | 同惠电子 专题策略： 西部大开发 | 以旧换新 | 恒生A股专精特新50指数 | 沐光而行 | 高质量扩容 | 改革 | 赛道 | 盘点 | 稀缺性 | 投什么 | 成长之花 | 经验借鉴 | 向阳而生 | 指数 |回购 |上市路径 产业链：乘用车 | 食品 | 机器人 | 消费电子 | 卫星互联网 | AIGC | 半导体 | 新能源车 | 改性塑料 新三板：阳光精机 | 原子高科 | 华电光大 | 东风机电 | 本源环境| 鹏盾能源 | 阳光精机 | 蓝耘科技 | 圣兆药物 六大持续跟踪系列：定期更新 点击图片跳转： 北交所观察 热点回顾、事件前瞻，汇总市场、上市、审核表现，每周日更新 科技新产业跟踪 北交所科新总量、行业、动态、公告，每周更新 北交所后备军、直联机制优质企业 受理公司择优，提前把握机会，每周更新 晨听北交所 新闻、公告、市场特点，每日更新 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一 2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名

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