【国信社服|财报点评】天目湖:2023年利润创新高并加强分红,不断推进新项目建设
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
报告发布日期：2023年5月5日 报告名称:《国信证券-财报点评：天目湖（603136.SH）-2023年利润创新高并加强分红，不断推进新项目建设》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 天目湖系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 天目湖近期跟踪 【国信社服|财报点评】天目湖：三季度经营表现平稳，国资入主未来资源整合成长可期 【国信社服|中报点评】天目湖：上半年经营稳步复苏，国资入主有望强化区域资源整合成长 【国信社服|财报点评】天目湖：一季度靓丽复苏，多储备项目推进助力成长 【国信社服|深度快评】天目湖：国资成为新实控人，开启发展新阶段 【国信社服|重磅深度】天目湖：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头 2023年利润创新高并加强分红 不断推进新项目建设 核心观点 国信社服观点 2023年公司业绩处于预告区间中值，股东回报较景区同业更为积极。2023年，公司营收6.3亿元/+70.9%，较2019年增长25.2%；归母净利润1.5亿元/+623.9%，较2019年增长18.8%；扣非净利润1.4亿元/+1024.2%，较2019年增长14.9%，处于此前业绩预告区间中值，符合预期。2023年公司拟每10股派发现金股利5.36元(含税)，分红率达68%，按现价计算股息率2.9%；同时拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增4.5股，整体上股东回报较景区同业更为积极。 新项目扩容助推收入较2019年良好增长，业务结构调整与新项目爬坡致净利率不及2019年。伴随景区项目丰富尤其酒店升级扩容等，公司2023年收入超2019年同期，其中酒店收入较2019年增长117%，其他业务则相对平稳。同时，业务结构的调整（酒店收入占比从2019年的19%增加至33%，以及新项目爬坡带来盈利能力变动。2023年公司毛利率54.3/+18.1pct，较2019年减少11.0pct，新租赁准则及新店爬坡对毛利率有所影响；公司归母净利率23.3%/+17.8pct，较2019年减少1.2pct。整体看，公司控费提效良好，但因业务结构调整、以及客流与收益未能充分发挥而扰动盈利能力表现。 2024Q1淡季天气因素及消费环境扰动，业绩表现相对承压。2024Q1公司营收1.1亿元/-11.3%，归母净利润1094.7万元/-42.8%，扣非净利润934.7万元/-44.71%，相对承压。整体来看，公司一季度受天气和整体消费环境影响，且部分新建中高端酒店尚处爬坡期，淡季有拖累。 国资控股与经营优势结合发力，跟踪存量潜力释放及储备项目推进节奏。当前消费环境变化仍需跟踪，公司疫后新项目收益潜力仍待释放，短期一看平桥漂流项目今年投运推进，二看年底前沪苏湖高铁通车缩短主要客群抵达时间。公司持续巩固根据地项目建设，后续南山小寨二期、御水温泉三期等储备项目值得期待，中长线动物王国项目还有望带来新看点。此外国企背景下更积极推进公司职业经理人化，李淑香女士辞去总裁职务、继续担任董事长，原副总裁史瑶琴女士担任公司总裁；未来立足“国资资源优势+原有经营管理优势”，预计景区乃至周边资源整合有望进一步全面强化，助力中线成长。 风险提示 宏观系统性风险，外延扩张、新项目不及预期，股东减持风险等。 投资建议 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
报告发布日期：2023年5月5日 报告名称:《国信证券-财报点评：天目湖（603136.SH）-2023年利润创新高并加强分红，不断推进新项目建设》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 天目湖系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 天目湖近期跟踪 【国信社服|财报点评】天目湖：三季度经营表现平稳，国资入主未来资源整合成长可期 【国信社服|中报点评】天目湖：上半年经营稳步复苏，国资入主有望强化区域资源整合成长 【国信社服|财报点评】天目湖：一季度靓丽复苏，多储备项目推进助力成长 【国信社服|深度快评】天目湖：国资成为新实控人，开启发展新阶段 【国信社服|重磅深度】天目湖：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头 2023年利润创新高并加强分红 不断推进新项目建设 核心观点 国信社服观点 2023年公司业绩处于预告区间中值，股东回报较景区同业更为积极。2023年，公司营收6.3亿元/+70.9%，较2019年增长25.2%；归母净利润1.5亿元/+623.9%，较2019年增长18.8%；扣非净利润1.4亿元/+1024.2%，较2019年增长14.9%，处于此前业绩预告区间中值，符合预期。2023年公司拟每10股派发现金股利5.36元(含税)，分红率达68%，按现价计算股息率2.9%；同时拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增4.5股，整体上股东回报较景区同业更为积极。 新项目扩容助推收入较2019年良好增长，业务结构调整与新项目爬坡致净利率不及2019年。伴随景区项目丰富尤其酒店升级扩容等，公司2023年收入超2019年同期，其中酒店收入较2019年增长117%，其他业务则相对平稳。同时，业务结构的调整（酒店收入占比从2019年的19%增加至33%，以及新项目爬坡带来盈利能力变动。2023年公司毛利率54.3/+18.1pct，较2019年减少11.0pct，新租赁准则及新店爬坡对毛利率有所影响；公司归母净利率23.3%/+17.8pct，较2019年减少1.2pct。整体看，公司控费提效良好，但因业务结构调整、以及客流与收益未能充分发挥而扰动盈利能力表现。 2024Q1淡季天气因素及消费环境扰动，业绩表现相对承压。2024Q1公司营收1.1亿元/-11.3%，归母净利润1094.7万元/-42.8%，扣非净利润934.7万元/-44.71%，相对承压。整体来看，公司一季度受天气和整体消费环境影响，且部分新建中高端酒店尚处爬坡期，淡季有拖累。 国资控股与经营优势结合发力，跟踪存量潜力释放及储备项目推进节奏。当前消费环境变化仍需跟踪，公司疫后新项目收益潜力仍待释放，短期一看平桥漂流项目今年投运推进，二看年底前沪苏湖高铁通车缩短主要客群抵达时间。公司持续巩固根据地项目建设，后续南山小寨二期、御水温泉三期等储备项目值得期待，中长线动物王国项目还有望带来新看点。此外国企背景下更积极推进公司职业经理人化，李淑香女士辞去总裁职务、继续担任董事长，原副总裁史瑶琴女士担任公司总裁；未来立足“国资资源优势+原有经营管理优势”，预计景区乃至周边资源整合有望进一步全面强化，助力中线成长。 风险提示 宏观系统性风险，外延扩张、新项目不及预期，股东减持风险等。 投资建议 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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