持仓持续偏向稳定性——基金一季报重仓股分析

（以下内容从长城证券《持仓持续偏向稳定性——基金一季报重仓股分析》研报附件原文摘录）
　　摘要 24Q1主动权益基金的资产总值延续了23Q4小幅下滑的态势，股票资产从23Q4的3.34万亿元小幅下滑至3.10万亿元，债券资产从2054亿元下滑至1873亿元。主动权益基金股票持仓占A股总市值比重略有下降的趋势。该比重从23Q4的3.70%下降至24Q1的3.18%，幅度为0.52个百分点。该比重自22Q2以来整体呈现下降趋势，较21Q4的高点4.64%减少1.36个百分点。从各类资产的占比来看，24Q1主动权益基金的股票占比有小幅回调。股票资产占比从23Q4的84.82%下降0.48个百分点至24Q1的84.34%，债券资产占比从23Q4的5.21%下降0.11个百分点至24Q1的5.10%，现金资产的占比由24Q4的8.36%上升至24Q1的8.81%。 从上市板块占比来看，主板的占比显著提升，由23Q4的62.00%上升至24Q1的72.22%，上升幅度为10.22个百分点；创业板与科创板的占比有所下降，创业板占比由23Q4的21.05%下降至24Q1的17.79%，科创板占比由23Q4的14.90%下降至24Q1的9.87%。分行业来看，当前重仓股行业占比前三的行业是食品饮料、电子以及医药生物，24Q1的占比分别为13.15%、11.98%以及11.71%。从行业占比的季度变化来看，有色金属获得较大幅度的加仓，行业的占比较上季度提高了1.90个百分点。减配方面，生物医药和计算机遭遇较大幅度的减持，持仓占比较23Q4分别下降了2.89个百分点以及1.72个百分点。从超/低配比例来看，目前超配比例超过基准1%的为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、有色金属、家用电器以及通信，超配比例分别为6.50%、3.01%、3.00%、2.96%、1.70%、1.55以及1.08%。非银金融及银行的持仓占比依然处于大幅低配的状态，低配比例分别为-5.39%以及-4.30%。以产业链上中下游进行区分，主动权益基金在四季度对上游及中游进行了更多的布局，上游行业占比由23Q4的6.84%提升至24Q1的8.62%，中游行业占比由23Q4的25.57%提升至28.13%。下游行业相对于23Q4的减配比例约为4.83个百分点。 从加权流通市值来看，主动权益基金加权流通市值自20Q4最高点持续下降以来第一次小幅上升。加权流通市值从23Q4的2161.9亿元上升至24Q1的2281.2亿元，上升幅度5.52%。主动权益基金仓位平均股息率有所上升，从23Q4的1.33%上升0.09个百分点至1.42%，保持在20Q1以来的相对高位。从平均波动率来看， 24Q1平均波动率约为40.77%，相较23Q4的39.79%，小幅反弹约0.98个百分点。目前，平均波动率仍处于20Q1以来的历史低位，仅略高于23Q4的39.79%。从平均ROE来看，从23Q4的15.09%上升约0.6个百分点至24Q1的15.69%，整体仍保持相对稳定。从PE来看，若使用简单平均，主动权益基金仓位负PE股票占比自连续十个季度上升后首次小幅下降，自23Q4的14.16%下降至24Q1的12.54%，回到了约23Q2的水平。若使用持股总市值加权平均，主动权益基金仓位负PE股票占比由23Q4的6.95%下降1.21百分点至5.74%。与此同时，正PE仓位的加权平均PE延续了20Q1最高点87.66以来的震荡下降态势，24Q1平均PE为38.81。 风险提示：重仓股数据不能代表基金全部持仓，历史数据无法对未来进行预测，数据统计存在滞后性，股票市场波动风险，地缘形势影响风险偏好 整体情况：资产总值连续四个季度回落 24Q1主动权益基金的资产总值延续了23Q4小幅下滑的态势，股票资产从23Q4的3.34万亿元小幅下滑至3.10万亿元，债券资产从2054亿元下滑至1873亿元。 主动权益基金股票持仓占A股总市值比重略有下降的趋势。该比重从23Q4的3.70%下降至24Q1的3.18%，幅度为0.52个百分点。该比重自22Q2以来整体呈现下降趋势，较21Q4的高点4.64%减少1.36个百分点。 从各类资产的占比来看，24Q1主动权益基金的股票占比有小幅回调。股票资产占比从23Q4的84.82%下降0.48个百分点至24Q1的84.34%，债券资产占比从23Q4的5.21%下降0.11个百分点至24Q1的5.10%，现金资产的占比由24Q4的8.36%上升至24Q1的8.81%。 配置风格：减配高成长，押注顺周期 从上市板块占比来看，主板的占比显著提升，由23Q4的62.00%上升至24Q1的72.22%，上升幅度为10.22个百分点；创业板与科创板的占比有所下降，创业板占比由23Q4的21.05%下降至24Q1的17.79%，科创板占比由23Q4的14.90%下降至24Q1的9.87%。 分行业来看，当前重仓股行业占比前三的行业是食品饮料、电子以及医药生物，24Q1的占比分别为13.15%、11.98%以及11.71%。 从行业占比的季度变化来看，有色金属获得较大幅度的加仓，行业的占比较上季度提高了1.90个百分点。 减配方面，生物医药和计算机遭遇较大幅度的减持，持仓占比较23Q4分别下降了2.89个百分点以及1.72个百分点。 从超/低配比例来看，目前超配比例超过基准1%的为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、有色金属、家用电器以及通信，超配比例分别为6.50%、3.01%、3.00%、2.96%、1.70%、1.55以及1.08%。非银金融及银行的持仓占比依然处于大幅低配的状态，低配比例分别为-5.39%以及-4.30%。 以产业链上中下游进行区分，主动权益基金在四季度对上游及中游进行了更多的布局，上游行业占比由23Q4的6.84%提升至24Q1的8.62%，中游行业占比由23Q4的25.57%提升至28.13%。下游行业相对于23Q4的减配比例约为4.83个百分点。 细分来看，上游行业中有色金属的配置比例在一季度大幅上升约2个百分点，煤炭的配置比例小幅上升，石油化工的配置比例小幅下降。中长期来看，上游行业整体配置比例依然处在19Q1以来的上升周期。 中游行业中，电力设备占比自22Q2高点20.41%连续6个季度回落后首次反弹约1.6个百分点，当前占比相较于高点已腰斩；机械设备延续了自22Q2以来的连续占比提升，最新一季度持仓占比已经提升至3.89%；交通运输行业占比在经历了2023年的减配后有所回升，当前持仓占比较上季度上升0.45个百分点；公共事业行业占比有小幅提升，最新一季度持仓占比提升至2.28%，较上季提升0.47个百分点。 下游行业中，社会服务的持仓占比大幅下降，持仓占比降至至0.49%，已处于自18Q1以来历史低位。医药生物的持仓占比大幅下降，持仓占比降至11.71%。 TMT中计算机以及传媒的持仓占比均有较大程度的回落，通信行业依靠5G-A的发展以及芯片行业利好等催化持仓占比继续抬升，电子行业较上季度有小幅下降。 大金融板块中银行及非银金融的持仓占比在经历自2018年以来的较大幅度下降后有企稳回升的迹象，但非银金融的持仓占比最新一季度再次下降；房地产行业受制于部分长期问题，持仓占比仍延续下滑。 整体来看，四季度基金主要加仓的行业一方面集中在原材料大幅上涨的有色金属、高红利的公用事业以及家用电器板块，另一方面依然是去年的重要主线AI产业链的通信。 风险因子视角：持仓波动率持续下降 从加权流动市值来看，主动权益基金仓位延续了自20Q4最高点持续下降以来第一次小幅上升。加权流动市值从23Q4的2161.9亿元上升至24Q1的2281.2亿元，上升幅度5.52%。 主动权益基金仓位平均股息率有所上升，从23Q4的1.33%上升0.09个百分点至1.42%，但仍保持在20Q1以来的相对高位。 从平均波动率来看，主动权益基金仓位维持了22Q1以来的下降趋势， 24Q1平均波动率约为40.77%，相较23Q4的39.79%，小幅反弹约0.98个百分点。目前，平均波动率仍处于20Q1以来的历史低位，仅略高于23Q4的39.79%。 从平均ROE来看，主动权益基金仓位略有上升，从23Q4的15.09%上升约0.6个百分点至24Q1的15.69%，整体仍保持相对稳定。 从PE来看，若使用简单平均，主动权益基金仓位负PE股票占比自连续十个季度上升后首次小幅下降，自23Q4的14.16%下降至24Q1的12.54%，回到了约23Q2的水平。若使用持股总市值加权平均，主动权益基金仓位负PE股票占比由23Q4的6.95%下降1.21百分点至5.74%。与此同时，正PE仓位的加权平均PE延续了20Q1最高点87.66以来的震荡下降态势，24Q1平均PE为38.81。 重要持仓股票数据汇总 风险提示 重仓股数据不能代表基金全部持仓，历史数据无法对未来进行预测，数据统计存在滞后性，股票市场波动风险，地缘形势影响风险偏好 证券研究报告： 《持仓持续偏向稳定性——基金一季报重仓股分析》 对外发布时间： 2024年5月6日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 丁皓晨（研究助理） S1070121120061 dinghaochen@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，王小琳，王正洁，丁皓晨，简宇涵，杨博文 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 王小琳（18833550053） 王正洁（13127569759） 丁皓晨（15601751510） 简宇涵（15625136644） 杨博文（18263867287） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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