行业比较跟踪:今年的阿尔法:半导体和环保

（以下内容从开源证券《行业比较跟踪:今年的阿尔法:半导体和环保》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：杨为敩 核心观点： 1、宏观上，4月制造业PMI 为50.4，季调后的趋势是总体平稳的，当前的实体趋势没有明确的指向性，尽管产成品库存短时看有一些下跌，但可能有前期补库过快的纠偏成分在。 2、工业企业利润虽然小幅回撤，但总体上还在扩张的状态，且其幅度要比PPI更为陡峭，这显示出短时的中游有一些增量的需求出来（目前看可能是大规模设备更新），且使得中游存在一定的成本转嫁能力。 3、如果简单比对工业企业利润和产能利用率两组数据，会发现当前的循环主要在中游： 1）工业利润增长较为显著的行业为计算机通信、化学原料、化纤、汽车及有色金属冶炼； 2）但是，相当部分的行业利润的增长，却伴随着产能利用率的下滑，比如汽车、计算机通信、有色金属冶炼等； 3）一个合理的解释是，大规模设备更新这个逻辑如果成立的话，需求并非从最下游出现，也正是因为这个原因，这种需求的增长没有推动预期的良性循环，这导致这些需求没法顺畅地传导到偏上游的位置。 4、此中，值得关注的是化纤行业（尤其是黏胶短纤），这个行业是少有的当前可以在中下游所有数据上达成共振的一个行业：消费及出海需求在、行业利润在改善、产能利用率在上升，虽然这个共振的持续性需要边走边看，但全球社交场景的恢复的确是个重要的支撑场景。 5、一季报的行业表现略有散乱： 1）利润下降偏快的行业有商贸、传媒、建材、公用事业及电力设备； 2）电子、农林牧渔、轻工、环保及医药生物有偏快的利润改善。 6、此中，值得关注的是电子及环保，这可能是今年两个重要的阿尔法： 1）从全球PMI数据看，全球新一轮景气周期的出现可能正在推动一轮消费电子的上升周期，从今年Q1的数据看，消费电子的净利润增长速度已经回到44.91%的高位，如果这个趋势可以持续，那后续半导体的改善趋势可以重点观察； 2）无论是今年的减碳目标还是大规模设备更新，环保都是一个确定性受益的行业，在十四五时期，我们的环保目标的完成要比经济目标更为滞后，后续减碳的压力可能会持续加大。 风险提示：国内需求偏弱，海外地缘政治风险超预期 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ? 证券研究报告：《行业比较跟踪：今年的阿尔法：半导体和环保》 ? 对外发布时间：2024年5月5日 ? 本报告分析师：杨为敩，执业资格证书编号：S002052106000

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