金瑞期货金属早评 | 美国经济就业走弱,鸽派政策预期回升

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 美国经济就业走弱,鸽派政策预期回升》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：据灯塔专业版，截至5月5日21时11分，2024五一档（5月1日—5月5日）档期内票房已超过15.22亿，超过2023年五一档票房（15.21亿），同时进入中国影史五一档票房前三！一季度GDP总量十强城市依次为：上海、北京、深圳、重庆、广州、苏州、成都、杭州、武汉、南京。从GDP同比增速来看，有一半（北京、深圳、重庆、苏州、武汉）高于全国（5.3%），另一半低于全国，其中，增速最高的是苏州，增速最低的是广州。 国际：美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。出乎市场预期，失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。工资的涨幅也低于预期，较上年同期增长3.9%，而3月份的增幅为4.1%。美国4月ISM非制造业PMI为49.4，创2022年12月以来新低，预期52，前值51.4。软的经济就业数据公布后，市场将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月，且目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。 贵金属 上一个交易日贵金属价格震荡；COMEX黄金收涨0.02%报2310.1美元/盎司， COMEX白银收跌0.16%报26.785美元/盎司。上周五公布的美国非农数据和服务业PMI不及预期，虽然经济就业的走弱可能促使联储尽快开启降息；但是这也会降低美国居民的消费需求潜力，从而降低未来的通胀粘性，并不利好通胀预期这一贵金属的驱动因素，因此金银价格整体维持震荡。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【25，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6500，7500】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级 铜 LME铜收9914.0美元/吨，涨1.21%。上海升水-165，广东升水-270。宏观方面，美国4月非农新增17.5万，大幅不及预期，失业率升至3.9%，市场对货币政策鸽派预期有所回升。基本面上，铜矿干扰事件仍存，此外近期BHP拟收购英美资源，市场或仍有矿供应紧张预期。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱。消费端高铜价对消费持续拖累，节前有一定备货需求令库存去化，但持续性有待观察。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有回调风险。但若流畅回落需宏观大幅降温或TC兑现回升。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2551，日跌39美金或1.51%。周一库存仍表现乐观，维持预期二季度最低库存仍有可能降至60w附近。现货市场方面，节前部分贸易商封账无接货举动，需求乏力持货商抛货变现为主，现货贴水继续走扩；铝棒加工费仍在转差，部分市场因铝水贴水不具有竞争性而亏损减产，但预期难对铝棒产量有明显负面的影响。成本端，氧化铝现货续涨，期货因部分多头资金离场高位回落、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格继续小幅上涨。海外现货方面美国现货升水下滑；成本端欧洲天然气价格小幅回落，但整体成本仍在上涨。单边预期在2w-2.15w的区间波动，往下的驱动减弱。 投资策略：前期borrow建议继续持有；单边观望；内外反套择机参与。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 假期伦铅表现为先抑后扬，最低触及2171美元，后两个交易日反弹，周度收涨0.66%至2218.5美元/吨，沪铅周度收跌0.17%至17350元/吨。国内现货市场维持小升水报价，成交有限。当前由于原生铅再生铅均有不少检修，且五一假期铅蓄电池企业放假周期延长，节后累库风险增加，预期对本周铅价走势有所抑制。但整体上看，淡季库存水平不高，铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题短期无法缓解，预计铅价高位震荡格局也将持续一段时间，关注5月下旬检修集中结束关键节点，沪铅主要价格区间或在【16800,17600】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2150,2250】美元/吨。 投资策略：高位波动加剧，做空需谨慎，等待回落补库，内外比价有回落可能。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 五一放假期间，海外荷兰炼厂宣布复产，该企业产能为31万吨，今年1月开始停产，5月复产并灵活生产，海外冶炼产量进一步增加；伦锌自高点回落至2900美元附近，跌幅1.58%，随后几日震荡运行于2900美元附近。现货市场上，节前上海地区对05合约贴水110-贴100，广东地区对06合约贴100-贴80，下游五一备货买兴有所提振；综合来看，虽然海外炼厂宣布复产，但TC尚未放松，显示从源头看供应依旧较为紧张；需求在4月下旬见到复苏回升；叠加LME持仓依旧集中并未消散，因而可能出现价格波幅加剧的情况，预计伦锌核心运行区间2860-3000美元；国内沪锌开盘后存在小幅回调的风险，预计核心运行区间23000-23800元 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 假期伦镍先抑后扬，上一交易日收于19240美元/吨，涨460美元或上涨2.45%，节前沪镍主力合约下跌380元/吨至143140元/吨或下跌0.26%。近期宏观及资金利多情绪仍较为高涨，美国通胀仍维持高位、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激支撑金属价格，消息面英美制裁俄金属以及国内镍铁收储影响有限，现货方面不锈钢5月排产延续高位以及新能源汽车政策消息刺激影响，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍高价资源也逐步抑制下游消费。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。 投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡上周五收于32000美元/吨，涨3.88%。宏观整体延续积极。基本面上的利多主要在海外，低库存支撑锡价，但近期LME库存连续累库，建议关注印尼恢复情况，目前当地成交仍不正常。其他利多仍是在预期层面，一是供应端有缅甸锡矿环比减量，国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，期待未来国内大幅去库。展望后市，基于预期层面兑现偏缓慢，叠加海外库存转向累库，锡价涨势总体已经放缓，进一步上行或需增量利多，若印尼供应恢复正常，短期价格或有回调。但中长期维持偏多看待。 投资策略：短期多配可考虑减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿石 4月30日周二“五一”假期前，大商所铁矿石I2409收跌0.06%至874元/干吨。“五一”假期间，新加坡铁矿石掉期主力合约窄幅波动，5月3日周五收盘117.05美元/干吨，较周二收盘上涨1.5美元/干吨或1.3%。节前钢联数据显示，国内247家钢厂铁水日均产量230.67万吨，环比上周日均增加1.95万吨，同比减少9.81万吨或4.1%。4月以来，国内高炉连续5周复产，累计增加9.36万吨或4.2%。根据钢联调研，5月铁水仍有复产空间，日均在232万吨左右，较当前增加1.33万吨或0.58%，增幅明显收窄。节前钢厂铁矿石补库力度加大，但预计随着节后铁水复产放缓，铁矿补库将边际减弱。估值方面，当前港口BRBF仓单915元/干吨，I2409贴水4.5%。 投资策略：暂时观望。 风险提示：供需超预期变化。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收11955元/吨，涨0.42%，主力合约持仓11.07万手，增仓-8016手，部分多头了解离场。现货市场成交清淡，上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。展望后市，平水期到来部分西南硅企有望复产，开工有望进一步提升，同时高位库存难以消化，向上阻碍较大，考虑到目前盘面可能已经反应一定程度丰水期预期，预计工业硅以弱稳为主，价格波动区间【11200,12200】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收111450元/吨，涨幅-2.15%，主力合约持仓17.98万手，增仓-13300手。上一交易日现货锂盐价格小幅上涨，电池级碳酸锂均价11.18万元/吨，工业级碳酸锂均价10.9万元/吨。智利锂盐出口至中国同环比大超预期，智利4月出口中国锂盐2.29万吨，环比42%，同比157%，占智利出口锂盐总量的80%。 基本面目前供需双强， 现货市场流通平稳， 但五月考虑锂辉石供给增长、盐湖复产预期、智利进口大幅增长，供给增速或将高于需求增速，平衡逐渐向过剩过渡，新能源政策对需求提振效果有待观望，预计碳酸锂震荡运行，价格区间【10， 12】 万元/吨。 投资策略：逢高空，谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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