周策略 | 国际油价回吐地缘溢价,假期期间原油大幅回调-20240506

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 国际油价回吐地缘溢价,假期期间原油大幅回调-20240506》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中证报：受国际金价回落及“五一”假期促销等多重因素影响，终端黄金价格出现了较为明显的回落。包括周大生、中国黄金在内的多个品牌黄金目前报价重回“5时代”。假期每克优惠100元，优惠后599元/克，工本费另算。 海关总署：2019年-2023年，中国对法国进出口年均增长5.9%。一季度，中国对法国进出口1272.2亿元。在高技术产品领域，法国是中国飞机和航空器零部件的主要进口来源国，5年来占中国同类产品进口比重保持在三成左右。 国铁集团：5月4日，全国铁路发送旅客1781万人次。5月5日，全国铁路迎来返程客流高峰，预计发送旅客1865万人次、增开旅客列车1710列。 能源化工 原油： 假期期间原油板块大幅回调，外盘Brent原油期货主力合约跌破83美元/桶；WTI原油期货主力合约跌破78美元/桶，或因地缘政治及国际需求共振影响。从地缘局势来看，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）代表团将于近期前往埃及进行进一步停火谈判，且正“以积极的精神”研究停火方案。巴以冲突出现缓和可能，国际油价回吐前期地缘溢价，但仍建议持续关注中东局势发展情况，若停火谈判破裂或以色列方面地面进军拉法，不排除局势再度升级可能。从国际需求情况而言，本期EIA数据原油累库，对于油价构成一定短线利空。截至4月26日当周，EIA原油库存增加726.5万桶至4.61亿桶，原预期减少110万桶，前值减少636.8万桶；当周库欣原油库存增加108.9万桶，前值减少65.9万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加59.4万桶至3.663亿桶。当周EIA汽油库存增加34.4万桶，原预期减少106万桶，前值减少63.4万桶；当周EIA精炼油库存减少73.2万桶，原预期减少22.5万桶，前值增加161.4万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口减少126.1万桶/日至391.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口677.2万桶/日，较前一周增加27.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1960.2万桶/日，较去年同期增加0.03%。近期美国下游成品油以去库为主，建议关注其传导至上游原油的调整进度。然整体而言，目前原油供需基本面偏紧，供应收紧仍将构成有力下方支撑，OPEC+预计延续产量政策。同时我国需求向好预期亦较为稳固，炼厂检修季过后中游加工或回暖。从宏观层面来看，据美国劳工统计局数据，美国4月季调后非农就业人口录得增长17.5万人，增幅为2023年10月来新低，不及原预期24.3万人和前值30.3万人。美国4月失业率意外升至3.9%，原预期3.8%。美国就业数据爆冷导致美联储降息预期升温，美元指数回调至105点位附近。美联储货币政策面临通胀与经济压力两难困局，需警惕国际金融市场波动传导。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 节前一周国内甲醇产能利用率为80.77%，同比略偏高。进口端到港量为19.46万吨；其中，外轮在统计周期内15.91万吨，内贸周期内补充3.55万吨，到港量环比明显回落。需求端，节前一周甲醇制烯烃装置产能利用率在89.05%。有检修企业延续停车， MTO行业开工变动不大。库存端，节前一周甲醇港口库存总量在64.74万吨，环比-4.50%。江苏主流库区提货正常，南京有终端停车已于上周末重启，浙江外轮抵港不足消耗因此去库。生产企业库存36.54万吨，较上期减少5.07万吨；样本企业订单待发34.05万吨，较上期增加3.47万吨，涨幅11.36%。综上，预计长假后甲醇供需偏中性。 塑料： 节前一周聚乙烯产能利用率77.07%，环比下降了0.15个百分点，开工率同比偏低。从排产来看，节前一周线型排产比例小幅降至30.5%。综合看国内总供应下降。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.05%。其中农膜整体开工率较前期-3.16%；PE管材开工率较前期+0.34%；PE包装膜开工率较前期+1.04%；PE中空开工率较前期+0.68%；PE注塑开工率较前期+0.86%；PE拉丝开工率较前期-2.78%，下游总开工仍稍低于去年同期。库存方面，上游生产企业样本库存量48.09万吨，较上期跌0.36万吨，上游库存延续跌势；社会库存较上周期降3.06万吨。综上，预计长假后塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 节前一周聚丙烯国内开工率环比上升0.71%至74.8%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例降至26.87%。综合看国内聚丙烯供应压力进一步回升。需求端，节前一周聚丙烯下游行业平均开工呈现下降态势，下游综合开工下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高5.56个百分点。库存方面，节前一周聚丙烯商业库存总量在75.99万吨，较上期跌0.02万吨；其中生产企业总库存55.87万吨，上涨0.64万吨；样本贸易商库存回落0.68万吨；样本港口仓库库存较上期涨0.01万吨。综上，预计长假后聚丙烯供需面偏中性。 有色金属 有色： 长假期间，LME铜收跌261美元，跌幅2.57%，LME铝收跌29美元，跌幅1.14%，LME锌收跌35美元，跌幅1.21%，LME镍收涨15美元，涨幅0.08%，LME锡收跌550美元，跌幅1.69%，LME铅收跌11美元，跌幅0.52%。消息面：美联储连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。24年国内铜冶炼厂将合计生产1056.19万吨，增加73.96万吨，增幅7.5%。铝土矿供应偏紧，部分企业或减少产量。最新全国主流地区铜库存减1.68万吨至38.79万吨，国内电解铝社会库存减1.56万吨至79.1万吨，铝棒库存减1.56万吨至21.78万吨，七地锌锭库存减0.12万吨至21.16万吨。金属库存高位回落，现货升水短期低位。美元震荡延续，降息预期再度抬头。国内铜冶炼厂出口增加，操作建议，金属短多交易为主，氧化铝正套可继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 节前工业硅价格企稳运行，市场整体延续承压趋势。从现货价格来看，华东工业硅价格持稳。不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13300元/吨，421#在13700-13800元/吨。从成本环节来看，不同于工业硅市场近期价格平稳，原料硅煤部分产区近期价格接连走高，宁夏硅煤近期价格再度调涨，在矿口煤价上涨影响下，硅煤成本走高，宁夏硅煤均价继续小幅上调30元/吨，但目前西南地区硅企复产并不积极，硅煤需求方面仍稍微冷淡。目前宁夏硅煤（混）价格在1530元/吨附近，宁夏硅煤（颗粒煤）价格在1850元/吨附近。除硅煤外，工业硅目前驱动因素相对有限，一方面，高库存压力持续，另一方面下游过剩情况仍旧凸显，工业硅仍有较大价格压力。综合来看，工业硅价格预期维持相对低位运行。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中钢协呼吁自律控产，适应需求变化，调整优化品种结构，转变出口模式。节日期间，日均铁水产量环比增加，钢材库存环比减少，但库存下滑幅度收窄。整体基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，钢材库存环比下滑，市场预期有所好转，钢价区间震荡，关注下游消费改善状况。 农产品 油脂油料： 节假日期间，美豆、美豆粕大幅上涨。受巴西南部暴雨影响，南里奥格兰德州大豆收获受阻，产量预计下调。受此影响，CBOT大豆连续上涨，截止5月3日收盘CBOT大豆主力07合约报收于1216美分/蒲，较4月30日上涨33美分/蒲，涨幅2.7%。国内豆粕市场恰逢五一长假，但豆粕现货价格同样上涨，贸易商最新报价较节前上涨100元/吨左右，其中江苏3370-3390元/吨，山东3380-3390元/吨。中长期看，当前市场进入产区市场天气炒作高度敏感期，美豆播种与南美收割均提供炒作题材。若巴西南部地区大豆损失较大，则本轮大豆、豆粕价格反弹或将持续，植物油则相对会表现平淡。操作方面短期建议豆粕偏多思路对待，油粕比有望持续走低。油脂板块相对表现平淡，原油价格的下跌拖累植物油板块，外盘呈现明显的粕强油弱格局。预计节后开盘国内市场会跟随外盘，豆粕期货会有明显的上涨，植物油将呈现偏弱走势。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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